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中国税务局就“减税降费政策及措施”举行在线访谈活动

欧洲央行公布3月会议纪要

纽约联储主席致辞

周五中国清明节休市

全球宏观观察：

国常会：下调对进境物品征收的行邮税税率，民航发展基金征收标准降低一半。国务院总理4月3日主持召开国务院常务会议，确定今年降低政府性收费和经营服务性收费的措施，进一步为企业和群众减负；决定下调对进境物品征收的行邮税税率，促进扩大进口和消费；配合《外商投资法》实施、适应优化营商环境需要，通过一批法律修正案草案；听取药品集中采购、短缺药供应及医疗救助工作汇报，要求更多让群众在用药就医上受益。

梅求助反对党，将再申请延期脱欧。在英国首相梅的脱欧协议被该国议会下院三次投票否决后，英国国内正紧张地寻找可行方案，以期避免4月12日无协议“硬脱欧”。英国首相特雷莎·梅当地时间2日晚发表讲话称，她将在4月10日的紧急峰会上向欧盟提出进一步推迟“脱欧”的申请，以争取时间打破僵局，确保英国有序“脱欧”。媒体报道，梅寻求与反对党工党联合制定脱欧计划，并敲定了双方党首在当地时间3日下午见面的安排。而会面后，英国第一大反对党工党领袖科尔宾表示，两个小时的座谈有帮助但没有决定性，周四将再度与梅会面。消息加剧英镑波动。

近期热点追踪：

美联储加息：今年3月美国ISM非制造业指数为56.1，创2017年8月以来新低，低于市场预期值58。ISM非制造业指数显示，贡献美国经济九成的服务业继续扩张，但3月该指数及其商业活动分项指数均创逾一年半来新低，扩张势头明显放缓。

美国“小非农”就业人数大幅低于预期，3月数据创下2017年9月以来最低。北京时间4月3日周三晚间公布的数据显示，美国3月ADP就业人数增加12.9万人，预期为17.5万人，前值18.3万人。

点评：3月议息会议美联储继续加强鸽派预期，将在后期降低缩表规模，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：资金面继续宽松

逻辑：在月初流动性宽松及财政支出的支撑下，本周流动性延续宽松态势，尤其以端短资金利率下浮最为显著。其中，除1日银存间质押资金利率下移近29.4bp外，7日银质押也下移18.67bp，突破2.2%水平。在目前银行体系流动性维持高位的背景下，资金面或将延续宽松。

股指期货：上攻仍在途中

逻辑：昨日上证综指顺利冲破3200点关口，并止步于2018年3月23日形成的跳空缺口，券商、上海自贸区引领盘面，周二强势的涨价题材纷纷回调，行业轮动偏快。消息面，昨日最引人关注的无疑是网传的再融资政策，对此部分投资者解读为政策通过外延式并购鼓励实体再融资。但我们认为松绑可能性不大，一是牛市重组可能引发利益输送、股价高波动，这不利于慢牛的形成，二是一汽夏利、赫美集团近期或是停牌自查或是为监管所关注，两者共性均是涉及重组，这一定程度上表明监管现阶段的态度，故不宜将其视为利好。至于后市，在4月宏观数据披露前，市场难以证伪春季开工，4月上旬市场安全边际依然较高，故仍推荐多单持有思路。风险方面，着重关注一季报隐雷。

操作建议：IC多单续持

风险因子：1）一季报不及预期；2）中美经贸会谈不顺

国债期货：一级招标拖累，债市偏弱运行

逻辑：昨日债市遭遇四连跌，并录得近九个月来最大跌幅。从盘面来看，早盘情绪一度回稳，午盘之后大幅跳水。驱动力看，一级市场3年期和7年期国债招标结果大幅不及市场预期，投标倍数不足2，市场人气不足，债市应声下挫。同时，午后股市再度强势上行更加剧了市场抛压。不过，尽管目前市场情绪不佳，但在基本面企稳存疑、资金面缺乏收紧基础的情况下，我们依然认为债市大幅下行空间有限。操作上，仍然是空单择机止盈思路为主。

操作建议：空单择机止盈

风险：1）中美磋商不利；2）经济数据大幅不及预期；

黑色建材

钢材：供需两旺，钢价高位震荡

逻辑：各地现货市场普遍上涨，建材成交情况良好。库存去化速度尚可，显示下游需求韧性仍存，叠加原料端铁矿坚挺，支撑钢价震荡反弹。但随着河北钢厂逐步复产，钢材产量仍有上升空间；短期需求虽相对较强，但本周集中释放后，4月整体需求仍将转弱，库存去化将随之放缓，预计钢价震荡偏弱运行。

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合

风险因素：环保力度增强、需求超预期（上行风险）

铁矿石：供需仍有支撑，基差修复后高位震荡

逻辑：现货价格大幅上涨，但成交量有所回落。Veronica飓风刚消退，又一股飓风正在生成，且可能在4月上旬对黑德兰港产生影响。4月供应持续受影响，需求端又正好处于河北钢厂复产集中期，供需端仍有支撑。不过05合约基差已基本平水，持仓下降后预计高位震荡为主。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：基本面驱动不强，期价反弹幅度有限

逻辑：各地钢厂开启第三轮提降，累计降幅250元/吨。焦炉产能利率维持高位，焦炭高供给、高库存状态延续；各地高炉相继复产，焦炭需求部分好转。但焦炭总库存较高，供需关系仍偏弱，且终端需求预期走弱后，钢材价格承压。预计现货价格短期内将承压偏弱运行。受黑色系整体上涨带动，期货价震荡上涨，由于焦炭基本面驱动不强，预计期价反弹幅度有限，将继续震荡偏弱。

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求走弱（下行风险） 

焦煤：现货价格承压让利，期货价格维持震荡

逻辑：安全监管政策趋严，虽国内煤矿产量仍受安全生产因素影响，但焦煤产量仍有增产预期，介休停产煤矿即将将复产。进口方面，澳煤进口仍受限，蒙煤进口稳中有增；下游焦化厂开工率维持高位，焦煤供需维持紧平衡。但下游焦企已经连续三轮降价，利润大幅压缩后，持续向煤矿施压，受产业链传导影响，预计短期内焦煤现货仍有让利空间，期货价格将总体维持震荡。

操作建议：区间操作。 

风险因素：煤矿复产（下行风险）；进口恢复（下行风险）；终端钢材需求超预期。

动力煤：外围市场影响，市场大幅震荡

逻辑：在结构性短缺与总量宽松的淡季市场行情下，煤价连续几周维持窄幅震荡，期货市场更是活跃度大幅下降，震荡幅度下跌至5元/吨以内，市场不断盘整；上周宏观数据利好整体市场，加之大型企业长协价超出市场预期，市场资金乐观情绪再起，冲破连续两周来的沉寂；但是终端市场淡季高库存的状态仍然未能改变，结构性与宏观预期难以支撑市场较大反弹，预计期货市场在620元/吨压力线仍然面临较大压力，做多情绪释放后，不排除继续回落的可能。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。

玻璃：部分企业降价，玻璃或震荡偏弱

逻辑：昨日沙河安全和山东巨润现货价格下调32-39元/吨不等。据玻璃期货网消息，当地厂家出库情况并未明显好转。随着冷修和新建生产线陆续点火投产，后期供给在有利润的情况下玻璃供给有望继续增加，导致期现价格压力均较大，短期期价或震荡偏弱。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：需求大幅启动、房地产限购政策松动

硅铁：现货继续持稳，硅铁或震荡偏强

逻辑：昨日硅铁现货价格继续持稳，钢招价格已经出炉的北方钢厂基本在6200-6400元/吨区间。当前期价与税率调整后的生产成本折合的仓单成本基本持平，盘面来自卖出套保的压力基本消除。在钢厂陆续复产、需求增加的情况下，硅铁期价下跌空间已不大，短期或震荡偏强。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：钢材价格大幅下跌、钢招价格大幅不及预期

锰硅：等待钢招结果，锰硅或震荡为主

逻辑：昨日现货价格继续持稳，北方某大型钢铁集团钢招结果目前仍未出炉，但预计价格环比将有所上涨。当前港口锰矿库存逼近历史高位，来自锰矿价格下跌导致硅锰价格下跌的压力依然存在，期价或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

能源化工

原油：美国原油累库汽油去库，安全事故频发扰乱节奏

逻辑：昨日油价小幅上行。EIA周报数据显示，上周美国原油、汽油、馏分油库存 +724、-178、-200万桶。近期炼厂事故、火灾洪水等导致炼厂开工恢复进度大幅不及预期，进入二次检修高峰；复工缓慢导致连续两周原油累库成品去库。美湾近期安全事故频发，3月17日休斯顿ITC化工品储罐爆炸起火蔓延5天，3月22日残余燃油再度复燃，有毒物质流入休斯顿河道导致航道关停，对近期进出口及炼厂开工数据起到较大干扰。后续重点观察数据恢复正常进度。

期货方面，昨日利空数据发布，油价短期下跌后收复跌幅，短期油价表现抗跌暂时维持偏强。二季度供需驱动维持向上。欧佩克减产、炼厂检修结束、宏观预期改善、地缘动荡维系从供应、需求、金融、地缘角度提供油价支撑。欧佩克减产维持及宏观稳定前提下，市场或暂维持偏强。

策略建议：Brent 1906-12月差多单持有;RBOB-WTI 1906 汽油裂差空单持有;WTI 1906多单持有

风险因素：宏观系统风险；政治不确定性

沥青：原油上涨推涨沥青期价，船燃需求较差抑制高标号沥青价格

逻辑：近期原油不断推涨，沥青期价受此带动震荡上涨，全国大部分地区现货价格维稳，东北地区高标号沥青价格下调，或与近期低迷的船燃需求有关。3.27当周炼厂库存环比下降1%，开工环比下降1%。低开工、低库存继续支撑价格叠加原油推动，目前沥青现货价格维稳，沥青需求启动后有望继续走强，接下来主营炼厂检修集中叠加山东沥青炼厂利润较差开工上提幅度有限，即使马瑞充足，沥青产量供应有限，除非沥青或成品油价格大幅拉升。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：持续时间长的大范围降雨，炼厂检修大降

燃料油：富查伊拉燃料油库存环比小幅下降，Fu主力合约即将换月

逻辑：原油继续上涨，1905合约多空均开始减仓，为主力合约换月做准备，1909增仓较多。4.1日当周富查伊拉燃料油库存环比下降3.7%，库存连增三周之后环比出现下降。今日BCI指数（Baltic Capesize Index,波罗的海海岬型指数，8万吨吨位，主要运输：煤炭、铁矿石等工业原料）跌破100，反映船运市场需求低迷，而铁矿石期价创新高，两者主要的联系是四大矿山铁矿石发货量持续受阻，铁矿石供应受限，抑制了船燃需求。三月亚太地区燃料油到港633.8万吨（环比上涨17%，同比下降1%），四月西部、中东至亚太燃料油大幅下降。当周三地库存环比同比小幅下降，全球检修高峰来临，供应、库存不断较少是大概率事件，当周新加坡380燃料油裂解价差企稳反弹，BCI指数创新低代表运费降幅较大，运费下降将极大刺激燃油需求。

操作策略： 观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加。

甲醇：去库存预期仍存，甲醇谨慎偏强

逻辑：近期盘面谨慎反弹，受阻于现货升水，且主力逐步从05合约移仓至09，导致09强于05合约，另外从驱动来看，主要是宏观利好释放，且油价持续新高，烯烃价格反弹，短期支撑仍存，继续往上将考验套保和烯烃端的压力，虽然近期MEG压力有所体现，但烯烃利润已有修复，烯烃端压力明显减弱，且现货随着库存去化也有望逐步抬升，叠加未来检修和MTO增量需求的释放，预计甲醇支撑仍存。

操作策略：短期多头谨慎持有

风险因素：

下行风险：原油回调明显、煤价持续下跌、产销出现胀库事件

LLDPE：中下游补库放缓后，再回落风险或将逐渐上升

逻辑：受清明备库需求支撑，石化去库仍在进行中，现货重心也有小幅上移。不过从基本面来看，我们坚持4月供应压力较高的观点，供需过剩难以真正平衡，并认为随着中下游原料库存增加，价格继续反弹的动能将面临减弱，而再回落的风险会逐渐上升，支撑位8200，压力位8450。

操作策略：中线9-1正套逢低介入，短线也可考虑5-9反套。

风险因素：

上行风险：进口压力持续体现、需求回升速度偏慢

下行风险：市场预期持续转向乐观、下游需求迅速回暖

PP：近月阻力逐渐浮现，期价或将展开调整

逻辑：受清明备库需求支撑，石化去库仍在进行中，现货重心也有小幅上移。短期来看，由预期改善引发的上行驱动有衰竭的迹象，而终端需求转好的迹象尚不明显，随着中下游原料或成品库存积累，PP价格回调的可能性正在上升，不过中线来看，6月前总体供应压力有限，宏观情绪趋于乐观也未发生变化，追空杀跌的风险也同样较高，支撑位8250，压力位8900。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：需求已大幅透支

下行风险：宏观需求转强、原油价格反弹

PTA：供应偏空预期仍在发酵，短期走势以调整为主

逻辑：昨日PTA价格继续下跌，但PTA行业加工费仍维持较高水平，这主要是PX价格下跌更多所致。而在PTA行业利润较好的情况下，短期下跌中成本支撑的作用偏弱；同时，PTA工厂的挺价意愿也较低。因此，PTA装置原有检修计划的兑现存疑，不排除后期实际检修规模不及预期。虽然，PTA检修取消对短期供需格局的改善不利，但只是令PTA供需转紧的步伐放缓，并非终止。总体而言，短期供应利好后劲不足，PTA上行承压；中长期PTA走势震荡重心仍有望小幅上移。

操作策略：观望。或远月合约加工费偏低时，可适当布局多单。

风险因素：

利空因素：原油价格再度下挫，PX、PTA产能大幅增加，聚酯需求回暖受阻，聚酯品库存继续累积，聚酯加利润大幅亏损

乙二醇：缺乏显著利好，乙二醇价格低位徘徊

逻辑：乙二醇市场缺乏方向指引，价格未有太多突破，短期下行暂止步，但上行压力依旧未减。供应压力仍是价格的主要偏空因素，在库存高位运行且未显拐点之前，乙二醇的上行空间就会受限。但同时，价格跌至4800附近后，成本支撑能够暂时起作用，加上聚酯需求预期回暖的趋势不变。价格短期下挫的缺少新的利空突破口。走势上，乙二醇走势短期在4800附近徘徊，成本和供需无法共振可能令走势继续下探。

操作策略：观望。

风险因素：

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：上行趋势依旧，涨速过大或有盘整

逻辑：昨日PVC巨幅上涨，现货层面看并没有太多变化，因此，这一上涨首先认为是资金推动及整体大宗商品市场氛围较好所导致。现货方面由于生产企业在电石持续上涨下部分陷入亏损，原先提价意愿就较高，市场缺乏低价货源，因此在期货上涨之后，现货跟随大幅上涨。目前看成本推动的力度较强，加上化工事故频发，市场对于监管升级预期加大，叠加季节性旺季，短期PVC基本面驱动向好，且当前价格并不存在明显的高估。然而快速上涨也存在一定阻力，主要是国际PVC价格呈现回落态势，和完税价格约6800元。另一方面，历史上看，期货价格往往到达乙烯法现货价格后就会面临回落压力，目前最新的乙烯法价格在6850元。从两个上行边界看与目前价格也不遥远。技术角度PVC上行趋势明显，然而昨日成交量巨大，今日可能存在盘整或调整的需求。操作层面上，短期涨速过快，追多风险较大，做空呈现逆势，因此建议观望。

操作：观望。

风险因素：

利空因素：PVC库存去库缓慢；原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力；原油带动整个化工板块走强。

纸浆：技术性上升态势确认，关注远期合约

逻辑：昨日期货的大幅上行，显然未影响到现货走势，针、阔叶价格依旧出现部分品牌的下跌。整体来看当前的下行，核心是下游利润的过低对原料价格采购欲望的偏低。近期文化纸的价格提涨，有助于在未来完结这一下行压力，但就目前来看，文化纸利润空间的恢复尚不足以完全支撑纸浆价格，现货层面木浆价格仍有下行空间。期货方面看，纸浆期货昨日技术性确认走好，前期技术性压力变为支撑，目前下方支撑在5366点。远期预期来看，由于文化纸的顺利提价，纸浆的基本面进入良性循环的可能性增大，叠加需求旺季，对于未来纸浆的走势并不悲观。操作角度，建议远期合约等待回调偏多交易。

操作：远期合约等待回调偏多交易。

风险因素：

利多因素：浆厂集中检修、宏观政策释放、人民币大幅贬值，文化纸顺利提价。

有色金属

铜：2月废铜消费下滑 沪铜震荡偏弱

逻辑：前期铜价走势强劲，一路突破5万大关，精废价差持续攀升至1500元/吨左右。并且随着工厂逐渐恢复开工，废铜供应商送货积极，精铜消费受废铜替代明显。然而基本面数据滞后，单从2月废铜需求来看，虽然铜材加工逐步复苏，下游拿货增加，但环比相比仍显疲弱。预计随着3月数据陆续公布，需求下滑趋势恐将更加明显，较为利空铜价。

操作建议：偏空操作；

风险因素：库存增加

铝：假日前夕，铝价震荡

逻辑：隔夜锌镍再度拉涨，沪铝窄幅震荡。海德鲁Karmoy铝厂事故影响产能2.7万吨，对产出影响有限。在兑现博税的存货抛售压力及下游消费透支的背景下，市场再迎节假日，市场供需矛盾不突出，预计铝价维持震荡态势。

操作建议：区间操作；

风险因素：去库速度不及预期；兑现税点的现货抛压。

锌：沪锌期货资金持续流出，短期锌价波动或加剧

逻辑：国外方面，LME锌库存维持于低位，加上LME锌现货升水抬升，短期LME低库存的支撑仍在。国内方面，短期部分冶炼企业集中检修，推动近日锌市场供应再度偏紧预期。不过2018年暂停产产能将于4、5月份进一步恢复，国内供应瓶颈有望于年中前突破。目前需关注近期下游消费恢复情况，国内锌锭库存去化节奏尚偏弱。宏观方面，中美贸易磋商推进顺利，叠加中美经济数据好转，市场信心再度回暖。从锌市场来看，资金转向谨慎，近两日资金大幅流出，短期锌价或波动加剧；此外沪锌期货近强远弱态势将延续。

操作建议：趋势性操作暂时观望；沪锌期货买近卖远

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：降税导致炼厂惜售库存增加 沪铅震荡偏弱

逻辑：降税导致炼厂惜售，库存增加。原生铅供给平稳，虽然主要副产品白银价格下滑，但生产仍然平稳有序。由于再生冶炼利润上扬，再生复工热情偏高产量上扬。电动蓄电池市场需求低迷，加之电动车新国标实施在即，经销商采购谨慎，同时电池批发市场促销氛围加剧。沪铅供大于求价格震荡下移可期。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：美元指数走高，期镍震荡为主

逻辑：镍铁实际供应增量进程小幅超预期，而现货市场依旧偏紧；而需求端不锈钢库市场承压，下游表现相对偏弱同时库存偏高。镍市场目前供需结构有一定弱化迹象，但仍未显悲观，同时下游在增值税后叠加四月旺季或有一定需求转强机会存在。期镍白天继续强势震荡，逐步靠近前高，上方空间有限，操作上建议维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现强劲，宏观利好超预期

锡：下游企业仍按需采购，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，但国内产能有所抬高。而现货市场方面，临近节前，成交氛围也是偏弱。期锡维持震荡格局，操作上建议继续观望。

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：欧元区服务业PMI回暖 贵金属震荡偏强

逻辑:欧元区服务业PMI继续攀升，德国、法国、意大利服务业PMI表现趋好，除了德国基本持平外，法国、意大利都有改善。目前全球经济发展势头弱化，美联储暂停季度性加息，适当稳固其资产负债表规模。并且欧央行利率决议则一如既往按兵不动同时再次拥抱量化宽松，反而是英国脱欧激发市场避险情绪。货币持续增发将继续利好黄金的保值增值属性。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：3月马棕库存或下滑 利好油脂市场

逻辑：国际市场，预计3月马棕出口大幅增加，期末库存或下滑，提振油脂价格，但棕油复产施压油脂市场。国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存缓慢上升，油脂整体供应压力增加。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，多空并存，料近期油脂价格维持底部震荡，关注马棕产增情况。

操作建议：观望

风险因素：上行风险：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。

下行风险：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格

震荡

豆类：油粕录得小幅上涨，市场交易较为清淡

逻辑：近期美豆种植意向和季度库存均公布，综合影响中性；南美豆上市量增多打压豆类市场；非洲猪瘟导致生猪饲料需求不振，豆粕消费堪忧。但中美贸易谈判进展及美豆实际种植情况仍存在不确定性。豆油方面，马棕仍处增长态势，高库存令油脂承压。

操作建议：豆粕逢高沽空，豆油空单止盈

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场

豆粕：震荡

豆油：震荡

菜籽类：关注菜系进口政策变化，预计近期菜系维持震荡格局

逻辑：加菜籽进口检验力度加大，市场担忧远期菜籽供应紧张，近期沿海菜粕库存持续下降，但菜籽库存增加，预计短期国内菜粕供应暂时有保障；需求方面，近期豆菜粕现货价差维持低位，豆粕对菜粕替代压力较大，且目前水产养殖旺季尚未开启，近期沿海菜粕成交低迷，下游提货速度放缓。替代品方面，南美大豆集中上市，中美贸易谈判前景乐观，猪瘟疫情持续扩散利空国内蛋白消费。综上，预计近期菜粕期价维持震荡格局。菜油方面，原油价格上涨，马棕出口预期增加，但近期菜油库存降幅收窄，国内油脂供给过剩格局未变，预计近期菜油期价波动较大。后期关注国内菜系进口政策变化。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：进口菜系受阻，利多国内菜系市场

菜粕：震荡

菜油：震荡

白糖：3月广西产销数据偏好

逻辑：近期，政策扰动较多，政策的不确定性增加，如进口政策，直补及抛储仍有预期。抛开政策因素，现阶段，压制郑糖的主要因素是食糖的季节性，目前新糖继续大量上市，预计3-4月份，郑糖压力仍存。外盘方面，原糖或已见底，但中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续较长时间；巴西方面，新榨季开始，产糖量预计有所增加；印度生产进度较快，产量或高于预期，但要关注印度出口情况；泰国产糖量同比大增。我们认为，从目前情况来看，政策扰动较多，叠加消费淡季，郑糖上方仍存压力。中期来看，若政策偏离不是太大，郑糖底部或已现，郑糖有望筑底反弹，但高度或有限。

操作建议：单边观望；5-9反套持有。

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖

震荡

棉花：郑棉注册仓单减少 或延续区间震荡

逻辑：国内方面，郑棉仓单+预报流出；现货市场棉价指数坚挺，纱线价格略走软。国际方面，印度国内棉价震荡运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，长期看，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部；短期内，美棉主力在70美分附近支撑明显，郑棉整体延续区间震荡，关注仓单交割压力，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策

震荡

玉米及其淀粉：现货价格稳中略涨，玉米期价或延续区间反弹

逻辑：供应端基层余粮所剩不多，但仍在出售，渠道粮库存压力较大，阶段性供应仍充足。饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，生猪存栏下降，叠加禽流感出现，悲观预期使得企业补库意愿较差，饲料需求低迷。深加工方面，当前深加工企业库存相对充足，行业开机率维持相对高位，淀粉厂库高启，淀粉价格或偏弱运行。贸易政策方面，中美贸易政策谈判顺利，替代谷物进口预期担忧情绪仍在，且未来几个月南方配额进口玉米陆续到港。政策方面，种植面积调减预期叠加临储拍卖延期传闻等对市场有所提振。综上，预计近期期价或维持区间震荡。淀粉高开机率加高库存，考虑未来新增产能投产，供应压力仍较大，走势或弱于玉米。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

震荡

鸡蛋：现货价格小幅回落，主力期价延续震荡

逻逻辑：供应方面，春节后蛋价偏低，蛋鸡养殖利润较差导致淘汰鸡出栏量增多，使得供应下降。需求方面，当前需求偏弱，但猪价偏高对冲需求不利影响。总体来看，近期现货价格有望维持相对高位，但继续上涨空间有限。主力05合约维持区间震荡；09合约受猪价上涨催化影响，预计相对偏强。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：09合约多单持有，关注5-9反套机会

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗不及预期

震荡