报告日期：2019年4月8日申银万国期货研究所

【宏观】

4月5日，美国公布非农数表现较好，3月非农就业人口变动19.6万，预期17.7万，前值2万。显示出美国经济增长依然稳健。中美之间第九轮谈判也已结束，从双方声明来看相关协议的文本制定工作已经接近尾声，后续应该不会再有新一轮谈判，中美贸易谈判的有望达成协议。全球PMI指数3月也有所反弹。从基本面和消息面的角度来看，全球经济在一步步企稳，风险事件也逐渐得到平息，这种环境最有利权益资产的表现。

【能化】

纸浆：纸浆上周反弹走高，06合约收于5414，较前周上涨92。现货市场进口木浆价格下滑，国内银星价格稳定在5400，目前纸浆期货价格已收复贴水。现货价格支撑相对减弱。供需方面国内进口减少但库存处于高位，全球出运量及库存也处于偏高位置，下游机制纸产量下滑，供需格局不利于价格走高，短期反弹后仍以偏空思路对待。

天胶：沪胶上周走势反弹，主力09收于11795，反弹230。现货方面全乳胶11050，上涨250，混合胶10900，上涨100。工业品市场多头氛围明显，天胶价格连续下跌后震荡反弹，主力转移至09合约后价格也存在震荡调整需求。目前国内新胶上市，国外产区原料也即将上市，天胶基本面依然偏弱，反弹支撑来自于外部市场情绪作用。操作上，继续关注11800以上压力区域。11800-12000一带少量试空。

PTA：TA905收于6540（+148）。上周日，台湾台塑芳烃工厂发生爆炸，影响PX产量预计在14万吨每月，对今天的PTA盘面或造成一定的利多支撑。PTA期货市场市场大幅拉升，现货市场报盘上涨至1905升水60-70附近，递盘40-50附近，市场追涨略显谨慎。日内PTA现货市场成交气氛一般，贸易商出货为主，主流成交基差在1905升水40-50附近，个别较高60附近有听闻。日内成交区间在6450-6570元/吨现款自提。5月货源平水有成交。PX成交价1034（+4）美金/吨。恒力PX1线逐步提负荷，2线已有计划开车，PX中期承压。检修装置有存在其他变动：恒力石化1号线220万吨/年PTA装置暂定于4月15日检修，计划检修时间15天。嘉兴石化220万吨装置定于4月8号开始检修，预计检修15天-20天。此前报告5月检修取消的福海创450万吨PTA装置，现明确5月依然检修两周。福海创现有凝析油库存预计用至5月10号左右，新增凝析油配额已经批复，但新批复的配额使用时间为六七月份，五月凝析油配额目前仍断档，预测福海创PX和PTA五月中旬检修概率在70-80%，检修时间预计在5月10-15号。聚酯开工持续高位，维持在93.2%。江浙涤丝小幅提升至8成，聚酯工厂产品库存基本维持，变动不大。正套操作为主。

MEG：EG1906收于4845（-8）。MEG内盘重心大幅反弹，目前现货报4770-4780元/吨，递4750-4760元/吨，商谈4760-4770元/吨，下午几单4650-4770元/吨成交。今日华东主港地区MEG港口库存约138.9万吨，环比上期增加3.2万吨。截止4月4日，国内乙二醇整体开工负荷在82.20%（国内MEG产能1070.5万吨/年），较上周下降5%。其中煤制乙二醇开工负荷在84.58%（煤制总产能为441万吨/年），较上周下降8%。矛盾依然集中在高库存高供应与强预期之间。尽管聚酯工厂开工步入旺季阶段，但进口料利润窗口持续打开，港口库存持续高企。部分罐容已经到极限，到港船只分流至长江以外。目前乙二醇码头要订到5月份的罐容困难，后续不带库容的船货销售困难。而6-7月份MEG生产装置检修逐步恢复，加上马油新装置后续上马，平衡表将继续累库至250万吨以上，胀库风险持续加大，也直接导致了近期迅速崩盘。目前国内煤制及石脑油成本在4200-4500元/吨左右，当前MEG价格尚不能引起亏损减产的发生，在未看到库存明显主动去化之前，MEG依然延续空头操作思路。

原油：经济数据显示美国就业强劲增长，缓解对原油需求增长减缓的担忧，利比亚冲突升级也支撑市场气氛，欧美原油期货涨至5个月来最高。利比亚局势令人担忧。3月份利比亚原油日产量迅速增长至每日110万桶，但是当前该国内部军事冲突加剧可能会给石油生产带来威胁。有报道说，周四利比亚东部指挥官命令命令其部队向首都的黎波里进军。受到美国制裁，委内瑞拉产量已经降至逾16年低点，路透社调查显示，3月份委内瑞拉原油日产量只有74万桶。委内瑞拉由于反复停电，政局不稳，到今年年底该国石油日产量可能从2月份的90万桶降至50万桶。2月份委内瑞拉原油日产量比1月份下跌25%，因为该国国有石油公司PdVSA难以获得调和特稠油所需的稀释剂。国活跃石油钻井平台七周来首次增长。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止4月5日的一周，美国在线钻探油井数量831座，比前周增加15座；比去年同期增加23座。

【金属】

铜：上周末LME小幅回落约50美元，早盘沪铜有望低开。周末上期所库存下降4092吨，至25.7万吨。因中国清明假期上期所休市，外盘成交低迷。目前精矿供应相对冶炼紧张已成为市场共识，需求尤其是电力需求较低迷，使得铜价缺少向上力量。短期铜价仍可能延续震荡整理，建议关注下游需求变化、汇率及股市走势。

锌：周末夜盘LME锌价震荡整理，交易清淡。上期所库存下降1032吨，连续第三周下降，意味着需求相对好于供应的可能性较大。供应瓶颈的问题限制了锌价走低，尽管矿供应宽松，伴随加工费达到历史高位。短期锌价仍存在走高的可能，交易关注库存、汇率及股市走势。

铝：上周最后一个交易日铝价震荡回升。基本面方面，俄铝制裁取消，海德鲁也将加速复产对境外供应存在一定压力。国内方面，随着价格企稳，国内产能后续或继续如期投放。库存端，节后库存持续增长，但本周出现大幅回落，能否持续值得关注。宏观方面，近期利减税政策密集出台，未来市场情绪或将逐步好转，需求预期改善。铝价短期多头趋势明显，前期空单建议减持。

镍：上周最后一个交易日镍价冲高回落。目前支撑镍价的主要逻辑在于短期镍铁供应偏紧，后期关注印尼新产能投产进度。趋势上，后期市场镍铁供应预计继续增长，对价格形成较大压力，但年底之前供应或继续维持偏紧，操作上建议观望为主。

贵金属：近期走强的美元和回升的美国股指一度使黄金走弱。上周公布的经济数据显示全球经济整体增速放缓，但是相对优势下美元仍在走高，上周五公布的最新非农就业数据较为中性，数据公布后市场趋于震荡没有明显趋势，经济数据对于市场的影响力趋于钝化。在此背景下金银震荡，而位于高位的金银价比和宏观经济预期的转暖使得近期白银走势相对较强。风险事件方面英国议会再度否决所有议案，退欧仍然充斥不确定性，但随着转向积极面可能性的升高可能使得欧元英镑回升，伴随中美贸易谈判积极情绪升温打压美元，可能被动利好金银。我们预计全球经济增速趋缓、央行再度转向宽松年内仍有可能使得黄金重新聚集人气，但中短期可能面临风险偏好回升和经济数据反弹的压力，以震荡调整为主。

【黑色】

焦煤焦炭：4日煤焦期价小幅高开延续反弹，最新港口准一现汇报1900-1950元/吨。焦炭方面，供暖季结束，河北、山西地区停产高炉复产增多，焦炭刚性需求有所提升，但是钢厂方面多以按需采购为主，不追高库存，对于焦炭采购整体持谨慎态度，另外焦炭整体社会库存仍偏高位，焦企厂内库存消化较慢，仍以保证出货为主，山西长治准一级（A13S0.7CSR60）出厂含税承兑价降至1700元/吨左右，短期看焦炭供需面继续偏宽松运行。煤方面，在煤矿供应端基本恢复正常，焦煤供应相对有保证的情况下，焦企多刻意压低库存减少采购打压煤价，现内蒙、山西地区的多煤种降幅已达100元/吨左右，进口煤方面，口岸蒙煤近期通关顺畅，供应量相对稳定，受国内市场弱势影响，口岸部分蒙煤资源价格也有所下调，幅度在20-30元/吨左右。整体上，焦炭现货第三轮提降50逐步落地,降后折盘面1960-2000左右，,短期05盘面高库存低基差压力难以缓解，预计反弹空间受限，09焦炭反弹后接近平水，现货受高库存压制驱动仍不足，建议09多单2000附近减仓为主。

螺纹：节前螺纹盘整，尾盘上冲。现货方面，周末期间唐山钢坯报3470涨20。上海一级螺纹现货报4082（折盘面）持平。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.91%，环比增4.18%，同比增1.39%；高炉炼铁产能利用率79.45%，环比增1.13%，同比增2.67%，钢厂盈利率87.04%，环比增0.4%，日均铁水产量222.16万吨，环比增3.17万吨，同比增7.46万吨。周日晚间钢银数据显示，建材周度库存674.75万吨，环比下降7.44%，降幅环比小幅下降，库存数据中性偏空，需关注本周其余机构库存数据会否放缓。合约价差方面，5-10价差重回290，现货近期需求良好，近月确定性高而远期预期偏弱的逻辑并无变化。策略建议待节后关注现货成交情况

铁矿：节前矿石窄幅震荡，主力合约切换至09合约，5-9价差收报60.5。现货方面，昨日青岛港PB粉报718元（干基）持平。普氏62指数报92.9跌0.2。Mysteel统计全国45个港口铁矿石库存为14843.43，较上周增140.5；日均疏港总量276.58降0.56。分量方面，澳矿7363.01增1.53，巴西矿4440.76增88.94，贸易矿6205.33增175.57，球团546.87降0.03， 精粉854.49增6.15，块矿1776.41增64.2；在港船舶数量72条降6（单位：万吨）。进入4月份，北方高炉部分已开始复产，带动矿石边际需求，策略建议待节后关注钢厂补库节奏，逢低做多确定性较高的1905合约。

【农产品】

鸡蛋：上周四05合约小幅上涨，09合约继续大幅上涨，主产区鸡蛋现货清明假期间涨至3.20元/斤左右。未来两个月，淘汰鸡预计有所增加，但雏鸡开产也会增加，预计蛋鸡总体存栏量将会保持稳定或小幅下降，同比仍将增加5%-7%左右。三月猪肉价格大幅上涨，导致鸡蛋现货普涨。05合约目前基本处于之前预计的5月鸡蛋价格的合理区间3400-3500点左右，预计后期依然围绕该区间小幅波动为主。由于明年春节较早，9-1价差或存继续拉大空间，可尝试做大9-1价差的策略。

玉米：玉米期货上周持续上涨。东北玉米售粮压力依然较大，下游企业补库积极性不高，玉米现货价格在三月中旬不断上涨后开始回调。有消息称中国已经进口美玉米46万吨，但未来如何进口美玉米仍然不明朗，继续等待后期美国玉米及DDGS进口政策落地。国内玉米供需情况总体较为健康，玉米大幅上涨下跌可能性不大，预计玉米继续窄幅波动，09合约若是跌至1800点附近可尝试做多。

苹果：苹果上周四继续高位小幅震荡。春节行情基本结束，市场整体消费和冷库库存下降程度不及之前。AP905、907合约价格转由库存主导，春节过后苹果进入消费淡季，可炒作题材较少。目前仓单成本在11000元左右，涨至12000元后套保压力较大，预计继续在该区间内波动可能性较大。但根据之前交割情况来看，苹果多头接货意愿较差，未来或有下行风险。AP910及之后的合约需要关注2019年苹果产量，若是不发生严重的自然灾害，预计丰产可能性较大。但在4-9月的苹果生长季，最重要的还是关注产区天气情况进行操作，4月8日左右一波强冷空气南下，西北华北等地将有4-6级大风，气温下降6-8℃，关注花期降温对苹果花的影响。

棉花：ICE期棉涨1.32%，收78.34。3月21日这一周，美国2018/2019年度陆地棉净签约销售为219千包，较上周增加75%，较前四周平均净签约量增加79%，2019/2020年度陆地棉净签约销售为175.6千包。2019年美国意向植棉面积为1380万英亩，同比减少2%，远低于市场预期的1410-1550万英亩。美棉产量最大的得克萨斯州和佐治亚州的种植面积同比均减少近6%。中美谈判进展顺利利好美棉，郑棉在经历筑底的过程。

油脂：假日期间，CBOT大豆和豆油波动走势，没有明确方向，市场对于中美第九轮谈判的结果反应平淡。马盘棕榈油继续上涨，市场预估三月份马来棕榈油出口增幅将超过产量增幅，库存有望下降，另外印尼二月出口强劲，库存继续下降。国内油脂预计延续反弹态势，豆油相对会弱一些，因为国内油脂库存仍然偏高，4、5月大豆将集中到港，油脂短期大涨不易，关注各油脂库存变化。Y1905支撑5300-5360，短期阻力5700左右，强阻力5800-5872； 棕榈油1905短期支撑4400-4460，短期阻力4660-4714；菜油905短期支撑6800，短期阻力7256。

豆粕：假日期间，CBOT大豆仍然在900美分之间波动，中美第九轮谈判结束，并没有超出市场预期的结果，市场反应平淡。国内，供应端：4、5月预计大豆将集中到港，需求端：经过下游补库和替代需求爆发后，4、5月豆粕的真实需求需要进一步确认，所以预计豆粕短期内维持低位震荡走势，反弹压力仍然较大，关注大豆和豆粕库存变化。

白糖：假日期间，ICE原糖涨2.5%，收12.75美分/磅，今日震荡有望高开，短期阻力5178。随着巴西开榨，近期外盘原糖焦点转向巴西，原糖价格受原油走势影响获得支撑。上周广西产销数据双强，销售大增至91.9万吨，产销率45.97%，累计产糖596万吨，今年广西糖产量可能达到620万吨，超过之前的预期580-600万吨。预计内外糖仍将维持震荡格局。

【金融】

国债：上周期债大幅走低，10年期国债收益率上行至3.27%，跌破前期低点。1）3月官方制造业PMI为50.5，重回临界点以上，3月财新服务业与综合PMI双双创新高，加上上市公司再融资或迎重大松绑，市场预期经济或企稳；2）刘鹤副总理应邀访美在华盛顿举行第九轮中美经贸高级别磋商，中美经贸高级别磋商取得新的进展；3）近期猪肉价格小幅上涨，受翘尾因素影响，3月份后CPI将重返至2%上方，6月份前工业品价格通缩概率较低；4）市场风险偏好提升，股票市场持续上涨，一级市场国债需求变弱，部分套保资金积极入场，国债期货基差扩大，贴水幅度加深。短期预计国债期货价格继续面临调整，波动幅度加大，操作上建议暂时观望为主，关注前低96.3元附近支撑。

股指：非农就业增长强劲，美股上涨。4月3日两融余额达9451亿，比上一交易日增加了约63亿，上周四北上资金流出约8.6亿，2019年共流入约1300亿。从基本面来看，当前经济下行趋势未改，短期有反弹迹象，3月PMI重新站上荣枯线，且一季度融资环境在修复。2019年主线主要围绕科创板、各项改革预期、中小企业融资和业绩情况。当前依然看好股指后续行情，预计将震荡上行，若有回调，是较好的加仓机会，持续关注科技、消费、金融等板块，上证综指二季度核心区间预计在2900-3500点，当前操作上建议多单持有。

【新闻关注】

国际：(WTI)上涨，虽然美国石油活跃钻井数大幅增长，但强劲的美国就业数据缓解对全球原油需求疲软的担忧，以及预期利比亚冲突升级可能导致原油供应收紧。CFTC报告显示，截至4月2日当周，投机者持有的原油投机性净多头增加32742手合约，至481361手合约，表明投资者看多原油的意愿升温。洲际交易所（ICE）数据显示，截至4月2日当周，投机者持有ICE布伦特原油的净多头头寸增加2.6625万手至34.8660万手，创5个月新高。贝克休斯数据显示，截至4月5日当周，美国石油活跃钻井数急升15座至831座，石油和天然气活跃钻井总数大增19座至1025座。贝克休斯数据显示，3月美国原油钻井平均数为1023个，较2月减少26个。3月世界范围原油钻井总数为2213个，较2月减少93个。俄罗斯能源部长表示，俄罗斯在4月5日之前较去年10月份减产22.5万桶/日。市场消息，消息人士称，3月断电期间，委内瑞拉的石油产量骤降，跌幅达50%。

国内：第九轮中美经贸高级别磋商顺利结束，讨论了技术转让、知识产权保护、非关税措施、服务业、农业、贸易平衡、实施机制等协议文本，取得新进展，双方决定就遗留问题进一步磋商。