刘健伟：要设立海外基金应该怎么做？请基金出海服务商厚石天成律所的律师洪侃先生来讲一下。

洪侃：2014-2015年开始，海外基金设立非常火。我们团队从2014年开始设立了几百只海外基金。一般来说，如果有基金经理找到我说要设立一只海外基金，通常他拿起电话的第一个问题就是，洪律师我现在要到香港设立一只基金，你看我该怎么办？大家对此有一定的误解，认为海外基金就是在香港设立的。当然，这里面也有一定的原因，我们有很多中介机构，包括港交所都在香港，香港是中国走出去的对外门户，所以大家都以为海外基金都设立在香港。其实基金本身最主流的设立地点应该是开曼群岛。我们之前做过一个统计，在全球范围内，开曼群岛的私募股权基金和对冲基金占比都比较高。在中国私募基金圈里，开曼群岛占据着绝对的主流地位，包括我们自己团队做的，或者代表投资者投的其它基金，开曼群岛的占比肯定在百分之七八十以上。

就基金类型来说，跟国内也有一些不同。在开曼群岛，都会问一个问题，设立封闭式基金还是开放式基金，投封闭式基金没有赎回权利，到期拿回钱；开放式基金是投资者有赎回权，就像余额宝，赎回期限则每个基金都有所不同。为什么这一点很重要？首先，设立的基金对投资者要求不同；其次，不同的监管会导致基金成本完全不一样。在开曼群岛，开放式基金属于共同基金，需要在政府做登记，并且每年都需要做额外披露，同时还要请审计师、行政管理人等，这些都是额外的成本。

另一个分类角度是基金的法律形式，原则上来说，律师可以用任何形式做信托。但如果大家设立的基金跟市场主流方式不太一样，到时候跟投资者解释起来会花很大的力气，甚至会有一些机构投资者因为基金的形式跟他们想象的不一样，而选择不投这个基金。一般来说，基金会有以下几种形式：第一，有限合伙形式。跟国内比较像，不需要解释。就开曼基金来说，有限合伙会做成私募股权式基金；第二，公司基金，可以是封闭式基金也可以开放式基金。如果做成开放式基金，公司基金最主要的一部分是建立私募发设备忘录，有上百页，没有签署栏。很多国内基金经理出海会不习惯，会问我为何不需要签名。因为它是作为认购协议附件放在后面的，所以不需要签署；第三，SPC（独立资产组合公司）。这种类型非常受中国资产管理人的欢迎。它采用了公司基金的形式，有点像伞形基金。开曼公司对资产负债和隔离有很强的保护。比如我们后期会加比较多的杠杆，但如果用很多基金做，下面设立很多子基金，子基金之间没有防火墙，倘若其中一个子基金出现问题，可能会殃及其他子基金。这时候不仅资产会受到侵害，资金管理人也可能会被投资者起诉，这里面有很大的风险。SPC不仅解决了这个问题，同时还可以发很多子基金，减少发产品的时间，降低边际成本，并且给每个子基金相对比较好的保护。

刘健伟：非常感谢洪律师详细的介绍。前面三位嘉宾分享了全球财富管理的现状和准备工作，而台上的e投睿则是海外投资的先行者。e投睿是全球领先的投资网络，可能有投资者对“投资网络”比较陌生，请马总简单介绍一下e投睿社交投资网络到底是什么意思？

马淳一：大家好，我是e投睿马淳一。2007年，e投睿在以色列成立，到现在已经有11年多的发展历程。我们公司主要做海外产品，主打社区交易。可能大家对社区交易这个名词比较陌生，我举个例子来帮助大家理解一下。社区交易就像一个微信群，比如说这个微信群是炒股票，大家可以在群里互相沟通股票信息。与此同时，你在群里面可以实时看到某个人交易了某只股票，某个人做了哪些相应的配置，其中也包括他的过往收益、回撤情况以及风控表现等。这样就不会出现群里面某个人说他做了某一只股票赚了非常多的钱，但其实他根本就没有做或者其实是亏损很严重的情况。我们用一种非常简单透明的方式，让投资者了解在e投睿的社群上，在近一千万的注册用户群体中，到底哪些交易者具备在市场上做得不错的实力。

林子大的什么鸟都有，不止有鸟，也有野猪和凤凰。除了优秀的社区交易者，也有一些普通的交易者没有办法达到这样的能力，无论是交易精力也好，交易时间也好，都没有办法达到优秀交易者的水准。于是，我们就推出了复制跟单的功能。普通投资者可以复制优秀交易者的交易信号，从而使得自己能够在未来一定时间里，达到和被复制交易者同等的回报，这就是复制交易的理念。从2018年中旬到现在，在e投睿将近1.24亿笔的复制交易数据当中，有73%的单子都是以盈利结束的。对传统的投资者而言，这样的盈利概率相对可观。我们希望以这样一个相对透明开放的模式，让更多投资者了解到，在复杂的投资环境下，大家可以利用真正有实力在这个市场上生存下去的优秀交易者的投资能力，为自己获取长期且稳健的回报。这就是e投睿社区投资的交易模式。

刘健伟：盈透证券是知名的互联网券商，创新与服务一直是盈透证券独一无二的竞争力。请边总谈一下盈透证券近期是否推出新的功能或者新的产品？

边嘉茵：我从服务市场的角度谈一下。我认为在亚洲或者大陆地区，盈透服务有两个比较大的服务特点：第一，盈透是一家技术公司，在它的员工组成当中，超过40%都是技术程序员；第二，盈透是一家和客户一起成长的企业。为什么这么说？从我开始加入这家公司至今，我看到很多个人投资者的投资水平越来越高，盈利能力也越来越强。他们身边很多亲戚朋友也开始信任他们，将自己的资金托管给好的投顾，慢慢开设顾问账户。过去两三年，基金出海也出现了井喷式的增长。我们一接到服务电话，客户就会问我们如何在境外发行一只基金。盈透一路扶持客户，一直陪着客户一起成长。每次我们去参加各类基金颁奖大会的时候，都会感到非常欣慰。我们会比获奖的客户还要兴奋，因为我们是看着他们从0到1，从无到有，不断成长起来了。

接下来我也跟大家集中汇报一下，在过去一年当中以及今年新年伊始到现在，盈透所推出的新功能、新产品。首先，我和大家讲一下证券类的产品。过去五六年是港股、美股发展较为迅猛的几年，大家在炒股的同时也在寻找价值的洼地。特别是在市场过热之后，大家可能就会开始寻找一些新兴市场或者新的价值洼地。于是我们今年在证券板块里面添加了以色列的股票。大家知道，以色列这个国家有一些值得关注的产业，如生物科技、军工等。如果大家有模拟账号或者真实账号，也可以关注一下以色列的股票，希望大家能够找到新的价值洼地进行投资。今年我们也会陆续推出俄罗斯的股票板块，供大家进行投资。去年2月份到今年，股市一直都处于不太好的状态，大家都是叫苦连天。在这个过程中，我们发现，无论是美国市场还是亚洲市场，大家都把眼光从投资证券的资产类别转到了公司债以及美国政府债或者各国政府债券资产类别上。我们也在今年推出了美国公司债的交易平台，为证券客户提供第三方流动性服务。

第三，我想在这里跟大家分享一个福利。现在是美联储加息的时段，从过去两年来看，如果你要开一个融资融券账户，你向他借钱融资开仓的杠杆，如果隔夜，他要收取利息。但在美联储加息环境下，在美国盈透证券开账户，如果你帐户上有美元或者其他国家的币种，它的利息环境处于增长状态，我们会有年化利息返还给客户。去年主要针对十万美金以上（账户净值在十万美金）的账户，当时年化在1.9%。我们在和客户沟通的时候，就发现很多机构客户和对冲基金客户对此非常欣喜。如果我在账户里有闲置的美金，实际上也是一种比较好的流动性管理渠道，所以大家都非常踊跃地开户和参与。今年开始，我们将福利扩大，把十万美金的门槛拿掉了，只要你帐户上有一万美金以上，都有相对比例的年化利息可以收取，使更多账户可以受益。

另外像期货的产品，比如芝加哥商品交易所从去年开始推出了一些小币种的外汇期货产品。这些产品在我们的平台上陆续出现，另外像南非兰特、俄罗斯货币也都可以通过我们的平台进行交易。另外，我们还为客户提供了新加坡交易所的每日杠杆证书（DLC）。

美国盈透证券是为职业交易员打造的平台，它的资产类别非常全，所以很多客户在刚刚接触盈透的时候就会认为这个平台非常难上手。但实际上，我们只需要找到自己要交易的资产类别子工具，并将其熟悉就可以了。就像很多投资人讲的，我们赚确定的钱就可以了。很多分析的工具是职业交易员比较常用的，我们也可以通过这些工具来学习职业交易员是怎样分析市场的。我们的平台也在不断更新迭代，根据用户的需求不断推出新的版本。同时，我们也应了广大客户的需求，不断配合新产品或者新功能的推出，并做了一些市场教育的视频，现在也已经可以陆续在官网上查到更新，欢迎大家来网站进行访问，和我们一起学习成长。谢谢！

刘健伟：从今天的交流中也可以看出盈透证券的确是名副其实的互联网券商。在去年跟边嘉茵交流的过程中，她也跟我们介绍了盈透证券当年新的举措，一年过去又有新的举措出来了，非常厉害。

香港交易所不光在证券市场领域有非常重要的地位，在人民币相关产品以及各国衍生品上也有非常重要的布局。去年在人民币波动情况下，很多客户都在应用港交所的人民币期货做准备。借此机会，请郭总介绍一下香港交易所在人民币相关衍生品及去年个股期货的情况。

郭菲：2018年的经济面临了很多不确定性和波动，尤其是中美贸易摩擦最为显著。中美贸易谈判的不确定性以及美元走强，给外汇市场汇率波动造成了非常大的影响。在这个过程中，就有很多企业和投资者越来越意识到锁汇和对外汇进行风险管理的重要性。传统的外汇市场是场外市场，越来越多的企业开始意识到相对于场外衍生品工具，场内产品更符合企业的实际需求，可以提高企业资金的使用效率。其实我们市场上也有美元对人民币的期货品种，这个品种一直是场内市场最活跃的人民币对美元期货品种之一。同时，它在2018年的成交量以及持仓量也创下了新高。

场外市场和场内市场有什么区别？第一，场内美元兑人民币期货品种是中央结算的系统，交易所在中间充当中央结算方来担保任何一方的违约风险；第二，场内市场是公开透明的市场，可以看到市场上所有参与方的报价，所以价差非常窄；第三，香港是离岸人民币的定价中心，离岸人民币定价中心的场外做市商都是我们的期货品种做市商，它能确保实时的双边报价，保证市场的流动性。总而言之，这个产品无论是在流动性方面、资金使用效率方面还是在手续费等各方面都是非常有竞争力的品种。所以我们可以看到很多贸易企业开始运用我们的人民币期货品种做锁汇。我们的市场相对其他交易所的优势在于我们远近报价非常透明，包括成交量和头寸持仓也非常不错，希望大家多多观察这个品种。

第二个是个股期货。这是非常好的品种，一年前我也给大家介绍过。经过一年的市场培育和发展，个股期货品种已经成长得非常迅猛，市场成交量也翻了几倍。去年，我们在现有的72支股票以及ETF期货的基础上又增加了几支新上市的品种，包括去年新上市的美团、小米，其实都有股票的期货。什么叫做个股期货？简单理解，就是以在香港上市的股票标的为标的的期货品种。它有什么样的特点？一，杠杆特别高。你买卖正股要交足保证金，但是期货天然自带5-10倍的杠杆，杠杆率非常高；二，做多和做空都非常便捷。在股票市场做空一支股票会有证券的融资成本。但因为期货可以做多做空，所以可以直接做空品种；三，费用非常低。在香港交易的股票，很大一部分费用来自于香港市场的印花税。但股票期货没有印花税，所以交易成本非常低，仅仅只是交易手续费。我们现在的交易收费还有市场推广期，跟我们签定协议合约250张以上，就可以减免手续费。

我们现在有几个品种在做这样的交易：第一类，散户。看重个股期货天然自带杠杆；第二，机构投资者。比如大的买方持有大的上市股票或者头寸，但他预期接下来的市场可能会有市场波动和风险，就可以运用个股期货作为单只股票的套保工具，因为单支股票可以更加精准套保；第三，一些客户去年在我们市场上做了AH股价差套利，但其实在H股这一端就运用了个股期货，因为现在国内客户加海外资金不是特别多，用H股可以提高使用效率。大家可以在文华财经上看到个股期货，上面有报价，希望大家多多关注。

这几年交易所也在不断推进新的产品，后续也会继续推出A股相关的指数期货，至于什么时候推出，我们还在设计和监管沟通中，但已经有了这样一个布局，也希望大家可以多多关注近期交易所的动态。我们也希望能够立足中国，做好连接两岸市场的桥梁工作。

刘健伟：经过几位嘉宾的分享，大家可以了解到现在海外市场有这么多优质的品种，包括专业的交易所以及非常贴心的券商。可能大家也对海外基金产生了兴趣，今天非常难得能够请到基金出海服务的专业机构，所以在有限时间里请洪律师补充一下关于海外基金的一些情况。在您的日常工作中，那些机构通常会碰到哪些问题？又存在着哪些误区和误解？

洪侃：海外基金有点像多线程操作，千头万绪，有很多事情要去做。比如说刚才提到的基金文件有几百页，而且都是英文。很多投资者会问能否将其翻译成中文，其实就算是中文，几百页的文件也能让人看得头大。我们会在工作中根据大家的需求做中文条款概要，在文件精确性和提炼之间做平衡，以便大家内部沟通及跟投资者沟通。

刚才说到设立基金架构，下一步就是银行开户。如果大家没有做过海外基金，可能会无法理解为什么我要特地强调银行开户。在海外银行开户非常不容易，因为银行账户的合规成本非常高，所以大部分银行不愿意接很多基金客户特别是小客户的单。所以在这一步上，要留够时间，同时也需要有其他的“老司机”带你，介绍合理的银行，还合适的银行账户。我们内部做了统计，基金项目的设立流程一般在三四个月，其中找中介机构、公司内部走流程可能一个月就差不多了，剩下两三个月时间都耽误在开银行账户上。

其次是反洗钱流程，这个过程非常繁琐，基本上中介机构需要对基金公司做一次反洗钱的尽调，基金公司对自己的投资人也要再做一次反洗钱尽调。比如个人如果要提供反洗钱文件，需要提供自己的身份证和地址证明，地址证明需要提供水电煤账单，但很多人可能连水电煤账单都不知道在哪里或者不在自己名下，这时候就比较头疼。另外，如果很多投资大佬同时也是政协委员或者人大代表的话，流程也会比较麻烦。在很多海外中介服务商看来，政协委员属于政治人物，受到的反洗钱尽调会严格很多，需要提供很多文件，这也是比较头疼的。

另外，基金设立还会涉及很多不同的司法辖区。我前面说到，大部分基金都设立在开曼，但很多投资机构包括投资人都在中国境内，而很多服务商则可能在香港，投资架构当中可能会涉及BVI。另外在海外基金上，美国监管也是很重要的一块，你请的律师包括中介机构不能只懂自己一块，而是要每一块都了解，提供综合服务，这样才能真正解决问题。

海外投资跟中国投资的不同之处还有很多，我再提一点，就是公司文件印章的问题。在国内，公司文件都是比较透明的，去工商网站都可以查到。但BVI、开曼司法辖区的保密性比较好，公司文件、注册证书、营业执照等很多文件都没有证本，这时候就要依赖中介公司提供证明。包括印章也是一样，很多公司设立的时候都没有印章，大家刚刚出海的时候都会非常不习惯。另外，海外是非常认董事签字的，而不是印章本身。所以只盖印章并没有司法效力，最重要的是董事签字，董事会内部需要批准。

以上就是基金出海的时候会遇到的一些主要问题，需要大家一起想办法解决。这也不纯粹是法律的问题，需要大家提前做好规划，避免在后续过程中碰到障碍。今天的分享就是这些。

刘健伟：感谢洪律师的分享。在财富论坛最后，请马总分享一下金融科技在财富管理当中的应用。

马淳一：e投睿在金融科技方面做了比较大的研发。我们本身是一家以色列的金融科技公司，老板也有着金融+IT的背景。那么如何将金融和IT结合在一起，帮助普通投资者呢？我们在这一块做了很多研究。除了目前已经做了非常长时间的复制跟单的交易体系外，我们还有非常成熟的判定交易员的体系，会分阶段对交易员进行相应的考核。这样的社群，就能够做到非常完美的匹配。这个匹配是什么？普通的投资者如果不懂交易，可以在社群上找被我们标注为比较优秀的明星交易员，将自己的资金分散给不同类型的明星交易员。投资者可以在每一笔资金金额上设止损。比如说投一个明星交易员一千美金，设总止损10%，就是最多亏损10%。交易交给交易员，交易员自己也有相应的风控措施，否则他也拿不到平台给的奖金。但最后的总风控是在客户自己手里。

总体来讲，这样的复制行为完全不需要额外的费用。客户复制不同的交易员单子，就相当于给自己的资金做了资金管理，将资金分给不同的交易员打理，进而获得长期的资金回报。对交易员来说，则会努力做好交易，让更多资金复制自己的交易，以达成资管的目的。我们平台上出现过很多优秀的交易员，其中有一个交易员目前总资管规模已经超过三千万美金，他的风控也做得非常好。另外也有一些交易员有非常难得的数据，他竟然从2015年到现在每个月都是盈利的。这样的数据可能对于专业的投资者来说都很难做到。这个数据，我没有办法作假，因为我自己也在e投睿平台上做交易，曾经一个月亏损50%。我们平台上的数据是无法修改的，一切都是基于我们的风控体系，以及比较不错的核算方式做到的。

现在的e投睿平台，可能是一个比较不错的跟单社区，但在后面我们会做更多进阶的开发。我们将用AI的方式，让机器人自己在平台上寻找一些优秀的交易员，并自动做相应的迭代。所以，从表面上看，e投睿是一个跟单社区，但从深层次来说，我们是在做一些数据。未来如果一家公司没有比较优秀的交易员给你产生一些比较良好的交易数据，可能就会在人工智能的后续开发上遇到一些困难。e投睿的成立时间比较久，风控也比较严格，相对而言优秀交易员产生的交易数据都是成色比较高的。在这种基础上，我们才能够把自己人工智能的产业做得越来越好。这是我们未来的发展方向，也是金融科技的优势。谢谢大家！