报告日期：2019年4月9日申银万国期货研究所

【宏观】

4月8日，发改委印发《2019年新型城镇化建设重点任务》。为积极推动已在城镇就业的农业转移人口落户，任务要求，继续加大户籍制度改革力度，户籍制度改革迈出重大一步。以目前政府较快的执行速度来看，未来1-2个月内各城市就会基本落实到位，相关城市的落户人口可能迎来一波快速增长阶段，而其对经济和大宗商品影响也有望在一个季度之后开始显现：第一，最直接的影响就是新落户居民落户后购买住房的限制措施降低，首付比例降低从而刺激其购置住房，增加一、二线城市住房销售。第二，新落户居民由于可以享受所工作城市的公共服务，储蓄意愿下降、消费意愿提升，增加国民消费。第三，从大宗商品的角度来说，消费增加的商品各品种都受益，而房地产销售由于有直接影响，其产业链的相关品种正面影响力度更大一些。

【能化】

纸浆：纸浆周一反弹，主力06合约收于5450，上涨36。现货市场进口木浆价格下滑，国内银星价格稳定在5400，目前纸浆期货价格已收复贴水。现货价格支撑相对减弱。供需方面国内进口减少但库存处于高位，国产阔叶浆厂家森博5月份有年度检修计划，预计减少阔叶浆供应量8万吨左右；据闻华东地区另外一家阔叶浆厂亦有检修计划。短期国内纸浆价格或有支撑。

天胶：沪胶周一震荡上行，主力09收与11835，现货全乳胶价格上涨100至11150，混合胶价格上涨50至10950。化工板块周一表现强势，但沪胶走势相对独立。目前国内新胶上市，国外产区原料也即将上市，天胶基本面依然偏弱，反弹支撑来自于外部市场情绪作用。随着国内新胶上市，新增供应压力显现，需求端汽车产业表现持续下滑，供需格局仍未出现扭转。操作上，继续关注11800以上压力区域。11800-12000一带少量试空。

PTA：TA905收于6608（+32）。上周日，台湾台塑芳烃工厂发生爆炸，影响PX产量预计在14万吨每月，对PTA盘面或造成一定的利多支撑。PTA华东现货价6770（+290）。PX成交价1052（+14）美金/吨。PTA加工费上升至1500元/吨。恒力PX1线逐步提负荷，2线已有计划开车，PX中期承压。检修装置有存在其他变动：恒力石化1号线220万吨/年PTA装置暂定于4月15日检修，计划检修时间15天。嘉兴石化220万吨装置今天开始检修，预计检修15天-20天。聚酯开工持续高位，维持在93.2%。受原料端带动，江浙涤丝产销放量较为明显，至上午11点附近平均估算在300%左右；至下午3点附近平均估算在400%偏上。江浙终端原料备货量已经下降较多，截至上周四，较少在5-7天，集中在10-15天，备货较少工厂于清明后就有一个备货期。多头主力换月，正套操作离场，PTA阶段性反弹，但中长期来看，09合约依然是一个空头合约，逢高空的操作为主。

MEG：EG1906收于4886（+29）。目前现货报4800-4810元/吨，递4780-4790元/吨，商谈4790-4800元/吨，下午几单4800-4810元/吨成交。5月下期货报4860-4870元/吨，递4840-4850元/吨，商谈4850-4860元/吨，下午几单4870元/吨附近成交。今日华东主港地区MEG港口库存约138.9万吨，环比上期增加3.2万吨。截止4月4日，国内乙二醇整体开工负荷在82.20%（国内MEG产能1070.5万吨/年），较上周下降5%。其中煤制乙二醇开工负荷在84.58%（煤制总产能为441万吨/年），较上周下降8%。内蒙古一套12万吨/年的合成气制乙二醇装置于昨日停车检修，预计检修时长1个月附近。矛盾依然集中在高库存高供应与强预期之间。尽管聚酯工厂开工步入旺季阶段，但进口料利润窗口持续打开，港口库存持续高企。部分罐容已经到极限，到港船只分流至长江以外。目前乙二醇码头要订到5月份的罐容困难，后续不带库容的船货销售困难。而6-7月份MEG生产装置检修逐步恢复，加上马油新装置后续上马，平衡表将继续累库至250万吨以上，胀库风险持续加大，也直接导致了近期迅速崩盘。目前国内煤制及石脑油成本在4200-4500元/吨左右，当前MEG价格尚不能引起亏损减产的发生，在未看到库存明显主动去化之前，MEG依然延续空头操作思路。

原油：利比亚冲突升级，美国与伊朗紧张加剧，担心产油国供应中断，国际油价继续上涨。3月份利比亚原油日产量大幅度增长，普氏调查发现，沙拉拉油田重新启用将该国原油日产量推高到106万桶，路透社调查显示，3月份利比亚原油日产量迅速增长至每日110万桶。但是这个饱受战争创始的国家可能面临另一场战争升级，4月4日晚上，该国自封的利比亚国民军已经向利比亚首都的黎波里进军。如果利比亚石油供应中断，全球市场将每日损失百万桶原油。美国总统特朗普8日宣布美国将伊朗伊斯兰卫队列为“外国恐怖组织”。特朗普在白宫发布的一份声明中说，伊斯兰卫队是伊朗政府指挥和实施其全球恐怖主义行动的主要手段。短期关注地缘政治局势，油价可能继续冲高。

【金属】

铜：夜盘铜价震荡整理，交易清淡。短期供求基本平衡，市场缺少打破平衡动力。精矿紧张并未引发精铜紧张，下游需要也未有明显向好。短期铜价可能延续震荡，关注股市和汇率变化，关注中美贸易谈判结果的公布。

锌：夜盘锌价震荡整理，移仓交易为主。处于低位LME库存支持锌价。锌冶炼供应瓶颈难以短期内解决，预期株冶新生产线要到六月才能形成产量，汉中锌业开工仍就处于低位。北方环保严格可能限制需求。短期锌价可能延续调整，建议关注股市、汇率及下游开工情况。

铝：昨日铝价小幅回落。基本面方面，俄铝制裁取消，海德鲁也将加速复产对境外供应存在一定压力。国内方面，随着价格企稳，国内产能后续或继续如期投放。库存端，节后库存持续增长，但本周出现大幅回落，能否持续值得关注。宏观方面，近期利减税政策密集出台，未来市场情绪或将逐步好转，需求预期改善。铝价短期走势偏多，前期空单建议减持。

镍：昨日镍价小幅回落。目前支撑镍价的主要逻辑在于短期镍铁供应偏紧，后期关注印尼新产能投产进度。趋势上，后期市场镍铁供应预计继续增长，对价格形成较大压力，但年底之前供应或继续维持偏紧，操作上建议观望为主。

贵金属：近期走强的美元和回暖的美国股指一度使黄金承压主要表现为被动追随美元，昨日随着美元重新跌至97关口，COMEX金价反弹至1300美元/盎司之上。美国总统特朗普宣布将伊朗伊斯兰革命卫队列为恐怖组织，油价走高，白宫向“美联储”喊话要求降息，市场进一步计价美联储加息的可能。上周公布的经济数据显示全球经济整体增速放缓，但是相对优势下美元获得支撑。上周五公布的最新非农就业数据较为中性，非农就业人数增加19.6万好于预期，但薪资环比仅增长了0.1%，数据公布后市场趋于震荡没有明显趋势，经济数据对于市场的影响力趋于钝化，在此背景下金银震荡。风险事件方面英国退欧仍然充斥不确定性，但随着转向积极面可能性的升高可能使得欧元英镑回升，伴随中美贸易谈判积极情绪升温打压美元，可能被动利好金银。我们预计全球经济增速趋缓、央行再度转向宽松年内仍有可能使得黄金重新聚集人气，但中短期可能面临风险偏好回升和经济数据反弹的压力，以震荡调整为主。

【黑色】

焦煤焦炭：8日煤焦期价小幅高开延续反弹，最新港口准一现汇报1950-2000元/吨。焦炭方面，焦企开工仍在微幅增加。库存方面不再明显增长，焦企销售压力小幅缓解。而下游钢厂方面，厂内焦炭库存保持中等偏高水平，在考虑焦企送货积极性尚可及社会库存偏高的情况下，短期内对焦炭并未出现明显采购需求。但考虑钢厂陆续复产焦炭刚需增加，以及贸易商及投资机构近期有抄底意愿，本月焦炭需求呈现小幅回升，对焦炭价格起到一定支撑。焦煤方面，主产地炼焦煤供应量进一步释放，而且山西介休地区前期受事故影响煤矿预计本周可陆续复产，焦煤供应将继续恢复。而下游需求方面，在焦炭价格连续下跌，焦企利润收缩后，考虑到近期的资金压力及焦煤供应相对充足，焦企普遍刻意压低厂内焦煤库存，短期增库意愿较差，整体看炼焦煤价格或仍有下行的压力。整体上，受焦炭盘面上涨及部分投机性需求提振，港口报价上调50至1950-2000，短期05盘面高库存低基差压力难以缓解，预计反弹空间受限，09焦炭反弹后接近平水，现货受高库存压制驱动仍不足，建议暂维持观望。

螺纹：昨夜螺纹继续上行，远月主力合约表现更为强势。现货方面，唐山钢坯报3510涨40。上海一级螺纹现货报4175（折盘面）涨93，1905合约基差118，已收缩至低水平。周日晚间钢银数据显示，建材周度库存674.75万吨，环比下降7.44%，降幅环比小幅下降，库存数据中性偏空，需关注本周其余机构库存数据会否放缓。分合约来看，05合约有基差压制，10合约主要依托成本上移而获估值修复，高基差背景下束缚较小，前期正套逻辑出现松动，策略建议暂时观望。

铁矿：昨夜矿石继续小幅上探，再创阶段新高，波动幅度趋缓。现货方面，节前青岛港PB粉报735元（干基）涨17，05合约相比金步巴港口价格已经平水。普氏62指数报92.9跌0.2。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率67.68%，环比增3.04%，产能利用率76.07%，环比增1.33%，剔除淘汰产能的利用率为82.81%，较去年同期增3.36%，钢厂盈利率77.91%，环比增0.61%。进入4月份，北方高炉部分已开始复产，带动矿石边际需求，但考虑到05合约相比金步巴港口价格已经平水，策略建议多单逢低移仓1909合约。

【农产品】

鸡蛋：昨日05合约大幅上涨，09合约冲高回落，主产区鸡蛋现货清明假期间涨至3.20元/斤左右。未来两个月，淘汰鸡预计有所增加，但雏鸡开产也会增加，预计蛋鸡总体存栏量将会保持稳定或小幅下降，同比仍将增加5%-7%左右。三月猪肉价格大幅上涨，导致鸡蛋现货普涨。接近5月交割期，05合约受现货价格影响较大，因近期现货价格上涨而大幅上涨，但预计5月现货低价在3.2元/斤左右，超过3500点后继续大幅上涨动力不足，预计继续区间波动。由于明年春节较早，9-1价差或存继续拉大空间，可尝试做大9-1价差的策略。

玉米：玉米期货昨日小幅回落。东北玉米售粮压力依然较大，下游企业补库积极性不高，玉米现货价格在三月中旬不断上涨后开始回调。有消息称中国已经进口美玉米46万吨，但未来如何进口美玉米仍然不明朗，继续等待后期美国玉米及DDGS进口政策落地。国内玉米供需情况总体较为健康，玉米大幅上涨下跌可能性不大，预计玉米继续窄幅波动，09合约若是跌至1800点附近可尝试做多。

苹果：苹果继续高位震荡。春节行情基本结束，市场整体消费和冷库库存下降程度不及之前。AP905、907合约价格转由库存主导，春节过后苹果进入消费淡季，可炒作题材较少。目前仓单成本在11000元左右，涨至12000元后套保压力较大，预计继续在该区间内波动可能性较大。但根据之前交割情况来看，苹果多头接货意愿较差，未来或有下行风险。AP910及之后的合约需要关注2019年苹果产量，若是不发生严重的自然灾害，预计丰产可能性较大。但在4-9月的苹果生长季，最重要的还是关注产区天气情况进行操作，近期一波强冷空气南下，西北华北等地将有4-6级大风，气温下降6-8℃，关注花期降温对苹果花的影响。

棉花：ICE期棉涨0.88%，在78.94附近。郑棉涨0.19%，收15765。中国棉花价格指数15636元/吨。2019年美国意向植棉面积为1380万英亩，同比减少2%，远低于市场预期的1410-1550万英亩。美棉产量最大的得克萨斯州和佐治亚州的种植面积同比均减少近6%。3月28日这一周，美国2018/2019年度陆地棉净签约销售为322.1千包，较上周增加47%，较前四周平均净签约量有明显增长。当周装运410.9千包，较上周增加8%，较前四周平均装运量上升19%。2019/2020年度陆地棉净签约销售为151.1千包。第九轮中美经贸高级别磋商顺利结束利好美棉，郑棉在经历筑底的过程。

油脂：昨日，CBOT大豆和豆油小幅下跌，市场等待今晚的USDA4月供需报告，不过市场对于本次报告并不看重，预计不会有太多的数据调整。马盘棕榈油昨日有所回落，市场预估三月份马来棕榈油库存将下降到290万吨以下，另外印尼二月出口强劲，库存继续下降。国内油脂夜盘下跌，国内油脂库存仍然偏高，4、5月大豆将集中到港，油脂短期大涨不易，关注各油脂库存变化。Y1905支撑5300-5360，短期阻力5700左右，强阻力5800-5872； 棕榈油1905短期支撑4400-4460，短期阻力4660-4714；菜油905短期支撑6800，短期阻力7256。

豆粕：CBOT大豆仍然在900美分附近波动，中美第九轮谈判结束，并没有超出市场预期的结果，市场反应平淡，今晚USDA将公布4月作物供需报告，预计本次报告不会有太大的调整，对市场影响有限。DCE豆粕昨晚小幅下跌，4、5月预计大豆集中到港，而需求方面，经过下游补库和替代需求爆发后，4、5月豆粕的真实需求需要进一步确认，所以预计豆粕短期内维持低位震荡走势，反弹压力仍然较大，关注大豆和豆粕库存变化。

白糖：昨日ICE原糖主力下跌1.63%，收12.67美分/磅，据称有现货商在12.8美分附近抛售，不过欧盟进口可能增加，且原油维持强势，将对原糖价格构成一定支撑。夜盘郑糖09下跌4元，收于5103元/吨，短期阻力5148。随着巴西开榨，近期外盘原糖焦点转向巴西。广西三月产销数据双强，销售大增至91.9万吨，产销率45.97%，累计产糖596万吨，今年广西糖产量可能达到620万吨，超过之前的预期580-600万吨。预计内外糖仍将维持震荡格局。

【金融】

国债：期债低开高走，10年期国债收益率下行1.97bp至3.25%。央行继续暂停公开市场操作，当日无逆回购到期，SHIBOR利率处于低位，银行体系流动性总量处于较高水平；股票市场持续上涨后冲高回落，市场风险偏好减弱，避险情绪带动期债低开高走，持仓量小幅减少，国债期货基差缩小，贴水幅度收窄。此前3月官方制造业PMI重回临界点以上，市场预期经济或企稳；第九轮中美经贸高级别磋商取得新的进展；加上猪肉价格上涨，受翘尾因素影响，3月份后CPI将重返至2%上方，6月份前工业品价格通缩概率较低，关注即将公布的经济数据，预计短期国债期货价格继续面临调整，不过节奏将有所放缓，操作上建议暂时观望为主，关注前低96.3元附近支撑。

股指：美股涨跌不一，特朗普预计中美贸易谈判有望未来四到六周宣布协议。4月4日两融余额达9466亿，比上一交易日增加了约15亿，昨日北上资金流出约38亿，2019年共流入约1254亿。从基本面来看，当前经济下行趋势未改，短期有反弹迹象，3月PMI重新站上荣枯线，且一季度融资环境在修复。2019年主线主要围绕科创板、各项改革预期、中小企业融资和业绩情况。当前依然看好股指后续行情，预计将震荡上行，创业板昨日回调较大，持续关注科技、消费、金融等板块，上证综指二季度核心区间预计在2900-3500点，当前操作上建议多单持有。

【新闻关注】

国际：原油：(WTI)大涨，美国将伊朗伊斯兰革命卫队列为恐怖组织加剧了中东的紧张局势，利比亚冲突升级可能导致原油出口受挫，原油供应收紧担忧升温，美元下跌也助涨油价。沙特能源大臣法利赫称，现在说OPEC+就延长限产达成共识还为时尚早。OPEC+削减库存的承诺未变。花旗预计，布伦特原油期货未来三个月可能涨至每桶75美元。俄罗斯主权财富基金RDIF主管Dmitriev称，俄罗斯可能会在6月份增产石油22.8万桶，甚至生产更多的石油。

国内：月8日13点24分，沪深300股指期货IF1909合约的成交一度达到了3657.8点，接近跌停，随后按3877.2点成交了102手。假设正常交易的成交价为4025点，每手亏损了（4025-3877.2）×300=44340元，这102手浮亏约452万元。业内人士分析，出现这种情况，还是和股指期货“水太浅”相关，要想避免此类现象，还是需要等待股指期货逐步恢复正常化。