白糖：外盘原糖收复前一日跌幅

期现货跟踪：外盘ICE糖11号05合约收盘价为12.78美分/磅，较前一交易日上涨0.21美分/磅；内盘白糖1909合约收盘价5078元，较前一交易日下跌29元。郑交所白砂糖仓单数量为16123张，较前一交易日持平，有效预报仓单9347张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5233元/吨，较前一交易日小幅下跌。市场消息方面，海关数据显示，2019年1-2月我国进口食糖14.8万吨，同比下降175.2%；出口食糖2.5万吨，同比下降3.8%。1-2月进口食糖占2019年进口关税配额194.5万吨的7.6%。

逻辑分析：外盘受原油上涨和巴西雷亚尔升值带动出现反弹，但印度糖产量或是潜在利空；内盘中糖协3月销糖量数据利多，但中长期甘蔗种植直补和白糖市场化利空因素尚未落地，内外盘总体多空交织。

策略：中性偏多，建议投资者观望为宜，激进投资者可考虑买1抛9套利操作。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气

棉花：仓单继续大幅增加

2019年4月9日，郑棉1909合约收盘价15795元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报15639元/吨。棉纱1905合约收盘价24350元/吨，CY IndexC32S为23080元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为21920张，较前一日增加412张。

根据中国棉花信息网最新调查，同时参考全国棉花交易市场统计数据，截至2019年4月8 日，新疆棉累计加工量 515.13万吨，同比增加2.6%，目前日均加工量增速放缓，根据去年同期4月-5月加工数据预测，预期后期仍继续微增，将新疆总产上调5万吨至517万吨，较上年增加2.6%，内地主产区植棉面积和产量不变。全国植棉面积4519万亩，较上年基本持平；总产上调5万吨至577万吨，较上年增加 0.9%。

未来行情展望：国际方面，美国、印度、澳大利亚本年度棉花减产严重，抬升全球棉价底部。中美贸易战方面，中美接连进行高级别贸易磋商，取得了实质性进展；双方在华盛顿进行第九轮高级别磋商，在一定程度上缓解了市场的悲观情绪。但由于双方的分歧较大，预计中美之间的贸易问题难以在短期完全解决。国内，春节假期之后，纺织企业开机情况较好，市场走货增加，纺织企业或面临原材料补库需要，将在短期支撑棉价。长期来看，如果中美贸易战得到有效解决，或将增加我国棉花需求，提振棉价。

策略：短期内，我们对郑棉持中性观点。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

豆菜粕：中国可能放开进口美国DDGS，菜粕下跌明显

CBOT大豆周二收盘与周一基本持平，5月合约收报898.6美分/蒲。月度供需报告调整不大，基本符合市场预估。美国18/19年度期末库存下调至8.95亿蒲，巴西产量上调至1.17亿吨，阿根廷产量维持5500万吨不变，中国进口量维持8800万吨不变，全球期末库存上调至1.07363亿吨。

连豆粕昨日收盘下跌，总体仍在区间震荡。昨日市场传言中国可能撤销对进口美国DDGS双反起诉，利空蛋白粕市场。价格下跌仍然吸引成交，昨日豆粕成交20.54万吨，成交均价2503（-17）。由于部分油厂停机检修或缺豆停机，上周开机率由47.07%下降至45.25%，进口大豆库存止降回升。下游成交上，上周油厂豆粕日均成交量24.62万吨，周环比增加。因开机率下降而成交良好，截至4月5日沿海油厂豆粕库存由63.22万吨降至60.84万吨。

中加关系维持紧张，5月以后国内进口菜籽到港全部取消，据悉华东又有一船毛菜油通关受阻。但昨日传言中国将放开进口美国DDGS，受此影响菜粕下跌明显。基本面变化不大，截至4月5日当周沿海菜籽压榨厂开机率9.94%，菜籽库存64万吨。消费上，由于未来菜粕供给不确定且豆菜粕价差历史低位，令水产饲料中菜粕添比降至最低，甚至被饲料厂弃之不用。上周一周菜粕合计成交量仅1200吨，昨日0成交。截至4月5日菜粕库存由2.98万吨降至2.45万吨。

策略：谨慎看空。USDA预估的新作面积并非最终结果，当前比价及天气影响下大豆种植面积仍可能增加。另外仍需关注中美贸易谈判，美国庞大的期末库存若无法消化，CBOT仍将弱势运行。国内4月中下旬进口大豆到港增加，届时豆粕价格仍可能承压，5月合约可能较9月表现更弱。

风险：中美贸易谈判、非洲猪瘟疫情发展等

油脂：小幅上行

昨日美盘震荡，USDA报告整体影响不大。马盘昨日小幅上涨，MPOA产量报告预估2019年3月全马产量增幅仅为2.53%，利好盘面。前期马盘因出口数据利多走强，ITS表示3月马来出口需求环比增加22.4%，另一家出口数据SGS表示出口需求增加22.9%，作为对比，前25日马来出口仅增加12.4%。今年斋月在5月，节前备货展开提振主产国出口表现，MPOB报告中CIMB预估库存271.3万吨，环比下降10.9%。彭博预测产量165万吨 (+7.1%)，进口6万吨，出口163万吨 (+23.5%)，消费20-32万吨，库存287万吨 (-5.9%)。国内行情小幅持续小涨，昨日豆油成交迎来放量，国内主要工厂散装豆油成交总量48305吨。目前华东工厂整体开机率下滑，部分工厂毛豆油选择交割，精炼产量减少，一豆基差近日走高，终端买货意愿较强。上周棕油进口利润继续为负，近两周进口利润不佳，导致没有买船，但在产地库存压力有效缓解之前，进口利润势必还会走高来刺激进口，我们预计二季度棕油库存继续增加，后期密切关注棕榈油船到港及卸货情况。

策略：短期豆油成交有改善，基差走强，单边谨慎偏多。套利层面看，油粕比回调后可择机再度介入，豆棕价差逢低做扩为主。菜油单边在政策明朗前仍以逢低做多为主。

风险：政策性风险、极端天气影响

玉米与淀粉：期价减仓回落

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区小幅上涨；淀粉现货价格亦整体稳定，个别厂家报价下调10元/吨。玉米与淀粉期价继续回落，5月和9月合约均有小幅减持。

逻辑分析：对于玉米而言，上周市场传言临储拍卖时间延后，底价上调，如果上述传言属实，则有利于当前市场博弈格局中的中游即烘干塔和贸易商，如果未能得到证实，则市场将重回原来供需博弈格局，就有必要担心非洲猪瘟疫情和中美贸易谈判影响下游需求企业的补库，这意味着中游烘干塔和贸易商库存往下游的传导继续不畅；对于淀粉而言，考虑到行业库存依然处于高位，后期还有新建产能投放，行业或已经重回产能过剩格局。在这种情况下，淀粉-玉米价差或盘面生产利润继续扩大空间或不大，淀粉期价更多参考原料端即玉米期价走势。

策略：中性偏空，考虑到政策风险，建议谨慎投资者观望，激进投资者前期空单离场，后期择机再行入场。

风险因素：国家收抛储政策、进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：现货价格继续上涨

现货价格期现货跟踪：芝华数据显示，鸡蛋现货价格继续上涨，贸易监控显示，收货正常偏难，走货变慢，贸易状况小幅恶化，贸易商看涨预期有所弱化。鸡蛋期价近弱远强分化运行，以收盘价计， 1月合约上涨6元，5月合约下跌30元，9月合约下跌1元。

逻辑分析：上周基差再度扩大，9月表现尤为抢眼，表明市场开始反映远期上涨预期，即市场转而预期现货价格走势类似于2014年，上述预期存在一定合理性，但同时存在不确定性，现货层面来看，现货价格上涨带动利润改善，养殖户淘汰积极性下降，补栏积极性上升，有望带动蛋鸡存栏持续增加，这可能抑制现货价格涨幅；期货层面来看，目前期价已经在很大程度上反映2014年现货月均价波动幅度，因此我们倾向于认为期价继续上涨空间或有限。

策略：转为中性，建议投资者观望为宜，前期9月多单可考虑离场，买9抛1套利可考虑继续持有。

风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等

生猪: 主流稳定，东北小跌

猪易网数据显示，全国生猪均价为14.82元/公斤。今日东北地区猪价下跌0.1-0.25元/公斤，其他地区稳定。近一周来看，猪价震荡调整为主，受疫情因素影响，部分地区出栏加快，猪价走低。整体而言，后期因生猪存栏不足猪价上涨已是板上钉钉，多数养殖户出于疫情考虑降低出栏频率，产能严重缺损地区猪价仍呈上涨态势。疫情风险无时不在，唯有做好隔离防疫，确保有猪才能坐享后市高价，近期调整不足为虑。

纸浆：盘面浆价走势偏弱，关注五月外盘报价

重要数据：2019年4月9日，纸浆1906合约收盘价格为5424元/吨，价格较前一日下降0.48%，当日成交量为10.3万手，持仓量为84002手。纸浆1909合约收盘价格为5418元/吨，价格较前一日下降0.37%，成交量为16130手，持仓量为34892手。1906和1909合约价差为6元/吨。当日注册仓单数量为0。

针叶浆方面：2019年4月9日，加拿大凯利普中国主港进口价为730美元/吨（3月净价），俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为740美元/吨（4月海运面价），智利银星中国主港进口价格为730美元/吨（4月面价）。针叶浆山东地区价格方面，加拿大凯利普当日销售价格区间为5500-5550元/吨，俄罗斯乌针、布针当日销售价格区间为5400-5450元/吨，智利银星当日销售价格区间为5450-5450元/吨。

阔叶浆方面：2019年4月9日，山东地区巴西鹦鹉当日销售价格区间为5350-5350元/吨，智利明星当日销售价格区间为5350-5350元/吨，印尼小叶硬杂当日销售价格区间为5250-5300元/吨。

智利海关公布2019年3月智利纸浆出口中国情况，其中：针叶浆12.87万吨，环比增加31.59%，同比增加18.22%；阔叶浆5.97万吨，环比减少12.18%，同比减少26.49%；本色浆2.95万吨，环比增加54.98%，同比减少6.29%。

两纸厂宣布停机，玖龙纸业（重庆）有限公司4月9日到4月24日，PM22、PM23、PM33、PM40停机15天，涉及的纸种分别是牛卡纸、瓦楞纸、白板纸、低克重再生及瓦纸。江门市明星纸业有限公司自2019年4月18日起，6#机进行技术改造，预计停机时间约60天，届时将暂停S级纱管纸生产。

未来行情展望：虽然欧洲地区木浆港口库存以及中国地区木浆库存均创阶段新高，但库存的高企主要是由于阔叶浆造成，且目前国内针叶浆和阔叶浆价差较小，存在替代效应；Suzano表示未来将会减少亚洲地区的纸浆供给，短期内针叶浆期货价格或较为坚挺。4月份纸浆价格的走势重点关注3-5月份文化纸消费旺季是否最终到来，阔叶浆价格能否依然保持高位。长期来看，2018年四季度经济增速为6.4%，自2009年一季度以来再次跌破6.5%的区间；2018年GDP增速为6.6%，创下自1990年以来的新低。经济增速的放缓会影响木浆及下游纸制品的消费，目前尚未看到经济筑底企稳的迹象，长期我们对纸浆期货持谨慎偏空的观点。

策略：替代效应支撑，但巴西3月发运中国数量大幅增加，5月国内港口库存压力或较大，对纸浆短期持中性观点，谨慎追高。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险