宏观策略

全球市场简评：

今日市场关注：

关注宏观事件

中国3月社会融资规模、M2等金融数据

19:45，欧洲央行公布利率决议，随后召开新闻发布会

美国3月CPI

全球宏观观察：

四部委：确保降费率政策5月1日如期落地实施，预计今年可减轻社保缴费负担超3000亿元。近日，为减轻企业负担、优化营商环境、完善社会保险制度，国务院办公厅印发《降低社会保险费率综合方案》。人社部、财政部、税务总局和国家医保局表示，企业职工基本养老保险和企业职工其他险种缴费，原则上暂按现行征收体制继续征收，机关事业单位社保费和城乡居民社保费征管职责如期划转至税务部门。

欧美贸易摩擦再起波澜。欧盟美国之间的贸易紧张情绪周二再度升级。在美国威胁对110亿美元欧盟产品加征关税 “补贴空客伤害美国经济”后数小时，欧盟回应准备对美国补贴波音实施报复性关税。欧盟委员会表示，美国方面提出的110亿美元数字远高于WTO允许的数字，“所依据的措施力度被严重夸大”。委员会同时表示，仍然对与美国进行讨论持开放态度，前提是这些讨论不附带先决条件，并旨在取得一个公平的结果。

近期热点追踪：

美联储加息：美国劳工部发布的职位空缺和劳动力流动调查(JOLTS)数据，2月等待填补的职位数量从之前一个月向上修正后的763万减少53.8万，降至708.7万，创2015年以来最大降幅。

美国3月份平均租金达到1430美元，创下历史新高。在全美20大枢纽城市中，纽约曼哈顿的平均租金最贵，为4141美元；而同比涨幅上，凤凰城与拉斯维加斯并列第一，为7.8%。全美92%的城市显示3月平均租金有所增加。

点评：3月议息会议美联储继续加强鸽派预期，将在后期降低缩表规模，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：暂无压力，但需警惕月中

观点：昨日资金利率出现明显上移，Shibor隔夜上移36.9bp至1.79%，银存间质押1日也上行37.07bp至1.8%。短期来看，在目前资金利率水平维持低位的背景下，结合本周并无资金到期，暂时未显出明显压力。不过考虑到下周有MLF到期叠加月中缴税压力，资金利率或有进一步上移趋势。

股指期货：淡化短期波动，耐心持股

逻辑:昨日在鲁西化工一字跌停的拖累下，周一强势的化工板块重挫，市场热点由涨价概念重回地产及消费链条，格力电器涨停提供风格转换的契机。短线三个现象值得关注，一是一季报预喜的板块如券商近日表现不温不火，说明预期部分打满，市场开始检验业绩的成色，二是市场主线仍是补涨链条，板块呈现轮动快且持续性差的特征，原因在于私募、公募仓位较高，市场需要新产品募集提供后续弹药，三是资金波动显著提高，如陆股通资金近日流入流出反复。故在中枢持续上行之后，市场需要调仓换股以及消化获利盘，但在一季报预报集中披露、新产品募集并开始建仓之后，市场将重回上行通道，故操作层面坚守多单，可淡化短期波动。

操作建议：IC多单续持

风险因子：1）一季报不及预期；

国债期货：情绪低迷，弱势震荡

逻辑：昨日债市重回弱势。尽管不似前一周的急跌，但情绪依然偏弱。这一点在一级市场上体现得尤为明显，二级市场明显受到一级牵引。而且，考虑目前的情况，基本面缺乏进一步数据指引，下周缴税期资金面又面临一定的不确定性。预计市场仍将延续弱势震荡状态。操作上，建议投资者观望。

操作建议：观望

风险：1）经济数据大幅超预期；2）资金面明显收敛

黑色建材

钢材：库存平稳去化，钢价高位震荡

逻辑：各地现货市场普遍上涨，建材成交良好。库存平稳去化显示需求韧性仍存；安全生产、环保力度加强对供给预期形成扰动；叠加短期内宏观预期持续发酵，共同支撑钢价震荡收涨。但随着宏观利好释放殆尽、南方梅雨季节到来，被提前释放的需求预计将在4月逐步回落，而产量将随利润提高进一步攀升，供需错配下库存去化将放缓，钢价高震荡位为主。

操作建议：区间操作

风险因素：库存去化不及预期（下行风险），环保力度增强、需求超预期（上行风险）

铁矿石：高位成交放缓，高位震荡运行

逻辑：现货价格小幅回落，同时成交量大幅下降。钢材和铁矿在大幅上涨后，高位成交均有所放缓，价格小幅调整。但4月铁矿需求仍受到钢厂集中复产提振，钢厂利润回到高位，对原料存在保护，铁矿高位震荡运行为主。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：现货承压偏稳，期价维持震荡

逻辑：连续三轮提降后，焦炭价格累计降幅250元/吨。环保限产影响更多在远月，近期煤矿让利后焦炭仍有少量利润，焦炉产能利率维持高位，焦炭高供给、高库存状态延续；各地高炉相继复产，焦炭需求部分好转。但焦炭总库存较高，压制焦炭上涨空间，另外若终端需求回落，产业链链利润受压制，预计现货价格短期内将承压偏稳运行，期货价格将维持震荡。

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求走弱（下行风险） 

焦煤：煤矿承压让利，期货价格高位震荡

逻辑：煤矿监管趋严，虽国内煤矿仍受安全监管因素影响，但总体焦煤产量增加，且仍有增产预期。进口方面，澳煤进口仍受限，蒙煤进口稳中有增；下游焦化厂开工率维持高位，焦煤供需维持相对稳定。但下游焦企已经连续三轮降价，利润大幅压缩后，持续向煤矿施压，受产业链传导影响，预计短期内焦煤现货将偏稳运行，或仍有小幅让利空间，期货价格将维持高位震荡。 

操作建议：区间操作。 

风险因素：煤矿复产（下行风险）；进口恢复（下行风险）；终端钢材需求超预期。 

动力煤：市场分歧加大，期现走势背离

逻辑：随着降税而出现的采购需求释放之后，市场成交再次回落，乐观情绪有所好转，尤其是在淡季高库存的背景下，主力需求端进入淡季检修期，采购放量难度较大，煤源结构性紧张的矛盾难以有效体现，宏观预期以及黑色市场的乐观难以支撑煤炭淡季的持续反弹，期货市场在620元/吨压力线仍然面临较大压力，情绪释放后，不排除大幅回落的可能。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。

玻璃：现货价格再次调降，玻璃或震荡偏弱

逻辑：当前玻璃下游加工企业订单依然不佳，叠加上游供给陆续增加，导致现货价格压力较大，昨日南方部分企业降价19元/吨。目前尽管价格不断调降，但需求仍未得到刺激而有所好转。昨日期价虽有所回调，但基差仍然处于同期偏小水平，在现货价格未企稳前，期价或震荡偏弱。

操作建议：逢高卖出。

风险因素：需求大幅启动、房地产限购政策松动

硅铁：部分企业停炉检修，硅铁或震荡为主

逻辑：昨日部分主产区现货价格再次调降50元/吨。当前虽然钢招价格相对较高，但供给过剩仍是市场的主要担忧。随着部分生产企业的停炉检修，供给后期或有边际收缩，期价由于基本与现货成本持平，短期或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：钢材价格继续下跌，需求不及预期（下行风险）；钢材需求继续保持，钢厂高炉开工率维持高位（上行风险）。

中线展望：震荡

锰硅：现货价格继续下调，锰硅或震荡为主

逻辑：昨日主产区现货出厂价普降50元/吨。锰矿跌价导致硅锰成本不断下移是本轮下跌的主要原因之一，但在下游需求较好的情况下，锰矿库存去化速度有望加快。期价前期已有所反映，短期或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

中线展望：震荡

能源化工

原油：俄罗斯消极表态压制情绪，下半年关注是否延续减产

逻辑：昨日油价震荡。俄罗斯方面，普京周二在参加会议时表示，俄罗斯对目前油价满意；不希望油价失控上涨损害其他行业。将会继续与欧佩克合作，基于对委内瑞拉、伊朗、利比亚现状分析基础上，共同决定下半年是否延长减产。若目前地缘紧张缓解，如美国获取委内瑞拉原油重新销售、放松对伊朗制裁、利比亚局势平缓后，都有可能对油价形成压力。俄罗斯石油部长诺瓦克表示如果油市下半年实现平衡，或无必要继续延长减产。俄罗斯主权财富基金RDIF总裁表示，由于市场状况改善，俄罗斯下半年可能会增产。

期货方面，俄罗斯示意增产可能或将压制短期油市情绪。沙特目前暂未做出明确表态，仅称将于五月JMMC会议再做讨论。若下半年确认增产，将对油价从供需及情绪角度施加较大压力。短期市场影响因素偏多。地缘方面，利比亚、委内瑞拉、伊朗维持动荡；供应方面，欧佩克三月产量继续下降；需求方面，后期炼厂开工回升有助提升需求，但短期事故频发复工缓慢压制需求。若欧佩克维持减产及金融维持稳定，油价短期或维持偏强。消息面重点关注减产表态，今日关注EIA数据发布。

策略建议：Brent 1906-12月差多单持有; WTI 1906多单持有；Nymex 321综合裂差空单持有（1ULSD+2RBOB-3WTI）

风险因素：宏观系统风险；政治不确定性

沥青：3月沥青产量同比大增主力空头增仓期价下跌，华南现货价格上调

逻辑：近期原油不断推涨，沥青主力期价突破3500元/吨后略乏力，今日百川公布三月沥青产量同比大涨34%，空头借机大幅增仓，期价下跌。沥青产量同比大增，证明三月马瑞贴水涨幅较大背景下，炼厂仍选择大量生产，产量与开工率季节性低位不符，后期观望待现货需求启动。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：持续时间长的大范围降雨，炼厂检修大降

燃料油：空头主力仓位减仓过半，月差仍在下跌

逻辑：四月亚太地区燃料油预计到港457万吨（环比下降26%，同比下降25%），四月西部、中东至亚太燃料油大幅下降，全球检修高峰来临，供应、库存不断较少是大概率事件。但是，当周三地库存环比同比均有上涨，叠加当周BCI指数创新低，证实目前全球燃料油需求堪忧，美国制裁委内瑞拉后新加坡港来自委内浮仓增多，土耳其Tupras炼厂FCC装置检修等也是导致燃油市场低迷的因素。

国内来看，虽然1905主力空头减仓已过半，但是5-9价差继续走弱远月升水结构得到稳固，很显然目前可交割数量相比1901合约大幅下降，原油上涨多头持仓不断增加但价格仍在走弱，后续关注空头减仓力度。

操作策略： 观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加。

甲醇：尽管原油转弱和短期回调需求，甲醇中期仍谨慎偏多

逻辑：昨日盘面高位回落，多头高位离场，且跨期维持5-9反套格局，主要是现货承压叠加05的升水所致，短期价差来看，国内外现货价格仍限制下行空间，且近期煤价持续反弹后，成本有所抬升；另外从驱动来看，短期回调是对前期上涨后的修复，且油价高位受阻回调，不过前期运行逻辑仍在，去库存驱动叠加烯烃压力缓解，4月份仍谨慎偏多，继续往上将考验套保和烯烃端的压力，目前烯烃端给的压力位为2550附近，烯烃给出的压力位为2540附近，预计甲醇近期支撑仍存，短期回调或有限。

操作策略：短期多头谨慎持有

风险因素：

下行风险：原油回调明显、煤价持续下跌、产销出现胀库事件

LLDPE：炒作过后仍将面对供应压力，期价或震荡回落

逻辑：期货展开震荡，现货市场也逐渐冷静，石化早库下降速度尚可，但绝对值仍相对偏高。基本面而言，我们认为安全问题对PE生产没有任何影响，在题材炒作过后，面对并未减轻的供应压力与有所透支的需求，期价震荡回落是大概率事件，压力位8500-8550。

操作策略：中线9-1正套继续持有，短线可考虑短空5月。

风险因素：

上行风险：进口压力持续体现、需求回升速度偏慢

下行风险：市场预期持续转向乐观、下游需求迅速回暖

PP：中下游原料再库存放缓后，进一步上行动能或减弱

逻辑：期货展开震荡，现货市场也逐渐冷静，石化早库下降速度尚可，但绝对值仍相对偏高。就基本面来说，供应端不是当前的主要矛盾，首先安全问题对PP生产并不会产生影响，其次上游开工虽暂处于中等偏高水平，中下旬检修季就将开启，相对而言，中下游在经过一轮的原料主动再库存后，继续接货的积极性可能会下降，因此我们认为PP价格进一步上行动能已较有限，震荡或回调时大概率事件，压力位9000。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：需求已大幅透支

下行风险：宏观需求转强、原油价格反弹

PTA：PTA高加工费，令PTA上行略显犹豫

逻辑：昨日PTA涨势放缓，在现货加工费偏高的情况下，PTA卖盘情绪上涨，这对PTA价格的上行形成了一些压制。但整体看，PTA走势的偏多格局延续。一方面，原油价格走高，令短期成本端的提振作用持续。另一方面，4月开始PTA装置检修频繁，PTA开工率将阶段性下降，而在聚酯需求稳定的情况下，PTA去库力度有望加强，对PTA价格有支撑。总体来看，成本端支撑叠加需求向好，PTA走势不悲观，但由于短期加工费偏高令短期走势有一些调整需求。 但长期看，PTA供需格局较为健康，PTA走势不悲观。

操作策略：观望。或远月合约加工费偏低时，可适当布局多单。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，PX供应量大幅增加，PTA检修大规模不兑现，聚酯需求回暖受阻

乙二醇：供需博弈持续，乙二醇价格区间震荡

逻辑：昨日乙二醇走势区间震荡，多空因交织下，短期走势暂难有趋势性突破。支撑因素方面，一是，原油价格小幅走高，在乙二醇加工费偏低的情况下，成本端的支撑作用显现。二是，下游需求回暖趋势未改，对乙二醇高库存的消化构成利好。因此，受成本和需求的利好影响，乙二醇短期跌幅有望暂缓。但上行压力依旧未减，主要是目前乙二醇高库存未显拐点，近期到港量持稳，而发货量也未有放量，乙二醇价格偏空预期之下，下游拿货积极性不高。进而令乙二醇的上行空间仍将受限。总体而言，价格短期下挫也缺少新的利空突破口，故预期乙二醇走势短期在4800支撑继续有效。但上行突破也缺乏利多提振。

操作策略：观望。

风险因素：

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇开工率、库存显著回落。

PVC：期盘高位休整，静待市场消化短线超涨

逻辑：昨日PVC高位回调，短期技术出现走低态势。现货市场昨日平淡，无变化。现阶段市场驱动变化不大，依旧是成本提升与自身检修带来的供应端利好驱动。需求逐步恢复，旺季预计始终存在。目前看，利空消息不多。高库存已经被市场前期消化。当前价格绝对价格不高，现阶段价格尚不至于引起下游抵抗，因此价格压力不大。短期关注价格上行边界7050元/吨。

操作：等待技术超涨修复后偏多交易。

风险因素：

利空因素：PVC库存消化缓慢；原油带动整个化工板块走弱。

纸浆：技术存在回落需求，乐观预期不变

逻辑：昨日纸浆现货市场平稳，针叶浆及阔叶浆均走平，下游文化纸价格亦同。期货主力短期调整。阶段驱动逻辑不变，主要是1、下游提价，文化纸利润好转，木浆进一步下行后就会由于下游利润的恢复而获得支撑。2、高库存带了的价格压力已经反应在前期市场价格下跌过程中，当前面临去库周期，而叠加下游旺季的去库预期会阶段推涨价格。3、针阔叶压力有所差异，后期可能出现阔叶让利针叶的情况，针阔叶价差可能拉大，对期盘而已，主要交易针叶浆价格，下行压力并不大。基于以上原因，对于未来针叶浆走势乐观。技术面，短期存在回落需求，关注10日均线处技术支持。

操作：远期合约等待回调偏多交易。

风险因素：

利空因素：大量纸浆集中到港；下游无法再次提价，开工持续低迷。

有色金属

铜：铜精矿供应收紧TC下降 沪铜震荡整理

逻辑：现货铜精矿加工精炼费从年初高点92美元/吨的均价高位一路下降至近日的69美元/吨，表明铜精矿偏紧。中国冶炼厂新产能推进需求增加，对铜精矿争夺加剧，对铜价产生一定支撑。然而基本面数据滞后，单从2月废铜需求来看，虽然铜材加工逐步复苏，下游拿货增加，但环比相比仍显疲弱。终端消费乘联会中国3月份广义乘用车零售销量为178万辆，同比减少12%，预计随着3月数据陆续公布，需求下滑趋势恐将更加明显，较为利空铜价。

操作建议：偏空操作；

风险因素：库存增加

铝：美元下挫，铝价略微反弹

逻辑：昨日美元指数大幅下挫，伦铝在通道下轨获得买盘青睐，铝价略有反弹。清明假期间，现货去库幅度收窄，未有超预期表现。电话调研部分下游企业表示4月前半程订单增量有限，但当前电解铝运行产能增量有限，复产尚未兑现，市场多空胶着，铝价震荡走势。

操作建议：区间操作；

风险因素：去库速度不及预期；海德鲁Alunorte提前复产。

锌：锌价高位回落，目前锌价扭转下行风险加大

逻辑：国外方面，近两日LME锌库存低位回升，短期关注进一步交仓可能，LME低库存的支撑略有弱化。国内方面，尽管近日部分冶炼企业集中检修，且国内锌锭库存处于季节性去化周期，但由于2018年暂停产产能将于4、5月份进一步恢复，国内供应瓶颈有望于年中前突破，因此市场对于短期国内锌锭供应偏紧担忧放缓。目前看下游消费恢复仍一般，继续关注国内锌锭库存去化节奏。宏观方面，本周重点关注英国脱欧进展，以及美联储FOMC会议纪要和欧洲央行利率决议的情况。从锌市场来看，目前锌价扭转下行风险加大；此外沪锌期货近强远弱态势将延续。

操作建议：趋势性操作可继续轻仓沽空；沪锌期货买近卖远

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：降税导致炼厂惜售库存增加 沪铅震荡偏弱

逻辑：降税导致炼厂惜售，库存增加。原生铅供给平稳，虽然主要副产品白银价格下滑，但生产仍然平稳有序。由于再生冶炼利润上扬，再生复工热情偏高产量上扬。电动蓄电池市场需求低迷，加之电动车新国标实施在即，经销商采购谨慎，同时电池批发市场促销氛围加剧。沪铅供大于求价格震荡下移可期。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：市场氛围走弱，期镍冲高乏力

逻辑：镍铁供应增量逐步加速，而需求端迟迟不见起色，下游表现相对偏弱同时库存偏高。镍市场目前供需结构逐步弱化，同时临近国内镍供需结构完全变化的5月愈发靠近，但下游在四月旺季或有一定需求转强机会存在，需要继续关注下游库存表现。供需结构是逐步开始走弱，同时夜间市场氛围有所走弱，期镍冲高乏力，短线回调可能即将可是，操作上可考虑逢高偏空操作

操作建议：逢高偏空操作

风险因素：黑色系表现强劲，宏观利好超预期

锡：下游维持按需采购，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，但国内产能有所抬高。而现货市场方面，现货成交氛围较为一般。期锡维持震荡格局，操作上建议继续观望。

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：IMF下调美国经济增长率 贵金属震荡偏强

逻辑: IMF将2019年度美国经济增长率从2.5%下调至2.3%，目前全球经济发展势头弱化，美联储暂停季度性加息，适当稳固其资产负债表规模。并且欧央行利率决议则一如既往按兵不动同时再次拥抱量化宽松，反而是英国脱欧激发市场避险情绪。货币持续增发将继续利好黄金的保值增值属性，利好贵金属价格。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕油 ：关注今日MPOB报告公布 料影响中性偏多

逻辑：国际市场，预计3月马棕出口大幅增加，期末库存或下滑，提振油脂价格，但棕油复产施压油脂市场。

国内市场，上游供应，棕榈油、豆油库存小幅下降，但油脂整体供应压力仍存。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，国内油脂供应仍宽松，预计油脂价格反弹空间受限。

操作建议：观望

风险因素：上行风险：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。

下行风险：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。豆类

豆类：美豆期末库存预估低于预期，供需报告略偏多

逻辑:4月供需报告对美豆和全球期末库存预估值均低于市场预期，影响中性偏多。美豆种植意向和季度库存均公布，综合影响中性；南美豆上市量增多打压豆类市场；非洲猪瘟导致生猪饲料需求不振，豆粕消费堪忧。中美贸易谈判进展及美豆实际种植情况仍存在不确定性。豆油方面，马棕仍处增长态势同时出口增加，高库存令油脂承压但料下方支撑渐显。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场。

菜籽类：关注菜系进口政策变化，近期菜系期价维持震荡格局

逻辑：中加关系仍不明朗，近期沿海菜粕库存持续下降，但菜籽库存同比仍增加，预计短期国内菜粕供应暂时有保障；需求方面，后期水产养殖旺季逐渐开启，但目前豆菜粕现货价差维持低位，豆粕对菜粕替代压力较大，近期沿海菜粕成交低迷，下游提货速度放缓。替代品方面，南美大豆集中上市，中美贸易谈判前景乐观，猪瘟疫情持续扩散利空国内蛋白消费。综上，预计近期菜粕期价维持震荡格局。菜油方面，马棕出口预期增加，库存或将下降，目前国内油脂供给过剩格局未变，预计近期菜油期价维持震荡格局。后期关注国内菜系进口政策变化。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：菜系进口政策恢复常态，利空国内菜系市场

白糖：短期郑糖或随外盘震荡

逻辑：近期，政策扰动较多，政策的不确定性增加，如进口政策，直补及抛储仍有预期。抛开政策因素，现阶段，压制郑糖的主要因素是食糖的季节性，目前新糖继续大量上市，预计3-4月份，郑糖压力仍存。外盘方面，原糖或已见底，但中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续较长时间；巴西方面，新榨季开始，产糖量预计有所增加；印度生产进度较快，产量或高于预期，但要关注印度出口情况；泰国产糖量同比大增。我们认为，从目前情况来看，政策扰动较多，叠加消费淡季，郑糖上方仍存压力。中期来看，若政策偏离不是太大，郑糖底部或已现，郑糖有望筑底反弹，但高度或有限。

操作建议：单边观望；5-9反套持有。

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖

棉花：仓单流入速度加快 郑棉或延续区间震荡

逻辑：国内方面，郑棉仓单+预报流入；现货市场棉价指数坚挺，纱线价格略走软。国际方面，印度国内棉价偏强运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，长期看，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，棉市或呈现慢牛行情；短期内，中国进口美棉预期强烈，美棉偏强运行，郑棉整体延续区间震荡，关注仓单交割压力，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策   

玉米：现货价格平稳，期价或延续震荡

逻辑：供应端基层余粮所剩不多，但仍在出售，渠道粮库存压力较大，阶段性供应仍充足。饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，生猪存栏下降，叠加禽流感出现，悲观预期使得企业补库意愿较差，饲料需求低迷。深加工方面，当前深加工企业库存相对充足，行业开机率维持相对高位，淀粉厂库高启，淀粉价格或偏弱运行。贸易政策方面，中美贸易政策谈判顺利，替代谷物进口预期担忧情绪仍在，且未来几个月南方配额进口玉米陆续到港。政策方面，种植面积调减预期叠加临储拍卖延期传闻等对市场有所提振。综上，预计近期期价或维持区间震荡。淀粉高开机率加高库存，考虑未来新增产能投产，供应压力仍较大，走势或弱于玉米。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋：现货价格继续走高，主力期价冲高回落

供应方面，春节后蛋价偏低，蛋鸡养殖利润较差导致淘汰鸡出栏量增多，使得供应下降。需求方面，当前需求偏弱，但猪价偏高对冲需求不利影响。总体来看，近期现货价格有望维持相对高位，但继续上涨空间有限。05合约维持区间震荡；09合约受猪价上涨催化影响，预计相对偏强。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：09合约多单持有，关注5-9反套机会

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗不及预期