白糖：增仓上行

期现货跟踪：外盘ICE糖11号05合约收盘价为12.81美分/磅，较前一交易日上涨0.03美分/磅；内盘白糖1909合约收盘价5212元，较前一交易日上涨134元。郑交所白砂糖仓单数量为17688张，较前一交易日增加1565张，有效预报仓单7557张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5280元/吨，较前一交易日上涨47元。市场消息方面，巴西中南部18/19榨季结束，累积压榨甘蔗5.9633亿吨，同比减少3.9%；产糖2630万吨，同比大减26.51%；乙醇产量309.4亿公升，同比增加18.63%。

逻辑分析：外盘受原油上涨和巴西雷亚尔升值带动出现反弹，但印度糖产量或是潜在利空；内盘中糖协3月销糖量数据利多，但中长期甘蔗种植直补和白糖市场化利空因素尚未落地，内外盘总体多空交织。

策略：中性偏多，建议投资者观望为宜，激进投资者可考虑买1抛9套利操作。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气

棉花：冲高回落

2019年4月10日，郑棉1909合约收盘价15860元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报15642元/吨。棉纱1905合约收盘价24405元/吨，CY IndexC32S为23080元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为22172张，较前一日增加252张。

据中国棉花协会物流分会对全国18个省市的164家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据，3月底全国棉花商业库存总量约 416.4万吨，较上月减少40.12万吨，较上年增加92.94万吨。其中新疆库总量为333.26万吨，较上月减少50.45万吨，较去年增加99.34万吨；内地仓库总量为67.54万吨，较上月增加8.83万吨，较上年减少13.5万吨。保税区棉花仓库总量为15.6万吨，较上月增加1.5万吨，较上年增加7.1万吨。

未来行情展望：国际方面，美国、印度、澳大利亚本年度棉花减产严重，抬升全球棉价底部。中美贸易战方面，中美接连进行高级别贸易磋商，取得了实质性进展；双方在华盛顿进行第九轮高级别磋商，在一定程度上缓解了市场的悲观情绪。但由于双方的分歧较大，预计中美之间的贸易问题难以在短期完全解决。国内，春节假期之后，纺织企业开机情况较好，市场走货增加，纺织企业或面临原材料补库需要，将在短期支撑棉价。长期来看，如果中美贸易战得到有效解决，或将增加我国棉花需求，提振棉价。

策略：短期内，我们对郑棉持中性观点。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

豆菜粕：继续震荡

CBOT大豆周三收盘上涨，5月合约涨3.4美分报902.2美分/蒲。美国大平原及中西部部分地区天气糟糕，南达科他州出现约30厘米的降雪，科罗拉多、内布拉斯加和堪萨斯州则出现雨夹雪，大范围降水可能加剧洪水，威胁春播工作。不过多雨天气可能使得农民被迫增加种植大豆。USDA昨日公布私人出口商向未知目的地销售18万吨大豆的报告。另外周三美国财长发言，市场对中美两国达成协议较为乐观。

连豆粕继续区间震荡。昨日豆粕成交火爆，总成交57万吨，其中远期基差成交25万吨，成交均价2495（-8）。其它方面不变，由于部分油厂停机检修或缺豆停机，上周开机率由47.07%下降至45.25%，进口大豆库存止降回升。下游成交上，上周油厂豆粕日均成交量24.62万吨，周环比增加。因开机率下降而成交良好，截至4月5日沿海油厂豆粕库存由63.22万吨降至60.84万吨。

中加关系维持紧张，但周二市场传言中国将放开进口美国DDGS，未来继续关注政策。基本面变化不大，截至4月5日当周沿海菜籽压榨厂开机率9.94%，菜籽库存64万吨。消费上，由于未来菜粕供给不确定且豆菜粕价差历史低位，令水产饲料中菜粕添比降至最低，甚至被饲料厂弃之不用。上周一周菜粕合计成交量仅1200吨，昨日成交4200吨。截至4月5日菜粕库存由2.98万吨降至2.45万吨。

策略：谨慎看空。USDA预估的新作面积并非最终结果，当前比价及天气影响下大豆种植面积仍可能增加。另外仍需关注中美贸易谈判，美国庞大的期末库存若无法消化，CBOT仍将弱势运行。国内4月中下旬进口大豆到港增加，届时豆粕价格仍可能承压，5月合约可能较9月表现更弱。

风险：中美贸易谈判，非洲猪瘟疫情发展等

油脂：报告偏空 油脂回落

昨日美盘上涨，据传受暴风雪影响新季播种有延迟风险。马盘昨日走低，MPOB报告预计3月产量环比提升8.24%至167万吨，出口提升22.55%至161.7万吨基本符合预期，库存291.7万吨高于预期。CIMB预估库存271.3万吨，环比下降10.9%。彭博预测产量165万吨 (+7.1%)，进口6万吨，出口163万吨 (+23.5%)，消费20-32万吨，库存287万吨 (-5.9%)。整体看报告偏空，后期马来步入增库存周期，压力显而易见。国内行情有所回落，近日豆油成交有所改善，国内主要工厂散装豆油成交总量48305吨。目前华东工厂整体开机率下滑，部分工厂毛豆油选择交割，精炼产量减少，一豆基差近日走高，终端买货意愿较强。上周棕油进口利润继续为负，近两周进口利润不佳，导致没有买船，但在产地库存压力有效缓解之前，进口利润势必还会走高来刺激进口，我们预计二季度棕油库存继续增加，后期密切关注棕榈油船到港及卸货情况。

策略：报告偏空使得油脂小幅回落，但短期豆油成交有改善，基差走强，单边谨慎偏多。套利层面看，油粕比回调后可择机再度介入，豆棕价差逢低做扩为主。菜油单边在政策明朗前仍以逢低做多为主。

风险：政策性风险、极端天气影响

玉米与淀粉：期价震荡回升

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区小幅上涨；淀粉现货价格亦整体稳定，各厂家报价未有变动。玉米与淀粉期价震荡回升，5月有移仓9月迹象。

逻辑分析：对于玉米而言，上周市场传言临储拍卖时间延后，底价上调，如果上述传言属实，则有利于当前市场博弈格局中的中游即烘干塔和贸易商，如果未能得到证实，则市场将重回原来供需博弈格局，就有必要担心非洲猪瘟疫情和中美贸易谈判影响下游需求企业的补库，这意味着中游烘干塔和贸易商库存往下游的传导继续不畅；对于淀粉而言，考虑到行业库存依然处于高位，后期还有新建产能投放，行业或已经重回产能过剩格局。在这种情况下，淀粉-玉米价差或盘面生产利润继续扩大空间或不大，淀粉期价更多参考原料端即玉米期价走势。

策略：中性偏空，考虑到政策风险，建议谨慎投资者观望，激进投资者前期空单离场，后期择机再行入场。

风险因素：国家收抛储政策、进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：现货价格企稳

期现货跟踪：芝华数据显示，鸡蛋现货价格趋于稳定，局部地区涨跌互现，贸易监控显示，收货正常偏难，走货正常偏慢，贸易状况变动不大，贸易商预期转为弱势看跌。鸡蛋期价继续近弱远强分化运行，以收盘价计， 1月合约上涨38元，5月合约上涨7元，9月合约上涨9元。

逻辑分析：上周基差再度扩大，9月表现尤为抢眼，表明市场开始反映远期上涨预期，即市场转而预期现货价格走势类似于2014年，上述预期存在一定合理性，但同时存在不确定性，现货层面来看，现货价格上涨带动利润改善，养殖户淘汰积极性下降，补栏积极性上升，有望带动蛋鸡存栏持续增加，这可能抑制现货价格涨幅；期货层面来看，目前期价已经在很大程度上反映2014年现货月均价波动幅度，因此我们倾向于认为期价继续上涨空间或有限。

策略：转为中性，建议投资者观望为宜，前期9月多单可考虑离场，买9抛1套利可考虑继续持有。

风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等

生猪: 东北企稳

猪易网数据显示，全国生猪均价为14.79元/公斤。东北地区止跌企稳，黑龙江猪价略有上涨。华东、华南地区猪价小幅下跌，其他地区表现稳定。国家监管层面上来看，先后有湖南、浙江、黑龙江强调屠宰及流通领域的检测，有利于疫病的防控，同时也造成屠宰量的进一步下降。整体而言，后期因生猪存栏不足猪价上涨已是板上钉钉，多数养殖户出于疫情考虑降低出栏频率，产能严重缺损地区猪价仍呈上涨态势。疫情风险无时不在，唯有做好隔离防疫，确保有猪才能坐享后市高价，近期调整不足为虑。

纸浆：盘面浆价维持震荡走势，短期谨慎追高

重要数据：2019年4月10日，纸浆1906合约收盘价格为5430元/吨，价格较前一日上涨0.11%，当日成交量为14.1万手，持仓量为83986手。纸浆1909合约收盘价格为5418元/吨，价格较前一日持平，成交量为16362手，持仓量为35528手。1906和1909合约价差为12元/吨。当日注册仓单数量为0。

针叶浆方面：2019年4月10日，加拿大凯利普中国主港进口价为730美元/吨（3月净价），俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为740美元/吨（4月海运面价），智利银星中国主港进口价格为730美元/吨（4月面价）。针叶浆山东地区价格方面，加拿大凯利普当日销售价格区间为5500-5550元/吨，俄罗斯乌针、布针当日销售价格区间为5400-5450元/吨，智利银星当日销售价格区间为5450-5450元/吨。

阔叶浆方面：2019年4月10日，山东地区巴西鹦鹉当日销售价格区间为5350-5350元/吨，智利明星当日销售价格区间为5350-5350元/吨，印尼小叶硬杂当日销售价格区间为5250-5300元/吨。

2019年一季度中国造纸行业用地拿地企业30强榜单出炉。据统计，30强企业一季度用地拿地数量共计32宗，面积达1624.62亩，缴纳土地出让金2.47亿元。30强企业2019年一季度造纸用地拿地面积普遍不多，超8成企业用地拿地面积在100亩以内。

据越南农业与农村发展部林业总局，今年3月份林产品出口额达9.22亿美，把今年第一季度出口额提升到24亿美左右，同比增长18%。

未来行情展望：虽然欧洲地区木浆港口库存以及中国地区木浆库存均创阶段新高，但库存的高企主要是由于阔叶浆造成，且目前国内针叶浆和阔叶浆价差较小，存在替代效应；Suzano表示未来将会减少亚洲地区的纸浆供给，短期内针叶浆期货价格或较为坚挺。4月份纸浆价格的走势重点关注3-5月份文化纸消费旺季是否最终到来，阔叶浆价格能否依然保持高位。长期来看，2018年四季度经济增速为6.4%，自2009年一季度以来再次跌破6.5%的区间；2018年GDP增速为6.6%，创下自1990年以来的新低。经济增速的放缓会影响木浆及下游纸制品的消费，目前尚未看到经济筑底企稳的迹象，长期我们对纸浆期货持谨慎偏空的观点。

策略：替代效应支撑，但巴西3月发运中国数量大幅增加，5月国内港口库存压力或较大，对纸浆短期持中性观点，谨慎追高。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险