宏观策略

全球市场简评：

今日市场关注：

关注宏观事件

英国3月失业率

德国4月ZEW经济景气指数

美国4月NAHB房价指数

澳洲联储发布会议纪要

全球宏观观察：

央行发布一季度货币政策例会新闻稿，对经济看法转向积极。周一晚间，央行网站发布了上周五召开的一季度货币政策例会新闻稿。与去年四季度例会新闻稿的措辞相比，一季度例会对当前经济的看法从“我国经济保持平稳发展”改为“我国经济呈现健康发展”，看法明显趋于乐观；对当前货币政策的看法由“稳健中性的货币政策取得了较好成效”改为“稳健的货币政策体现了逆周期调节的要求”，体现出央行认为目前偏松的货币政策是逆周期调节的需要；对外部环境的表述由“国际经济金融形势更加错综复杂，面临更加严峻的挑战”改为“国际经济金融形势错综复杂，不确定性仍然较多”，措辞明显趋于缓和。

近期热点追踪：

美联储加息：美国劳工统计局数据显示，美国3月PPI环比增长0.6%，创5个月最大涨幅；此前2月涨幅仅为0.1%。数据发布后，美元兑日元短线小幅拉升。

美联储副主席称，美国经济接近联储目标，但前景还面临英国脱欧等重要国际风险，今年增速料将较去年放缓，联储将按计划9月结束缩表。纽约联储主席称，美债收益率曲线平坦不等于预示经济衰退。

点评：3月议息会议美联储继续加强鸽派预期，将在后期降低缩表规模，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：压力叠加，资金面稳健偏紧

观点：本周一资金利率延续上周升势，但上行幅度有所收窄，Shibor隔夜和银质押1日分别上行14.5bp和15.61bp。对于本周流动性，央行是否对冲周三将要到期的3665亿MLF成为关注焦点，尽管结合3月份宏观信贷数据好转来看，降准概率较低；但是考虑到月中缴税压力，不排除央行通过货币工具进行适当调节。因此，周中之前资金面预计仍将以稳健偏紧为主。

股指期货：冲高回落，耐心持有

逻辑：昨日两市高开低走，题材概念哑火，全天无抵抗，市场量能缩窄至8000亿以下，观望情绪浓厚。从盘面来看，资金借信贷数据逢高出货，一是反映宏观修复已部分计价，二是短线无明确主线可供资金进攻，市场进入纠结期。同时年报一季报的集中披露、本周限售解禁集中到期也加重了观望情绪。但对于后市，依旧抱有积极态度，一方面人民币升值趋势未逆转，资金由发达市场流向新兴市场逻辑未变，二是财政、基建投放前置，二季度前经济韧性较足。在此背景下，可淡化短期波动，延续持有思路。

操作建议：多单持有

风险因子：1）美股崩盘；2）本周限售解禁集中到期；3）一季报不及预期

国债期货：社融余威债市补跌，关注阶段修复机会

逻辑：昨日债市受上周五好于预期的社融数据影响，大幅跳空低开。随后有资金抄底迹象，不过受资金面偏紧以及股市高开影响，并未形成持续反弹。午盘后，受股市一路下跌以及资金面逐渐回归均衡的影响，情绪有所回暖，收益率震荡下行，期货持仓量一路下滑，出现空单止盈迹象。昨日行情来看，尽管市场能否就此企稳仍有一定顾虑，特别是昨日盘后央行例会重提把好货币供给总闸门也可能进一步打压市场对于降准预期。不过，考虑这一说法符合目前市场对于货币政策的预期，预期差压力不大。税期临近，央行大概率通过投放流动性来补足缺口，资金供应仍有保证。同时，近期股市意见出现一定分歧，前期压制债市的一大力量可能略有减弱。债市超跌修复机会仍存。操作上，建议投资者逢低少量多单参与。

操作建议：逢低少量多单参与

风险：1）经济数据大幅超预期；2）资金面明显收敛

黑色建材

钢材：短期宏观数据向好，钢价高位震荡

逻辑：各地现货市场普遍上涨，建材成交量再度回升，显示需求仍有较强的韧性。高位需求的持续时间超出市场预期，叠加短期宏观利好无法证伪，支撑钢价延续强势。随着利润提升，钢材产量仍有上升空间，但供给增加已在市场预期内，只有需求显著走弱，供需错配才会施压钢价。

操作建议：区间操作

风险因素：库存去化不及预期（下行风险），环保力度增强、需求超预期（上行风险）

铁矿石：成交继续放量，矿价高位震荡

逻辑：现货价格平稳运行，成交量继续放大。钢厂高炉仍处于复产趋势中，生产需求稳步上升。本周预计到港量维持低位，港口库存延续去化趋势。供需支撑明显，维持高位震荡运行。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：现货提涨暂未落地，期价维持震荡

逻辑：山西焦企提涨100元/吨，钢厂暂未回复。由于焦煤让利后焦炭仍有少量利润，短期焦炉开工率维持高位，焦炭高供给、高库存状态延续，随着临汾限产，供给有收缩预期，各地高炉相继复产，焦炭需求部分好转。总体来看，需求好转、环保去产能预期加强驱动焦炭上行，但供给宽松、高库存又压制焦炭上行空间。预计现货短期内将承压偏稳运行，期价将维持弱势震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求走弱（下行风险） 

焦煤：供给缓解、现货承压，期货价格高位震荡

逻辑：煤矿监管趋严，虽国内煤矿仍受安全监管因素影响，但总体焦煤产量增加，随着介休、沁源地方煤矿复产，焦煤仍有增产预期。进口方面，蒙煤进口稳中有增；下游焦化厂开工率维持高位，焦煤需求相对稳定。下游焦炭利润大幅压缩后，焦煤价格继续承压，预计短期内现货或仍有小幅让利空间，期货价格将维持高位震荡。 

操作建议：区间操作。 

风险因素：煤矿复产（下行风险）；进口恢复（下行风险）；终端钢材需求超预期。 

动力煤：市场反弹承压，郑煤窄幅震荡

逻辑：随着降税而出现的采购需求释放之后，市场成交再次回落，乐观情绪有所好转，尤其是在淡季高库存的背景下，主力需求端进入淡季检修期，采购放量难度较大，煤源结构性紧张的矛盾难以有效体现，宏观预期以及黑色市场的乐观难以支撑煤炭淡季的持续反弹，期货市场在620元/吨压力线仍然面临较大压力，情绪释放后，不排除继续回落的可能。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。

玻璃：预期相对乐观，玻璃或震荡为主

逻辑：尽管目前玻璃下游需求仍相对平淡，但最差的时刻可能正逐步过去，库存增幅不断收窄。当前市场对主力09合约预期相对较好，但经过期价连续上涨已升水现货，在现货未大幅反弹前，短期或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：需求大幅启动、房地产政策松动（上行风险）；需求继续恶化、库存继续累积（下行风险）。

硅铁：成本有所支撑，硅铁或震荡为主

逻辑：当前下游需求不断回暖，叠加当前硅铁主力05合约期价低于生产成本折合的仓单成本，面临较强的成本支撑，期价下跌空间十分有限。同时，由于05合约临近交割，在巨量仓单和有效预报的压制下，短期期价或震荡为主。

操作建议：逢低买入，区间操作。

风险因素：钢材价格继续下跌，需求不及预期（下行风险）；钢材需求继续保持，钢厂高炉开工率维持高位（上行风险）。

锰硅：短期现货持稳，锰硅或震荡为主

逻辑：当前锰矿库存不断增加，给锰矿价格带来较大的下跌压力。但是由于钢招结束后生产企业集中为钢厂供货，短期现货价格或相对稳定，在现货受到矿价下跌拖累价格继续下跌前，期价或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

能源化工

原油：单边震荡月差回调，关注下行诱因发酵

逻辑：上周油价高位震荡。前期多重利多共振，油价持续上行；短期进入压力区间，关注潜在利空风险。1）基本面向好趋势暂时维持：欧佩克超额减产导致供应维持低位、委内瑞拉伊朗利比亚地缘冲突继续发酵、检修季结束后炼厂开工逐渐回升。2）关注可能触发下行情景：a. 沙特放弃减产。短期沙特力挺油价；若迫于美国压力放弃减产转为增产，油价存在大跌可能。b. 美股大跌。中美贸易谈判进行中，美欧贸易争端又起，若朝不利方向发展或触发金融市场情绪恶化。c. 多单踩踏。若基金净多持仓增至高位诱发拥挤交易，连锁抛售放大跌幅。利空诱因进展：近期俄罗斯频繁释放下半年增产信号，美股接近历史高位，基金净多延续增仓将进入高压力区间。以上三点孰先触发或诱发油价回调，共振触发将放大跌幅；若均未触发下行空间有限。短期来看，基本面暂未明显恶化，资金面维持偏强，技术面存在阻力，月差小幅回调。上行阻力略增大，回调压力积累中，或暂维持震荡整理。关注利空诱因进展。

策略建议：Brent 1906-12月差多单持有; WTI 1906多单持有

风险因素：欧佩克放弃减产；美股大跌

沥青：五月马瑞到港大幅下降沥青原料继续收紧，沥青需求逐渐恢复

逻辑：三月沥青产量环比大增33%同比大增32%，路透显示四月中国马瑞原油到港同比上涨35%，四月贴水下调1.3美元/桶（折合成本下调57元/吨），四月起增值税由16%下调至13%，因此当周炼厂开工环比小幅上涨，以上因素对沥青期价带来了一定的压制；但当周成品油较弱对冲了减税的利好，炼厂利润进一步恶化，五月到港较少预示着四月炼厂开工维持低位是大概率事件，五月国内马瑞到港量仅有55万吨（2月份Upgrader着火以及三月停电影响五月的到港船货），三月量产量环比二月增加61.31万吨，（环比增幅33%）厂库增加9.49万吨，社会库存增加14.05万吨（环比增幅25%），剩下的37.77万吨算为实际消耗，如此高的产量环比增速库存积累速度较慢证明需求其实很好，一旦产量增速下降，需求维持那么去库存就是大概率事件，关注社会库存出现拐点逢低买入。

操作策略：逢低多

风险因素：下行风险：持续时间长的大范围降雨，炼厂检修大降

燃料油：1905空头减仓增速加快主力换月，5-9月差小幅上涨

逻辑：四月亚太地区燃料油预计到港593.5万吨（环比下降5%，同比下降3%），当周三地库存环比连续两周上涨，同比位于季节性高位（主要是中东地区季节性累库），新加坡高硫380近端呈现远月升水结构，如进一步加深，囤货行为或增多，目前船燃需求仍相对疲软，当周BDI指数企稳回升，美国制裁委内瑞拉后新加坡港来自委内浮仓增多，土耳其Tupras炼厂FCC装置检修等也是导致燃油市场低迷的因素，不过亚太地区内部流通燃料油大幅减少，主要是印度装置升级外放燃料油减少。

国内来看，当周1905提保多空持仓大降5-9价差维持远月升水结构，受全球炼厂检修高峰的影响，国内四月的到港量有限，后期关注空头前几位持仓变化。

操作策略： 观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加。

甲醇：短期去库驱动减弱，甲醇谨慎偏空

逻辑：昨日盘面延续回落，近期基本面变动不大，库存也开始去化，短期09合约受到一定移仓扰动，从基本面去看，近期压力主要是烯烃端转弱后的压力，叠加久泰MTO开车不顺和甲醛装置检修，近期去库存存在一定担忧，不过前期支撑逻辑依然存在，检修去库存叠加烯烃压力缓解和MTO新需求释放预期，再加上宏观利好陆续有所释放，4月份仍谨慎偏多，预计甲醇近期支撑仍存，短期回调或有限。

操作策略：短期谨慎偏弱

风险因素：

下行风险：原油回调明显、煤价持续下跌、产销出现胀库事件

LLDPE：货币宽松预期降温后，高库存或重新成为市场关注焦点

逻辑：周一归来石化库存再度升至高位，加之上周五亮眼的经济数据公布后，市场对央行进一步宽松的预期降低，昨日LLDPE期货呈现高开低走的行情，现货也延续了上周后半周偏淡的表现。短期而言，在宽松预期降温后，市场可能会重新关注高库存与仍存在的供需压力，价格继续上涨的动能将会减弱，重回相对承压的状态，不过中线来看，经济企稳的预期并没有消失，因此期货价格依然会受到一定支撑，上方压力位8600，支撑位8200。

操作策略：中线9-1正套继续持有。

风险因素：

上行风险：下游需求回暖

下行风险：进口压力继续体现、需求回升速度偏慢

PP：货币宽松预期降温后，市场关注重点将重回供需

逻辑：周一归来石化库存再度升至高位，加之上周五亮眼的经济数据公布后，市场对央行进一步宽松的预期降低，昨日PP期货呈现高开低走的行情，现货也延续了上周后半周偏淡的表现。短期而言，在宽松预期降温后，市场可能会重新关注高库存与供需压力，价格继续上涨的动能将会减弱，不过中线来看，经济企稳的预期并没有消失，PP在5-6月也有大量的检修计划，因此期货价格仍会受到一定支撑，回落空间不会特别大，上方压力位9050，下方支撑位8250。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：下游需求回暖

下行风险：需求回升速度偏慢

PTA：偏空影响有限，PTA短期偏多格局有效

逻辑：目前PTA走势的偏多格局继续有效，短期PX的偏空拖累暂时放缓，PX价格暂显稳定，虽然PTA加工费维持偏高水平，但由于下游需求持稳，PTA整体供需基本平衡支撑了加工费维持现状。而PTA装置检修的陆续兑现也有利于偏多格局延续。此外原油价格坚挺，PX偏空情绪释放后，短期成本端支撑作用可期。总体来看，PTA供需格局较为健康，PTA走势不悲观。偏空因素仍需警惕成本端的拖累。

操作策略：观望。或远月合约加工费偏低时，可适当布局多单。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，PX供应量大幅增加，PTA检修大规模不兑现，聚酯需求回暖受阻

乙二醇：高库存拐点迟迟未显现，乙二醇走势偏弱

逻辑：昨日乙二醇走势偏弱，短期4800支撑初现破位。乙二醇的偏空压力依然来自供应。一方面，进口量的持续增加令港口库存压力难释放。另一方面，乙二醇季节性检修带来的利好，仍未发挥作用，乙二醇整体开工仍较同期略高，国内供应压力仍待释放。因此，供需矛盾改善前，市场向下探寻价格底部的行为延续，走势上，主力跌破后4800后，短期下行目标或在4500。

操作策略：观望。

风险因素：

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇开工率、库存显著回落。

PVC：进口端隐忧或成为短期压力

逻辑：昨日PVC期货明显偏弱震荡，价格重心下移。现阶段利多基本市场已经炒作一段时间，而同时期货盘面价格上冲至价格边界，上行突破困难。亚洲PVC的价格下调会形成短期的基本面利空。短期PVC基本面呈现利多出尽，利空突然杀到的情况。基本面有所转弱。现阶段看有效的下行支撑在电石法成本，大约在6400元；上行边界是华东乙烯法价格在7050。短期存在调整可能。关注10日均线支撑，如果跌破则可能回调至6600元钱。交易端短期调整压力较大，但可见空间不大，建议以观望为主。等待技术明显回落后，布局多头。

操作：等待调整后偏多交易。

风险因素：

利空因素：PVC库存消化缓慢；原油带动整个化工板块走弱。

纸浆：突破未站稳，上涨途中多波折

逻辑：昨日纸浆基本面变化不大，市场成交在下游提价后整体维持谨慎观望的状态。昨日纸浆期货冲高后回落，全日波幅较大，持仓在上行过程中大量增仓。我们认为昨日的下午回落主要是受到证券市场的整体回落氛围影响。现阶段维持前期观点不变，短期现货承压，但未来预期向好。预期看多的核心逻辑在于，下游的利润随着提价有所恢复、原料的下跌缓解了文化纸低利润的情况，6月的需求旺季会刺激纸浆需求好转。技术面看，昨日放量增仓走出上引线较长的十字星，预示短期存在调整需求，然而整体技术支撑位较近，技术第一支撑位在5400，趋势支撑在5330。交易商维持偏多交易。

操作：远期合约等待回调偏多交易。

风险因素：

利空因素：大量纸浆集中到港；下游无法再次提价，开工持续低迷。

有色金属

铜：精炼费下行3月铜精矿进口下滑 沪铜震荡整理

逻辑：宏观面中国3月社融超预期，市场信心提振。基本面现货TC超预期下跌，冶炼厂生产利润收缩，冶炼厂生产积极性减弱。结合4月份多家冶炼厂集中检修，也使得3月铜精矿进口量有所下降。下游拿货谨慎观望为主，贸易商谨慎活跃度低，供需双方持续拉锯。

操作建议：观望；

风险因素：交割预期，仓单增速

铝：美欧贸易关系紧张，铝价小幅承压

逻辑：继特朗普在推特上发布对欧110亿欧美元产品加征关税之后，欧盟200亿报复清单将出炉，美欧贸易战一触即发，令金属承压。国内方面，电解铝产量数据维持相对低水平，上月的囤货及下游部分订单前置的影响逐渐淡化，现货去库速度有望恢复正常。短期外部贸易关系紧张，铝价小幅承压。

操作建议：区间操作；

风险因素：去库速度不及预期；海德鲁Alunorte提前复产。

锌：LME锌库存开始低位迅速回升，短期锌价有望开启下行通道

逻辑：国外方面，LME锌库存开始低位迅速回升，短期关注进一步交仓可能。不过LME锌现货升水再度抬升至相对高位。国内方面，短期国内锌锭供应偏紧担忧放缓，且国内供应瓶颈有望于年中前突破。此外，近期进口锌有望持续流入国内或保税区。目前看下游消费恢复尚一般，继续关注国内锌锭库存去化节奏。3月份国内宏观数据表现略超预期，但从锌市场来看，由于国内供应回升预期逐渐兑现，宏观利好难以抵消供需格局转弱的压制，目前沪锌期价有望开启下行通道；此外沪锌期货近强远弱态势将延续。

操作建议：沪锌空单持有；沪锌期货买近卖远

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：交割陆续开始仓单恐将上扬 沪铅震荡偏弱

逻辑：降税导致炼厂惜售，库存增加。原生铅供给平稳，虽然主要副产品白银价格下滑，但生产仍然平稳有序。由于再生冶炼利润上扬，再生复工热情偏高产量上扬。电动蓄电池市场需求低迷，加之电动车新国标实施在即，经销商采购谨慎，同时电池批发市场促销氛围加剧。沪铅供大于求价格震荡下移可期。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：市场氛围偏弱，期镍承压回落

逻辑：镍铁供应增量逐步加速，近期电解镍进口窗口也偶尔打开，供应端压力继续增添加。而需求端表现同样偏弱，已经4月中旬，市场库存下降的节点依旧未到来，而不锈钢价格持续回落进一步挤压钢厂利润，后市产量或有缩减。周末的宏观利好对于镍价支撑有限，今日期镍依旧维持弱势震荡格局。目前期镍已经来到十万关口附近同时是MA60附近，短线偏弱格局依旧，操作上建议继续维持空单持有。

操作建议：空单继续持有

风险因素：黑色系表现强劲，宏观利好超预期

锡：下游采购情绪小幅好转，期锡震荡为主

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，同时国内产能数据有所下降。而现货市场方面，期锡小幅反弹后下游采购情绪好转，但市场低价货源有限，整体成交氛围仍为一般，期镍继续维持震荡格局。

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：贵金属下方空间有限 美欧争端有望使避险资产再获益

逻辑: 欧盟贸易专员表示若美国加征关税，欧盟将暂停谈判。美国在与中国贸易关系稍显缓和后，把矛头调向欧盟，避险情绪随时都有爆发可能。目前全球经济发展势头弱化，美联储暂停季度性加息，适当稳固其资产负债表规模。而欧央行利率决议则一如既往按兵不动同时再次拥抱量化宽松,货币持续增发将继续利好黄金的保值增值属性。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕油：马棕出口增速放缓 预计近期油脂价格维持震荡走势

逻辑：国际市场，斋月备货行情开启，预计4月马棕出口强劲，提振油脂价格，但棕油复产施压油脂市场。

国内市场，上游供应，棕榈油、豆油库存小幅下降，但油脂整体供应压力仍存。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，国内油脂供应仍宽松，预计近期油脂价格维持震荡走势。

操作建议：观望

风险因素：上行风险：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。

下行风险：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

豆类： 大豆种植补贴下调，面积增幅或降

逻辑：国产大豆玉米进入种植期，补贴政策或不利于大豆面积扩增。4月供需报告对美豆和全球期末库存预估值均低于市场预期，影响中性偏多。南美豆上市量增多打压豆类市场；非洲猪瘟导致生猪饲料需求不振，豆粕消费堪忧。中美贸易谈判进展及美豆实际种植情况仍存在不确定性。豆油方面，马棕仍处增长态势同时出口增加，高库存令油脂承压但料下方支撑渐显。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场。。             

菜籽类：关注菜系进口政策变化，预计近期菜油粕维持震荡格局

逻辑：上周沿海菜籽、菜粕库存回升，短期国内菜粕供应有保障，但中加关系紧张未改，远期供应或趋紧；需求方面，水产养殖逐步开启，昨日沿海菜粕成交回暖，但豆菜粕价差过小或拖累菜粕需求，且中美谈判形势乐观，DDGS进口有望放开，对菜粕中长期利空。另外猪瘟疫情持续扩散利空国内蛋白粕消费。综上，预计菜粕维持震荡格局。菜油方面，马棕产量和出口预期增加，外围棕油供给压力依旧，国内菜油库存仍同比偏高，豆油库存预期稳中有增，国内油脂供给过剩格局未变，而油脂下游需求一般，预计近期菜油期价维持高位震荡格局，后市关注中加贸易政策变化。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中美、中加关系改善，利空国内菜系市场

白糖：白糖快速上涨，配额外出现利润

逻辑：目前，空头仍笼罩在政策预期利空中，但政策迟迟不兑现。3月全国产销数据表现好于预期，产销数据偏好，对郑糖形成支撑。但后期政策预期仍较强，如进口政策，潜在的政策利空仍存。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，近日，郑糖大幅上涨，配额外出现利润。巴西方面，新榨季开始，产糖量预计有所增加；印度生产进度较快，产量或高于预期，但要关注印度出口情况；泰国产糖量同比仍增。我们认为，本年度，国内食糖供需矛盾不大，后期若政策偏离不是太大，郑糖底部已现，郑糖有望筑底反弹，但高度或有限。

操作建议：单边仍逢回调买；5-9反套止盈，5-9价差40入场，目前价差-71。

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖

棉花：美棉利多兑现 郑棉或延续区间运行

逻辑：国内方面，发改委宣布增发80万吨配额，近日郑棉增仓明显，波幅加大，郑棉仓单+预报流入；现货市场棉价指数坚挺，纱线价格走势平平。国际方面，隔夜美棉大幅下挫；印度国内棉价偏强运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，长期看，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，棉市或呈现慢牛行情；短期内，中国进口美棉预期兑现，美棉大幅下挫，郑棉整体延续区间震荡，关注仓单交割压力，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策          

玉米：下游补库带动现货上涨，期价跟涨

逻辑：供应端基层售粮接近尾声，但渠道粮库存仍较高。饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，生猪存栏下降，叠加禽流感出现，悲观预期使得企业补库意愿较差，饲料需求低迷。深加工方面，行业开机率维持相对高位，周度消耗量增加，随着基层余粮的减少，部分企业开启提价收购一定程度上带动市场反弹。进口方面，中美贸易政策谈判顺利，市场传闻进口美玉米2000万吨，替代谷物进口预期担忧情绪仍在，且未来几个月南方配额进口玉米陆续到港。其他方面，播种前期，市场最为关注的仍是新季玉米种植面积变化，受种植补贴调整影响，市场预期玉米种植面积调减，新季玉米供应下降，此外临储拍卖延期及底价抬升预期等对市场有所提振。综上当前玉米市场阶供应压力逐渐下降，下游深加工补库行为一定程度提振期价，但饲料需求并未有任何好转迹象，依旧疲弱，受种植面积调减预期提振，短期存在走强基础，但预计反弹空间有限。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋：现货价格继续上涨，期价维持强势

逻辑：供应方面，春节后蛋价偏低，蛋鸡养殖利润较差导致淘汰鸡出栏量增多，使得供应下降。需求方面，当前需求偏弱，但猪价偏高对冲需求不利影响。总体来看，近期现货价格有望维持相对高位，但继续上涨空间有限。09合约受猪价上涨催化影响，预计保持强势。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：09合约多单持有

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗不及预期