报告日期：2019年4月17日申银万国期货研究所

【宏观】

4月16日周二，中国财政部公布2019年一季度财政收支情况数据显示，一季度全国一般公共预算收入 53656亿元，同比增长6.2%；全国一般公共预算收入中的税收收入46706亿元，同比增长5.4%；非税收入6950亿元，同比增长11.8%。公共财政支出为58629亿元，同比增长15%。进入三月份，公共财政支出的力度仍然是不小的，显示出政府稳增长政策继续执行。税收收入增速有明显的下降，其中个税收入同比增长为-30%，降幅明显。总体来看，未来增值税下调之后税收收入将下降更多，支出若保持目前的强度将大幅扩大赤字的水平。

【能化】

纸浆：周二纸浆走势回落。进口木浆现货市场供应量平稳。白卡纸市场规模纸厂再次发函表示因原材料价格上涨增加原纸生产成本，计划4月26日起上调原纸接单价200元/吨。文化纸市场行情盘整为主，生活用纸市场纸价跌势趋缓。白卡纸报涨或利于提振浆市交投信心。下游阶段性存在支撑，但上游浆价表现并不强势，去库存尚在进行中，预计走势上行有限，维持宽幅震荡。

天胶：沪胶周二继续走低。青岛港近期船期受限，但3月国内进口增长明显，国内供应上仍充裕。天胶自身基本面下游数据方面重卡表现相对较好，乘用车数据表现继续不佳，未来需求弱化的预期尚未改变。泰国原料胶及烟片价格持续反弹，有利于刺激新胶开割，整体供需对比未发生太大变化，继续维持弱势。

PTA：TA909夜间收于6314（-28）。华东内贸PTA现货6600（-100）。亚洲PX价格1046美元/吨（-16）。PTA加工费1350元/吨。PTA装置本周开工率89%（产能4578万吨）。宁波台化120万吨PTA装置原计划5月13日检修，现提前至5月8号检修，计划检修20天，5月合约预计7-8成供应。 仪征化纤65万PTA吨装置因装置问题计划4月18日起停车3-5天。聚酯负荷在92.3%。江浙涤丝产销4成。江浙终端开工局部下降。截至上周五，综合江浙加弹开机负荷在89%，织机负荷在80%。圆机、经编因较大的单体产能，订单偏弱下库存回升，尤其是经编库存压力显现，部分外发设备停车出现，或是工厂不愿意做库存的，开工下降。下游原料备货集中在10-15天，较多的在1个月偏上。坯布库存上升，整体突破2018年年均水平。维持中长期重心向下的判断。5月PTA装置开工下降，供应缩减，利好近月合约。关注07-09正套。

MEG：EG1906收于4707（-65）。华东现货4625（-75）。上周华东主港地区MEG港口库存约143.5万吨，环比上期增加4.6万吨。截止4月11日，国内乙二醇整体开工负荷在80.06%（国内MEG产能1070.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在80.50%（煤制总产能为441万吨/年）。华东一套30万吨/年的MEG装置于负荷回升中，该装置此前因乙烯环节检修降负至5成运行。韩国一套12万吨/年的MEG装置已于近日升温重启，该装置此前于3月下旬停车检修。印度一套20万吨/年的MEG装置已按计划停车检修中，预计检修时长在两周附近。矛盾依然集中在高库存高供应与强预期之间。2019年3月乙二醇进口量在89.3万吨附近，较2月份增加19.3万吨，预计4月份维持高位。在未看到库存明显主动去化之前，MEG依然延续空头操作思路。

原油：利比亚内战以及委内瑞拉出口下降引发市场对石油供应担忧，经济增长改善和股市上涨也支撑市场气氛，欧美原油期货反弹。然而围绕着欧佩克主导的减产协议是否延长的不确定性抑制了油价涨幅。利比亚国民军围城，给该国石油生产和出口带来危机。利比亚3月份原油日产量超过了100万桶，但是4月份内战可能导致出口受限。市场高度关注利比亚局势给石油供应带来的影响。欧佩克与参与减产的非欧佩克产油国准备在6月份开会研究是否延长减产协议。根据当前协议，欧佩克与参与减产的非欧佩克产油国从今年1月份开始到6月底结束每日减产120万桶。但是有迹象显示，俄罗斯不愿意延长减产协议。

甲醇：甲醇夜盘震荡。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.49%，较上周上涨2.1个百分点。本周期内，沿海个别MTO装置恢复至满负荷运行，所以带动整体开工负荷出现提升。本周甲醛因为临沂部分装置负荷提升，导致开工负荷提升。本周DMF因部分装置停车，导致开工负荷下滑。截至4月11日，国内甲醇整体装置开工负荷为66.51%，环比下降8.02%；西北地区的开工负荷为75.65%，环比下降9.82%。整体来看沿海地区甲醇库存继续下降至98.76万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在26.53万吨附近。短期来看，甲醇2400-2600区间震荡。

【金属】

铜：夜盘铜价震荡整理，明显缺少交易兴趣。今日上午国内将公布一季度宏观经济数据，预计数据依旧低迷。中美经贸谈判解决尾声，市场期待最后文本，可能会对铜价造成短促波动。总体上仍处于供应端精矿短缺，下游需求现实低迷但预期向好的背景之下，目前供求基本平衡。短期铜价震荡整理，建议关注股市和中美贸易谈判具体结果。

锌：夜盘锌价回落约1.5%，因LME库存突增。前日LME锌现货升水已超过100美元，挤仓明显，同时吸引现货流入，昨日LME增加10350吨，至6.6万吨。目前虽有复产发生，但只要的株冶和汉中锌业产量仍受限，供应忧虑仍支持锌价。但也有观点认为二季度冶炼供应将增加。夜盘下跌后，日间锌价有望企稳，上午将公布一季度宏观经济数据，建议关注股市和汇率变化。

铝：昨日铝价小幅上涨。基本面方面，俄铝制裁取消，海德鲁中期复产对境外供应存在一定压力。国内方面，随着价格企稳，国内产能后续或继续如期投放。库存端，节后库存持续增长，近期回落较快，需持续值得关注。宏观方面，近期利减税政策密集出台，社融规模大增，未来市场情绪或进一步好转，需求预期改善。操作上建议观望为主，谨慎做多。

镍：昨日镍价小幅下跌。目前支撑镍价的主要逻辑在于短期镍铁供应偏紧，后期关注印尼新产能投产进度。趋势上，后期市场镍铁供应预计继续增长，对价格形成较大压力，上半年供应或继续维持偏紧，操作上建议观望，谨慎做多。

贵金属：昨日公布的经济数据中，美国制造业产出环比维持不变，好于此前连续两个月的下滑。美元受到提振，上周金银整体冲高回落，市场开始寻找经济企稳的可能，黄金破位下行，黄金现货最低触及1272.7美元/盎司，白银则表现相对坚挺，坚挺于14.86美元/盎司之上。上周公布的美国通胀数据好于预期，美年期国债利率走高至2.55%之上。最新欧央行利率决议和美联储纪要公布使得货币市场波动加剧，德拉基警告欧元区经济风险称欧央行准备用一切工具，后公布的美联储纪要显示基本符合预期，欧元收回跌幅但是金价一蹶不振。IMF下调全球经济增速预期，但不佳的经济数据对市场的影响力趋于钝化，二季度经济数据可能出现企稳反弹，对金银构成压力。风险事件方面欧盟领导人同意英国退欧推迟至10月底，伴随中美贸易谈判积极情绪升温打压美元，但同时将提升市场的风险偏好。我们预计全球经济增速趋缓、央行再度转向宽松年内仍有可能使得黄金重新聚集人气。但中短期可能面临风险偏好回升和经济数据短暂性的反弹压力，下行风险增大。短期缺乏明显驱动金银价格将被动追随美元，波动随着美元高位震荡进行调整，风险偏向下行，操作上宜逢高做空的思路为主。

【黑色】

焦煤焦炭：16日煤焦期价小幅高开后窄幅整理，最新港口准一现汇报1950-2000元/吨。焦炭方面，港口库存高位，下游南方个别钢厂受高炉检修影响对焦炭到货量略有控制，其余钢厂目前多维持按需采购，接货积极性不高。港口准一级冶金焦资源销售压力增大，部分资源报1950元/吨仍无接单。短期看港口市场成交难有明显提振；焦煤方面，受焦炭价格近期稳定运行带动，焦企对于部分供应不是很宽松的煤种开始适当小量补库，吕梁一些性价比相对较高的高硫主焦及肥煤煤矿近期库存有所下降，出货较前期转好，价格暂时趋稳。供应方面，本周山西介休及长治地区部分停产煤矿陆续落实复产，随着当地供应增加，不排除当地煤矿对应煤种有继续下探压力。整体上，焦炭现货折盘面1950-2050，现货套保压力较大，焦化厂近期打压入炉煤成本重回盈利线，主动限产意愿依旧不足，后期5-7月下游再度限产，在主产地环保执行不严的情况下，高位库存仍难以去化，预计反弹空间较为有限，可轻仓参考09焦炭2080-2100一线试空。

螺纹：昨夜螺纹弱势震荡。现货方面，唐山钢坯报3560降20。上海一级螺纹现货报4278（折盘面）涨10。周日钢银电商数据显示，建筑钢材库存环比下降8.79%，环比降幅扩大，数据符合预期，需求情况应该强劲。分合约来看，当下供需两旺，近月合约持仓量同比较高，软逼仓行情延续，正套价差稳中有升。10合约前期主要依托成本上移而获估值修复，近日炉料涨势趋缓，成本推动逻辑弱化，但宏观数据利好，逻辑或将转变为预期修复。螺纹连续上涨后高位有钝化迹象，昨日出现明显回调，策略建议暂时观望。

铁矿：昨夜矿石弱势震荡，vale矿区复产消息公布。现货方面，青岛港PB粉报729（干基），金步巴报704（干基）。2019年4月16日（里约时间），VALE官方宣布米纳斯吉拉斯州法院已同意暂停施行关于Brucutu矿区关停决定。法院将同意Brucutu矿区于文件发布后72小时后完全重新运营。Brucutu矿区铁矿年产量为3000万吨。短期供应风险缓解，钢厂补库依然不积极，并转向国内精粉，共同作用下，铁矿出现回调。但供给收缩需求稳的逻辑并未扭转，策略建议待回调企稳后再介入09合约多单。

【农产品】

鸡蛋：昨日09合约小幅下跌，主产区鸡蛋现货继续涨至3.50元/斤左右。今年雏鸡补栏始终旺盛，淘汰鸡价格居高不下，预计5月蛋鸡总体存栏量将会保持稳定或小幅下降，同比仍将增加5%-7%左右。接近5月交割期，05合约受现货价格影响较大，今日现货价格继续涨至3.5元/斤，属于鸡蛋价格季节性的上涨，预计5月现货价格存在回落的可能性，期货盘面今日可能随现货高开，但在目前高位或有回调风险。由于明年春节较早，且今年补栏始终较好，明年蛋鸡存栏可能大幅增加，9-1价差或存继续拉大空间，可尝试做大9-1价差的策略。

玉米：玉米期货昨日继续上涨。东北玉米售粮压力依然较大，下游企业补库积极性不高，玉米现货价格近期小幅上涨。虽然有各种传言，但未来如何进口美玉米仍然不明朗，继续等待后期美国玉米及DDGS进口政策落地。国内玉米供需情况总体较为健康，玉米大幅上涨下跌可能性不大，近期持续上涨后或存回调风险，09合约若是跌至1800点附近可尝试做多。

苹果：苹果10合约昨日大幅上涨。AP905、907合约价格转由库存主导，春节过后苹果进入消费淡季，可炒作题材较少。目前仓单成本在11000元左右，涨至12000元后套保压力较大，预计继续在该区间内波动可能性较大。根据之前交割情况来看，苹果多头接货意愿较差，未来或有下行风险。AP910及之后的合约需要关注2019年苹果产量，四月上旬冷空气南下，西北华北等地出现降温，但幅度不大，且前期较为干旱的地区大多出现降水，对苹果生长较为利好。寒潮结束后苹果潜在利多反而成为利空。10合约今日涨幅较大，但没有太多基本面支撑，可能存在回调风险。

棉花：ICE期棉涨1.95%，收78.54。郑棉夜盘跌0.5%，收15890。2019年美国意向植棉面积为1380万英亩，同比减少2%，远低于市场预期的1410-1550万英亩。USDA棉花供需报告4月预估2018/19年度全球棉花较3月库消比上调0.5%。发改委发放棉花进口配额，数量为80万吨，全部为非国营贸易配额。美棉在高位震荡，郑棉冲高后遇阻，预计郑棉将高位维持震荡一段时间。

油脂：CBOT大豆昨日下跌10美分，市场对漫长的中美谈判感到焦虑；CBOT豆油7月昨日下探28.9美分/磅后回升，收盘在29.05美分附近，表现仍然较弱。马盘棕榈油方面近期也属于消息真空期，走势相对震荡。夜盘国内各油脂期货主力合约窄幅波动，国内油脂库存仍然偏高，4、5月大豆将集中到港，油脂短期大涨不易，关注各油脂库存变化。Y1909支撑5500，短期阻力5650左右，突破后有望冲击5850-5950； 棕榈油1909短期支撑4550，短期阻力4760；菜油909短期支撑6850，短期阻力7300。

豆粕：美盘大豆下跌。截止4月11日美国累计出口检验大豆3069万吨，同比降低27%，对中国累计检验大豆553万吨，同比降低79%。国内豆粕夜盘跟随外盘下跌，国内油厂大豆库存399万吨，环比小幅增加。巴西大豆收割接近末尾，巴西4月前两周大豆出口504万吨，19年3月出口908万吨，2018年4月出口1026万吨。阿根廷天气利于收割，本土调研机构普遍上调产量预期，阿根廷贴水近日疲弱下跌。市场预期国内5-6月份大量到货，届时国内供应压力大，油厂提前降价销售远期基差，近几日市场低价基差吸引成交。农业农村部发布3月份400个检测县生猪存栏信息，生猪存栏环比下降1.2%，同比下降18.8%，能繁母猪存栏环比下降2.3%，同比下降21%。建议中下游产业5-7月低价基差根据需求采购。

白糖：昨日夜盘外糖小幅下跌。郑糖9月合约小幅下跌。昨日仓单+有效预报合计26893张（+635张），19年3月初为13000张，目前仍少于往年同期。昆明白糖现货5245元/吨，柳州5340元/吨。中国截止3月销售糖489万吨，去年同期393万吨，同比增加24%。库存同比减少60万吨。国内湛江地区收榨，18/19榨季产糖69.93万吨，上榨季产糖75.34万吨，同比下降5.41万吨。外糖12.8美分/磅价格折算国内配额外进口成本5400元/吨附近，13美分/磅以上的价格将刺激印度和泰国的食糖出口。国内在连续增仓上涨后，建议谨防回调，9月期货价格在5500-5600元/吨附近区间存在强压力。虽然预期糖价整体震荡上涨，但短期大幅上涨后回调幅度可能较大。外糖震荡格局下，国内将难以继续走出独立上涨走势。

【金融】

国债：央行宽松立场向中性立场转变，期债震荡走低。央行第一季度例会新闻稿与去年四季度相比，对当前经济的看法趋于乐观，去除了对货币政策前瞻性、灵活性和针对性的表述，重提“把好货币供给总闸门”，宽松立场向中性立场转变，边际上有所收紧，期债震荡走低，10年期国债收益率上行2.01bp至3.39%；近期公布的经济数据向好，3月官方制造业PMI回到零界点以上，CPI同比涨幅重返2%上方，出口和金融数据也大幅超预期，市场预期经济或企稳；央行重启公开市场操作，净投放400亿元，不过临近税期，SHIBOR利率普遍回升，资金面继续收敛，今日有3665亿元MLF，预计央行大概率等额续作；不过IMF将2019年全球经济增速预期下调至3.3%，为金融危机以来新低，1月预期为3.5%，而进口不如预期，国内需求偏弱，经济下行趋势仍在，中美贸易摩擦存在长期性和不确定性，对债市有一定的支撑；总体上预计近期国债期货价格或仍有下跌的可能，不过随着经济数据公布，利空逐步消化，国债期货价格下跌趋势将减缓，操作上建议暂时观望为主。

股指：美股继续上扬，财报表现参差不齐。国内减税效应显现，一季度个税收入同比下降三成，财政支出增速较高。4月15日两融余额达约9685亿，比上一交易日增加了约24亿，昨日北上资金继续流入约41.14亿，2019年共流入约1181.03亿。从基本面来看，短期经济有企稳反弹迹象，3月社融和出口数据都超预期，经济底预计在三季度。2019年主线主要围绕科创板、各项改革预期、中小企业融资和业绩情况。当前依然看好股指后续行情，预计将震荡上行，上证综指二季度核心区间预计在2900-3500点。当前建议多单持有。

【新闻关注】

国际：因API库存意外下降，以及利比亚国内冲突、委内瑞拉和伊朗出口下滑引发对全球供应紧缩的担忧，同时美股上涨提振市场风险情绪，但美元走强压制油价涨幅，WTI原油涨1.20%；Brent原油涨0.79%。

美国石油协会(API)数据显示，上周API原油库存减少310万桶，预期增加100.9万桶；汽油库存减少360万桶，库欣原油库存减少160万桶。

国内：4月16日，钢谷网统计的31家流通商建材成交量总计19025.89 吨，环比上周二下降1495.75吨，降幅7.29%；较上一交易日减少6101.08吨，降幅24.28%；较3月成交均值降幅28.95%。分区域来看，西北地区（20家）成交量总计14056.82吨，环比上周二下降184.46吨，降幅1.30%；较上一交易日减少3225.88吨，降幅18.67%，较3月成交均值降幅20.41%。西南地区（11家）成交量总计4969.07吨，环比上周二下降1311.29 吨，降幅20.88%，较上一交易日减少2875.20 吨，降幅36.65%，较3月成交均值降幅45.50%。