宏观策略

全球市场简评：

今日市场关注：

关注宏观事件

9:00，韩国央行公布利率决议

澳大利亚3月季调后失业率

欧元区4月制造业PMI初值

美国3月零售销售

全球宏观观察：

美联储褐皮书：劳动力市场紧缩，美国经济“轻微到适度”增长。周三，美联储公布的褐皮书称，经济活动有所增长，略微温和地增长。美国就业市场依然紧缩，企业难以找到熟练工人，且薪资温和增长。褐皮书显示，美联储12个地区在最近几周经历了“轻微到适度速度”的增长。该报告基于截至4月8日收集的信息。报告称，零售商普遍看到销售疲软，其中一些人认为异常寒冷的天气打压了经济。旅游业的情况好坏参半。报告称，纽约的酒店入住率已经“远低于2018年的水平”，百老汇的门票销售也有所下降。报告称，制造商和农业企业继续担心关税的影响。

近期热点追踪：

美联储加息：美国劳工统计局数据显示，美国3月PPI环比增长0.6%，创5个月最大涨幅；此前2月涨幅仅为0.1%。数据发布后，美元兑日元短线小幅拉升。

美联储副主席称，美国经济接近联储目标，但前景还面临英国脱欧等重要国际风险，今年增速料将较去年放缓，联储将按计划9月结束缩表。纽约联储主席称，美债收益率曲线平坦不等于预示经济衰退。

点评：3月议息会议美联储继续加强鸽派预期，将在后期降低缩表规模，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：央行逆回购及MLF组合对冲，流动性进一步趋稳

观点：昨日尽管有3665亿MLF到期，但是央行通过逆回购叠加缩量续作2000亿MLF的方式，几乎全量对冲了到期MLF。在央行的对冲安抚之下，昨日资金面维持稳健状态，除隔夜外资金利率上涨幅度进一步缩窄。鉴于随着MLF到期以及月中缴税的过去，预计短期内流动性压力将会明显缓解。

股指期货：即将进入财报披露季，不确定性加大

逻辑：昨日盘面窄幅震荡，汽车、农林牧渔领跑行业指数，市场量能近8300亿，活跃度进一步回升。数据方面，投资、消费、工业增加值等数据均超市场预期，基建以及财政投放前置是主因，但从盘面来看，市场对于利好反应有所钝化，一方面宏观修复已在此前盘面有所体现，另一方面市场担忧逆周期政策节奏放缓。至于后市，中长线逻辑如人民币偏强、科创板估值重估效应并未被破坏，三季度前依然看涨，而4月下旬进入财报披露季，财务数据将成为影响盘面的关键因素，短期不确定性加大，盘面预计有反复。操作层面，耐心持有多单。

操作建议：多单持有

风险因子：1）美股崩盘；2）本周限售解禁集中到期；3）一季报不及预期

国债期货：锁长放短增加资金面不确定性，逢低参与需寻找更高的安全边际

逻辑：昨日债市上演V型反转。早盘市场遭受央行缩量续作MLF（略不及市场预期）、一季度经济数据向好（好于预期）的轮番轰炸，国债期货凌厉下跌。不过，随后市场空头情绪宣泄之后，伴随午后资金面缓和，抄底力量又将市场重新托起，尾盘在空单纷纷平仓离场的情况下，市场红盘收市。我们认为，昨日行情有两点值得关注：其一，央行采用2000亿MLF+1600亿OMO的组合对冲MLF到期，锁长放短的结构暗示货币政策未来操作灵活性将增强，但同时，也意味着资金面不确定性也在增加，这一点可能会给市场带来扰动。其二，债市在双重略超预期的利空之下，仍然逆风翻盘，反映出市场心态微妙变化。因此，从这个角度看，我们认为，在市场对于利空预期相对充分之后，债市配置及交易机会依然存在。但考虑到资金面波动可能放大，建议投资者密切关注这一因素的扰动，寻找更高的安全边际。

操作建议：寻找更高的安全边际逢低参与

风险：1）经济数据大幅超预期；2）资金面明显收敛

黑色建材

钢材：需求支撑去库，产量持续攀升，钢价高位震荡

逻辑：各地现货市场微跌，建材成交尚可。库存平稳去化，对钢价仍有一定支撑；但利润持续攀升引发担忧，叠加需求季节性转弱预期增强，钢价承压高位震荡。钢材产量仍有上升空间，需求季节性减弱后，去库放缓将施压钢价。

操作建议：区间操作

风险因素：库存去化不及预期（下行风险），环保力度增强、需求超预期（上行风险）

铁矿石：Brucutu矿区复产在即，矿价阶段性调整

逻辑：现货价格小幅下跌，成交量小幅回升。淡水河谷公告称Brucutu矿区复产在即，同时澳洲巴西在天气好转后，二季度发货量也将回升。钢厂复产预期兑现完毕后，铁矿面临阶段性调整压力。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：现货提涨受阻，期价维持震荡

逻辑：继山西焦企提涨后，河北、江苏部分焦企跟涨，但钢厂对次轮提涨较为抵制。由于焦煤让利后焦炭仍有少量利润，短期焦炭高供给、高库存状态延续。随着临汾限产临近，供给有收缩预期，各地高炉相继复产，焦炭需求部分好转。总体来看，需求好转、环保去产能预期加强驱动焦炭上行，但供给宽松、高库存又压制焦炭上行空间。预计现货短期内将承压偏稳运行，期价将维持震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求走弱（下行风险）

焦煤：现货价格逐渐企稳，期货价格维持震荡

逻辑：两会结束以来，焦煤产量已增加较多，由于煤矿监管趋严，焦煤产量受到安全生产因素制约，进口方面，本周蒙煤进口量有所下降，因此焦煤供给端增量有限。下游焦化厂开工率维持高位，焦煤需求相对稳定。焦炭利润大幅压缩后，焦煤价格承压，随着焦炭基本面好转，焦企打压焦煤情绪减弱，预计短期内现货价格持稳，期货价格将维持震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：煤矿增产（下行风险）；进口恢复（下行风险）；终端钢材需求超预期。

动力煤：交割即将落幕，市场弱势回落

逻辑：随着降税而出现的采购需求释放之后，市场成交再次回落，乐观情绪有所好转，尤其是在淡季高库存的背景下，主力需求端进入淡季检修期，采购放量难度较大，煤源结构性紧张的矛盾难以有效体现，宏观预期以及黑色市场的乐观难以支撑煤炭淡季的持续反弹，期货市场在620元/吨压力线仍然面临较大压力，情绪释放后，不排除继续回落的可能。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。

玻璃：现货价格再次下调，玻璃或震荡为主

逻辑：昨日湖北部分企业价格小幅下调，经过近期连续下调，当前国内玻璃市场价格中枢整体有所下移。据隆众资讯消息，近日沙河地区生产企业走货加快，价格压力有所缓解。此外，市场对主力09合约预期相对较好，但经过期价连续上涨已升水现货，在现货企稳并反弹前，短期或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：需求大幅启动、房地产政策松动（上行风险）；需求继续恶化、库存继续累积（下行风险）。

硅铁：成本支撑凸显，硅铁或震荡为主

逻辑：近期宁夏发改委发布通知，下调一般工商业用电价格0.05元/度，引发市场对铁合金等大工业企业用电下调预期，而由于电价在硅铁成本中占比较大，导致硅铁期货价格出现大幅下跌。但是由于宁夏部分地区正在进行合金企业能耗监察，预计短期电价不会下调。此外，昨日西北某大厂大幅上调现货价格至6200元/吨，或对市场信心有所提振。目前主力05合约临近交割，且仍有成本支撑，可逢低买入。此外，由于电价下调预期的存在，可以尝试05和09合约正套操作。

操作建议：05合约单边逢低买入；买多05合约的同时卖空09合约。

风险因素：钢材价格继续下跌，需求不及预期（下行风险）；钢材需求继续保持，钢厂高炉开工率维持高位（上行风险）。

锰硅：需求相对旺盛，锰硅或震荡为主

逻辑：当前锰矿库存不断增加，给锰矿及硅锰现货价格带来较大的下跌压力，但期货价格已对此有所体现，叠加近期下游需求相对旺盛，短期主力05合约期价或仍以震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

能源化工

原油：原油供应减少库存下降，炼厂开工复工缓慢

逻辑：昨日油价小幅下行。EIA周报数据显示，上周美国原油、汽油、馏分油库存 -140、-117、-39万桶。原油库存月内首降，成品油去库大于原油累库，原油+汽油+柴油库存年内持续下滑。炼厂开工再度下行，PADD 2区上行3区下行，带动原油2区去库3区累库；随着2区BP whiting炼厂开始检修，炼厂开工或暂仍维持低位。美湾原油进口量降至历史低位，主要来自欧佩克进口全面下降。美国周度产量年内第二次下降，加工原油品质持续轻质化。后续仍重点关注开工恢复进度对库存节奏影响。

期货方面，基本面向好趋势暂时维持：欧佩克超额减产供应维持低位、委内瑞拉伊朗利比亚地缘冲突发酵、检修季结束后炼厂开工逐渐回升。关注可能触发下行情景：a. 沙特迫于美国压力放弃减产。b. 宏观数据贸易争端等诱发美股大跌。c.基金净多持仓增至高位诱发多单踩踏拥挤交易。以上三点孰先触发或诱发油价回调，共振触发放大跌幅；均未触发下行空间有限。短期来看，基本面暂未明显恶化，资金面维持偏强，技术面存在阻力。上行阻力略增大，回调压力积累中，或暂维持震荡整理。

策略建议：Brent 1906-12月差多单持有; WTI 1906多单持有

风险因素：欧佩克放弃减产；美股大跌

沥青：当周炼厂开工下降库存微涨，现货价格维稳

逻辑：今日沥青现货维稳，主力期价震荡上行。目前五月马瑞到港量减少预示四月炼厂开工大概率下滑，基本面主要是三月增量的东北、主营炼厂将迎来检修驱动整体开工下滑，今日百川公布的数据显示，4月17日当周炼厂开工下滑3%，库存环比上涨2%，观察发现东北地区开工、库存均出现较大程度下滑，东北地区是全国需求持续时间最短的地区之一，该地区持续去库或验证需求相对较好。随着炼厂前期马瑞库存耗尽，炼厂加工利润进一步下滑，开工积极性较差。目前沥青走强需要数据端给予支持，如近期社会库存逐步下滑或代表需求逐渐好转。

操作策略：逢低多，多1906-1912

风险因素：下行风险：持续时间长的大范围降雨，炼厂检修大降

燃料油：仓单新增4.479万吨，5-9价差仍有想象空间

逻辑：今日中化兴中新增仓单4.479万吨，总量至5.398万吨，5-9月差受到打压重回远月升水结构，回顾1901当时总仓单注册量是4.8万吨，与当下的注册量接近，但是目前的5-9价差并未拉大到当时的程度，此外多头数量级与当下的空头对等，证明多头相对坚定，如果该仓单位最终交割量，那么5-9价差还有一定的向上修复空间。

操作策略： 观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加。

甲醇：短期基本面压力仍存，甲醇谨慎偏空

逻辑：近期盘面延续弱势，但跌势有所趋缓，短期基本面压力仍存，主要是国内集中检修高峰过后的重启压力，近期现货价格持续弱势，甲醛需求因环保而减弱，且久泰和盐湖MTO需求利好兑现不足，再加上近期原油和宏观推动力有所减弱，不过这些压力随着价格回调也逐步得到消化，驱动有所转弱，且中长期原油和宏观支撑依然存在，再加上MTO增量需求预期仍将兑现，只是时间问题，因此短期回调空间或受限，未来甲醇价格能否反弹主要看MTO增量需求释放以及烯烃产品价格带动，另外近期国内外部分甲醇装置仍有检修计划需兑现，4月份仍持谨慎偏多看法。

操作策略：短期谨慎偏弱

风险因素：

上行风险：原油和宏观利好持续出现、MTO增量需求超预期提前兑现、装置意外故障

LLDPE：现货仍无明显起色，价格或仍有调整压力

逻辑：现货仍无明显起色，石化库存维持高位，因此期货继续震荡偏弱。短期来看，在进一步宽松政策出台的预期降温后，市场的关注点已重回基本面，综合考虑本次财政与货币政策对商品需求的传导较为间接、PE需求对宏观波动相对不敏感以及当前的库存与供应压力都较高，我们认为短期内难以看到供需大幅改善，LL期价承压的概率仍稍高，不过中线而言，由于近期外盘供应压力已明显减低，整体经济的趋势也在向好，反弹机会还是存在，上方压力位8600，支撑位8200。

操作策略：中线9-1正套继续持有。

风险因素：

上行风险：下游需求回暖

下行风险：进口压力继续体现、需求回升速度偏慢

PP：短期调整或未结束，中线仍有反弹机会

逻辑：现货表现仍较一般，石化库存维持高位，因此期货继续震荡偏弱。短期来看，在进一步宽松政策出台的预期降温后，市场的关注点已重新向基本面倾斜，由于当前供应较为充足，需求也未有效恢复，价格可能暂时仍有调整需求，上行动能有限，不过进入5-6月后随着检修增多与宏观经济企稳回升，供需格局改善是有比较高的确定性的。此外，昨日市场已传闻新一轮家电与汽车的刺激政策即将出台，虽然暂时没有看到期价对此有明确反映，我们认为在后续交易中还是有可能会受到一定支撑。压力位9050，支撑位8250。

操作策略：观望

风险因素：

上行风险：下游需求回暖

下行风险：需求回升速度偏慢

PTA：多空交织，PTA走势深度调整

逻辑：昨日PTA走势回落，整体维持宽幅震荡态势。市场多空交织的局面，令PTA走势陷入深度调整。一方面，PTA整体供需维持平衡，且二季度延续去库趋势。但PTA检修兑现不及预期，令PTA供应的支撑略减。另一方面，在PTA加工费较好的情况下，对成本端的敏感度略减弱，加上原油价格维持坚挺，而PX价格上行有限，成本影响暂未形成合力。总体而言，聚酯需求维持高开工，还是能够支撑PTA维持去库趋势，但在成本和供应支多空交织的情况下，PTA短期走势出现了调整，而整体PTA走势暂不悲观。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，PX供应量大幅增加，PTA检修大规模不兑现，PTA新增产能投放，聚酯需求回暖受阻

乙二醇：乙二醇库存消化进度有限，价格维持弱势

逻辑：昨日乙二醇维持弱势震荡，供应压力未改善前，乙二醇价格继续下探新低的趋势难言结束。近期的主港发货量上下波动较多，但平均水平仍较旺季发货量的日均1.5万吨水平有距离。而本周预期有较大的到港量，因此，总库存预期仍或继续小幅走高。此外，乙二醇季节性检修带来的利好，仍未发挥作用，乙二醇整体开工下降有限，国内供应压力缓解不大。因此，供需矛盾改善前，市场向下探寻价格底部的行为延续，预计，主力跌破后4800后，短期下行目标或在4500。

操作策略：观望。

风险因素：

利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇开工率、库存显著回落。

PVC：交割月强势影响了PVC主力的调整节奏

逻辑：PVC1905带动昨日期货上涨行情，盘中主力05合约一度升水100元。盘面显示，在交割月上，空头的实际备货并不充足的可能。主力看跟随1905的走势，也出现了一波上冲回落的行情。现货方面短线呈现一定的利空出尽，利空逐步出现的状态。昨日现货市场上，部分地区现货价格出现回落，企业出厂价也出现了下调。短期出现基本面的转弱，我们认为在宏观预期好转的背景下，旺季期间，整体趋势上涨的格局并没有改变，但是短期的超涨及利多出尽的问题，会使得短期的出现比较明显的无新利多可炒作情况。加之当前盘面价格接近价格上沿，因此短期存在回落或者盘整需求。1905的强势可能使得整体期货盘面回落空间有限。

操作：等待调整后偏多交易，9-1正套。

风险因素：

利空因素：PVC库存消化缓慢；原油带动整个化工板块走弱。

纸浆：月增仓下行，主力贴水后不宜过分看空

逻辑：昨日纸浆期货跌幅较大，跌穿技术支撑。现货市场成交较为萎靡，出货不畅，但针叶浆价格维持不变。1906合约对现货出现40点的贴水。下游文化纸再发4月末的涨价函，普遍计划提价200。如果能顺利提价，当前木浆对应的利润水平将是有利可图的，会对桨价起到支撑作用。因此，不宜过分悲观。中期对于纸浆行情维持偏乐观判断。短期技术弱势，近月增仓下行，但已经打至贴水，因此下行空间不大。交易端短期观望，中期可等待再度站稳20日均线后交易偏多交易。

操作：短期观望，中期偏多交易。

风险因素：

利空因素：大量纸浆集中到港；下游无法再次提价，开工持续低迷。

有色金属

铜：中国3月宏观指标稳中有进 沪铜震荡整理

逻辑：中国经济企稳3月份多数指标好于预期，市场预期改善，积极因素增多。表明中国经济开局平稳、稳中有进。成交氛围改善明显，贸易商加速收货，下游买涨不买跌。基于对后市供应偏紧态势的预期提高，冶炼厂集中检修导致国内现货预期偏紧，贸易商对升水仍有继续拉涨预期，拿货积极性仍踊跃，持货商继续顺势抬价。

操作建议：观望；

风险因素：交割预期，仓单增速

铝：消费刺激预期，提振铝价

逻辑：昨日市场流传新一轮家电消费刺激政策征求意见稿，以新换旧力度大，刺激包括铜铝在内的金属价格拉涨。微观方面，上月的囤货及下游部分订单前置的影响逐渐淡化，现货去库速度有望恢复正常，旺季之中，供应保持低速给铝价以支撑。

操作建议：区间操作；

风险因素：去库速度不及预期；海德鲁Alunorte提前复产。

锌：锌市场对中国经济数据反映谨慎，锌价弱势格局不改

逻辑：昨日LME锌库存暂时基本持稳，短期仍需关注进一步交仓可能。国内方面，短期国内锌锭供应偏紧担忧放缓，且国内供应瓶颈有望于年中前突破。此外，近期进口锌有望持续流入国内或保税区。目前看下游消费恢复尚一般，国内锌锭库存去化节奏偏慢。宏观方面，昨日中国一季度GDP等经济数据表现略超预期，但锌市场对此反映谨慎。由于LME锌库存支撑转弱，叠加国内供应回升预期逐渐兑现，内外锌价高位大幅下调，预计近期锌价将继续承压下行；此外沪锌期货近强远弱态势将延续。

操作建议：空单持有；沪锌期货买近卖远

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：下游订单低迷库存压力上升 沪铅震荡偏弱

逻辑：铅蓄电池需求淡季依旧，电动车自行车新国标正式落地，下游订单低迷库存压力上升，或许将进一步下调产量计划，电池批发市场促销氛围加剧。原生铅供给平稳，虽然主要副产品白银价格下滑，但生产仍然平稳有序。由于再生冶炼利润上扬，再生复工热情偏高产量上扬。沪铅供大于求价格震荡下移可期。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：下游谨慎拿货，期镍增仓博弈

逻辑：镍铁供应增量逐步加速，近期电解镍进口窗口也偶尔打开，供应端压力继续增添加。而需求端表现同样偏弱，已经4月中旬，市场库存下降的节点依旧未到来，而不锈钢价格持续回落进一步挤压钢厂利润，后市产量或有缩减。期镍在受到期铜上涨带动继续有明显冲高，而后又继续回落靠近MA60，短期多空分歧加大变盘来临，操作上建议继续维持空单持有。

操作建议：空单继续持有

风险因素：黑色系表现强劲，宏观利好超预期

锡：成交氛围一般，期锡震荡为主

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，同时国内产能数据有所下降。而现货市场方面，期锡走弱后下游采购情绪较浓，整体成交氛围仍为一般，期镍继续维持震荡格局。

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：不具黎明前黑暗 金光灿灿可期

逻辑:美国与中国贸易关系稍显缓和后，把矛头调向欧盟，避险情绪随时都有爆发可能。目前全球经济发展势头弱化，美联储暂停季度性加息，适当稳固其资产负债表规模。而欧央行利率决议则一如既往按兵不动同时再次拥抱量化宽松,货币持续增发将继续利好黄金的保值增值属性。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕油： 4月马棕出口向好 预计近期油脂价格维持震荡走势

逻辑：国际市场，斋月备货行情开启，预计4月马棕出口强劲，提振油脂价格，但棕油复产施压油脂市场。

国内市场，上游供应，棕榈油、豆油库存小幅下降，但油脂整体供应压力仍存。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，国内油脂供应仍宽松，预计近期油脂价格维持震荡走势。

操作建议：观望

风险因素：上行风险：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。

下行风险：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

豆类：消息面平静，油粕区间运行

逻辑：国产大豆玉米进入种植期，补贴政策或不利于大豆面积扩增。4月供需报告对美豆和全球期末库存预估值均低于市场预期，影响中性偏多。南美豆上市量增多打压豆类市场；非洲猪瘟导致生猪饲料需求不振，豆粕消费堪忧。中美贸易谈判进展及美豆实际种植情况仍存在不确定性。豆油方面，马棕仍处增长态势同时出口增加，高库存令油脂承压但料下方支撑渐显。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场。

菜籽类：近日下游成交清淡，预计菜油粕维持震荡格局

逻辑：近期沿海菜籽、菜粕库存回升，短期国内菜粕供应有保障，但中加关系紧张未改，远期供应或趋紧；需求方面，水产养殖旺季逐步开启，但豆菜粕价差过小拖累菜粕需求，且后期进口南美豆大量到港，又商务部开始复审美国进口DDGS，对菜粕中长期利空。综上，预计菜粕维持震荡格局。菜油方面，中加紧张关系持续，菜油期价短期仍保持坚挺，但目前菜油库存仍同比偏高，油脂供给过剩格局未变，下游需求一般。预计近期菜油期价维持高位震荡格局。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中美、中加关系改善，利空国内菜系市场 菜粕：震荡

菜油：震荡

白糖：远月坚挺，主力合约暂时回调

逻辑：目前，空头仍笼罩在政策预期利空中，但政策迟迟不兑现。3月全国产销数据表现好于预期，产销数据偏好，对郑糖形成支撑。但后期政策预期仍较强，如进口政策，潜在的政策利空仍存。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，近日，郑糖大幅上涨，配额外出现利润。巴西方面，新榨季开始，产糖量预计有所增加；印度生产进度较快，产量或高于预期，但要关注印度出口情况；泰国产糖量同比仍增。我们认为，本年度，国内食糖供需矛盾不大，后期若政策偏离不是太大，郑糖底部已现，郑糖有望筑底反弹，但高度或有限。

操作建议：单边仍逢回调买；5-9反套止盈，5-9价差40入场，目前价差-55。

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖        

震荡

棉花：郑棉挑战区间上沿 关注上方套保压力

逻辑：国内方面，发改委宣布增发80万吨配额，近日郑棉增仓明显，波幅加大，郑棉仓单+预报流入；现货市场棉价指数坚挺，纱线价格走势平平。国际方面，美棉80美分附近存在较强阻力；印度国内棉价偏强运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，长期看，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，棉市或呈现慢牛行情；短期内，中国进口配额增发落地，美棉涨势暂缓，郑棉整体延续区间震荡，关注上方套保压力，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策     

玉米：期价小幅回调，短期或维持震荡

逻辑：供应端基层售粮接近尾声，但渠道粮库存仍较高。饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，生猪存栏下降，叠加禽流感出现，悲观预期使得企业补库意愿较差，饲料需求低迷。深加工方面，行业开机率维持相对高位，周度消耗量增加，随着基层余粮的减少，部分企业开启提价收购一定程度上带动市场反弹。进口方面，中美贸易政策谈判顺利，市场传闻进口美玉米2000万吨，替代谷物进口预期担忧情绪仍在，且未来几个月南方配额进口玉米陆续到港。其他方面，播种前期，市场最为关注的仍是新季玉米种植面积变化，受种植补贴调整影响，市场预期玉米种植面积调减，新季玉米供应下降，此外临储拍卖延期及底价抬升预期等对市场有所提振。综上当前玉米市场阶供应压力逐渐下降，下游深加工补库行为一定程度提振期价，但饲料需求并未有任何好转迹象，依旧疲弱，受种植面积调减预期提振，短期存在走强基础，但预计反弹空间有限，中期维持区间震荡。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋：现货价格继续大幅上行，主力期价料保持高位

逻辑：供应方面，春节后蛋价偏低，蛋鸡养殖利润较差导致淘汰鸡出栏量增多，使得供应下降。需求方面，当前需求偏弱，但猪价偏高对冲需求不利影响。总体来看，近期现货价格有望维持相对高位，但继续上涨空间有限。09合约受猪价上涨催化影响，预计保持强势。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：09合约多单持有

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗不及预期