报告日期：2019年4月18日申银万国期货研究所

【宏观】

4月17日，国务院总理主持召开国务院常务会议，听取2019年全国两会建议提案承办情况汇报，要求更好汇聚众智促进经济社会平稳健康发展；确定进一步降低小微企业融资成本的措施，加大金融对实体经济的支持。会议指出，一是要抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，这或预示着近期会有针对中小银行的定向降准。二是要推广债券融资支持工具，确保今年民营企业发债融资规模、金融机构发行小微企业专项金融债券规模均超过2018年水平。这是首次对这两类债券发行规模设定目标。国常会定调支持小微企业额支持政策，从贷款端和发债端给予全方位的支持，设定小微企业信贷综合融资成本下降一个百分点。我们认为一方面未来定向的降准政策可期，小微支持政策也可期，另一方面从总量角度来看，对整体经济的影响程度也不会太大。

【能化】

纸浆：周三纸浆走势回落，06合约收于5356,09收于5338，国内银星5425。期货小幅贴水，6-9价差18。武汉生活用纸年会在即，浆、纸从业者赶赴会议，生活用纸市场供应充足，价格起伏有限。白卡纸市场规模纸厂再次发函表示因原材料价格上涨增加原纸生产成本，计划4月26日起上调原纸接单价200元/吨。文化纸市场行情盘整为主。白卡纸报涨或利于提振浆市交投信心。下游阶段性存在支撑，但上游浆价表现并不强势，去库存尚在进行中，预计走势上行有限，维持宽幅震荡。

天胶：沪胶周三继续下跌，09合约收于11645，下跌40。全乳胶价格11050，下跌50，混合胶价格11200，下跌150。3月国内进口增长明显，国内供应上仍充裕。天胶自身基本面下游数据方面重卡表现相对较好，乘用车数据表现继续不佳，未来需求弱化的预期尚未改变。泰国原料胶及烟片价格持续反弹，有利于刺激新胶开割，整体供需对比未发生太大变化，继续维持弱势。

PTA：TA909夜间收于6152（-146）。华东内贸PTA现货6655（+55）。亚洲PX价格1011美元/吨（-35）。PTA加工费1350元/吨。PTA装置本周开工率89%（产能4578万吨）。韩国SK130万吨PX装置原本计划检修10天，现计划取消，PX成交价创新低。聚酯负荷在92.3%。江浙涤丝产销4成。江浙终端开工局部下降。截至上周五，综合江浙加弹开机负荷在89%，织机负荷在80%。圆机、经编因较大的单体产能，订单偏弱下库存回升，尤其是经编库存压力显现，部分外发设备停车出现，或是工厂不愿意做库存的，开工下降。下游原料备货集中在10-15天，较多的在1个月偏上。坯布库存上升，整体突破2018年年均水平。维持中长期重心向下的判断。5月PTA装置开工下降，供应缩减，利好近月合约。关注07-09正套。维持中长期PTA重心向下的判断，尤其远月09合约。

MEG：EG1906夜间收于4715（+11）。现货4630（稳）。美金方面，MEG外盘重心波动有限，市场交投清淡，低价外商出货谨慎，融资商参与询盘为主，日内商谈多围绕585-595美元/吨展开。美金价格持续下滑。进口上周华东主港地区MEG港口库存约143.5万吨，环比上期增加4.6万吨。截止4月11日，国内乙二醇整体开工负荷在80.06%（国内MEG产能1070.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在80.50%（煤制总产能为441万吨/年）。本月国内产出将有所收缩，但涉及装置多为计划性检修，心态影响有限。但是进口供应依旧表现充足，本周主港到货量仍在26万吨附近，港口库存仍将高位堆积。同时四月保税货影响现货市场供应充裕。2019年3月乙二醇进口量在89.3万吨附近，较2月份增加19.3万吨，预计4月份维持高位。需求端来看，织机负荷已呈现回落态势。在未看到库存明显主动去化之前，MEG依然延续空头操作思路。

原油：尽管美国原油库存下降，然而美国对伊朗石油制裁豁免计划作出新的决定前，投资者持谨慎态度。美国对八个国家和地区进口伊朗原油的豁免期限将于5月初结束，是否继续给予豁免权或者这些国家和地区是否继续购买伊朗原油尚不确定，市场在等待观望进一步消息。最近美国与伊朗互相将对方军队定性为恐怖组织，或将加剧两国紧张关系，对伊朗原油出口增加压力。路透社援引船运统计数据显示，4月份伊朗原油日出口已跌至今年以来最低。美国能源信息署数据显示，截止4月12日当周，美国原油库存量4.55154亿桶，比前一周下降140万桶。短期油价继续高位震荡。如因伊朗问题快速上涨，是进场做空的较好机会。

甲醇：甲醇夜盘小幅下跌。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.49%，较上周上涨2.1个百分点。本周期内，沿海个别MTO装置恢复至满负荷运行，所以带动整体开工负荷出现提升。本周甲醛因为临沂部分装置负荷提升，导致开工负荷提升。本周DMF因部分装置停车，导致开工负荷下滑。截至4月11日，国内甲醇整体装置开工负荷为66.51%，环比下降8.02%；西北地区的开工负荷为75.65%，环比下降9.82%。整体来看沿海地区甲醇库存继续下降至98.76万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在26.53万吨附近。短期来看，甲醇2400-2600区间震荡。

【金属】

铜：夜盘铜价高开后走低，盘中上涨曾超过1%。昨日良好的宏观经济数据给市场带来信心，GDP增长6.4%，预期为6.3%；规模以上工业增加值同比实际增长8.5%，预期5.9%，比1-2月份加快3.2个百分点。总体上仍处于供应端精矿短缺，下游需求现实低迷但预期向好的背景之下，目前供求基本平衡。短期铜价震荡整理，建议关注股市和汇率变化。

锌：夜盘锌价延续弱势，并未理会良好的宏观数据。前期LME锌现货升水已超过100美元，挤仓明显，同时吸引现货流入，前日LME增加10350吨，至6.6万吨。目前虽有复产发生，但株冶和汉中锌业产量目前仍受限，也有观点认为二季度冶炼供应将增加。短期锌价可能延续弱势，建议关注股市和汇率变化。

铝：昨日铝价小幅上涨。基本面方面，俄铝制裁取消，海德鲁中期复产对境外供应存在一定压力。国内方面，随着价格企稳，国内产能后续或继续如期投放。库存端，节后库存持续增长，近期回落较快，需持续值得关注。宏观方面，近期利减税政策密集出台，社融规模大增，未来市场情绪或进一步好转，需求预期改善。近期铝价涨势较快，短期或面临调整，操作上建议多单止盈观望。

镍：昨日镍价承压下行。目前支撑镍价的主要逻辑在于短期镍铁供应偏紧，后期关注印尼新产能投产进度。趋势上，后期市场镍铁供应预计继续增长，对价格形成较大压力，上半年供应或继续维持偏紧，操作上建议观望，谨慎做多。

贵金属：昨日公布的贸易逆差从511亿美元降至494亿美元；出口增长1.1%，进口增长0.2%。美元受到提振，黄金破位下行，黄金现货最低触及1272.8美元/盎司，沪金尾盘急跌收于278.4元/克，白银表现相对坚挺，美元金银价比降至85。上周公布的美国通胀数据好于预期，市场寻找经济企稳的可能，当前美国年期国债利率走高至2.6%之上使金价承压。最新欧央行利率决议和美联储纪要公布使得货币市场波动加剧，德拉基警告欧元区经济风险称欧央行准备用一切工具，后公布的美联储纪要显示基本符合预期，欧元收回跌幅但是金价一蹶不振。不佳的经济数据对市场的影响力趋于钝化，二季度经济数据可能出现企稳，对金银构成压力。风险事件方面欧盟领导人同意英国退欧推迟至10月底，伴随中美贸易谈判积极情绪升温打压美元，但同时将提升市场的风险偏好。我们预计全球经济增速趋缓、央行再度转向宽松年内仍有可能使得黄金重新聚集人气。但中短期可能面临风险偏好回升和经济数据短暂性的反弹压力，下行风险增大。短期缺乏明显驱动金银价格将被动追随美元，风险偏向下行，操作上宜逢高做空的思路为主。重点关注本周美国零售及房地产数据。

【黑色】

螺纹：昨日夜盘螺纹走弱，盘中偶有回调均快速拉起。现货方面，周末唐山钢坯报3540降20。上海一级螺纹现货报4258（折盘面）降20。昨日找钢网数据显示，本周建材产量382.5万吨，环比增加2.58万吨，长裤190.71万吨，环比下降4.7万吨，社库577.13万吨，环比减少50.09万吨，下降7.99%。分合约来看，当下供需两旺，近月合约持仓量同比较高，具有软逼仓可能，但上方有基差压制，10合约成本推动逻辑弱化，但宏观数据利好，逻辑或将转变为预期修复。策略建议继续观望。

铁矿：昨夜矿石横盘后走弱，多方继续减仓，brucutu复产造成的负面情绪继续发酵。现货方面，金步巴报692（干基），普氏62指数报95。2019年4月16日（里约时间），VALE官方宣布米纳斯吉拉斯州法院已同意暂停施行关于Brucutu矿区关停决定。法院将同意Brucutu矿区于文件发布后72小时后完全重新运营。Brucutu矿区铁矿年产量为3000万吨。短期供应风险缓解，钢厂补库依然不积极，并转向国内精粉，共同作用下，铁矿出现回调。但供给收缩需求稳的逻辑并未扭转，策略建议待回调企稳后再介入09合约多单。

【农产品】

鸡蛋：昨日09合约小幅震荡，主产区鸡蛋现货继续涨至3.50元/斤左右。今年雏鸡补栏始终旺盛，淘汰鸡价格居高不下，预计5月蛋鸡总体存栏量将会保持稳定或小幅下降，同比仍将增加5%-7%左右。接近5月交割期，05合约受现货价格影响较大，近期现货价格继续涨至3.5元/斤，属于鸡蛋价格季节性的上涨，预计5月现货价格存在回落的可能性，在目前高位或有回调风险。由于明年春节较早，且今年补栏始终较好，明年蛋鸡存栏可能大幅增加，9-1价差或存继续拉大空间，可尝试做大9-1价差的策略。

玉米：玉米期货昨日夜盘大幅下跌。东北玉米售粮压力依然较大，下游企业补库积极性不高，玉米现货价格近期小幅上涨。虽然有各种传言，但未来如何进口美玉米仍然不明朗，继续等待后期美国玉米及DDGS进口政策落地。国内玉米供需情况总体较为健康，玉米大幅上涨下跌可能性不大，近期持续上涨后或存回调风险，09合约若是跌至1800点附近可尝试做多。

苹果：苹果10合约昨日继续上涨。AP905、907合约价格转由库存主导，春节过后苹果进入消费淡季，可炒作题材较少。目前仓单成本在11000元左右，涨至12000元后套保压力较大，预计继续在该区间内波动可能性较大。根据之前交割情况来看，苹果多头接货意愿较差，未来或有下行风险。AP910及之后的合约需要关注2019年苹果产量，四月上旬冷空气南下，西北华北等地出现降温，但幅度不大，且前期较为干旱的地区大多出现降水，对苹果生长较为利好。寒潮结束后苹果潜在利多反而成为利空。10合约今日涨幅较大，但没有太多基本面支撑，可能存在回调风险。

棉花：ICE期棉涨0.55%，收78.99。郑棉夜盘跌0.13%，收15905。2019年美国意向植棉面积为1380万英亩，同比减少2%，远低于市场预期的1410-1550万英亩。USDA棉花供需报告4月预估2018/19年度全球棉花较3月库消比上调0.5%。发改委发放棉花进口配额，数量为80万吨，全部为非国营贸易配额。美棉在高位震荡，郑棉冲高后遇阻，预计郑棉将高位维持震荡一段时间。

油脂：CBOT大豆昨日继续下跌，创5个半月新低，市场对漫长的中美谈判感到焦虑，南美大豆的丰收也给美豆带来压力；CBOT豆油7月昨日下跌至28.79美分，距离前低28.6仅一步之遥。马盘棕榈油昨日小幅上涨，近期消息真空期，走势相对震荡，近月船期出口报价继续下跌。夜盘国内各油脂期货小幅波动，国内油脂库存仍然偏高，4、5月大豆将集中到港，棕榈油进口保持稳定，油脂短期大涨不易，关注各油脂库存变化。Y1909支撑5500，短期阻力5650左右，突破后有望冲击5850-5950；棕榈油1909短期支撑4550，短期阻力4760；菜油909短期支撑6850，短期阻力7300。

豆粕：美盘大豆连续两日下跌。巴西大豆收割接近末尾，巴西4月前两周大豆出口504万吨，19年3月出口908万吨，2018年4月出口1026万吨。阿根廷天气利于收割，本土调研机构普遍上调产量预期，阿根廷贴水近日疲弱下跌。国内豆粕夜盘跟随外盘下跌。市场预期国内5-6月份大量到货，届时国内供应压力大，油厂提前降价销售远期基差，近几日市场低价基差吸引成交。大豆贴水疲弱，美豆下跌，人民币汇率升值等因素导致大豆进口成本下降，油厂锁定近月船期榨利丰厚。农业农村部发布3月份400个检测县生猪存栏信息，生猪存栏环比下降1.2%，同比下降18.8%，能繁母猪存栏环比下降2.3%，同比下降21%。建议中下游产业5-7月低价基差根据需求采购。

白糖：昨日夜盘外糖下跌。郑糖9月合约尾盘下跌。昨日仓单+有效预报合计29852张（+2959张），19年3月初为13000张，目前仍少于往年同期。昆明白糖现货5200元/吨，柳州5385元/吨。中国截止3月销售糖489万吨，去年同期393万吨，同比增加24%。库存同比减少60万吨。国内湛江地区收榨，18/19榨季产糖69.93万吨，上榨季产糖75.34万吨，同比下降5.41万吨。外糖12.8美分/磅价格折算国内配额外进口成本5400元/吨附近，13美分/磅以上的价格将刺激印度和泰国的食糖出口。国内在连续增仓上涨后，建议谨防回调，9月期货价格在5500-5600元/吨附近区间存在强压力。虽然预期糖价整体震荡上涨，但短期大幅上涨后回调幅度可能较大。外糖震荡偏弱格局下，国内将难以继续走出独立上涨走势。

【金融】

国债：经济转好预期兑现，期债低开高走。一季度GDP同比6.4%，持平于去年四季度，好于市场预期，主要是工业产出和房地产投资维持高位，消费也保持稳定，此前3月官方制造业PMI回到零界点以上， 出口和金融数据也大幅超预期，市场对经济企稳已经有所预期，期债低开高走，10年期国债收益率上行0.01bp至3.39%；央行重启MLF操作和公开市场操作，对冲到期MLF资金，临近税期，SHIBOR利率普遍回升，资金面继续收敛，央行宽松立场向中性立场转变，边际上有所收紧；不过IMF将2019年全球经济增速预期下调至3.3%，为金融危机以来新低，1月预期为3.5%，而进口不如预期，国内需求偏弱，经济下行趋势仍在，中美贸易摩擦存在长期性和不确定性，对债市有一定的支撑；总体上，预计随着经济数据公布，利空逐步消化，国债期货价格下跌趋势将减缓，操作上建议暂时观望为主。

股指：美股小幅收跌，A50期货夜盘下跌0.45%。发改委内部征求意见稿表示要推动汽车、家电、消费电子更新消费，尤其对新能源汽车领域的更新消费力度非常大。4月16日两融余额达约9760亿，比上一交易日增加了约75亿，昨日北上资金继续流出约14亿，2019年共流入约1162亿。从基本面看，经济有阶段性企稳反弹迹象，3月社融、社零等数据都超预期，经济底预计在三季度。2019年主线主要围绕科创板、各项改革预期、中小企业融资和业绩情况。当前依然看好股指后续行情，预计将震荡上行，上证综指二季度核心区间预计在2900-3500点。当前建议多单持有。

【新闻关注】

国际：据SHMET上海金属网，世界金属统计局(WBMS)周三公布的报告显示，2019年1-2月全球铜市供应过剩5.1万吨，而2018年全年供应缺口2.5万吨。2019年1-2月全球矿山铜产量为330万吨，较去年同期下滑0.6%。2019年1-2月全球精炼铜产量为367万吨，同比下滑7%，印度产量显著下降，降幅为6.3万吨，智利减少5.8万吨。2019年1-2月铜消费量为361万吨，去年同期为384万吨。

国内：郑商所发布《关于湖北银丰仓储物流有限责任公司火灾情况的公告》，公告显示，湖北银丰仓储物流有限责任公司位于湖北省武汉市东西湖区朝阳路102号的E库房于2019年4月17日发生火灾，涉及棉花期货标准仓单87张，约3480吨（截至2019年4月17日全市场共有棉花期货仓单18197张，约727880吨）。目前交易所正督促交割仓库和保险公司妥善做好相应的后续处置工作。同时，郑商所发布公告，根据《郑州商品交易所指定商品交割仓库管理办法》等相关规定，经研究决定，暂停湖北银丰仓储物流有限责任公司棉花期货入库业务。