报告日期：2019年4月19日申银万国期货研究所

【宏观】

美国4月Market综合PMI初值为52.8，创31个月低点，前值54.6；美国4月Markit制造业采购经理人指数PMI初值52.4，不及预期的52.8，与前值持平。周四公布的另一份数据显示，美国3月零售销售数据反弹，创一年半来新高。美国的数据略有分歧，但整体看经济仍然相对稳健。短期内联储再度加息的概率仍相当低，但转向宽松或其他一些政策也不太可能，经济展望稳健。

【能化】

纸浆：纸浆期货周四窄幅震荡。4月份进口木浆外盘陆续公布，据闻加针、巴西桉木阔叶浆外盘均持平，其中巴桉维持牌价；5月份依利姆针叶浆外盘报涨10美元/吨，阔叶浆、本色浆外盘持平。白卡纸市场规模纸厂再次发函表示因原材料价格上涨增加原纸生产成本，计划4月26日起上调原纸接单价200元/吨。文化纸市场行情盘整为主。白卡纸报涨或利于提振浆市交投信心。进口浆价格稳定，短期走势预计维持宽幅震荡。

天胶：沪胶周四持续下跌，09合约收于11395，下跌250。全乳胶价格11050，下跌50，混合胶价格11000，下跌200。3月国内进口增长明显，国内供应上仍充裕。天胶自身基本面下游数据方面重卡表现相对较好，乘用车数据表现继续不佳，未来需求弱化的预期尚未改变。泰国宋干节后将逐步开割，新胶供应压力显现，去年09合约价格持续下行至10000以下。今年仍要关注后期交割压力，整体供需对比未发生太大变化，预计价格继续维持弱势。

PTA：TA909夜间低位反弹。现货供应商以6500价格无限收货，基差走强。亚洲PX价格968美元/吨（-55）。PTA加工费1400元/吨。PTA装置本周开工率89%（产能4578万吨）。聚酯负荷在92.3%。江浙涤丝产销持续偏弱4成。江浙终端开工局部下降。截至上周五，综合江浙加弹开机负荷在89%，织机负荷在80%。圆机、经编因较大的单体产能，订单偏弱下库存回升，尤其是经编库存压力显现，部分外发设备停车出现，或是工厂不愿意做库存的，开工下降。下游原料备货集中在10-15天，较多的在1个月偏上。坯布库存上升，整体突破2018年年均水平。维持中长期重心向下的判断。5月PTA装置开工下降，供应缩减，利好近月合约。关注07-09正套。维持中长期PTA重心向下的判断，尤其远月09合约。

MEG：EG相对坚挺。美金方面，MEG外盘重心波动有限，市场交投清淡，低价外商出货谨慎，融资商参与询盘为主，日内商谈多围绕585-595美元/吨展开。美金价格持续下滑。本周华东主港地区MEG港口库存约143.6万吨，环比上期增加0.1万吨。截止4月11日，国内乙二醇整体开工负荷在80.06%（国内MEG产能1070.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在80.50%（煤制总产能为441万吨/年）。本月国内产出将有所收缩，但涉及装置多为计划性检修，心态影响有限。但是进口供应依旧表现充足，本周主港到货量仍在26万吨附近，港口库存仍将高位堆积。同时四月保税货影响现货市场供应充裕。2019年3月乙二醇进口量在89.3万吨附近，较2月份增加19.3万吨，预计4月份维持高位。需求端来看，织机负荷已呈现回落态势。在未看到库存明显主动去化之前，MEG依然延续空头操作思路。

原油：美国原油产量减少，石油转塔数量下降，沙特阿拉伯原油产量下降，欧美原油期货小幅上涨。本周五耶稣受难日，欧美原油期货休市，也没有电子盘。据总部设在利雅得的全球石油联合数据库显示，2月份沙特阿拉伯原油每日出口量不足700万桶，比1月份日均出口量减少27.7万桶。预计委内瑞拉许多重质原油加工改造装置仍然不能生产，4月28日是美国制裁委内瑞拉计划中要求非美国实体放弃与委内瑞拉进行交易的最后期限，这个时间正在逼近。委内瑞拉基础设施持续恶化可能导致部分生产能力的永久损失。本周美国石油和天然气转塔数量提前公布。美国在线石油转塔再次减少。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止4月18日的一周，美国在线钻探油井数量825座，比前周减少8座。短期油价继续高位震荡。如因伊朗问题快速上涨，是进场做空的较好机会。

甲醇：甲醇夜盘小幅下跌。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.49%，较上周上涨2.1个百分点。本周期内，沿海个别MTO装置恢复至满负荷运行，所以带动整体开工负荷出现提升。本周甲醛因为临沂部分装置负荷提升，导致开工负荷提升。本周DMF因部分装置停车，导致开工负荷下滑。截至4月11日，国内甲醇整体装置开工负荷为66.51%，环比下降8.02%；西北地区的开工负荷为75.65%，环比下降9.82%。整体来看沿海地区甲醇库存继续下降至98.76万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在26.53万吨附近。短期来看，甲醇2400-2600区间震荡。

【金属】

铜：夜盘铜价延续日间弱势。目前总体上仍处于供应端精矿短缺，下游需求现实低迷但预期向好的背景之下，目前供求基本平衡。昨日美国数据好坏参半，零售数据环比增加1.6%，而服务业PMI却创两年新低。短期铜价震荡整理，建议关注股市和汇率变化。

锌：夜盘锌价轻微反弹，前几日库存增加与境外产能重启使得锌价连续下跌。前期LME锌现货升水已超过100美元，挤仓明显，同时吸引现货流入。昨日LME增加7225吨，至7.3万吨。有媒体报道，Nystar冶炼产能有望重启，令市场预期供应瓶颈将逐步改善。国内目前虽有复产发生，但株冶和汉中锌业产量目前仍受限。日间锌价可能延续弱势震荡，建议关注股市和汇率变化。

铝：昨日铝价小幅上涨。基本面方面，俄铝制裁取消，海德鲁中期复产对境外供应存在一定压力。国内方面，随着价格企稳，国内产能后续或继续如期投放。库存端，节后库存持续增长，近期回落较快，需持续值得关注。宏观方面，近期利减税政策密集出台，社融规模大增，未来市场情绪或进一步好转，需求预期改善。近期铝价涨势较快，短期或面临调整，操作上建议多单止盈观望。

镍：昨日镍价小幅回升。目前支撑镍价的主要逻辑在于短期镍铁供应偏紧，后期关注印尼新产能投产进度。趋势上，后期市场镍铁供应预计继续增长，对价格形成较大压力，上半年供应或继续维持偏紧，操作上建议观望，谨慎做多。

贵金属：昨天公布的欧盟区PMI表现普遍不佳，德国及欧元区制造业PMI仍在50之下，美国3月零售销售环比则大幅反弹至1.6%，欧元跳水，美元指数走高至97.4之上，黄金遭受重击最低下探至1270.7美元/盎司，白银缺乏波动在14.97美元/盎司一线波动。我们预计全球经济增速趋缓、央行再度转向宽松年内仍有可能使得黄金重新聚集人气。但中短期可能面临风险偏好回升和经济数据短暂性的反弹压力，下行风险更大。短期缺乏明显驱动金银价格将被动追随美元，风险偏向下行，操作上宜逢高做空的思路为主。

【黑色】

焦煤焦炭：18日煤焦期价小幅低开后震荡走低，最新港口准一现汇报1900-1950元/吨。焦炭方面，港口库存高位，下游南方个别钢厂受高炉检修影响对焦炭到货量略有控制，其余钢厂目前多维持按需采购，接货积极性不高。港口准一级冶金焦资源销售压力增大，部分资源报1950元/吨仍无接单。短期看港口市场成交难有明显提振；焦煤方面，受焦炭价格近期稳定运行带动，焦企对于部分供应不是很宽松的煤种开始适当小量补库，吕梁一些性价比相对较高的高硫主焦及肥煤煤矿近期库存有所下降，出货较前期转好，价格暂时趋稳。供应方面，本周山西介休及长治地区部分停产煤矿陆续落实复产，随着当地供应增加，不排除当地煤矿对应煤种有继续下探压力。整体上，焦炭现货折盘面1950-2050，现货套保压力较大，焦化厂近期打压入炉煤成本重回盈利线，主动限产意愿依旧不足，后期5-7月下游再度限产，在主产地环保执行不严的情况下，高位库存仍难以去化，预计反弹空间较为有限，可轻仓参考09焦炭2080-2100一线试空,突破止损。

螺纹：昨日夜盘螺纹探底回升，在3682点附近暂获支撑。现货方面 ，周末唐山钢坯报3510降30。上海一级螺纹现货报4237（折盘面） 降21。钢联周度数据显示，本周建材产量355.38万吨，环比增加 5.39万吨，厂库204.15万吨，环比下降2.71万吨，社库709.09万吨 ，环比减少58.07万吨，加总下降60.78万吨，数据符合预期。宏观 数据利好，与当下供需两旺的微观数据相匹配，未来钢材逻辑或将由成本支撑转变为预期修复。策略建议背靠3680短多。

铁矿：昨夜矿石探底回升，brucutu正式复产。现货方面，金步巴报 686（干基），普氏62指数报91.8。Mysteel统计64家钢厂进口烧结 粉总库存1608.09 ，较上周增18.04，同比去年减少19.84%；烧结粉 总日耗61.15，较上周增1.27，同比去年增加3.15%；库存消费比 26.3降0.26，同比去年降7.54；进口矿平均可用天数26天，较上周 统计持平。（单位：万吨）。本周全国各区域日耗均有小幅上升， 烧结矿库存总量持续5周小幅上扬，山东区域为预防军演影响，库存 总量提升较为明显。短期供应风险缓解，钢厂补库依然不积极，并 转向国内精粉，共同作用下，铁矿出现回调。但供给收缩需求稳的逻辑并未扭转，策略建议短线介入09合约多单。

【农产品】

鸡蛋：昨日09合约小幅上涨，主产区鸡蛋现货维持在3.50元/斤左右。今年雏鸡补栏始终旺盛，淘汰鸡价格居高不下，预计5月蛋鸡总体存栏量将会保持稳定或小幅下降，同比仍将增加5%-7%左右。接近5月交割期，05合约受现货价格影响较大，近期现货价格继续涨至3.5元/斤，属于鸡蛋价格季节性的上涨，预计5月现货价格存在回落的可能性，在目前高位或有回调风险。由于明年春节较早，且今年补栏始终较好，明年蛋鸡存栏可能大幅增加，9-1价差或存继续拉大空间，可尝试做大9-1价差的策略。

玉米：玉米期货昨日小幅下跌。东北玉米售粮压力依然较大，下游企业补库积极性不高，玉米现货价格近期小幅上涨。虽然有各种传言，但未来如何进口美玉米仍然不明朗，继续等待后期美国玉米及DDGS进口政策落地。国内玉米供需情况总体较为健康，玉米大幅上涨下跌可能性不大，近期持续上涨后或存回调风险，09合约若是跌至1800点附近可尝试做多。

苹果：苹果10合约昨日小幅下跌。AP905、907合约价格转由库存主导，春节过后苹果进入消费淡季，可炒作题材较少。目前仓单成本在11000元左右，涨至12000元后套保压力较大，预计继续在该区间内波动可能性较大。AP910及之后的合约需要关注2019年苹果产量，四月上旬冷空气南下，西北华北等地出现降温，但幅度不大，且前期较为干旱的地区大多出现降水，对苹果生长较为利好。寒潮结束后苹果潜在利多反而成为利空。10合约近几日涨幅较大，但没有太多基本面支撑，可能存在回调风险。

棉花：ICE期棉跌0.9%，收78.25。郑棉夜盘跌0.53%，收15805。2019年美国意向植棉面积为1380万英亩，同比减少2%，远低于市场预期的1410-1550万英亩。USDA棉花供需报告4月预估2018/19年度全球棉花较3月库消比上调0.5%。发改委发放棉花进口配额，数量为80万吨，全部为非国营贸易配额。美棉在高位震荡，郑棉冲高后遇阻，预计郑棉将高位维持震荡一段时间。

油脂：CBOT大豆7月昨日触及890后小幅反弹，价格处于5个半月的低位，市场对漫长的中美谈判感到焦虑，南美大豆的丰收也给美豆带来压力；CBOT豆油7月下探28.72美分后反弹1%，关注年内低点28.6美分的支撑。马盘棕榈油昨日回落，近期消息真空期，走势相对震荡。夜盘国内各油脂期货小幅波动，国内油脂库存仍然偏高，4、5月大豆将集中到港，棕榈油进口保持稳定，油脂短期上涨不易，关注各油脂库存变化。Y1909支撑5500，短期阻力5650左右，突破后有望冲击5850-5950；棕榈油1909短期支撑4550，短期阻力4760；菜油909短期支撑6850，短期阻力7300。

豆粕：美盘大豆小幅波动。巴西大豆收割接近末尾，巴西4月前两周大豆出口504万吨，19年3月出口908万吨，2018年4月出口1026万吨。阿根廷天气利于收割，本土调研机构普遍上调产量预期，阿根廷贴水近日疲弱小幅下跌。国内豆粕夜盘震荡。市场预期国内5-6月份大量到货，届时国内供应压力大，油厂提前降价销售远期基差，近几日市场低价基差吸引成交。大豆贴水疲弱，美豆下跌，人民币汇率升值等因素导致大豆进口成本下降，油厂锁定近月船期榨利丰厚。农业农村部发布3月份400个检测县生猪存栏信息，生猪存栏环比下降1.2%，同比下降18.8%，能繁母猪存栏环比下降2.3%，同比下降21%。建议中下游产业5-9月低价基差根据需求采购。

白糖：昨日夜盘外糖大幅上涨近4%。郑糖9月合约上涨超过2%。昨日仓单+有效预报合计29556张（-296张），19年3月初为13000张，目前仍少于往年同期。昆明白糖现货5210元/吨，柳州5380元/吨。中国截止3月销售糖489万吨，去年同期393万吨，同比增加24%。库存同比减少60万吨。国内湛江地区收榨，18/19榨季产糖69.93万吨，上榨季产糖75.34万吨，同比下降5.41万吨。外糖12.8美分/磅价格折算国内配额外进口成本5400元/吨附近，13美分/磅以上的价格将刺激印度和泰国的食糖出口。国内在连续增仓上涨后，建议谨防回调，9月期货价格在5500-5600元/吨附近区间存在强压力。虽然预期糖价整体震荡上涨，但短期大幅上涨后回调幅度可能较大。外糖震荡偏弱格局下，国内将难以继续走出独立上涨走势。

【金融】

国债：短端利率由涨转跌，期债震荡上行。央行公开市场操作净投放800亿元，对冲税期影响，短端SHIBOR利率由涨转跌，资金面未再继续收敛，期债震荡上行，10年期国债收益率下行3.49bp至3.36%；一季度GDP同比6.4%，持平于去年四季度，好于市场预期，主要是工业产出和房地产投资维持高位，消费也保持稳定，此前3月官方制造业PMI回到零界点以上， 出口和金融数据也大幅超预期，市场对经济企稳已经有所预期；不过IMF将2019年全球经济增速预期下调至3.3%，为金融危机以来新低，1月预期为3.5%，而进口不如预期，国内需求偏弱，经济下行趋势仍在，中美贸易摩擦存在长期性和不确定性，对债市有一定的支撑；总体上，预计随着经济企稳利空逐步消化，国债期货价格下跌趋势将减缓，操作上建议暂时观望为主。

股指：美国3月零售销售数据创一年半新高，美股上涨。中国商务部表示中美经贸协议文本磋商不断取得新的进展。4月17日两融余额达约9814亿，比上一交易日增加了约54亿，昨日北上资金继续流出约14亿，2019年共流入约1162亿。从基本面看，经济有阶段性企稳反弹迹象，3月社融、工业增加值等数据都超预期，经济底预计在三季度。2019年主线主要围绕科创板、各项改革预期、中小企业融资和业绩情况。中期依然看好股指后续行情，预计将震荡上行，上证综指二季度核心区间预计在2900-3500点。当前高位震荡调整，不排除回调可能，建议适当控制仓位，但并无强烈卖出信号，上证50走势强于创业板。

【新闻关注】

国际：据SHMET上海金属网，智利国家铜业委员会(Cochilco)周四称，维持2019年铜价预估在每磅3.05美元不变，2020年则小幅升至每磅3.08美元，因中国增长前景改善。该委员会称，2019年全球铜市供应短缺20.8万吨，2020年短缺20.2万吨。智利国家铜业委员会表示，智利2019年铜产量料为596万吨，2020年升至600万吨上方。

国内：世贸组织发布美诉我小麦、大米、玉米三种农产品关税配额管理措施世贸争端案专家组报告。中国商务部条约法律司负责人对此发表谈话并表示，专家组驳回了美方关于配额分配信息公布的诉请，中方对此表示欢迎。专家组认定中方有关关税配额管理措施违反加入承诺，中方对此表示遗憾；中国将继续以符合世贸规则的方式管理有关农产品进口关税配额。