提到悟空，大部分人首先想到的是《西游记》里无所不能的孙悟空，但今天笔者要提的这家公司——深圳悟空投资管理有限公司，与《西游记》里的孙悟空并无关联，公司创始人之所以会取这个名字，主要是因为不论遇到什么危机和问题，他都要研究、学习和思考以达到顿悟的状态，亦会虚心、包容和自省以获得自我防控，这便是悟空投资的名字由来。

悟空投资成立于2009年5月，总部位于深圳，于2014年4月登记为私募投资基金管理人，成为开展证券投资私募基金业务的金融机构。成立初期，悟空投资管理的资产规模1000万，之后每年稳步增长，到2019年，管理的资产规模已经接近30亿，成为深圳私募乃至全国证券私募行业的佼佼者。

在七禾研究中心发布的中国私募100强榜单里，悟空投资也在榜上。

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悟空投资创始人鲍际刚

悟空投资能取得这样的成绩，一切都要从公司创始人鲍际刚说起。鲍际刚1991年毕业于南开大学数学系，1997年进入证券行业，经历了亚洲金融危机，2000年的网络泡沫，2017年、2018年美国的次贷泡沫，2009年的“四万亿”，2014年和2015年的牛熊市拐点，在金融行业摸爬滚打20余年。

鲍际刚认为投资既是我们在现实世界里面的一种生活方式，同时也是我们认识未知世界的一个路径。在投资领域，鲍际刚坚持“不争冠军”，他认为，追求收益的最大化、极致化、最高效，往往会成为“赌徒”，也容易带来最沉痛的打击。因此，在多年的投资生涯里，他始终以行业集中、股票分散的方式作为投资策略，以攻守平衡，不赌冠军的理念作为投资核心。在他的带领下，悟空投资以“系统论”为理论基础，其独有的投资哲学在实践中得到不断验证和完善，在资本市场上立足十年。

独一无二的熵控网络理论

悟空投资成立之初，鲍际刚就将基础理论的研究作为公司投研工作的重中之重，持续投入力量进行基础理论的研究、创新和突破。基于信息论，他们联合清华大学提出熵控网络理论。

在鲍际刚看来，投资的高熵态表现在高维度、大尺度、高通量、高速度、多层次等方面。高维度指投资分析时包括宏观、政策、行业、主题、公司、产品等诸多维度；大尺度指的是上市公司数量众多，金融工具复杂；高通量表示大量市场参与者共同决策；高速度指的是市场变化快，信息传播、市场竞争强度大；多层次表示市场层次丰富。

鲍际刚认为，研究创造价值，必须组建以研究、反应、自学习、互激发、多面向的投资研究团队才能战胜高熵态市场。在做投资的同时，鲍际刚还将自己的投资经验和理论，结合数学、信息论、经济学、经济史学等跨学科最新研究成果，总结出版了多本行业书籍，都是关于系统认识高熵态市场的基础理论应用。

鲍际刚称，为系统认识高熵态市场，先要了解全球宏观体系下大类资产配置的变化，这需要了解资产的基本面、货币利率、全球货币汇率、资金风险偏好、资本流动、大类资产配置等全球宏观市场的变化，还要了解市场中资产的三重定价原理，比如人的风险偏好、货币流动以及资产基本面的变化等，才能在全球宏观经济波动中把握市场局部的投资机会。

敬畏市场，不赌、不争冠军

成立10年来，悟空投资秉承着“九不+九坚持”的投资原则，一是不听内幕消息，坚持研究创造价值；二是不争冠军，坚持市场的合理排位、长期稳健的投资；三是不做庄，坚持量化选股；四是不做低维线性思维，坚持高熵态投资；五是不作恶，坚持合规守法、风险控制；六是不赌博，坚持深度理性，敬畏市场；七是不顽固，坚持市场导向、与时俱进；八是不损害客户利益，坚持客户第一、团队第二、股东第三；九是不以利益为唯一导向，坚持全体分享原则。

鲍际刚曾表示，做投资要深度理性、敬畏市场，不赌、不争冠军，核心是追求每年在行业前10%，长期保持稳健。在他看来，全球市场都有“赢家诅咒”，如果要争夺这个市场里的冠军，就要和所有的人都不一样，但这样就远离了平衡态。平衡态是一种不稳定的状态，市场是一个高度复杂、庞大而且迅速变化的。如果要争夺冠军，投资组合里可能只买一支股票、业绩弹性最大，风险就会很大。悟空投资强调攻守平衡，每一个安排都是在风险和收益、在攻与守、在稳健和收益之中取得平衡。

行业集中、个股分散的投资方式

从全球宏观视角出发，运用先进的量化技术指导投资决策是悟空投资的特色，在悟空投资看来，量化是穿透现象迷雾的利器，是辨别逻辑真伪的重要工具，是他们探讨问题平台，并形成思维习惯，构成他们理性决策的基础。

悟空投资坚持量化选股，在选股策略上，悟空投资在整体上兼顾风险和收益，兼顾攻和守、兼顾稳定和效率。

他们会选择行业集中、个股分散的方式来进行投资，不会完全都选择成长股或是价值股。鲍际刚称，A股市场市值小的成长性公司涨得快、估值高但是回撤的幅度也会大；市值大的蓝筹公司涨得慢，估值低，弹性较差，但稳定性比较强。所有这一切都为了这个组合能达到稳定平衡，不会全都是成长性资产也不会全部都是稳定性资产。

悟空投资不会每个行业只买一家公司，也不会只买一个行业，拒绝把鸡蛋放在一个篮子里。他们的持仓大概在50-80支股票，一般分布在5-10个行业。行业里面做比较研究、价值量化，选对了赛道，那么整体的错误的概率会比较小，不会因为单一公司出现的黑天鹅事件从而对整个净值造成重大影响。

择时是悟空投资与众不同的核心竞争力

当前，悟空投资的产品分为中国A股量化基金与香港全球宏观对冲基金两类。悟空投资旗下产品都是用相同的多策略组合复制交易，即宏观择时策略、基本面量化策略、技术面量化策略等组合使用。市场普遍认为择时是难以完成的目标，正因为如此，鲍际刚觉得择时是悟空投资与众不同的核心竞争力。

具体如何择时，鲍际刚表示，需要结合基本面、资金面、情绪面等多重框架系统研究，且择时只能相对做到。比如说人的情绪，就有十几个指标去观察，需要依赖强大的计算机系统进行观测。

A股市场加海外市场双轮驱动

2015年底，悟空投资在精耕A股市场的基础上，开始走出海外，在香港市场成立第一只基金--悟空全球宏观对冲基金。

在悟空投资看来，海外基金的管理跟A股基金的管理是相辅相成，相得益彰的。并且香港金融市场的投资工具非常丰富，进军香港金融市场，在风险管理、量化投资、对冲等方面，对悟空投资都有非常大的帮助。2019年，悟空投资将在香港成立第二只基金，未来，他们以A股市场加海外市场双轮驱动，相信将会迎来较好的发展机会。

只要清楚认识风险，做好投资就有把握

当然，做投资不可能一路顺畅，去年，就是悟空投资最艰难的一年。今年年初，鲍际刚发布了一篇《踏平坎坷成大道，斗罢艰险又出发！》的文章，总结了悟空投资去年的成绩和对2019年的展望。他指出，2018是悟空投资历史上最困难的一年，去年在内有资管新规去杠杆，外有美欧加息缩表、挑起中美贸易战，金融资金网络、实体贸易网络、科学技术网络的人为撕裂等等因素下，引发了经济减速、制造业加速外迁、消费信心降级、基建投资乏力、人民币贬值压力等一系列脆弱点暴露，他们虽然控制住了风险，但因为对趋势和盈利的执着与不甘心，努力试图三次下场捕捉超跌反弹却累积了仅有的净值损失，因此他们的A股基金在悟空历史上年度首次没有获得正收益。

展望2019，鲍际刚表示，他们考察了人口周期、经济领域的消费品（房地产与汽车）周期、库存周期、产能投资周期、基建投资周期，跟踪分析创新周期与互联网红利周期，深刻体验金融周期与市场风险偏好周期，观察全球化周期与大国竞争周期，惊奇地发现几乎所有周期都在2019年进入衰竭与抑制的阶段拐点，可能面临着巨大的不确定风险。同时他也表示虽然短期而言面临多重周期向下叠加的压力，中长期可以看到利多因素在逐渐积累，目前正走在正确的道路上。只要认识清楚了风险，做好投资就有了把握。

以上文字由基金研究第三方七禾网唐正璐据网络综合整理

www.7hcn.com  2019-4-18