报告日期：2019年4月23日申银万国期货研究所

【宏观】

新华社主管报纸经济参考报4月23日头版报道称，获悉中国将发布有关促进钢铁行业兼并重组的指导意见，已完成初稿并上报。上述指导意见将鼓励有条件的企业实施跨区域、跨所有制的兼并重组，加快钢铁行业转型升级，并明确鼓励市场化基金参与相关重组事宜。钢铁行业的兼并重组近年来已在广泛发生，而中央本次发文说明了，这样的兼并重组力度还不够大。政策鼓励下，未来钢铁行业的兼并重组将会继续发生，而钢铁价格的位置和波动幅度，有望保持较高水平并趋于波动减小。

【能化】

纸浆：周一纸浆继续反弹，现货市场需求迟迟未有效放量，周内价格承压窄幅下探，其中针叶浆部分品牌下滑50元/吨，阔叶浆虚高盘面回落50-100元/吨。文化纸旺季需求预期过后，需求端缺乏新热点，预计纸浆期货上行有限，维持宽幅震荡，重心缓慢下移。

天胶：沪胶周一冲高回落，国内外新胶逐步上市，泰国宋干节后原料价格明显松动。国内外新胶逐步上市，下游消费市场走向也更趋明朗。在供应端没有意外，主被动减产不明显的情况下，国内市场下游汽车消费数据连续三个月维持下滑态势严重影响了需求端预期。但近期市场关注汽车消费刺激政策，后期或对价格有所支撑。大幅下跌后，沪胶回到低位。11000附近存在较强的技术支撑。预计行情在11000附近或有企稳调整。但沪胶基本面弱势延续，后期仍以反弹做空思路为主。

PTA：TA909收于6080（+22）。现货供应商以6520价格继续收货。亚洲PX972美金/吨。PTA加工费1400元/吨。据悉国内一套PTA装置（福化450万吨PTA装置）原计划5月份检修，现可能取消。华东一套70万吨PTA装置因装置清洗，预计今晚开始短停2天。PTA装置本周开工率88%（产能4578万吨）。聚酯负荷在92.8%。江浙涤丝产销一般，7成。江浙终端开工局部下降。高加工费刺激供应增加，维持中长期重心向下的判断。5月PTA装置开工下降，供应缩减，利好近月合约。关注07-09正套。供应商挺加工费意愿强烈，现货偏紧，或随近月反弹，09合约上方压力6100-6150。中长期PTA重心向下趋势不变。

MEG：EG1906冲高回落收于4725（-11）。现货价格4675（+35）元/吨成交。美金方面，MEG外盘602-603成交。本周华东主港地区MEG港口库存约143.6万吨，环比上期增加0.1万吨。国内乙二醇整体开工负荷在77%（国内MEG产能1070.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在74%（煤制总产能为441万吨/年）。国内产出有所收缩。聚酯负荷在92.8%。江浙涤丝产销一般，7成。下周主港到货量仍在9.9万吨附近，较上期下降4万吨，意味着本周港口库存有缓解迹象。库存累积的压力有望一定程度缓解。但并不意味着趋势性反转，建议空单止盈。

原油：美国宣布将终止对进口伊朗原油豁免措施，担心供应紧缺，欧美原油期货大涨至半年来最高价位。2019年4月22日，美国宣布正在结束对各国进口原油的豁免，截止日期为5月2日。并称这是这是特朗普政府致力于将伊朗原油出口降低为零的一部分措施。美国还表示，美国、沙特阿拉伯和阿联酋将致力于在从市场清除伊朗原油的同时确保全球需求得到满足，确保全球石油市场充足的供应。然而，沙特阿拉伯和阿联酋并没有公开表示弥补因美国制裁伊朗导致的供应缺口，欧佩克主导的减产协议将于6月底结束。对于美国单方面干预行为，中国外交部发言人耿爽表示，中方一贯反对美方实施单边制裁和所谓“长臂管辖”。中国同伊朗的合作公开透明、合理合法，理应得到尊重。中国政府致力于维护本国企业的合法权益，愿为促进国际能源市场稳定发挥积极和建设性作用。考虑到制裁伊朗会导致6月OPEC减产流产，待价格稳定后是进场做空的较好机会。

甲醇：甲醇夜盘小幅下跌。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.49%，较上周上涨2.1个百分点。本周期内，沿海个别MTO装置恢复至满负荷运行，所以带动整体开工负荷出现提升。本周甲醛因为临沂部分装置负荷提升，导致开工负荷提升。本周DMF因部分装置停车，导致开工负荷下滑。截至4月11日，国内甲醇整体装置开工负荷为66.51%，环比下降8.02%；西北地区的开工负荷为75.65%，环比下降9.82%。整体来看沿海地区甲醇库存继续下降至98.76万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在26.53万吨附近。短期来看，甲醇2400-2600区间震荡。

【金属】

铜：夜盘铜价小幅回落，国内股市下跌给有色带来压力。政治局会议精神被解读为短期难以降准，市场预期落空同时情绪受挫。铜市仍处于供应端精矿短缺，下游需求现实较弱但预期向好的背景之下，目前总体供求基本平衡。短期铜价震荡整理可能性较大，关注股市汇市变化，留意铜价进一步下跌可能带来的买入机会。

锌：夜盘锌价窄幅整理，因LME休市交易清淡。昨日有统计数字显示，社会库存周末三天微降，周度下降1.23万吨，表明需求相对较好。政治局会议精神被解读为短期难以降准，市场预期落空同时情绪受挫。市场更为关注的是未来供应的增加，如株冶和汉中的进展，以及境内外产能复产，在历史高位的加工费情况下，吸引冶炼企业加紧生产。短期锌价可能震荡整理，建议关注库存及下游开工情况。

铝：LME和美盘因假期休市，昨日夜盘国内铝价小幅上升。基本面方面，俄铝制裁取消，海德鲁中期复产对境外供应存在一定压力。国内方面，随着价格企稳，国内产能后续或继续如期投放。库存端，铝近期库存下降较快，需持续值得关注。宏观方面，近期利减税政策密集出台，社融规模大增，未来市场情绪或进一步好转，需求预期改善。近期铝价涨势较快，操作上建议观望或谨慎做多。

镍：LME和美盘因假期休市，昨日国内镍价下行。目前支撑镍价的主要逻辑在于短期镍铁供应偏紧，后期关注印尼新产能投产进度。趋势上，后期市场镍铁供应预计继续增长，对价格形成较大压力，上半年供应或继续维持偏紧，操作上建议观望。

贵金属：上周公布的美国3月零售销售环比则大幅反弹至1.6%，库存及建筑数据趋稳，黄金承压最低下探至1270.7美元/盎司，沪金1906合约收于279.65元/克，白银缺乏波动在14.97美元/盎司一线波动，沪银1906收于3542元/克。近日价金银出现小幅反弹，但昨日收跌，整体呈底部震荡。我们预计全球经济增速趋缓、央行再度转向宽松年内仍有可能使得黄金重新聚集人气。但中短期可能面临风险偏好回升和经济数据短暂性反弹的压力。缺乏明显驱动下金银价格被动追随美元，风险偏向下行，短期可能出现超跌反弹，但总体操作上宜以逢高做空的思路为主。关注周四的美国3月耐用品订单环比初值以及周五美国一季度实际GDP年化季环比初值。

【黑色】

焦煤焦炭：22日煤焦期价反弹受阻冲高回落，最新港口准一现汇报1980-2000元/吨左右。焦炭方面，，上周多家焦企陆续提涨焦炭价格，幅度为100元/吨，钢厂方面对此多暂未做出回应，部分钢厂上周新签合同仍执行原采购价格，钢厂高炉虽有复产，但考虑后期限产政策的不确定性以及焦炭整体社会库存偏高等原因，目前多按需采购，钢焦博弈加剧。港口焦炭继续攀升至历史高位，高库存压力明显，成交冷清；焦煤方面，受焦炭市场暂稳运行影响，焦企采购心态逐步转好，部分矿方订单增多，煤矿库存压力较前期不同程度下降，同时近期沿海钢焦企业对进口澳洲煤的采购量也逐渐增加，部分京唐港现货资源报价出现适当上调，整体看炼焦煤市场需求较前期有所回升。整体上，焦炭现货折盘面1950-2050，现货套保压力仍较大，近期焦化利润重回盈亏平衡线，部分焦化厂及期现公司对后市提涨100有较强预期，4月底前下游复产开工部分提升了焦炭需求，不过整体高位库存仍难以消化，唐山及武安等地非采暖季限第二阶段执行力度不明，现货及盘面反弹空间均较为有限，建议以震荡偏空看待，策略上，轻仓尝试做空1.54-1.56区域轻仓试空09焦化利润，止损1.60。

螺纹：昨夜螺纹震荡走高。现货方面，唐山钢坯报3550降20。上海一级螺纹现货报4298（折盘面）涨72。周日晚间钢银电商数据显示，建筑钢材库存环比下降53.57万吨，降幅8.7%，环比降幅基本持平，数据符合预期，需求情况依然强劲。宏观数据利好，与当下供需两旺的微观数据相匹配，未来钢材逻辑或将由成本支撑转变为预期修复。我们认为近期成材是黑色系中基本面最好的品种，叠加高基差背景，策略建议多单继续持有。

铁矿：昨夜矿石呈震荡走势。现货方面，金步巴报700（干基），普氏62指数报93.6。Mysteel统计全国45个港口铁矿石库存为13836.29，较上周降349.84；日均疏港总量280.25降9.58。分量方面，澳矿6622.08降336.73，巴西矿4289.78增9.15，贸易矿5897.3降72.71，球团542.53增27.34， 精粉846.7降5.23，块矿1692.1降59.52；在港船舶数量52条降5（单位：万吨）短期供应风险缓解，钢厂补库依然不积极，并转向国内精粉，共同作用下，铁矿出现回调，但供给收缩需求稳的逻辑并未扭转。近期矿石驱动因素匮乏，策略建议依然以逢低短多09合约为主。

【农产品】

鸡蛋：昨日09合约高开低走，周末主产区鸡蛋现货继续上涨至3.60元/斤左右。今年雏鸡补栏始终旺盛，淘汰鸡价格居高不下，预计5月蛋鸡总体存栏量将会保持稳定或小幅下降，同比仍将增加5%-7%左右。接近5月交割期，05合约受现货价格影响较大，近期现货价格持续上涨，属于鸡蛋价格季节性的上涨，预计5月现货价格存在回落的可能性，05合约在目前高位或有回调风险。由于明年春节较早，且今年补栏始终较好，明年蛋鸡存栏可能大幅增加，9-1价差或存继续拉大空间，可尝试做大9-1价差的策略。

玉米：玉米期货昨日继续上涨。东北玉米售粮压力依然较大，下游企业补库积极性不高，玉米现货价格近期小幅上涨。虽然有各种传言，但未来如何进口美玉米仍然不明朗，继续等待后期美国玉米及DDGS进口政策落地。国内玉米供需情况总体较为健康，玉米大幅上涨下跌可能性不大。近期由于现货价格上涨，期货价格同样出现上涨，但现货成交一般，库存依然较高，持续上涨后或存回调风险，09合约若是跌至1800点附近可尝试做多。

苹果：苹果10合约昨日宽幅震荡。AP905、907合约价格转由库存主导，春节过后苹果进入消费淡季，可炒作题材较少，销售进入尾声，所余库存不多。根据之前交割情况来看，苹果多头接货意愿较差，未来或有下行风险。AP910及之后的合约需要关注2019年苹果产量，四月上旬冷空气南下，西北华北等地出现降温，但幅度不大，且前期较为干旱的地区大多出现降水，对苹果生长较为利好。寒潮结束后苹果潜在利多反而成为利空。10合约近几日涨幅较大，但没有太多基本面支撑，可能存在回调风险。

棉花：ICE期棉涨0.23，收78.45。郑棉夜盘跌0.16%，收15875。2019年美国意向植棉面积为1380万英亩，同比减少2%，远低于市场预期的1410-1550万英亩。USDA棉花供需报告4月预估2018/19年度全球棉花较3月库消比上调0.5%。发改委发放棉花进口配额，数量为80万吨，全部为非国营贸易配额。美棉在高位震荡，郑棉冲高后遇阻，预计郑棉将高位维持震荡一段时间。

油脂：CBOT大豆和豆油昨日小幅下跌，延续近期的弱势，市场对漫长的中美谈判感到焦虑，南美大豆的丰收也给美豆带来压力。马盘棕榈油近期消息真空期，走势相对震荡。夜盘国内各油脂期货小幅波动，国内油脂库存仍然偏高，4、5月大豆将集中到港，棕榈油进口保持稳定，油脂短期上涨不易，关注各油脂库存变化。Y1909支撑5500，短期阻力5650左右，突破后有望冲击5850-5950；棕榈油1909短期支撑4550，短期阻力4760；菜油909短期支撑6850，短期阻力7300。

豆粕：夜盘美豆小幅下跌。截至4月18日当周，美国大豆出口检验38万吨，累计检验大豆3109万吨，同比降低27%。对中国累计检验560万吨，同比降低79%。巴西大豆收割接近末尾，巴西4月前三周大豆出口668万吨，19年3月出口908万吨，2018年4月出口1026万吨。阿根廷天气利于收割，本土调研机构普遍上调产量预期。国内豆粕夜盘震荡。截至4月19日，本周国内油厂大豆库存略降，豆粕库存略增加。市场预期国内5-6月份大量到货，届时国内供应压力大，油厂提前降价销售远期基差，近几日市场低价基差吸引成交。大豆贴水疲弱，美豆下跌，人民币汇率升值等因素导致大豆进口成本下降，油厂锁定近月船期榨利丰厚。建议中下游产业5-9月低价基差根据需求采购。

白糖：夜盘外糖下跌。郑糖9月合约震荡。昨日仓单+有效预报合计30816张（+1012张），19年3月初为13000张，目前仍少于往年同期。现货小幅下跌，昆明白糖现货5180元/吨，柳州5380元/吨。印度截至目前马邦累计产糖1070万吨，继上榨季以来再创过去10年新高，平均出糖率11.25%，略高于上榨季的11.22%。巴西预计19/20榨季中南部地区糖产量2700-2800万吨，高于去年同期的2650万吨。外糖13美分/磅价格折算国内配额外进口成本5400元/吨附近，13美分/磅以上的价格将刺激印度和泰国的食糖出口。国内在连续增仓上涨后，建议谨防回调，9月期货价格在5500-5600元/吨附近区间存在强压力。虽然预期糖价整体震荡上涨，但短期大幅上涨后回调幅度可能较大。外糖震荡偏弱格局下，国内将难以继续走出独立上涨走势。

【金融】

国债：降准可能性降低，期债震荡走低。中央政治局会议对整体经济形势判断向好，市场预期降准的可能性降低，期债震荡走低，10Y期国债收益率上行3.5bp报3.41%；一季度GDP好于市场预期，主要是工业产出和房地产投资维持高位，消费也保持稳定，此前3月官方制造业PMI回到零界点以上，出口和金融数据也大幅超预期，市场预期经济企稳；央行未开展逆回购操作，SHIBOR短端利率下行，但长端上行，资金面出现分化；不过IMF将2019年全球经济增速预期下调至3.3%，为金融危机以来新低，1月预期为3.5%，而进口不如预期，国内需求偏弱，对债市有一定的支撑；总体上，预计随着经济企稳利空逐步消化，国债期货价格下跌趋势将减缓，操作上建议暂时观望为主。

股指：多家科技公司将发布财报，美股涨跌不一。习近平主持召开中央财经委员会第四次会议表示将强化宏观政策逆周期调节，财政政策要加力提效，货币政策要松紧适度，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调。另首批科创板基金已经获批，最快本周发行，每只或有10亿元发行限额。4月19日两融余额达约9852亿，比上一交易日增加了约15亿，昨日沪深港通不交易，2019年共流入约1162亿。随着一季度经济阶段性企稳反弹，市场对宽松政策预期下降。2019年重点关注科创板、各项改革预期、中小企业融资和业绩情况。中期依然看好股指后续行情，预计将震荡上行，当前部分权重股短期涨幅较大，存调整需求，建议先观望。

【新闻关注】

国际：(WTI)大涨，美国称将自5月起取消对八个经济体的豁免，禁止其继续购买伊朗石油，全球供应紧张担忧加剧。洲际交易所（ICE）报告显示，截至4月16日当周，投机者所持的布伦特原油多头头寸增加21724手至379865手合约。据路透，如果美国结束进口伊朗石油的豁免，沙特对增产持开放态度。瑞银预计布伦特原油在第二季度将处于70美元至80美元/桶的区间。

国内：据新疆气象台，上周，全疆大部农区气温为9.6～26.9℃，较常年偏高0.6～6.9℃；除昌吉州以外，北疆其余大部地区出现了0.1～16.5mm降水，与常年同期相比：阿勒泰地区绝大部、塔城地区北部大部、伊犁州部分地区、巴州北部山区偏多1成～2.8倍，全疆其余大部地区偏少1～10成；最低气温阿勒泰地区为-8.1～-1.2℃，全疆其余大部农区为0.2～17.3℃。据自治区气象台预测，4月下旬平均气温全疆大部地区略偏高；旬降水量伊犁州、塔城地区北部、阿勒泰地区北部偏多，全疆其它地区偏少。4月25日至28日预计有两次较明显降水降温天气过程影响新疆地区，伊犁州山区、博州西部、阿克苏地区北部等局部区域有暴雨；并伴有局地短时强降水、冰雹、雷暴大风等强对流天气。目前新疆大部棉花已播种，南疆部分早播的已出苗；北疆部分地区频繁的降水、南疆的风沙天气对部分地区春播进度有不利影响。