宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

德国4月IFO商业景气指数

22:00，加拿大公布利率决议，随后召开新闻发布会

全球宏观观察：

历时四年，证券法修订进入倒计时，科创板注册制成为三审最大亮点。4月20日至23日，十三届全国人大常委会第十次会议在北京举行，会议内容包括审议证券法在内的多部法律修正草案。据新华社消息，证券法修订草案三审稿新增“科创板注册制的特别规定”专节，强调“对拟在科创板上市交易的股票、存托凭证 的公开发行，实行注册制，其发行注册适用本节规定”。上述新增专节有三大内容值得格外关注：规定了发行人公开发行股票的条件。交易所审核并判断发行人是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求，督促发行人完善信息披露内容。对监督检查制度作出规定。

上海市委财经工作委员会议：更加注重稳定股市、房市、车市三大市场。上海市委财经工作委员会4月23日举行会议，研究今年以来全市经济社会发展情况，分析研究当前经济形势，部署下一阶段重点工作。会议强调，更加注重发挥投资、消费、出口三大动力作用，大力推进新型基础设施建设，扩大信息等新兴消费领域；更加注重激发国有、民营、外资三大经济活力，持续深化国资国企改革，抓好支持民企相关政策落地见效，全面贯彻落实好《外商投资法》。更加注重稳定股市、房市、车市三大市场，促进共同增长、正向发力。

近期热点追踪：

美联储加息：美国3月新屋销售季调后环比增长4.5%，好于预期的下跌2.7%；3月新屋销售69.2万户，创2017年11月以来最高。除了受按揭贷款利率稳步下跌影响，3月新屋中位数售价同比深跌9.7%，至2017年2月以来最低30.27万美元，有利销售。

点评：3月议息会议美联储继续加强鸽派预期，将在后期降低缩表规模，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：资金利率有所回升，跨月压力成为主导

逻辑：昨日资金利率有一定程度回升，尤其隔夜变动明显，shibor隔夜上行27.1bp。对于资金面的变动，我们认为主要在于随着月末及五一小长假临近，跨月压力开始成为主导，而400亿的到期量则影响有限。对于后续走势，我们认为总体而言资金面或不会出现较大波动，整体将以稳健偏紧为主。

股指期货：短线压力不减，可高抛低吸

逻辑：昨日两市弱势震荡，前期热门强势股出现大面积回撤，跌停家数达到68家，亏钱效应严重。短线来看，市场需消化政策收紧所带来的不利影响，对于宏观的乐观预期也在逐步修正，在公募私募加仓空间普遍不大的背景下，市场借利空锁定利润，5月之前仍处于回调期。但在三季度前，国企改革以及科创板估值重估仍将会为A股带来结构性机会，上升行情尚未终结。故操作层面，不建议大规模减仓，短期可高抛低吸，减少回撤损失。

操作建议：多单续持，可做高抛低吸

趋势：震荡

风险：1）美股崩盘；2）配资监管；3）年报一季报踩雷

国债期货：市场仍需适应资金面波动

逻辑：昨日债市早盘低开，资金面偏紧和油价上行担忧继续压制盘面，股市弱势也未能提振市场情绪。午后资金面出现松动预期，期债市场在一波空单集中平仓的推动下上涨，之后市场回归震荡至尾盘。昨日行情看，在货币政策微调以及近期“猪”、“油”上涨风险引发通胀担忧的情况下，债市主导逻辑重回资金面，市场仍需时间适应资金面波动。预计以多空博弈为主。操作上，我们建议投资者可延续观望。

操作建议：观望

风险：1）经济数据大幅超预期；2）资金面明显收敛；3）油价大幅上行引发通胀担忧

黑色建材

钢材：成交回落，库存降幅收窄，钢价高位震荡

逻辑：各地现货市场普遍下跌，建材成交继续回落。随着南方雨水天气增多，终端需求出现转弱迹象，叠加高利润支撑供给，中西南库存降幅开始收窄，钢价承压调整。四月产量仍有上升空间，需求转弱后，去库进一步放缓将施压钢价。

操作建议：区间操作

风险因素：库存去化不及预期（下行风险），环保力度增强、需求超预期（上行风险）

铁矿石：发货量继续上升，矿价阶段性调整

逻辑：现货价格小幅下跌，但成交量有所回升。澳洲发货量继续攀升，特别是力拓和BHP增量明显，正在弥补一季度因飓风造成的发运量减少，二季度供应边际增量较大，铁矿面临阶段性调整压力。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：现货提涨声音不断，期货价格维持震荡

逻辑：4月24日，河北、江苏焦企再度提涨，但钢厂尚未完全接受。焦煤让利后焦炭仍有少量利润，短期焦炭高供给、高库存状态延续。临汾地区限产力度暂未升级，供给收缩预期尚未兑现，各地高炉复产后，焦炭需求边际好转。总体来看，需求好转、环保去产能预期加强驱动焦炭上行，但供给宽松、高库存又压制焦炭上行空间。预计现货短期内将偏稳运行，期价将维持震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求走弱（下行风险）

焦煤：现货价格逐渐企稳，期货价格维持震荡

逻辑：两会结束以来，焦煤产量已增加较多，由于煤矿监管趋严，焦煤产量受到安全生产因素制约，进口方面，蒙煤进口量有所下降，因此焦煤供给端增量有限。下游焦化厂开工率维持高位，焦煤需求相对稳定，山西部分高硫主焦炭价格探涨，随着焦炭基本面好转，焦企打压焦煤情绪减弱，预计短期内现货价格持稳，期货价格将维持震荡。

风险因素：煤矿增产（下行风险）；进口恢复（下行风险）；终端钢材需求超预期。

动力煤：产地再起波澜，期现走势相悖

逻辑：产地煤管票因月底再次收紧，榆林区部分煤矿因无票而暂时进入停产，坑口供应情况略显紧张，市场情绪得到提振，盘面大幅反弹；但淡季高库存的大背景依旧没有改善，主流电厂采购放量难度仍然较大，煤源结构性紧张的矛盾难以有效体现，现货依旧存在继续下跌的压力，期货主力短期反弹支撑力度不大，上涨时机尚未成熟，情绪释放后，不排除继续回落的可能。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。

玻璃：供给继续增加，玻璃或震荡为主

逻辑：据隆众资讯，目前除沙河地区出货较好外，其他地区如华东、华南等地企业均因各种原因出货情况不佳。同时，近期威海中玻三线、安徽红四方均已点火或有点火计划，预计供给后期仍将稳步增加。目前，期价对现货有一定升水，但由于除预期外缺乏直接向上的驱动，短期或仍震荡为主。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：需求大幅启动、房地产政策松动（上行风险）；需求继续恶化、库存继续累积（下行风险）。

硅铁：交割库存待消化，硅铁或震荡为主

逻辑：当前钢厂利润和开工都处于较高水平，对合金需求有一定拉动。但目前由于交割库仓单和有效预报较充足，在该部分库存被消化前，期价缺少向上的驱动，短期或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：钢材价格继续下跌，需求不及预期（下行风险）；钢材需求继续保持，钢厂高炉开工率维持高位（上行风险）。

锰硅：现货止跌企稳前，锰硅或震荡为主

逻辑：当前下游钢材呈现供需两旺的局势，间接推动了锰硅需求，而由于部分钢厂4月采购量环比有所下降，我们预计近期钢厂或开始陆续补采或提前开始5月招标。当前期价已对硅锰现货价格的下跌预期充分反映，在硅锰现货止跌企稳前，短期或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

能源化工

原油：沙特承诺补缺但未立即增产，短期地缘溢价维持偏强

逻辑：昨日油价小幅上行。美国取消伊朗制裁豁免继续推升油市地缘溢价。沙特称欢迎美国制裁，将会确保供应充足，但短期暂未打算行动，密切关注市场变化。伊朗称已有充足经验应对制裁，若出口遇阻将会关闭霍尔木兹海峡。消费国亦纷纷回应：IEA表示目前全球经济脆弱，消费国与生产国应供应避免进一步推升油价，若需要随时准备行动。中方坚决反对美方实施单边制裁，已就此向美方提出了交涉。印度此前已经与多国签订浮动供应合同，确保充足替代油源供应。韩国对伊朗凝析油需求较大，沙特阿联酋无法填补同类原油缺口。日本进口伊朗原油占比较小影响不大。土耳其指控美国破坏地区和平稳定，不接受单边制裁。总体而言，美国提前宣布终止豁免制裁略超市场预期，沙特表示若有缺口填补供应但并未承诺立即增产。未见到产量增长前，地缘风险或将持续支撑溢价。期货方面，单边突破上行，短期市场偏强，多单暂时续持。

策略建议：Brent 1906-12月差多单持有; WTI 1906多单持有

风险因素：沙特增产；美股大跌

沥青：原油继续带动沥青上涨，现货价格维稳近期检修增多

逻辑：原油近期持续拉涨，受此带动沥青价格重心上移。近期沥青期价大幅推涨主要是五月马瑞贴水上涨预期及原油上涨带动，沥青自身的需求仍不温不火，我们根据四月山东马瑞原油加工量及五月马瑞原油到港量推断四月炼厂开工大概率出现向下拐点，四月沥青产量环比三月减少。目前原油不断上涨，沥青现货价格维稳，成品油今日虽不断跟涨，但整体炼厂利润不断受到压缩，未来炼厂的开工维持高位需要打个问号，前面仍有贴水、制裁等利多消息，近期沥青仍相对偏强。

操作策略：逢低多，多1906-1912

风险因素：下行风险：持续时间长的大范围降雨，炼厂检修大降

燃料油：原油强势带动燃油走强，1905继续减仓上行

逻辑：四月亚太地区燃料油预计到港581.4万吨（环比下降7%，同比下降5%），23日BCI指数继续上涨，或证明需求有所恢复。近期，燃油基本面逐渐好转，矿难对燃油需求抑制的影响边际在减小，供应除中东外仍继续减少，近期富查伊拉燃料油库存持续攀升，而阿联酋重启RFCC装置后，四月燃料油外运量反而环比大增80%超市场预期（伊朗燃料油通过伊拉克Khor Al-Zubair和阿联酋Khor Fakkan、Fujairah出口，此外伊朗近期洪水导致本国水位较高，燃油发电需求受到抑制，也造成该国燃油出口大增），预计伊朗通过阿联酋出口的燃油已接近饱和，且美国制裁未来会压制该国出口，中东燃油需求也将逐渐恢复。

国内来看，1905继续减仓，空头国投安信、海通、银河三家近似于目前的仓单量，多头仍相对坚定，原油驱动下1905减仓上行。

操作策略：多Fu1909-2001

风险因素：下行风险：原油大幅下跌，新加坡到港船货增加。

甲醇：产区现货弱势，甲醇盘面仍存压

逻辑：近期盘面再次转弱，短期宏观和原油支撑转弱，且现货面压力依然较大，产区现货价格持续走弱，且国内中期存宽松预期，5月过后季节性累库存，再加上卡文230万吨甲醇重启出合格品，盘面升水后更是受到现货拖累，另外甲醛需求因环保持续偏弱，以及久泰和盐湖MTO需求利好兑现不足，新MTO需求要到5月中下旬才陆续释放，短期压力主要是通过现货端去影响盘面，当然这些压力随着价格回调已逐步得到消化，驱动有转弱，且近期继续回调后再迎成本支撑，且MTO增量需求预期仍有个兑现过程，只是时间问题，因此短期回调空间或受限，未来甲醇价格能否持续反弹主要看MTO增量需求释放以及烯烃产品价格带动，短期压力释放后，不排除触底反弹可能性。

操作策略：短期仍有压力，但中期仍偏强对待

风险因素：

上行风险：原油和宏观利好持续出现、MTO增量需求超预期提前兑现、装置意外故障

LLDPE：现货无明显起色，弱势格局或暂时延续

逻辑：库存维持高位，现货仍无明显起色。展望后市，我们认为需求端难觅利多，供需改善主要依赖于供应压力的降低，由于今年国内检修偏少，进口到港量减少将成为唯一的希望。虽然我们判断上半年的进口高峰已经过去，后续压力将逐渐降低，却认为该驱动的力度与体现时间点都有很高的不确定性，相对而言，短线石化降价去库可能引发的下跌风险更大。故综合而言，我们暂时维持偏弱震荡的观点，上方压力8460，下方支撑8150。

操作策略：中线9-1正套继续持有，逢低可考虑加仓。

风险因素：

上行风险：下游需求回暖

下行风险：进口压力继续体现、需求回升速度偏慢

PP：高库存叠加新投产预期，反弹动能暂有一定减弱

逻辑：库存维持高位，现货仍无明显起色。后市而言，我们总体上仍维持检修驱动反弹的观点，但考虑到恒力与巨正源分别即将在4月下旬与5月试开车，新增产能有提前兑现的风险，以及目前的高库存压力仍有待消化，我们认为反弹力度有可能会相对较弱，压力位9050，支撑位8550。

操作策略：9-1月差逢低介入，单边继续等待做多机会。

风险因素：

上行风险：下游需求回暖

下行风险：需求回升速度偏慢

PTA：油价偏强支撑，PTA震荡重心略有回升

逻辑：昨日PTA走势小幅回升，走势在原油偏强的支撑下暂止跌。PX价格跌势也暂缓，但相对于原油价格的涨幅，PX涨幅较为谨慎。供需方面，近日PTA装置变动频繁，计划加意外停车的出现，对PTA供应存利好作用。在需求稳定的情况下，PTA阶段性供需仍维持向好趋势。此前PX拖累PTA的下跌，并未令PTA加工费收到太多挤压。后期PTA价格继续下挫，一是等待PX价格的进一步指引，长期看PX价格下行趋势仍将延续，PTA成本线下移仍有空间；二是，看供需格局是否有转弱，若供需转弱，PTA高加工费的局面将被压缩。短期而言，PTA走势以震荡调整为主。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，PX供应量大幅增加，PTA检修大规模不兑现，聚酯需求回暖受阻

乙二醇：油价偏强叠加利润空间有限，乙二醇短期深跌或暂止

逻辑：昨日乙二醇整体维持低位区间震荡，深跌动力暂缓。一方面，短期受原油价格大幅上涨影响，乙二醇加工费大幅压缩空间逐渐减小。另一方面，乙二醇港口库存仍高位徘徊，发货量暂未放量，因此价格的上行仍继续承压。但由于乙二醇处于季节性检修期，乙二醇开工率的环比回落，聚酯需求基本稳定，虽然产销率表现平平，但并未转空。因此，乙二醇供需宽松的局面或进入阶段性改善期。在新增产能投放前，乙二醇价格迎来短暂喘息。但若后期油价高位回落，供需偏空加深，市场向下探寻价格底部的行为将再现。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：油价快速下挫，下游需求转弱，乙二醇开工率、库存维持高位。

PVC：上行空间有限，市场仍需消化阶段利空

逻辑：昨日PVC期货震荡偏弱，成交持仓降低，从近期走势来看，成交缩减往往第2日会延续前日行情，因此预计今日进一步存在回落需求。技术上看近期呈现明显的通道震荡下行，最新通道上沿在6850，下沿在6710附近。现货层面成交似乎在期货下跌时有所放缓，市场低价货源难觅，但整体价格出现小幅度的下滑。电石价格出现下跌，但原油端的上涨对化工品又存在心理上的拉动作用。因此短期维持震荡格局，上行边界依旧是华东乙烯法，价格目前在6950一线。

操作：短期多头回避等待下方支撑确认，中期偏多交易。9-1正套。

风险因素：

利空因素：PVC库存消化缓慢；原油带动整个化工板块走弱。

纸浆：下游纸厂提价经销商谨慎，期货或偏弱整理

逻辑：下游纸厂再发涨价函，昨日提价函品种主要是生活用纸。近期虽然市场频发涨价函，但纸厂下游的采购意向没有明显提升，浆依旧存在偏弱运行的情况。阔叶浆方面，华东昨日部分牌号下调价格。目前针阔价差维持在300元/吨。期货盘面看整体依旧偏弱，昨日期货价格在升水后被快速打到平水。现阶段期货围绕现货波动，在现货没有打破僵局之前，期货走出趋势行情的可能性不大。阶段震荡格局，由于现货氛围不好加之金融市场近期整体回调趋势明显，因此可能震荡偏弱。

操作：以期现套利为主。趋势交易方面，维持中期偏多观点，20日均线作为技术性止损。

风险因素：

利空因素：大量纸浆集中到港；下游无法再次提价，开工持续低迷。

有色金属

铜：上游矿山扰动再现叠加注销仓单增加 沪铜震荡整理

逻辑：LME铜注销仓单增加7875吨，创两个月来最多。五矿资源Las Bambas铜矿或将面临新一轮封锁，Las Bambas铜矿今年是一波三折。国内3月份经济数据明显转暖，国外欧元区经济疲软趋势延续，美元偏强对铜价形成压制；近期下游需求端转暖，现货市场成交有改善，往年假日之前下游有备货需求。然而保税区库存高涨，等待套利窗口打开。伦敦库存从1月10万吨左右到目前的20万吨左右，去库态势不在。国内仓单交割，陆续有仓单流出，短期震荡为主。

操作建议：区间操作；

风险因素：交割预期，仓单增速

铝：美元指数拉涨，铝价略微承压

逻辑：隔夜美元指数盘中拉涨，对金属盘面构成压力，沪铝在板块中最为抗跌。对于铝价，我们认为现在处于加速赶顶的状态，行业利润极大改善，据悉青海省的网电谈到0.3元/吨，百河铝业和西部水电的复产很快就会跟进。当前是实际去库加快与复产预期的博弈阶段，价格越涨阻力和回调风险越大。我们建议前期多单逐步离场，或做买铝空锌对冲。

操作建议：区间操作；

风险因素：复产加速放量。

锌： LME锌库存继续回升，短期锌价弱势格局有望延续

逻辑：昨日LME锌库存继续回升，短期关注进一步交仓可能。不过LME锌现货月升水尚维持于较高水平。国内方面，短期国内锌锭供应偏紧担忧缓解，且国内供应瓶颈有望于年中前突破。此外，近期进口锌有望持续流入国内或保税区。本周下游拿货补库转弱，当下继续关注国内冶炼复产进度和锌锭库存去化节奏。总的来看，由于LME锌库存支撑迅速转弱，叠加国内供应回升预期逐渐兑现，预计近期锌价将继续承压下行，同时沪锌期货近强远弱态势将延续。

操作建议：空单持有；沪锌期货买近卖远

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：蓄电池市场淡季态势延续订单低迷 沪铅震荡偏弱

逻辑：铅蓄电池需求淡季依旧，电动车自行车新国标正式落地，下游订单低迷库存压力上升，或许将进一步下调产量计划，电池批发市场促销氛围加剧。原生铅供给平稳，虽然主要副产品白银价格下滑，但生产仍然平稳有序。由于再生冶炼利润上扬，再生复工热情偏高产量上扬。沪铅供大于求价格震荡下移可期。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：美元指数持续强势，期镍震荡偏弱

逻辑：镍铁供应增量逐步加速，电解镍进口窗口完全打开，供应端压力继续增添加。而需求端表现同样偏弱，而不锈钢价格持续回落进一步挤压钢厂利润，已经逐步开始有钢厂减产和转产的情况出现，供需结构开始明显走弱。今日期镍白天震荡为主，夜盘受到美元指数拉升以及黑色系表现趋势影响走弱，目前走势维持偏弱暂未见底，不过这两日不锈钢市场成交有所好转需要继续留意。操作上建议前期空单继续持有。

操作建议：前期空单继续持有

风险因素：黑色系表现强劲，宏观利好超预期

锡：市场成交氛围偏淡，期锡震荡偏弱

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，同时国内年初至今产量也维持下降。而现货市场方面，期锡近日偏弱影响采购情绪，市场现货成交氛围偏淡。目前期锡维持震荡格局，操作上暂时维持观望。

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：白银ETF总持仓逆势上扬 贵金属震荡偏强

逻辑: 目前银价连续新低，白银ETF持仓量没有出现新低，反而逆势攀升反映了当前白银市场资金流入量增加，投资者买盘情绪提高，表明仍有资金看好白银市场，利好银价。欧元区4月制造业PMI初值为47.8，不及预期47.9。但不应忽视，这是2018年7月以来的首次上涨。同时英国的零售数据大幅好于预期，在一定程度上将带动欧元区的复苏。欧元也并没有一泻千里，降幅有限。不宜过度看空贵金属，欧元区或存利空出尽迎接利好的机遇，毕竟之前基数已经较低，结合量化宽松，经济有望逐渐走高。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕油：多空并存 预计油脂价格维持震荡走势

逻辑：国际市场，斋月备货开启，预计4月马棕出口强劲，提振油脂价格，但棕油复产施压油脂市场。国内市场，上游供应，棕榈油豆油库存维持高位，油脂整体供应压力仍存。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，国内油脂供应仍宽松，预计近期油脂价格维持震荡走势。

操作建议：做空豆棕价差

风险因素：上行风险：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。

下行风险：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

豆类：南美大豆上市量不断走高，豆类市场窄幅波动

逻辑：国产大豆进入种植期，补贴力度或降低，不利于大豆面积扩增。4月供需报告对美豆和全球期末库存预估值均低于市场预期，影响中性偏多。南美豆上市量增多打压豆类市场；非洲猪瘟导致生猪饲料需求不振，豆粕消费堪忧。同时豆菜粕价差利于豆粕对菜粕替代性需求增长。中美贸易谈判进展及美豆实际种植情况仍存在不确定性。豆油方面，南美大豆产量高于预期，马棕仍处增长态势同时出口增加，高库存令油脂承压。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场。

菜籽类：关注进口政策变化，预计近期菜油粕维持震荡格局

逻辑：短期菜粕库存充足，但菜籽库存逐步消化，若后期进口加拿大菜系政策仍未改善，远期菜粕供应或将偏紧；需求方面，水产养殖旺季逐步开启，但豆菜粕价差处5年历史低位，严重影响菜粕需求，且南美大豆集中上市，美国DDGS进口或恢复，对菜粕中长期利空。综上，预计菜粕维持震荡格局。菜油方面，菜籽开机率大幅回升，菜油库存仍同比偏高，且外围马棕处于增产周期、出口放缓，国内油脂供给过剩格局未变，但中加关系紧张对菜油行情支撑较强。预计近期菜油期价维持震荡格局，后市关注进口加拿大菜系政策变化。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中美谈判进展良好带动中加关系改善，利空国内菜系市场

白糖：3月中国食糖进口同比大减

逻辑：目前，产业仍偏悲观，仓单及预报仍在增加。我们认为，郑糖近期的拉升，是对前期过度下跌的修复，目前已修复完成，后期预计产销情况仍要偏快，后期要关注进口及政策的变动，在政策未有太大偏离的情况下，郑糖后期预计难有深调。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润已经打开，持续近半年的内外倒挂情况结束；巴西方面，新榨季开始，产糖量预计有所增加；印度生产进度较快，产量或高于预期，但要关注印度出口情况；泰国产糖量同比仍增。我们认为，本年度，国内食糖供需矛盾不大，后期若政策偏离不是太大，本年度郑糖底部已现，郑糖预计震荡偏强，但高度或有限。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完，目前只是反弹。

操作建议：观望。

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖      

棉花：储备棉投放消息落地 郑棉或阶段性承压

逻辑：国内方面，发改委宣布增发80万吨配额，郑棉仓单流入减缓；现货市场棉价指数坚挺，纱线价格走势趋弱。国际方面，美棉80美分附近存在较强阻力；印度国内棉价偏强运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，长期看，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，棉市或呈现慢牛行情；短期内，中国进口配额增发落地，美棉涨势暂缓，郑棉整体延续区间震荡，关注上方套保压力，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策                                                    

玉米：现货价格继续反弹，期价维持震荡

逻辑：供应端基层售粮接近尾声，市场粮源由农户转移到贸易商手里，渠道库存压力较高。饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，生猪存栏下降，叠加禽流感出现，悲观预期使得企业补库意愿较差，饲料需求低迷。深加工方面，行业开机率维持相对高位，周度消耗量增加，随着基层余粮的减少，部分企业开启提价收购一定程度上带动市场反弹。进口方面，中美贸易政策谈判顺利，替代谷物进口预期担忧情绪仍在，且未来几个月南方配额进口玉米陆续到港。其他方面，播种前期，市场最为关注的仍是新季玉米种植面积变化，受种植补贴调整影响，市场预期玉米种植面积调减，新季玉米供应下降，此外临储拍卖延期及底价抬升预期等对市场有所提振。综上当前玉米市场阶供应压力逐渐下降，下游深加工补库行为一定程度提振期价，但饲料需求并未有任何好转迹象，依旧疲弱，受种植面积调减预期提振，短期存在走强基础，但预计反弹空间有限。淀粉随玉米运行。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋：现货价格涨幅收缓，主力期价震荡走高

逻辑：供应方面，春节后蛋价偏低，蛋鸡养殖利润较差导致淘汰鸡出栏量增多，使得当前供应下降。需求方面，当前需求偏弱，但猪价偏高对冲需求不利影响。总体来看，近期现货价格有望维持相对高位，但继续上涨空间有限。09合约短期震荡，中长期受猪价上涨催化影响，预计保持强势。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：09合约区间操作

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期