宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

美国3月耐用品订单

11:00，日本央行公布利率决议，随后召开新闻发布会

15:30，瑞典央行公布利率决议

澳大利亚假期休市

全球宏观观察：

两天吸金近400亿：二线省会城市放量土拍，房企迎拿地窗口期。4月24日，苏州5幅土地出让揽金135.7亿；此前的4月23日，武汉推出10幅土地揽金超过228亿。4月25日、26日两天合肥将会有37幅土地、2429亩土地即将出让。今年前四月，地方政府推地力度明显加大，但土地出让金额却有所下跌，以武汉为例，武汉在2018年前四月土地出让459亿元，同比下跌35%。土地成交放量短期对商品有情绪层次的支撑，但区域市场地价一旦过热也有可能引发调控再度收紧。

德国4月商业景气指数再度恶化。根据德国Ifo研究所4月24日发布的报告，德国4月商业景气指数为99.2，低于3月份的99.7，同时也是连续第四个月低于100。该数据的意外恶化彻底打消了市场对欧洲经济反弹的乐观情绪。上月，德国商业景气指数曾出现七个月以来的首次回升，一度使市场情绪振奋，并在本月给出了99.9的更高预期，然而今日的数据未能如市场所愿。报告发布后，欧元兑美元汇率一度下跌至1.1195美元盘中低点。

韩国一季度GDP环比萎缩0.3%，创金融危机以来最差。全球贸易摩擦悬而未决，亚洲第四大经济体、全球经济风向标韩国的GDP在2019年初意外萎缩。韩国今年一季度季调后的GDP环比萎缩0.3%，创2008年四季度以来最差表现，市场预期为增长0.3%，2018年四季度季环比上涨1%。2008年四季度正值全球金融危机高峰，韩国当时GDP季环比深跌3.3%。具体到今年一季度，韩国的私人消费支出环比增长0.1%，创2016年一季度以来最慢增速；建筑投资环比萎缩0.1%；资本投资环比深跌10.8%，创1998年一季度以来最差表现，也是21年来最低。季度出口环比下跌2.6%，去年四季度环比跌幅1.5%。

加拿大央行由鹰转鸽。加拿大央行公布了4月利率政策决议，维持基准利率在1.75%不变，符合市场预期。不过加拿大央行大幅下调2019年GDP预期，下修了对中性利率区间的预测，并放弃了“温和的加息倾向”。从去年12月开始，这是加拿大央行第四次议息会议上维持基准利率不变，而此前的一年半内，加拿大央行共加息了五次。

近期热点追踪：

美联储加息：美国3月新屋销售季调后环比增长4.5%，好于预期的下跌2.7%；3月新屋销售69.2万户，创2017年11月以来最高。除了受按揭贷款利率稳步下跌影响，3月新屋中位数售价同比深跌9.7%，至2017年2月以来最低30.27万美元，有利销售。

点评：3月议息会议美联储继续加强鸽派预期，将在后期降低缩表规模，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：TMLF对冲，资金面稳健稍紧

逻辑：昨日资金面先紧后松，随着央行实施2674亿TMLF对冲1600亿到期逆回购，隔夜利率出现明显下移，不过资金利率总体处于稳健略有偏紧的态势。对于此番央行二次启动TMLF，显示出结构性调节流动性的意图。因而，尽管短线来看仍有月末扰动，但资金面波动或无需过度担忧。

股指期货：维持调整判断，4月末防御

逻辑：昨日两市上演V型反转，创业板收涨2%以上，但全天量能仅略超6500亿，显示资金观望情绪浓厚。在无大量逆回购以及MLF到期的背景下，TMLF的投放暗示央行投放松紧有度，这一定程度上给了市场定心丸。但在财报披露季、经济数据空窗期的背景下，市场同样缺少反弹主线，短线维持调整判断。

趋势：震荡

操作建议：多单续持，短线可做高抛低吸

风险：1）美股崩盘；2）配资监管；3）年报一季报踩雷

国债期货：央行第二次启用TMLF操作，资金偏紧继续施压债市

逻辑：昨日资金面偏紧状态一直延续至下午3点，债市承压运行。早盘尽管央行第二次启用TMLF操作对冲OMO到期，但市场并未受到明显提振。一方面，消息落地出现利多兑现效应；另一方面，本次操作降低了短期降准的预期，同时也透露出总量式宽松逐渐向结构性宽松转变的政策意图。目前债市主导逻辑重回资金面，市场仍需时间适应资金面波动。预计以多空博弈为主。操作上，我们建议投资者可延续观望。

操作建议：观望

风险：1）经济数据大幅超预期；2）资金面明显收敛；3）油价大幅上行引发通胀担忧

黑色建材

钢材：产量攀升，需求转弱，去库放缓压制钢价

逻辑：各地现货市场继续下跌，建材成交量持平。找钢网数据显示，随着产量上升、需求转弱，库存降幅收窄，钢价承压下行。4月产量仍有上升空间，需求季节性转弱后，去库放缓将进一步施压钢价。

操作建议：区间操作

风险因素：库存去化不及预期（下行风险），环保力度增强（上行风险）

铁矿石：成交继续回落，矿价阶段性调整

逻辑：现货价格小幅下跌，成交量继续回落。澳洲和巴西供应在边际回升，而钢厂补库基本结束，采购意愿下降，现货成交连续回落，铁矿面临阶段性调整压力。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：现货涨跌两难，期价维持震荡

逻辑：河北、山东、江苏焦企再度提涨，但钢厂尚未接受。焦炭高供给、高库存状态延续。临汾地区限产力度暂未升级，供给收缩预期并未兑现，各地高炉复产后，焦炭需求边际好转。总体来看，需求好转、环保预期加强驱动焦炭上行，但供给宽松、高库存又压制焦炭上行空间，另外下游钢价高位回调同样拖累焦炭价格。预计现货短期内将偏稳运行，期价将维持震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求走弱（下行风险）

焦煤：煤价企稳探涨，期价维持震荡

逻辑：近两周国内煤矿产量有小幅下降，进口方面，蒙煤通关量有所下降，因此焦煤供给端增量有限。下游焦化厂开工率维持高位，焦煤需求整体稳定，部分煤种资源紧张，价格出现探涨。随着焦炭基本面好转，焦企打压焦煤情绪减弱，预计短期内焦煤现货价格持稳，期货价格将维持震荡。

风险因素：煤矿增产（下行风险）；进口恢复（下行风险）；终端钢材需求超预期。

动力煤：产地波澜不断，现货跌幅收窄

逻辑：产地煤管票因月底再次收紧，榆林区部分煤矿因无票而暂时进入停产，坑口供应情况略显紧张，市场情绪得到提振，盘面大幅反弹；但淡季高库存的大背景依旧没有改善，主流电厂采购放量难度仍然较大，煤源结构性紧张的矛盾难以有效体现，现货依旧存在继续下跌的压力，期货主力短期反弹支撑力度不大，上涨时机尚未成熟，情绪释放后，不排除继续回落的可能。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。

玻璃：出货略有放缓，玻璃或震荡为主

逻辑：据隆众资讯，沙河地区在环保监管影响下，出货速度略有放缓，京津冀地区工厂出货也一般。近期威海中玻三线、安徽红四方均已点火或有点火计划，预计供给仍将稳步增加。目前，期价对现货有较大升水，但由于除预期外缺乏直接向上的驱动，短期或仍震荡为主。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：需求大幅启动、房地产政策松动（上行风险）；需求继续恶化、库存继续累积（下行风险）。

硅铁：静待现货反弹，硅铁或震荡为主

逻辑：当前硅铁价格处于盈亏平衡线，且近期下游钢厂复产及开工较为明显，对需求有较大拉动，预计短期现货下跌空间几无。但由于目前交割库仓单和有效预报较充足，在该部分库存被消化前，期价缺少较为明显的向上的驱动，短期或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：钢材价格继续下跌，需求不及预期（下行风险）；钢材需求继续保持，钢厂高炉开工率维持高位（上行风险）。

锰硅：现货需求旺盛，锰硅或震荡为主

逻辑：近期矿价在港口高库存的压力下又有所回调，但现货价格未出现明显下调，印证当前需求较好。当前期价已对硅锰现货价格的下跌预期充分反映，在硅锰现货止跌企稳前，短期或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

能源化工

原油：原油累库汽柴去库，施压美油贴水走弱

逻辑：昨日油价走势分化，美油下行布油上行。EIA周报数据显示，上周美国原油、汽油、馏分油库存 +548、-213、-67万桶；原油产量、进口、出口、炼厂加工量分别 +10、+116、+28、+50万桶/日。原油累库汽柴去库继续维持，累库主要来自进口增加。原油进口自两周前历史低位回升，委内瑞拉、加拿大、沙特、伊拉克进口全面上行。加拿大减产支撑WCS对Brent贴水走强，库欣累库施压WTI对Brent贴水走弱。前期开工低位支撑炼厂利润，短期开工终于开始回升，或有助缓解原油累库压力。期货方面，短期美国取消豁免伊朗制裁仍是市场热点，沙特承诺若有缺口会补充供应但短期不会增产。未见到产量增长前，地缘风险或将持续支撑溢价。单边油价突破上行，市场结构维持偏强，单边及月差多单暂时续持。

策略建议：Brent 1906-12月差多单持有; WTI 1906多单持有

风险因素：沙特增产；美股大跌

沥青：原油继续带动沥青上涨，现货价格维稳

逻辑：原油近期持续拉涨，受此带动沥青价格重心上移。近期沥青期价大幅推涨主要是五月马瑞贴水上涨预期及原油上涨带动，沥青自身的需求仍不温不火，我们根据四月山东马瑞原油加工量及五月马瑞原油到港量推断四月炼厂开工大概率出现向下拐点，四月沥青产量环比三月减少。目前原油不断上涨，沥青现货价格维稳，成品油今日虽不断跟涨，但整体炼厂利润不断受到压缩，未来炼厂的开工维持高位需要打个问号，前面仍有贴水、制裁等利多消息，近期沥青仍相对偏强。

操作策略：逢低多，多Bu1906-1912

风险因素：下行风险：持续时间长的大范围降雨，炼厂检修大降

燃料油：富查伊拉燃料油库存环比上涨，1905继续减仓上行

燃料油：富查伊拉燃料油库存环比上涨，1905继续减仓上行

逻辑：四月亚太地区燃料油预计到港581.4万吨（环比下降7%，同比下降5%），24日BCI指数继续上涨，或证明需求有所恢复。4月22日当周富查伊拉燃料油库存环比上涨，但在美国加剧伊朗制裁、中东燃油恢复需求背景下，中东燃料油库存持续增加动力不足，预计伊朗通过阿联酋、伊拉克港口出口的燃油已接近饱和，观察新加坡燃料油库存变动发现，该国燃料油总库存占比不断下降，可以视为为IMO提前做准备。

国内来看，1905继续减仓，空头国投安信、海通、银河三家近似于目前的仓单量，多头仍相对坚定，原油驱动下1905减仓上行，对比两地1909-2001价差，由于Fu1909前期压制明显，该价差明显低估，仍具向上修复潜力。

操作策略：多Fu1909-2001

风险因素：下行风险：原油大幅下跌，新加坡到港船货增加。

甲醇：产区现货持续弱势，甲醇盘面继续承压

逻辑：近期盘面弱势企稳，短期宏观预期支撑转弱，且产区现货价格持续走弱叠加盘面较大升水，再加上国内中期存宽松预期，山东环保再次减弱需求预期，以及5月过后将季节性累库存，再加上卡文230万吨甲醇冲击5月供应，中短期压力仍主要是通过现货端去施压盘面，不过近期继续回调后再迎成本支撑，且MTO增量需求预期仍有个兑现过程，预计在6月前后，因此短期回调空间或受限于成本，未来甲醇价格能否持续反弹主要看MTO增量需求释放以及烯烃产品价格带动，短期压力释放后，不排除触底反弹可能性。

操作策略：中短期谨慎偏空

风险因素：

上行风险：原油和宏观利好持续出现、MTO增量需求超预期提前兑现、装置意外故障

LLDPE：高库存压力延续，反弹动能仍较有限

逻辑：现货继续偏弱，起色仍不明显，不过石化单日去库略有加快。后市而言，基于上半年进口高峰已过的判断，我们认为到PE的到港压力将逐渐降低，基本面继续恶化的概率不大，但考虑到5-6月检修同比偏少，以及实际需求与投机需求都找不到太有力的驱动，供需出现大幅改善的空间亦较有限，大体或是相对平衡的状态，但是这样一来目前上游的高库存可能会持续成为困扰。因此总体而言，我们判断价格继续大幅下跌的动能有限，但在趋势性去库或更多利好因素出现之前，暂时维持谨慎的观点，认为这里可能是弱势震荡磨底的过程，上方压力8460，下方支撑8150。

操作策略：中线9-1正套继续持有，逢低可考虑加仓。

风险因素：

上行风险：进口压力减小

下行风险：进口压力继续体现

PP：检修驱动反弹的预期仍在，但暂亦有多重因素构成拖累

逻辑：部分地区现货初现企稳现象，石化去库也略有加快，因此期货几度尝试反弹，不过从盘面看，市场尚未明确达成上行共识。后市而言，我们总体上仍维持检修驱动反弹的观点，但考虑到恒力新装置开车可能较早、下游需求并没有表现出很强的回升态势、以及部分相关化工品价格较低可能形成拖累，我们认为去库或许并不会十分顺畅，反弹力度可能稍弱，甚至出现反复。压力位9050，支撑位8550。

操作策略：9-1正套暂时持有。

风险因素：

下行风险：需求回升速度偏慢、新装置提前投产

PTA：多空交织，PTA区间震荡

逻辑：昨日PTA呈区间震荡态势，短期多空交织的局面，令PTA难形成趋势性行情。成本方面，此前原油价格的走高令PTA跌势止步，但由于PX端的偏空压力，导致PTA上行的空间也暂有限。而PX在原油偏多而供需偏空的影响下，短期价格或维持窄幅调整，但后期价格仍有可压缩空间。供需方面，近日PTA装置变动频繁，珠海BP重启未兑现对供应的利好持续，而在需求稳定的情况下，PTA阶段性供需仍维持向好趋势。多空因素交织下，短期PTA走势以震荡调整为主。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，PX供应量大幅增加，PTA检修大规模不兑现，聚酯需求回暖受阻

乙二醇：供需格局拐点未到，短期乙二醇弱势持续

逻辑：昨日乙二醇仍维持弱势震荡，主力跌破4700一线。短期看，乙二醇供需偏空现状仍未出现拐点。目前，乙二醇高库存状态持续，虽然国内供应在乙二醇检修的影响下将有所回落，但高库存的的转变仍待时日。一方面，需要聚酯需求持续向好的支撑，聚酯开工要维持高位；另一方面，需要乙二醇库存发货量大于入库量。而目前只有聚酯维持高开工，而累库是否结束仍待跟踪。不过，乙二醇供需宽松的局面仍有希望进入阶段性改善期。而在新增产能投放前，乙二醇价格迎来短暂喘息，乙二醇深跌空间或逐渐收窄。但若后期油价高位回落，供需偏空加深，市场向下探寻价格底部的行为将再现。

操作策略：观望。

风险因素：

利多因素：油价快大幅上涨，下游聚酯开工创新高，乙二醇库存快速消化。

PVC：东兴化工爆炸，市场情绪推动行情

逻辑：24日凌晨东兴化工厂爆炸，早盘消息流出PVC快速上冲突破。现货层面，企业出厂价出现明显上调，但市场成交价未变。目前华东主流成交价依旧在6850一线。期货主力升水100点。消息面看，市场在爆炸发生后自然而然的开始预期未来的检查力度加大、供应受到利好的事件驱动炒作。期货主力价格再次到达乙烯法对应的上行边界。然而，市场能否坚持在上行边界附近强势拉涨，短期的引爆点则可能在于对东兴爆炸事件后的一个市场发酵情况。从东兴涉及的pvc产能来说，对市场影响较小，是在市场整体供应的2%。同时，20万吨的新增装置已经投产。因此，PVC阶段行情的核心驱动为后续发展落地。短期资金突破平台上涨后仍有上冲动能，但已经到价格上沿也会限制上冲速度。因此，事件驱动交易也择回落介入。

操作：事件驱动下偏多交易。9-1正套持有。

风险因素：

利空因素：PVC库存消化缓慢；原油带动整个化工板块走弱。

纸浆：下游涨价再现，期货贴水后或有反弹

逻辑：昨日纸浆市场呈现价格混乱的状态。银星低价小幅上调，但其他品种又出现价格下降的格局。整体最低的可交割品牌价格上浮了25元/吨。铜版纸昨日开始涨价，部分品牌上涨100元/吨。昨日期货维持偏弱震荡，尾盘拉高。资金流连1906合约始终不移仓。现阶段期货围绕现货波动，在现货没有打破僵局之前，期货走出明显趋势行情的可能性不大。阶段震荡格局，由于现货氛围不好加之金融市场近期整体回调趋势明显，因此可能震荡偏弱。

操作：以期现套利为主。趋势交易方面，维持中期偏多观点，20日均线作为技术性止损。

风险因素：

利空因素：大量纸浆集中到港；下游无法再次提价，开工持续低迷。

有色金属

铜：国内供应宽松全球范围内库存重新分布 沪铜弱势震荡

逻辑：中期逻辑：全球铜精矿供应增量，主要取决于价格;同时精炼产能虽然投放较多，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌；短期逻辑：国内供应宽松，全球范围内库存重新分布，国内库存积累上扬。另外，目前需求领域较为乏力，国网投资没有特别期待之处，汽车消费数据较差，但近期宏观氛围随着诸如PMI等指标而有所好转，令沪铜短期弱势震荡为主。

操作建议：偏空操作；

风险因素：交割预期，仓单增速

铝：关注去库幅度，铝价高位震荡

逻辑：隔夜有色金属走势分化，伦铝窄幅震荡。当前本身尚可的冶炼利润，加上部分网电价格相对较高的省份下调电解铝工业用电电价引发成本下行，整体复产的进度加快，重点关注青海、山东和电价敏感区域甘肃的复产情况。今日将公布现货库存情况，预计维持较大的去化幅度，令铝价走势纠结。我们建议前期多单逐步离场，或做买铝空锌对冲。

操作建议：区间操作；

风险因素：复产加速放量。

锌：量升价跌，锌价弱势格局凸显

逻辑：近日LME锌库存低位明显反弹，短期关注进一步交仓可能。不过LME锌现货月升水尚维持于较高水平。国内方面，二季度后期国内冶炼复产进度有望加快，国内供应瓶颈将于年中前突破。此外，近期进口锌有望持续流入国内或保税区。本周下游拿货补库转弱，继续关注锌锭库存去化节奏。总的来看，由于LME锌库存支撑迅速转弱，国内供应回升预期逐渐兑现，，加上美元指数走强，预计近期锌价将继续承压下行，同时沪锌期货近强远弱态势将延续。

操作建议：空单持有；沪锌期货买近卖远

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：沪铅延续弱势 需求清淡

逻辑：铅蓄电池需求淡季依旧，电动车自行车新国标正式落地，下游订单低迷库存压力上升，或许将进一步下调产量计划，电池批发市场促销氛围加剧。原生铅供给平稳，虽然主要副产品白银价格下滑，但生产仍然平稳有序。由于再生冶炼利润上扬，再生复工热情偏高产量上扬。沪铅供大于求价格震荡下移可期。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：情绪有所转暖，期镍震荡为主

逻辑：镍铁供应增量逐步加速，电解镍进口窗口完全打开，供应端压力继续增添加。而需求端表现同样偏弱，而不锈钢价格持续回落进一步挤压钢厂利润，已经逐步开始有钢厂减产和转产的情况出现，供需结构开始明显走弱。期镍连续回落后近两日出现一定企稳动作，价格回落后下游采购情绪也有小幅度好转。操作上建议前期空单少部分止盈后继续持有。

操作建议：前期空单少部分止盈后继续持有

风险因素：黑色系表现强劲，宏观利好超预期

锡：现货成交氛围一般，期锡震荡偏弱

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，同时国内年初至今产量也维持下降。而现货市场方面，期锡近日偏弱影响采购情绪，市场现货成交氛围偏淡。目前期锡维持震荡格局，伦锡大幅下跌后出现内外套利机会可以关注，趋势操作上暂时维持观望。

操作建议：趋势交易继续观望，关注内外盘套利机会

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：中日长假在即美股再创新高 贵金属震荡偏强

逻辑: 美欧贸易争端波澜再起，避险情绪积聚。结合，美国工业产出率连续两个月连续下滑，表明减税效应衰退制造业回归存疑，不利美元；并且，上周欧元区宏观数据回暖，预示着欧洲经济在量化宽松的推动下启动势头正在形成，利好欧元；所以，短期金价回调买入正当时。操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕油：菜油拖累 预计油脂价格维持底部震荡

逻辑：国际市场，斋月备货开启，预计4月马棕出口强劲，提振油脂价格，但棕油复产施压油脂市场。国内市场，上游供应，棕榈油豆油库存维持高位，油脂整体供应压力仍存。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，国内油脂供应仍宽松，预计近期油脂价格维持震荡走势。

操作建议：做空豆棕价差

风险因素：上行风险：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。

下行风险：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

下行风险：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

豆类：阿根廷天气有利于大豆成熟，油粕区间运行

逻辑：南美豆上市量增多打压豆类市场，国产大豆进入种植期，补贴力度或降低，不利于大豆面积扩增。非洲猪瘟导致生猪饲料需求不振，豆粕消费堪忧。同时豆菜粕价差利于豆粕对菜粕替代性需求增长。中美贸易谈判进展及美豆实际种植情况仍存在不确定性。豆油方面，南美大豆产量高于预期，马棕仍处增长态势同时出口增加，高库存令油脂承压。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场。

菜籽类：关注进口政策变化，预计近期菜油市场波动较大

逻辑：短期菜粕库存充足，但菜籽库存逐步消化，若进口加菜系政策仍未改善，后期供应或偏紧；需求方面，水产养殖旺季逐步开启，昨日沿海菜粕成交量大幅增加，但豆菜粕价差处5年历史低位，豆粕对菜粕的替代压力仍然较大。综上，预计近期菜粕维持震荡格局。菜油方面，近日市场担忧进口菜油政策放松，且国内菜油库存同比偏高，油脂供给过剩格局未变，菜油价格承压回落，但后期政策预期仍需验证，预计近期菜油期价波动较大，建议观望为宜。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中美谈判进展良好带动中加关系改善，利空国内菜系市场。

白糖：短期高位震荡，远月走势偏强

逻辑：目前，产业仍偏悲观，仓单及预报仍在增加。我们认为，郑糖近期的拉升，是对前期过度下跌的修复，目前已修复完成，后期预计产销情况仍要偏快，后期要关注进口及政策的变动，在政策未有太大偏离的情况下，郑糖后期预计难有深调。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润已经打开，持续近半年的内外倒挂情况结束；巴西方面，新榨季开始，产糖量预计有所增加；印度生产进度较快，产量或高于预期，但要关注印度出口情况；泰国产糖量同比仍增。我们认为，本年度，国内食糖供需矛盾不大，后期若政策偏离不是太大，本年度郑糖底部已现，郑糖预计震荡偏强，但高度或有限。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完，目前只是反弹。

操作建议：观望。

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖      

棉花：储备棉投放消息落地 郑棉或阶段性承压

逻辑：国内方面，发改委宣布增发80万吨配额，郑棉仓单流入减缓；现货市场棉价指数坚挺，纱线价格走势趋弱。国际方面，美棉80美分附近存在较强阻力；印度国内棉价偏强运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，长期看，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，棉市或呈现慢牛行情；短期内，中国进口配额增发及储备棉轮出政策落地，美棉涨势暂缓，郑棉整体延续区间震荡，关注上方套保压力，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策 

玉米：市场观点仍存分歧，期价或维持震荡

逻辑：供应端基层售粮接近尾声，市场粮源由农户转移到贸易商手里，渠道库存压力较高。饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，生猪存栏下降，叠加禽流感出现，悲观预期使得企业补库意愿较差，饲料需求低迷。深加工方面，行业开机率维持相对高位，周度消耗量增加，随着基层余粮的减少，部分企业开启提价收购一定程度上带动市场反弹。进口方面，中美贸易政策谈判顺利，替代谷物进口预期担忧情绪仍在，且未来几个月南方配额进口玉米陆续到港。其他方面，播种前期，市场最为关注的仍是新季玉米种植面积变化，受种植补贴调整影响，市场预期玉米种植面积调减，新季玉米供应下降，此外临储拍卖延期及底价抬升预期等对市场有所提振。综上当前玉米市场阶供应压力逐渐下降，下游深加工补库行为一定程度提振期价，但饲料需求并未有任何好转迹象，依旧疲弱，受种植面积调减预期提振，短期存在走强基础，但预计反弹空间有限。淀粉或随玉米运行。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋：现货价格小幅上涨，主力期价短期料震荡

逻辑：供应方面，春节后蛋价偏低，蛋鸡养殖利润较差导致淘汰鸡出栏量增多，使得当前供应下降。需求方面，当前需求偏弱，但猪价偏高对冲需求不利影响。总体来看，近期现货价格有望维持相对高位，但继续上涨空间有限。09合约短期震荡，中长期受猪价上涨催化影响，预计保持强势。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：09合约区间操作

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗