北向资金抄底的时候，你不屑一顾；北向资金离开的时候，你却忙忙碌碌！这就是内外资的差距！

4月24日，市场小幅上扬，但陆港通数据显示，北向资金仍大幅流出35.25亿元，以此来看，4月份北向资金净流出金额高达192.34亿元，创下2015年7月以来单月净流出纪录，也是深港通开通以来的历史纪录。

值得注意的是，北向资金被称作本轮行情发动机，今年A股行情的崛起与北向资金的疯狂涌入不无关系。数据显示，一二月份北向资金净流入金额均超过600亿元，而如今在A股抉择时刻，北向资金的大撤退令市场担忧。

24日晚间，据香港证券与期货事务监察委员会消息，金管局及证监会发现，一家在香港经营银行、持牌法团及其他联属公司的内地银行集团透过私募基金及其他实体，进行了一连串引起值得严重关注的复杂交易。有内地市场人士认为，显然，做这种复杂交易结构的肯定不止一家，如果联系近期北向资金持续卖出A股的情况，这项检查可能与A股存在一定联系。

此外，据香港某基金经理向券商中国记者透露，由于今年以来，市场涨幅较大，很多海外投资者都希望落袋为安。所以，时隔半年之后，北向资金再现大幅度赎回的情况。但该基金经理表示，外资配置的资产基本都集中在蓝筹白马上，这些股票经过调整后，北向资金可能还会继续买入，外资流入的大趋势暂时还未发生根本性变化。

分析人士认为，要回答目前市场处于一个什么样的状态，必须要回答当下市场面临的三个问题：一是北向资金为何在四月份频频卖出；二是产业资本为何除了卖出之外，无所作为；三是国债为何频频杀跌。

从目前情况来看，北向资金属于获利卖出，国债可能反应的是通胀预期和资金价格，而产业资本则更可能出于对经营环境前景的担心。短期内，受一路一带峰会和北京世园会提振，市场做多情绪或许偏暖。但步入5月份之后，市场究竟会如何选择或许还需等待一些更为明确的信号才能做出判断。

北向资金正面临大幅赎回

曾有知名市场人士表示，若市场涨幅较大，北向资金将会在4月份出现大幅卖出。这一判断如今已经得到验证。

4月24日，市场虽然小幅回暖，但北向资金还在卖出，数据显示，北向资金净流出35.25亿元，再加上4月份以来各交易日流出的金额，总计净流出金额已经达到了192亿元以上。这一净流出数额已经超过了2015年11月份，仅次于2015年7月份股灾时的净流出金额，为近4年最大单月净流出。

从个股的情况来看，白酒股被北向资金大举卖出。其中，五粮液4月份以来，被外资净卖出超78亿元，为单月外资净卖出之最；贵州茅台被净卖出超29亿元，洋河被净卖5.2亿元、泸州老窖被卖出4.12亿元。北向资金在中国平安、工商银行、建设银行等大盘权重金融股的表现相对稳定，未大买亦未大卖。

一位香港基金经理表示，海外投资者大多比较成熟，相对比较稳健，一年收益率有20-30%已经是很令人满意，而且基金管理人一年能吃到这个收益率，成绩也相当优秀。A股股指今年的涨幅已经超过30%，在底部大肆扫货的外资自然也获利丰厚。因此出现投资者大手笔赎回基金的情况，而基金管理人今年的任务已经完成，他们中的一些人也会像传说中那样，开启休假模式。

数据显示，4月份之前，北向资金已经连续出现净买入5个月的情况，今年1月和2月的净买入金额都在600亿元以上，再加上三月份的净买入金额，外资净买入接近1250亿元。若这笔资金被全部赎回，市场可能会面临一些动荡。

对此，上述基金经理表示，北向资金遭遇赎回纯属止盈动作，外资流入A股市场的大方向并没有发生变化，待市场调整到一定位置，北向资金还是会继续买入。

一大信号暂缓市场不安情绪

虽然北向资金在卖出，但24日的市场还是出现了上涨，特别是创业板，涨幅达2.08%，深成指涨1.1%，而沪深300仅上涨0.28%。这可能也从侧面印证了上述基金经理的说辞：北向资金主要配置在蓝筹白马上。所以市场在北向资金撤离时，出现深强沪弱的情况。其实，24日央行给出的一个信号，在一定程度上也暂缓了市场的不安情绪。

2019年4月24日，中国人民银行公告开展2019年二季度定向中期借贷便利(TMLF)操作，操作对象为符合相关条件并提出申请的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行。操作金额根据有关金融机构2019年一季度小微企业和民营企业贷款增量，并结合其需求确定为2674亿元。操作期限为一年，到期可根据金融机构需求续做两次，实际使用期限可达到三年。操作利率为3.15%，比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点。

这是今年以来，央行第二次开展TMLF操作，金额略高于1月的2575亿元。而24日有1600亿元央行逆回购到期，所以24日央行净投放金额达1074亿元。

有市场人士表示，4月24日并无MLF等中长期工具到期，到期的属于短期逆回购，但人民银行却加量投放了中长期TMLF，略超出市场预期。这是央行第二次辟谣降准之后的一个动作，在一定程度上给市场带来了一些暖意。再加上明日将召开“一路一带峰会”，28日北京世园会开幕，市场在此时间段的做空力量可能会弱化一些。

不过值得关注的是，虽然相较于OMO和MLF，TMLF可向银行体系注入更长期限流动性，有助于破解信贷投放的流动性约束，但这一动作仅仅是抚慰了股市的情绪，债券市场的反应依然负面，24日10年期国债期货依然以下跌收报，全天下跌0.44%，而同业拆借利率除了隔夜期限也几乎是全线上涨。分析人士认为，影响流动性的因素较多，不宜简单地以TMLF规模来揣测央行的态度。

市场仍处于选择方向的阶段

如果从技术走势来看，24日上证指数险守20日线，而创业板指的均线则处于纠缠状态。从30分钟级别的走势来看，沪指刚刚完成一波杀跌，目前处于做背离或强势反弹的选择阶段。种种技术形态显示，市场仍在选择方向。

从资金面来看，4月12月以来两融余额连续上涨，但连涨势头在昨日(23日)终结。4月23日，上交所融资余额报5934.01亿元，较前一交易日减少14.3亿元；深交所融资余额报3850.76亿元，较前一交易日减少1.73亿元；两市合计9784.77亿元，较前一交易日减少16.03亿元。

有市场人士表示，每当长假来临前夕，市场都会有一段融资归还潮。节前还有4个交易日，可能也会面临着这个问题。

从基本面的情况来看，农业部的最新表态显示，猪肉价格还可能要上涨，而由于伊朗被制裁，国际油价也依然存在上涨的可能性。在这种背景之下，通胀预期可能会比较强烈。今后的货币政策像今年一季度那样大量宽松的情况可能会受到制约，因而资产配置也会受到影响。

这一点在股市上反应不太明显，国债收益率最近持续走高，国债期货持续走弱，可能比较正确地反应了这一预期。但随着时间的推移，这一理论也会反应到股市上来。这也是为什么潘向东会说“本轮牛市始于猪，卒于猪”。

当然，市场也并非毫无机会。随着科创板的推出，可能会带来打新资金，这对市场来说是增量的部分；5G牌照的发放有望给市场带来新的热度；制度层面继续放松的可能性依然存在，再融资松绑有利于产业资本的介入，而这一波行情最缺乏的就是产业资本的参与。

从市场运行的状况来看，市场运行到这个位置，要一下走熊似乎也不是一件很容易的事情。而从行情来看，最近市场即使再差，每天也会有不少涨停板，这也表明市场的活跃度和结构性机会依然存在。综合而言，现在处于一个“非牛非熊”的阶段，未来如何打破这种均衡，需要更多契机。