4月以来，A股市场在3200点至3300点之间踌躇不前，与之对应，此前持续看多的北上资金情绪也开始发生转变。

近期，北上资金持续净流出引发市场的关注。4月24日，借道沪深股通的北向资金再度净流出35.25亿元。其中，沪股通净流出22.87亿元，深股通净流出12.38亿元。而在本周二，即复活节后恢复买卖首日，北上资金单日净流出金额高达63.11亿元。

按月统计，截至4月24日，北向资金本月合计净流出192.34亿元。

实际上，年初以来，外资的放量率先引领了市场的上涨，随后公募基金和散户跟随市场的上涨加速入场。尽管近期外资流入明显放缓，甚至连续多日出现净流出，但自年初以来，北上资金借道沪深股通净流入额达到1062.02亿元，尤其是今年1月和2月，北向资金分别净流入606.88亿元和603.92亿元，分列互联互通以来的月度净流入第一、第二。

此外，随着年初以来股指的回暖，北上资金成交额也出现逐渐放大趋势。数据显示，1月份，沪深股通合计成交金额为4781.65亿元，2月份和3月份，沪深股通成交金额持续放大，3月份达到近年来成交额的顶峰，即1.15万亿元，4月股票交易时间还未结束，但从截至目前的数据来看，沪深股通4月份成交金额依然维持在高位。

北上资金为何卖出？

资本的逐利性，这是全球市场的共通性，北上资金也不例外。随着年初以来，两市股指持续震荡攀升，北上资金青睐的金融，白酒、家电、银行等白马股其实已经获利颇丰，五粮液等个股甚至翻倍。在这样的情况下，外资获利了结意愿较强，外资偏爱和集中加仓的蓝筹个股受到外资流出的压制。

针对近期外资流入动力减弱现象，招商证券认为，主要原因有以下几个方面：

1、外资的流向短期容易受到美股市场表现的影响，而近期公布的美国经济数据不及预期，导致市场风险偏好下降，美股调整，外资流出；

2、从A股纳入国际市场进程来看，MSCI提高A股比例、富时罗素指数纳入等集中在5月末实施，参考2018年A股纳入MSCI指数的情况，外资除了在年初放量流入外，会在正式实施前1~2个月再次放量，所以目前属于预期落地后的阶段性放缓；

3、人民币汇率经历年初以来的强势上涨后转入震荡状态，对外资的吸引力边际减弱；

4、国内经济数据低于预期，经济复苏逻辑难以演绎，仍有待社融数据持续和放量增长。

不过，从全年来看，招商证券认为，当前的变动只是短期的，全年外资仍有较大增量空间。

另外，据香港证券与期货事务监察委员会消息，香港证监会最近对一个内地银行集团所属的一家银行及由该集团的一家附属公司所拥有的持牌法团(该集团)进行了经协调的现场检查。金管局及证监会发现，作为其中一家在香港经营银行、持牌法团及其他联属公司的内地银行集团，该集团透过私募基金及其他实体，进行了一连串引起值得严重关注的复杂交易。

香港金管局、证监会联合出重拳监管了，业内人士看来，内地、香港两地协同监管已在路上，近期北上资金大流出或与此有关。

白马股普遍被抛弃

由于此前，北上资金买入的对象主要以蓝筹白马股为主，因此，近期北上资金卖出的个股也主要为蓝筹白马股。

具体而言，从北上资金卖出个股数来看，自4月初以来，截至4月24日，中国石化、农业银行、潍柴动力、交通银行、五粮液等多股被其“抛弃”，其中，在此期间，中国石化被其卖出股份接近2亿元，农业银行被其卖出股份超过1亿元，但由于中国石化、农业银行等股价并不高，因此，在卖出金额方面并不突出。

具体到卖出金额方面，据Wind根据每日活跃股成交情况统计，近一个月来，北上资金抛售五粮液金额超91亿元，为单月外资净卖出之最；美的集团被卖出超35亿元，卖出金额仅次于五粮液；贵州茅台被卖出22.27亿元，卖出金额也不小；三一重工、伊利股份、万科A、恒瑞医药等龙头股被卖出金额均超10亿元。

与此同时，分众传媒、苏宁易购等中小板个股，以及中国建筑等前期滞涨等个股获北上资金青睐。数据显示，4月份以来，北上资金加仓分众传媒、中国建筑、徐工机械等均超1亿股，阳光电源、国瓷材料、利亚德等创业板个股加仓幅度也比较明显。

具体金额方面，据Wind统计，近个月来， 北上资金净买入招商银行超33亿元，为单月外资净买入之最，平安银行、分众传媒等买入金额均超10亿元，净买入金额其次。

北上资金调仓加码中小创

北上资金“出逃”，蓝筹股毋庸置疑将受到压制，而这将进一步影响市场做多情绪，两市股指近期持续缩量调整，因此，就目前而言，北上资金能否恢复净买入是关键。

实际上，随着5月份MSCI扩容临近，外资布局窗口或将在4月下旬再度开启，而从近期北上资金买卖个股来看，北上资金更多地可能是在调仓换股。

由于在MSCI扩容的过程中，不仅大盘股纳入因子将提升，中盘股、创业板大盘股也在其考虑范围之内，因此在加码步伐上，北上资金也在逐渐向滞涨蓝筹股、中小创倾斜。

东兴证券认为，此次MSCI扩容样本股范围的改变更为积极。首先是提前了中盘股的纳入时间节点，其次是明确了创业板标的名单及纳入因子。这一举动会从量、节奏及结构上对外资流入产生影响。

第一，中盘股的提前加入会为A股带来更多的增量资金，相较于原计划，新计划预计带来合计人民币4279亿元的追踪资金，较原计划多增766亿元。

第二，创业板标的纳入节奏的明确及中盘股纳入节奏加快反映了MSCI纳入A股总体进程的加速，或将刺激外资提前布局，加速流入A股市场。

第三，纳入节奏的边际变化体现了MSCI对于优质成长股的关注，这也将影响外资的配置偏好，外资流入结构将进一步改善，推动外资对A股进行更加多元的配置。