国债期货：谨慎看空

1.    2年期主力TS1906收盘涨0.03 %报99.82 元，成交量21手，增加12手，持仓量787手，减少9手。5年期主力TF1906收盘涨 0.08 %报98.56 元，成交量6245手，减少11手，持仓量20936手，减少57手。10年期主力T1906收盘涨0.11 %报96.09 元，成交量43655手，增加2235手，持仓61569手，减少1300手。

2.    央行回应：以前没有放松，现在也谈不上收紧，下一阶段将继续实施稳健的货币政策。

3.    央行副行长刘国强谈“利率两轨合一轨”：利率市场化在稳步推进，目前存贷款利率均已放开，下一步推动市场利率和贷款基准利率两轨合一轨，不急于求成也不会停滞不前。大家怎么判断货币政策“松紧适度”？可以直接去看流动性，有一个最简单的指标，信息也比较好获取，就是看银行间的回购利率像DR007等。

4.    央行货币政策司司长孙国峰：因为TMLF操作是根据银行对小微和民营企业贷款的增量和需求情况综合确定的，搜集银行每个季度对小微企业、民营企业贷款的数据需要一定时间，所以基本上都是在季后首月第四周进行操作，其实是有规律的。

5.    财政部部长刘昆：将建立债务可持续性分析框架，防范化解债务风险，中方在充分借鉴IMF和世界银行低收入国家债务可持续性分析框架基础上。

6.    日本央行维持基准利率在-0.1%不变，符合预期；维持10年期国债收益率目标在0%，符合预期；将2019财年GDP增速预期从0.9%下调至0.8%，维持预计2019财年核心CPI在1.1%不变；将保持当前极低的利率水平至约2020年春天，决定将在持续宽松上更加清晰地阐明立场，将消费税不确定性纳入考量，可能需要比预期花更多时间来实现2%通胀目标；将采取措施来继续QQE，考虑引入ETF借贷工具。

投资逻辑：  

国债期货：期债近期在货币政策基调微调的预期下呈现偏弱震荡行情。虽然我们认为二季度宏观经济层面仍有一次探底的可能，但是伴随着猪周期的重启以及CPI翘尾因素偏高的影响，预计通胀端对期债的负面效应将不断显现，长端利率面临着小范围类滞胀的环境，整体或将出现偏弱震荡的走势。对于货币政策而言，随着通胀中枢的大概率上移以及信贷增速的企稳，货币政策后续进一步宽松加码的概率或正在降低，对于宏观利率端的支撑也将变弱。中期来说，随着信贷周期的大概率触底，预计利率也将面临着多转空的拐点。

策略：谨慎看空

风险点：经济超预期走弱