宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

澳大利亚第一季度PPI

美国第一季GDP初值

澳大利亚假期休市

全球宏观观察：

央行回应货币政策走向：以前没有放松，现在也谈不上收紧。周四，国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会。中国央行官员在会上表示，货币政策以前没有放松，现在也谈不上收紧；要抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架。央行今天表示，下一步要实施稳健的货币政策，坚持不搞“大水漫灌”，营造有利于降低小微企业融资成本的货币金融环境。此外，针对银行将小微企业贷款利率降至基准利率之下的传言，银保监会普惠金融部主任李均锋表示目前既不存在该现象，也不鼓励该现象的出现，在推进小微企业融资成本减少的同时，也将保证商业银行“保本微利”和商业可持续。

周小川：利率和通胀都在低位，当前是基建的好时机。4月25日上午，在第二届“一带一路”国际合作高峰论坛资金融通分论坛上，博鳌亚洲论坛副理事长、中国人民银行原行长周小川 表示，基础设施建设过程中，应该顺应市场要求，以商业性资金为主，这能保障项目的可持续性，还能避免政府投资过程中的道德风险。当前利率和通胀都在低位，应该利用这个时间窗口，抓紧商业性融资。

近期热点追踪：

美联储加息：美国商务部周四发布的数据显示，美国3月耐用品订单环比初值为2.7%，创下七个月新高，并且远超市场预期，表明企业投资正在重新企稳。2.7%的增速创七个月新高，主要归功于民用飞机、军用飞机和通讯设备需求。

点评：3月议息会议美联储继续加强鸽派预期，将在后期降低缩表规模，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：货币政策“松紧适度”，短线维持月末波动判断

逻辑：昨日尽管公开市场净回笼800亿，同时Shibor资金利率继续小幅上移，但从多数期限银质押资金利率有所回落来看，资金面偏紧有所缓解。而昨日资金面市场最引人关注的，一是央行有关流动性“松紧适度”判断的简单指标，即DR007；二是央行表示将抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率框架，或进一步印证从总量式宽松转向结构性的意图。而对于短线流动性变动，仍维持以月末波动为主的判断。

股指期货：仍有下行空间，但思路可转向吸收筹码

逻辑：昨日权益市场重挫，上证综指跌破20日均线，两市近百只个股跌停，除养殖概念外，题材热点尽皆翻绿。回调原因本周曾多次提及，一是市场正在修正政策收紧的负面预期，二是香港监管“复杂交易结构”，波及陆股通资金，三是财报季、五一长假前资金倾向锁定利润，上述因素共振加速了盘面的回调。但跌至此处，权益市场性价比有所提升，加上货币政策收紧幅度有限、消费刺激混改等政策陆续推进，市场难以持续下行。建议投资者可在上证综指3000至3100区间段内考虑吸纳部分筹码，中期向上趋势并未被打断。

操作建议：多单续持，上证综指3100点以下可逐步吸收筹码

趋势：震荡

风险：1）美股崩盘；2）配资监管；3）年报一季报踩雷

国债期货：央行辟谣政策收紧，关注情绪是否配合

逻辑：昨日资金面较前两日有所缓和，债市平开。随后因央行强调抓紧建立对中小银行实施较低存款准备金的政策框架，并且否认“货币政策收紧”的说法，市场得到一定安抚，期债顺势向上，但临近多单平仓引发尾盘再度回落，即使是股市大跌也未能挽回。从这个角度看，目前市场的症结仍在于对资金面明显波动后的不适应，市场的心未稳定之前，交易操作偏短期。同时，月末跨月及PMI数据也使得市场不敢大展拳脚。不过，央行的及时出面预期管理确实可能会给予一定抚慰。建议投资者关注市场情绪是否配合。操作上，我们建议投资者可延续观望。如果后期情绪回暖，则可逢低适当参与。

操作建议：观望

风险：1）经济数据大幅超预期；2）资金面明显收敛；3）油价大幅上行引发通胀担忧

黑色建材

钢材：需求维持，产量攀升，钢价高位震荡

逻辑：各地现货市场涨跌互现，建材成交显著回升。钢联口径下，产量连续8周攀升；经测算，下游需求维持在高位区间已达7周，支撑库存去化，但库存环比降幅明显收窄，钢价承压冲高回落，短期仍以高位震荡为主。高利润下，产量仍有上升空间，高位需求终将回落，预计5月初阶段性供需错配将进一步施压钢价。

操作建议：区间操作

风险因素：库存去化不及预期（下行风险），环保力度增强（上行风险）

铁矿石：钢厂补库接近尾声，矿价阶段性调整

逻辑：现货价格小幅下跌，成交量有所放大。钢联数据显示，钢厂库存继续上行，虽然较去年同期偏低，但据我们调研交流，继续补库意愿较低。未来到港量将继续增加，铁矿面临阶段性调整压力。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：现货提涨落地，期价维持震荡

逻辑：河北、山东、江苏焦企再度提涨，部分代表钢厂已接受提涨，此轮提涨开始落地。焦炭高供给、高库存状态延续。环保限产力度暂未升级，供给收缩预期并未兑现，各地高炉复产后，焦炭需求边际好转。总体来看，需求好转、环保预期加强驱动焦炭上行，但供给宽松、高库存又压制焦炭上行空间，另外下游钢价高位回调同样拖累焦炭价格。预计现货短期内将偏稳运行，期价将维持震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求走弱（下行风险）

焦煤：现货价格持稳，期价维持震荡

逻辑：由于监管趋严，国内焦煤产量增量有限，上周还有小幅下降，进口方面，澳煤及蒙煤进口总体持稳，因此焦煤供给端增量有限。下游焦化厂开工率维持高位，焦煤需求整体稳定，部分煤种资源紧张，价格出现探涨。随着焦炭基本面好转，提涨成功后焦企打压焦煤情绪减弱，预计短期内焦煤现货价格持稳，期货价格将维持震荡。

风险因素：煤矿增产（下行风险）；进口恢复（下行风险）；终端钢材需求超预期。

动力煤：产地波澜不断，现货跌幅收窄

逻辑：产地煤管票因月底再次收紧，榆林区部分煤矿因无票而暂时进入停产，坑口供应情况略显紧张，市场情绪得到提振，盘面大幅反弹；但淡季高库存的大背景依旧没有改善，主流电厂采购放量难度仍然较大，煤源结构性紧张的矛盾难以有效体现，现货依旧存在继续下跌的压力，期货主力短期反弹支撑力度不大，上涨时机尚未成熟，情绪释放后，不排除继续回落的可能。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。

玻璃：供给稳步增加，玻璃或震荡为主

逻辑：近期玻璃成交环比有所回暖，但由于仍有产线有点火计划，预计供给仍将稳步增加。目前，期价对现货有较大升水，但由于除预期外缺乏直接向上的驱动，短期或仍震荡为主。

操作建议：逢高卖出，区间操作。

风险因素：需求大幅启动、房地产政策松动（上行风险）；需求继续恶化、库存继续累积（下行风险）。

硅铁：静待现货反弹，硅铁或震荡为主

逻辑：当前硅铁价格处于盈亏平衡线，且近期下游钢厂复产及开工较为明显，对需求有较大拉动，预计短期现货下跌空间几无。但由于目前交割库仓单和有效预报较充足，在该部分库存被消化前，期价缺少较为明显的向上的驱动，短期或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：钢材价格继续下跌，需求不及预期（下行风险）；钢材需求继续保持，钢厂高炉开工率维持高位（上行风险）。

锰硅：现货需求旺盛，锰硅或震荡为主

逻辑：近期矿价在港口高库存的压力下又有所回调，但现货价格未出现明显下调，印证当前需求较好。当前期价已对硅锰现货价格的下跌预期充分反映，在硅锰现货止跌企稳前，短期或震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。

能源化工

原油：累库施压美油，地缘支撑布油，两地价差延续走扩

逻辑：昨日油价冲高回落。中国方面，商务部下发第一批原油非国营贸易进口允许量追加，其中齐润化工、清沂山石化、江苏新海、华联石化、成达新能源、科力达、腾龙芳烃共7家炼厂获批，数量共计 431 万吨；获批炼厂为一季度配额完成度最高炼厂。目前首批允许量总计9415万吨，同比下降30%，占全年总配额60%。第二批配额连或根据1-4月使用情况在年中下发。期货方面，短期供需支撑维持向上：供应端伊朗、利比亚、委内瑞拉地缘冲突发酵，需求端炼厂检修结束、新炼厂启动投产、成品油需求旺季即将来临。后期可能诱发下行因素：欧佩克年中大会决定下半年增产，净多持仓高位触发拥挤交易。短期沙特抗压暂未表态增产，若兑现增产或为油价拐点。Brent 75美元突破遇阻回落，短期或面临技术调整压力。基本面暂未恶化，重点关注消息进展。

策略建议：Brent 1906-12月差多单持有; WTI 1906多单持有

风险因素：沙特增产；美股大跌

沥青：原油上涨成本抬升助推沥青，开工微降库存微涨继续对月差施压

逻辑：原油近期持续拉涨，受此带动沥青价格重心上移。近期沥青期价大幅推涨主要是五月马瑞贴水上涨预期及原油上涨带动，沥青自身的需求仍不温不火，我们根据四月山东马瑞原油加工量及五月马瑞原油到港量推断四月炼厂开工大概率出现向下拐点，四月沥青产量环比三月减少。目前原油不断上涨，沥青现货价格维稳，成品油今日虽不断跟涨，但整体炼厂利润不断受到压缩，未来炼厂的开工维持高位需要打个问号，前面仍有贴水、制裁等利多消息，近期沥青仍相对偏强。但需要注意的是目前基差已出现无风险套利空间，此外多空仓差达到历史高位，期货或短期承压。

操作策略：逢低多，多Bu1906-1912

风险因素：下行风险：持续时间长的大范围降雨，炼厂检修大降

燃料油：Fu1905保证金上调至20%个人持仓最后日，持仓大减日内触及涨停

逻辑：四月亚太地区燃料油预计到港581.4万吨（环比下降7%，同比下降5%），25日BCI指数继续上涨，或证明需求有所恢复。4月22日当周富查伊拉燃料油库存环比上涨，但在美国加剧伊朗制裁、中东燃油恢复需求背景下，中东燃料油库存持续增加动力不足，预计伊朗通过阿联酋、伊拉克港口出口的燃油已接近饱和，当周新加坡燃料油库存环比上涨，同比处于季节性高位，但是新加坡裂解价差强势反弹，观察新加坡燃料油库存变动发现，该国燃料油总库存占比不断下降，可以视为为IMO提前做准备。

国内来看，由于4月25日Fu1905合约上提保证金至20%，个人持仓最后日，因此投机个人账户大幅减仓，对比来看，空头端之前一直是寡头+散户的分布，投机客户占比占比较多，因此今日减仓后Fu1905触及涨停。对比两地1909-2001价差，由于Fu1909前期压制明显，该价差明显低估，仍具向上修复潜力。

操作策略：多Fu1909-2001

风险因素：下行风险：原油大幅下跌，新加坡到港船货增加。

甲醇：宽松预期叠加MEG间接压力，短期甲醇盘面仍承压

逻辑：近期盘面继续弱企稳，短期压力除了产区现货价格持续弱势叠加盘面升水压力外，近期MEG价格大幅走弱，间接给甲醇带来压力，再加上国内中期宽松预期，山东环保压制需求，以及卡文230万吨甲醇冲击5月供应，中短期仍通过现货端去施压盘面，不过近期再迎成本支撑，且MTO增量需求预期仍有个兑现过程，预计在6月前后，因此短期回调空间或受限于成本，未来甲醇价格能否持续反弹主要看MTO增量需求释放以及烯烃产品价格带动，短期压力释放后，不排除触底反弹可能性。

操作策略：中短期谨慎偏空

风险因素：

上行风险：原油和宏观利好持续出现、MTO增量需求超预期提前兑现、装置意外故障

LLDPE：基本面进一步恶化风险不大，震荡格局有望延续

逻辑：石化去库略有加快，不过暂时无法排除五一节前备库与石化考核贸易商的影响，就现货而言，市场并未反映成交有明显好转。展望后市，我们认为进口压力将有所缓解，但国内检修偏少与需求缺乏有力驱动的问题仍会成为困扰，因此判断基本面不会进一步恶化，但也难以有太明显改善，总体上应是低位震荡的格局，不过考虑到下游节前备货与石化主动向贸易商转移库存的可能，短线反弹的动能略高。上方压力8400，下方支撑8150。

操作策略：中线9-1正套继续持有，逢低可考虑加仓。

风险因素：

上行风险：下游需求回暖

下行风险：进口压力继续体现

PP：新装置投产预期施压，反弹动能暂有所削弱

逻辑：期货大幅走弱，主要源于新装置投产的预期增强，巨正源成品照片在市场间广为流传，现货方面成交也较为一般。据我们了解，巨正源目前只是试车造粒，未听到相较之前计划的7月投产大幅提前的消息，暂时不会对供应产生实际影响，不过不排除中下游因此降低原料备货积极性的可能。后市而言，我们总体上仍维持检修驱动反弹的观点，但考虑到部分替代品价格较低构成拖累、新装置投产可能提前、以及提前投产预期可能对需求产生抑制，我们认为反弹力度可能相对偏弱，甚至仅仅转为震荡。压力位9050，支撑位8550。

操作策略：9-1正套暂时持有。

风险因素：

上行风险：下游需求回暖、新装置投产推迟、原油持续走高

下行风险：需求回升速度偏慢、新装置投产顺利

PTA：成本利好显乏力，PTA延续调整走势

逻辑：昨日PTA震荡走低，整体延续低位区间调整态势。短期来自成本面的提振暂显乏力，虽然原油价格的偏多格局对PTA仍有支撑，但由于PX端的偏空预期较大，导致PTA上行的压力仍较大。且PX在供需偏空的影响下，后期价格仍有可压缩空间。PTA虽然价格下调，但其行业加工费处于较高水平，因此，行业对价格下行的容忍度较高，厂家挺价意愿不强。这也导致一些PTA厂的检修计划延后的情况出现。虽然需求整体稳定，但由于供应端的利好减弱，因此PTA价格上涨的动力不足。总体而言，目前多空因素交织下，PTA走势以震荡调整为主。

操作策略：观望。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，PX供应量大幅增加，PTA检修大规模不兑现，聚酯需求回暖受阻

乙二醇：供需压力改善有限，乙二醇弱势震荡

逻辑：昨日乙二醇整体延续震荡偏弱走势，短期或有下探新低的可能。隆众的乙二醇库存数据显示环比回落，但整体仍处于偏高水平，虽然聚酯开工维持高位，乙二醇发货量也有所改善。然而供需偏空格局的改善仍待时日。此外，目前原油价格坚挺、乙二醇检修等利多因素暂不足以转变市场偏空情绪，因此，短期乙二醇走势仍以弱势震荡为主。若库存消化顺利且程度显著，乙二醇供需宽松的局面仍有希望进入阶段性改善期，且在新增产能投放前，乙二醇价格迎来短暂喘息。偏空因素则需警惕油价高位回落，供需偏空加深，令向下探寻价格底部的行为加深。

操作策略：观望。

风险因素：

利多因素：油价快大幅上涨，下游聚酯开工创新高，乙二醇库存快速消化。

PVC：PVC表现强势，厂商检修增多

逻辑：昨日PVC期货维持高位震荡，现货方面出厂价仍有部分企业抬升，现货成交也有小幅上调。虽然昨日PVC期货虽未出现上涨，然而由于国内股市昨日大幅走低，其他化工产品有所走弱，相比较来说PVC走势已属强势。目前看PVC企业的检修有所加大。市场显示生产企业生产企业货源较少，仍有封盘不报现象。技术角度来看，PVC依旧处于上行态势，但由于价格已经临近上行边界。PVC阶段行情的核心驱动为后续发展落地。短期资金突破平台上涨后仍有上冲动能，但已经到价格上沿也会限制上冲速度。因此，事件驱动交易也择回落介入。

操作：事件驱动下偏多交易。9-1正套持有。

风险因素：

利空因素：PVC库存消化缓慢；原油带动整个化工板块走弱。

纸浆：库存继续回落，市场信心不足价格维持弱势

逻辑：昨日纸浆期货维持弱势运行。国内4月末港口数据显示出现下滑，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计158万余吨，较3月下旬下降11%；国际市场3月末的全球生产商库存下滑3天。就库存数据看，目前出现了纸浆的库存的去化，但价格下行表示市场出现的是高库存压力下的主动去库存行为。下游提价在逐步落实，库存在逐步去化，但浆价出现持续下行。我们认为期货市场的下行在一定程度上受到整体金融氛围转弱的影响，我们认为，目前现货端实际依旧步入正循环，但库存去化初期加之市场信心不足，现货价格仍有可能震荡回落，但下方的空间不会太大。

操作：以期现套利为主。多头策略跌破止损价，观望为主。

风险因素：

利空因素：大量纸浆集中到港；下游无法再次提价，开工持续低迷。

有色金属

铜：现货刚需为主投机买盘弱化 沪铜弱势震荡

逻辑：中期逻辑：全球铜精矿供应增量，主要取决于价格;同时精炼产能虽然投放较多，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌, Kaz Minerals铜业公司周四表示，今年一季度铜产量较上年同期增长4%，受Aktogay矿产量增加提振；短期逻辑：国内供应宽松，全球范围内库存重新分布，国内库存积累上扬。另外，目前需求领域较为乏力，国网投资没有特别期待之处，汽车消费数据较差。

操作建议：偏空操作；

风险因素：交割预期，仓单增速

铝：备货VS复产，铝价高位震荡

逻辑：昨日现货去库相对上周四减少7.4万吨，大幅度的去库数量一度刺激铝价冲高。我们认为当前本身尚可的冶炼利润，加上部分网电价格相对较高的省份下调电解铝工业用电电价引发成本下行，整体复产的进度加快，重点关注青海、山东和电价敏感区域甘肃的复产情况。五一假期备货或使得下周一现货数据继续亮眼，但复产预期仍在压制铝价涨幅，我们建议前期多单逐步离场，或做买铝空锌对冲。

操作建议：区间操作；

风险因素：复产加速放量。

锌：锌价小幅回稳，弱势格局难改

逻辑：近日LME锌库存低位明显反弹，短期关注进一步交仓可能。不过LME锌现货月升水仍维持于较高水平。国内方面，二季度后期国内冶炼复产进度有望加快，国内供应瓶颈将于年中前突破。此外，近期进口锌有望持续流入国内或保税区。小长假前下游开始启动备货需求，继续关注锌锭库存去化节奏。量升价跌，锌价弱势格局凸显。总的来看，由于LME锌库存支撑迅速转弱，国内供应回升预期逐渐兑现，加上美元指数走强，预计近期锌价将继续承压下行，同时沪锌期货近强远弱态势将延续。

操作建议：空单持有；沪锌期货买近卖远

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：电池厂降价去库 沪铅震荡偏弱

逻辑：铅蓄电池需求淡季依旧，电动车自行车新国标正式落地，下游订单低迷库存压力上升，或许将进一步下调产量计划，电池批发市场促销氛围加剧。原生铅供给平稳，虽然主要副产品白银价格下滑，但生产仍然平稳有序。由于再生冶炼利润上扬，再生复工热情偏高产量上扬。沪铅供大于求价格震荡下移可期。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：市场氛围转弱，期镍仍维持强势震荡

逻辑：镍铁供应增量逐步加速，电解镍进口窗口完全打开，供应端压力继续增添加。而需求端表现同样偏弱，而不锈钢价格持续回落进一步挤压钢厂利润，已经逐步开始有钢厂减产和转产的情况出现，供需结构开始明显走弱。今日股市大跌带来投机氛围的明显趋弱，但是期镍却仍能维持震荡略显强势。短线市场看空情绪过于一致有一定反抽风险，操作上建议前期少量空单继续持有。

操作建议：前期少量空单继续持有

风险因素：黑色系表现强劲，宏观利好超预期

锡：下游需求偏淡，期锡震荡偏弱

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，同时国内年初至今产量也维持下降。而现货市场方面，期锡近日偏弱影响采购情绪，市场现货成交氛围偏淡。目前期锡维持震荡格局，趋势操作上暂时维持观望。

操作建议：趋势交易继续观望，关注内外盘套利机会

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：日本央行延续“鸽派” 贵金属震荡偏强 贵金属震荡偏强

逻辑: 美欧贸易争端波澜再起，避险情绪积聚。结合，美国工业产出率连续两个月连续下滑，表明减税效应衰退制造业回归存疑，不利美元；并且，上周欧元区宏观数据回暖，预示着欧洲经济在量化宽松的推动下启动势头正在形成，利好欧元；所以，短期金价回调买入正当时。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕油观：国内棕油市场成交仍冷清 预计近期油脂价格维持底部震荡

逻辑：国际市场，斋月备货开启，预计4月马棕出口强劲，提振油脂价格，但棕油复产施压油脂市场。国内市场，上游供应，棕榈油豆油库存维持高位，油脂整体供应压力仍存。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，国内油脂供应仍宽松，预计近期油脂价格维持震荡走势。

操作建议：做空豆棕价差

风险因素：上行风险：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。

下行风险：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

豆类：中美最后协议有望达成，豆粕破位下行

逻辑：市场等待中美谈判落定，中国或恢复对美豆进口。南美豆上市量增多打压豆类市场，国产大豆进入种植期，补贴力度或降低，不利于大豆面积扩增。非洲猪瘟导致生猪饲料需求不振，豆粕消费堪忧。同时豆菜粕价差利于豆粕对菜粕替代性需求增长。豆油方面，南美大豆产量高于预期，马棕仍处增长态势同时出口增加，高库存令油脂承压。总体上油粕偏弱。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，北美天气恶化，利多粕类市场。

菜籽类：美豆持续下行拖累国内粕类市场，近日菜粕期价或将承压

逻辑：短期菜粕库存充足，但菜籽库存逐步消化，若中加贸易仍未改善，后期供应或偏紧；需求方面，水产养殖旺季逐步开启，近期菜粕成交量回暖，但豆菜粕价差处阶段低位，豆粕替代压力较大，目前南美豆集中上市，美豆弱势下行利空国内菜粕市场。综上，预计近日菜粕期价震荡偏弱调整。菜油方面，开机率大幅回升，马棕出口放缓，南美大豆集中上市，油脂供给压力较大，进口政策仍将左右菜油市场。综上，预计近期菜油期价波动较大，后期关注进口政策变化。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中美谈判进展良好带动中加关系改善，利空国内菜系市场

白糖：上涨短期或告一段落，观望为上

逻辑：目前，产业仍偏悲观，仓单及预报仍在增加。我们认为，郑糖近期的拉升，是对前期过度下跌的修复，目前已修复完成，后期预计产销情况仍要偏快，后期要关注进口及政策的变动，在政策未有太大偏离的情况下，郑糖后期预计难有深调。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润已经打开，持续近半年的内外倒挂情况结束；巴西方面，新榨季开始，产糖量预计有所增加；印度生产进度较快，产量或高于预期，但要关注印度出口情况；泰国产糖量同比仍增。我们认为，本年度，国内食糖供需矛盾不大，后期若政策偏离不是太大，本年度郑糖底部已现，郑糖预计震荡偏强，但高度或有限。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完，目前只是反弹。

操作建议：观望。

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖      

棉花：储备棉轮出在即 郑棉阶段性承压

逻辑：国内方面，发改委宣布增发80万吨配额，100万吨储备棉轮出在即，郑棉仓单流入减缓；现货市场棉价指数坚挺，纱线价格走势趋弱。国际方面，美棉80美分附近存在较强阻力；印度国内棉价偏强运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，长期看，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，棉市或呈现慢牛行情；短期内，中国进口配额增发落地，储备棉轮出在即，美棉涨势暂缓，郑棉整体延续区间震荡，关注上方套保压力，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策  

玉米：多空博弈继续，期价或维持震荡

逻辑：供应端基层售粮接近尾声，市场粮源由农户转移到贸易商手里，渠道库存压力较高。饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，生猪存栏下降，悲观预期使得企业补库意愿较差，饲料需求低迷。深加工方面，行业开机率维持相对高位，周度消耗量增加，随着基层余粮的减少，部分企业开启提价收购一定程度上带动市场反弹。进口方面，中美贸易政策谈判顺利，替代谷物进口预期担忧情绪仍在，且未来几个月南方配额进口玉米陆续到港。其他方面，播种前期，市场最为关注的仍是新季玉米种植面积变化，受种植补贴调整影响，市场预期玉米种植面积调减，新季玉米供应下降，此外临储拍卖延期及底价抬升预期等对市场有所提振。综上当前玉米市场阶供应压力逐渐下降，下游深加工补库行为一定程度提振期价，但饲料需求并未有任何好转迹象，依旧疲弱，受种植面积调减预期提振，短期存在走强基础，但预计反弹空间有限。淀粉或随玉米运行。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋：现货价格持续上涨，主力期价缩量震荡

逻辑：供应方面，春节后蛋价偏低，蛋鸡养殖利润较差导致淘汰鸡出栏量增多，使得当前供应下降。需求方面，当前需求偏弱，但猪价偏高对冲需求不利影响。总体来看，近期现货价格有望维持相对高位，但继续上涨空间有限。09合约短期震荡，中长期受猪价上涨催化影响，预计保持强势。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：09合约区间操作

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期

震荡