紧缩预期、北上资金大幅流出、场外配资遭严打……当前市场正遭遇反弹以来最大危机，沪指四连阴，3万亿市值蒸发，牛市还在否？

周四各大指数全线重挫，收盘跌幅均超过2%，深证成指和中小板指跌幅均达到3%水平。个股全线下跌，收盘有70多只非ST个股跌停，千股跌超5%。从形态来看，沪指已经走出四连阴，本轮行情以来首度跌破30日均线。短短4天时间，沪指接连跌破关键点位，直指3100附近跳空缺口。四连阴期间，沪指累计下跌4.49%，沪深A股市值蒸发近3万亿元，逾600股跌超10%。

一时之间，牛熊之争再起。而实际上，就目前市场而言，明面上的不利因素至少已经有5个，包括担忧货币紧缩、北上资金动向暧昧、场外配置频遭严打等。

央企多次辟谣降准紧缩担忧再起

4月23日，针对有市场传言称：央行25日（周四）起拟对部分农商行及农信社等农村金融机构定向降准1个百分点。据央行旗下媒体《金融时报》报道，央行方面称该消息不属实，央行目前并没有新的定向降准政策。

这是央行第二次辟谣降准。实际上4月以来降准降息预期一直非常强烈，一再落空后紧货币预期高涨，理由包括：

1、从基本面看，社融拐点、经济拐点、通胀拐点接踵而至。

2、2019年2月开始，资金面波动性显著放大。

3、进入4月以来市场降准降息预期一再落空。

4、一季度宏观杠杆率飙升，市场对新一轮加杠杆和房价泡沫的担忧浮现。

5、央行一季度例会、政治局会议、中央财经委员会第四次会议的会议基调都对市场流动性“不友好”。

北上资金4月份大幅流出

北上资金被认为是本轮行情的主要发动者，如今俨然成为市场上升重要的阻力。周四，在市场大幅下跌的情况下，北上资金并没有如以往那样大跌大买，沪深股通合计净流出资金超过17亿元。自此，4月份以来，北上资金累计净流出资金超过200亿元，为2015年7月股灾以来新高。

有媒体报道，外资流出可能和香港监管机构严查中资机构的抵押贷款有关。不过，同时有分析人士表示，获利丰厚的北上资金此时选择落袋为安无可厚非，但从长远来看，其买入价值白马股的整体趋势并没有改变。

证监会严打场外配资

除了北上资金外，场外配资也是本轮行情产生的一个原因之一，也是监管部门关注的焦点。近期证监会发言人答记者问称，我会高度关注资本市场场外配资情况，坚定不移地打击违法违规的场外配资行为，坚决维护投资者合法权益和资本市场正常秩序。经查，海南贝格富科技有限公司不具备经营证券业务资质，涉嫌以场外配资为名实施诈骗，证监会积极配合案件查处，严惩不法分子。

场外配资对市场的影响力毋庸赘言，证监会持续严打虽保护了投资者，但对市场会有一定负面影响。

东北证券认为，场外配资对于市场实际的影响有被高估的可能。首先，市场成交额在快速放大的同时，部分同步升高的数据不可能由配资推动。另外，同属杠杆资金属性，场内两融的变动幅度与场外配资出现较大背离的概率较低，而融资买入的增量幅度基本是与市场成交额等比例上升，未出现过于激进的现象。最后，2015 年股灾之后监管层也多次对场外配资进行监管排查，整体规模已经较大幅度压缩，并且缺乏融资资金渠道，同时配资资金的存管缺乏第三方监督，配资平台取信于有意向配资的投资者的难度也大增。

牛市还在否？

在经历了连续的调整之后，市场信心遭到打击。那么，持续数月的小牛市还在不在呢？

天风证券认为，SHIBOR3个月出现明显反弹，4月-5月信用和货币收紧，市场进入震荡调整阶段。预计下一次信用和货币重新加码的预期，将在6月后期形成，届时市场有望再上台阶。以2006年-2007年、2009年、2014年-2015年三轮牛市的6次中途修整期为例，基本都持续1个月左右，同时上证综指下跌10%左右。牛市修整期的大类板块表现有如下特点：第一，前期涨幅较大的板块，在修整期，都会面临更大的调整压力。第二，金融和消费板块，在修整期，比较抗跌，大多数情况下，跌幅较小。第三，但也有例外情况，比如第三轮和第六轮修整期之前金融板块大幅上涨，远远跑赢其它板块，因此在后续修正期中，调整压力也非常大。

东北证券也认为总体仍处于牛市回档、蓄势整固阶段；股市多头排列，一般对应策略选择是惯性策略、多头策略；但是，由于政策边际弱化、成交量能不能放大，故注意滚动操作和逆向策略，即适度波段、聚焦有业绩支撑或有真实政策支撑的主题，蹭热点或估值过高涨幅过大的尽量回避。