报告日期：2019年5月6日申银万国期货研究所

【宏观】

五一假期期间，全球资本市场波澜不惊，美国和欧洲的公布的一些数据表现较好，美国就业市场较为强劲。但是5月6日晚间，特朗普总统的两条推特对资本市场产生了较大影响。推特的内容主要是他觉得贸易谈判的进展太慢，他说周五对此前中国输美2000亿美元的产品征收10%关税的提升至25%。中美贸易谈判接近最后期限之际，美国总统此举确实超出市场预期。我们无法推测未来事件的走向，但是可以想到在谈判中可能有些关键条款中方不愿接受。在这种情况下，特朗普故技重施，再次提出加税，有破坏此前谈判成果的可能。这种风险是巨大的，应当暂时规避。

【金融】

股指：五一期间，美股震荡，美国4月制造业PMI大跌，4月非农就业超预期，鲍威尔暗示不降息。受早间特朗普宣布对2000亿美金中国商品征25%关税消息影响，亚市早盘避险资产大涨，道指期货大跌，人民币兑美金汇率跌破6.8。A股近期连续大幅调整，中美贸易谈判出现变故，预计未来偏弱势震荡整理，随着科创板的推进，相关板块依然会受到资金关注。4月29日两融余额达约9732亿，比上一交易日减少了约88亿，近期外资持续流出A股，上周二北上资金净流出约0.65亿，2019年共流入约1074亿。随着一季度经济阶段性企稳反弹，市场对宽松政策预期下降。当前各指数回调，建议先观望，同时把握相关板块逢低做多的机会，当前宏观环境不确定性增加，对未来谨慎乐观。后续重点关注科创板、企业基本面改善情况。

国债：中美贸易磋商再起波折，期债或继续上涨。特朗普威胁提高对中国的关税，中美贸易磋商再起波折，人民币汇率大幅下跌，避险情绪回升，期债或继续上涨，此前公布的制造业PMI为50.1%，弱于预期50.5%，比上月回落0.4个百分点，经济企稳持续性仍有待观察；IMF将2019年全球经济增速预期下调至3.3%，为金融危机以来新低，而此前进口不如预期，国内需求偏弱，PMI低于预期也对债市有一定的支撑；预计随着经济企稳和通胀预期利空逐步消化，10年期国债收益率或转为下行，而且A股近期持续回落，市场避险情绪增加，国债期货基差也逐步收窄，贴水幅度减弱，操作上建议国债现券以择机配置为主，国债期货可以暂时观望或者轻仓试多。

【能化】

纸浆：纸浆节前持续下跌，劳动节后，进口木浆现货市场观望气氛浓郁，业者疲于报盘，价格大体平稳，局部地区价格有窄幅下滑，但因下游纸厂原料采买不积极，因此下调后价格仍显朦胧。造纸行业淡季因素影响，现货价格或承压。期货预计维持震荡下行态势。

天胶：节前最后一个交易日沪胶受混合胶进口关税调整利好刺激大幅拉升，海关发布公告，加强混合胶归类认定，预计会对部分进口混合有影响，提升一定进口成本。沪胶成交放量，走势偏强。但五一假期间特朗普再提增加关税对市场产生不利影响，预计沪胶今日走势低开。目前市场外部消息影响杜孔掺杂。走势预计波动，维持低温震荡概率较大。09合约关注11800一带压力。

PTA： TA909上周五收于5988（+26）。周日现货价6580-6590。PX现货价937美金/吨，汇率6.74，PTA原料成本4800左右，PTA加工费1800左右。节日期间，外盘国际原油大跌，对于PX价格影响偏利空。PTA装置本周开工率89%（产能4578万吨）。5月PTA装置检修力度有所转弱，川化股份100万吨装置计划5月中上旬投产。聚酯负荷在93.2%。5月，聚酯工厂将维持高位开工。江浙涤丝产销走强，90-100%。江浙终端开工局部下降，织机开工78%。PTA卖保持仓12.6（-0.7）万手。聚酯端矛盾累积需要时间，短期受现货强势影响下，有一定程度反弹。但维持中长期重心向下的判断。中长期PTA重心向下趋势不变。空单持有。

MEG： 1909合约上周二收于4721（-18）。周日现货4580。美金方面，MEG美金583美金/吨，重心抬升。华东主港地区MEG港口库存约141.8万吨，环比上期减少1.8万吨。截止4月25日，国内乙二醇整体开工负荷在72.12%（国内MEG产能1070.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在61.22%（煤制总产能为441万吨/年）。并且煤制MEG装置陆续停车检修增多。国内产出有所收缩。聚酯负荷在93.2%。江浙涤丝产销一般7成。尽管当前大商所并未公布仓单情况，但近期MEG质押量较大，若多头未及时离场，1906合约的交割成交量将较大。短期开工率下滑，5月份平衡表进入去库节奏。价格有限反弹，长期向下趋势不变。当前库存历史高位，新增外盘装置供应陆续到港，依然建议以逢高空的操作为主。

原油：五一节中外盘下跌3%以上。欧佩克负责人周四在访问德黑兰期间对于将石油市场用作政治工具发出警告。欧佩克秘书长巴尔金都在德黑兰举行的石油会议上称，欧佩克正在致力于使石油市场去政治化，让欧佩克免受地缘政治因素的影响。他并未直接提到美国的制裁行动。调查数据显示，4月份欧佩克14个成员国原油日产量预计3023万桶，比3月份原油日产量减少9万桶，触及2015年以来最低水平。伊朗4月份原油日产量减少了15万桶。美国总统特朗普表态继续加征关税，美元指数大幅下跌，周一早间油价继续下跌2%以上，短期跌幅明显，建议观望。

甲醇：小长假前夕，国内甲醇市场整体震荡下移，假期期间各地成交以执行合同或长约为主，价格变动不大。部分传统下游市场因出货不畅而窄幅下调。截至4月30日，国内甲醇整体装置平均开工负荷为：68.16%，较3月份环比下跌3.72%。整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在91.9万吨，整体沿海地区甲醇整体可流通货源预估在25.5万吨附近。短期来看，甲醇2400-2600区间震荡。长期看多。

【黑色】

焦煤焦炭：30日煤焦期价基本收平，并未受黑色系其他品种带动。五一假期期间港口现货无变化，最新港口准一现汇报1980-2000元/吨左右。焦炭方面，北方地区多数钢企已同意焦企提涨焦炭价格100元/吨的要求，仍有部分钢企暂时观望。焦企开工稳定，出货量好，厂内焦炭库存不同程度下滑。而钢企焦炭库存也有不同程度下降，港口库存高位，近期下游采购量偏低以及近期青岛港军演影响装船，港口出货缓慢。后期重点关注河北唐山地区环保限产的执行情况。焦煤方面，焦企生产稳定，在近期厂内炼焦煤库存略低且利润稍有回升的情况下，对炼焦煤种有一定补库需求。矿方开工基本稳定，而山西炼焦煤矿因下游采购积极影响库存下降，部分矿方提涨意向渐浓。目前山西吕梁地区部分高硫主焦资源有小幅提涨20-30元/吨不等。整体上，焦炭现货折盘面2100，现货套保压力仍较大，近期焦化利润重回100左右，焦化厂提涨100开始逐步兑现，不排除与利多出尽可能，唐山及武安等地非采暖季限第二阶段执行力度不明，现货及盘面反弹空间均较为有限，在环保无新驱动前，建议以反弹偏空看待，策略上，空09焦化利润轻仓持有。

螺纹：现货方面，节日期间唐山钢坯报3600涨30。上海一级螺纹现货报4298（折盘面）涨30。周日晚间钢银周度数据公布，建材库存环比下降1.98%，节日效应下，降幅明显放缓。钢联周度库存数据显示，螺纹产量升至368.16万吨，环比上涨8.19万吨，厂内库存升至214.68万吨，环比上升16.36万吨，社会库存下降22.85万吨至650.42万吨。近期各大机构统计出的周度数据均指向建材供应继续上升而库存降幅放缓，5月北方限产执行力度成为近期交易核心要点，根据目前的情况看，限产力度并未超出预期，今日贸易关税黑天鹅发生，策略建议短空情绪。

铁矿：现货方面，节日期间港口价格基本持平，金步巴报699（干基），普氏62指数报94.65。上周Mysteel统计全国45个港口铁矿石库存为13426.51，较上周降409.78；日均疏港总量283.23增2.98。分量方面，澳矿6327.7降294.38，巴西矿4265.9降23.88，贸易矿5765.78降131.52，球团575.94增33.41， 精粉807.77降38.93，块矿1626.28降65.82；在港船舶数量69增17（单位：万吨）。矿石供给收缩需求稳的逻辑并未扭转但近期驱动因素匮乏，今日贸易关税黑天鹅发生，策略建议短空情绪。

【金属】

铜：长假期间LME铜价下跌140美元，据报道因期权交易引发集中抛售，5月1日是第一个星期三，为期权宣告日。美国4月非农就业人数增幅高于预期，新增26.3万人，预期19万人；美联储议息会议维持利率不变，美元失守98整数关口。LME库存小幅下降3千吨。铜市仍处于供应端精矿短缺，下游需求现实较弱但预期向好的背景之下，目前总体供求基本平衡。短期铜价有望企稳，关注下游需求和股市状况。

锌：日间锌价维持住夜盘涨幅，LME挤仓明显。昨日LME库存增加1300吨，至8.1万吨，但现货升水已经达到120美元上方，挤仓明显。有观点境外历经两年去库存后，隐性库存已消耗殆尽，并且持续挤仓可能延续。国内库存的持续下降，意味着冶炼供应仍未解决瓶颈问题。但在历史高位的精矿加工费背景下，加之近来国内外复产的消息的不断增加，缺少长期看涨的情绪支持。短期可能延续震荡调整，关注株冶和汉中冶炼产能进展。

铝：节日期间铝价小幅下跌。基本面方面，俄铝制裁取消，海德鲁中期复产对境外供应存在一定压力。国内方面，随着价格企稳，国内产能后续或继续如期投放。库存端，铝近期库存下降较快，需持续值得关注。宏观方面，近期利减税政策密集出台，社融规模大增，未来市场情绪或进一步好转，需求预期改善。近期铝价涨势较快，操作上建议观望或谨慎做多。

镍：五一期间国际镍价小幅上涨。目前支撑镍价的主要逻辑在于短期镍铁供应偏紧，后期关注印尼新产能投产进度。趋势上，后期市场镍铁供应预计继续增长，对价格形成较大压力，上半年供应或继续维持偏紧，操作上建议观望。

贵金属：上周贵金属市场波动较为剧烈，美联储公布的决议中票委一致维持利率不变，但是票委们对于通胀下降并低于2%的表述可能暗示美联储的鸽派倾向，但随后鲍威尔关于通胀疲软可能是暂时性因素所致使得金价重新转跌。周五公布的非农数据中失业率再创新低，但薪资增速不及预期，加深对于通胀疲软的质疑。随着美国零售销售数据和房地产数据的回温，美国经济较此前的悲观预期开始回温，同时其他经济体表现不佳，美元表现强势，在此背景下黄金持续承压。但是通胀持续性的低迷将使得市场对于美联储的政策判断偏向鸽派。中期贵金属在美元强势和经济预期回温下还将维持弱势，短期金银可能因为美国通胀不及预期呈现超跌反弹，但整体以偏弱调整看待，建议暂时观望。

【农产品】

鸡蛋：节前最后一个交易日09合约大幅上涨，节日期间主产区鸡蛋现货小幅上涨至3.75元/斤左右。今年雏鸡补栏始终旺盛，淘汰鸡价格居高不下，4月蛋鸡总体存栏量同比增加近10%，预计5月蛋鸡存栏同比继续增加。近期现货价格持续上涨，属于鸡蛋价格季节性的上涨，预计5月现货价格存在回落的可能性。由于明年春节较早，且今年补栏始终较好，明年蛋鸡存栏可能大幅增加，9-1价差或存继续拉大空间，可尝试做大9-1价差的策略。

玉米：玉米期货节前小幅震荡。东北玉米售粮压力依然较大，下游企业补库积极性不高，玉米现货价格近期小幅上涨。虽然有各种传言，但未来如何进口美玉米仍然不明朗。国内玉米供需情况总体较为健康，玉米大幅上涨下跌可能性不大。重点关注今年临储玉米拍卖开始时间，若是提前拍卖或拍卖价格较低，玉米价格可能承压。考虑到国内的供需缺口和潜在可能进口的美玉米价格，预计1800点左右存在较强支撑，加上预期华北地区在6-8月有一定的干旱可能性，推荐在1800点附近可考虑做多C1909合约。

苹果： 苹果10合约节前小幅下跌。AP910及之后的合约需要关注2019年苹果产量，四月上旬冷空气南下，西北华北等地出现降温，但幅度不大，且前期较为干旱的地区大多出现降水，对苹果生长较为利好。寒潮结束后苹果潜在利多反而成为利空。近几日，新一轮冷空气再次南下，陕西、甘肃局部地区有较强降水，关注苹果落果情况。10合约节前涨幅较大，但没有太多基本面支撑，可能存在回调风险。

棉花：ICE期棉涨0.26%，在77.15附近。郑棉涨0.29%，收15600。中国棉花价格指数15643元/吨。2019年美国意向植棉面积为1380万英亩，同比减少2%，远低于市场预期的1410-1550万英亩。美棉产量最大的得克萨斯州和佐治亚州的种植面积同比均减少近6%。截至4月18日当周，2018/19美棉出口净销售5.42万吨，较前一周增9.8%，比前四周的平均水平减8.8%。国储棉发出轮换公告，本年度总量安排100万吨，同时国家有关部门择机安排轮入。国储棉投放符合市场预期，低价国储棉轮出短期对棉价有一定压制作用但影响不大，而轮入开启则利多棉价。下游棉纱需求不旺，放储和滑准配额补充棉花供应，导致期现货价格短期均小幅回调，未来可能反弹。

油脂：节日期间，CBOT大豆下跌超过2%，今日电子盘受特朗普宣称将继续对中国商品加征关税的影响，再次下跌超过1.5%，主力合约创2009年以来的新低，CBOT豆油也受此影响一度跌破27美分，接近2015年的低位。马盘棕榈油近期消息相对清淡，盘面震荡下行。预计今日国内豆油可能受中美贸易摩擦的影响高开，从而带动其他油脂高开，日内走势将根据高开幅度以及盘面压榨利润的变化情况而定，目前国内油脂库存偏高，短期供应充足，如果高开较多有回落风险。Y1909短期支撑5200附近，短期阻力5650左右；棕榈油1909短期支撑4500-4550，短期阻力4760；菜油909短期支撑6750，短期阻力6960

豆粕：节日期间美豆下跌13美分/蒲，价格跌穿900美分/蒲后持续下跌，管理基金净持仓至净空单突破近几年历史极值。昨日晚间美国方面表态可能继续对中国增加关税的消息，导致今日美豆开盘继续下挫16美分/蒲。截止4月25日当周，美豆累计销售4514万吨，同比降低18%。累计装船3226万吨，同比降低26%。巴西4月大豆出口1005万吨，19年3月908万吨，去年同期1025万吨。阿根廷收割加速，市场上调巴西和阿根廷产量预期。国内豆粕本周受消息影响大，价格波动将放大，建议谨慎对待。

白糖：节日期间外糖下跌3%。昨日仓单+有效预报合计33268张（-297张），19年3月初为13000张，目前仍少于往年同期。假期现货下跌，昆明白糖现货5075元/吨，柳州5310元/吨。印度18/19榨季截止2019年4月30日累计产糖3211.9万吨，较去年同期的3118.3万吨增加93.6万吨。巴西4月出口原糖108万吨，高于3月的95万吨及去年同期的77万吨。ICE5月原糖合约交割1324手，约为6.7万吨，为2014年7月以来最低的原糖交割数量。假期外盘跌幅较大，预计节后首日郑糖偏弱。

【新闻关注】

国际：美联储暂不加息，下调超额准备金利率符合预期，上调对经济活动描述，下调对通胀现状判断，主席鲍威尔称没有很大加息或降息可能，低通胀是暂时的。美国4月非农就业新增26.3万，大幅高于预期，失业率3.6%跌至1969年来最低。全球市场本周开盘，亚市早盘，美股期货和油价大跌，现货黄金、日元等避险资产跳涨。

国内：中共中央、国务院发布建立健全城乡融合发展体制机制和政策体系的意见。国务院发布政府投资条例，7月1日起施行。土地市场现“小阳春”：4月房企蜂拥抢地，18家拿地超50亿，融创独占285亿；深圳4月新房成交量大增4成，二手房创16个月新高。上交所问询康美药业：300亿为何不翼而飞，管理层是否舞弊；官媒发声称别拿信披当儿戏。