宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

中国4月贸易帐

中美第十一轮经贸磋商在华盛顿举行

10:00，新西兰公布利率决议

欧洲央行行长发表讲话

全球宏观观察：

中国4月外储减少38亿美元，连续第五个月增持黄金。外汇局5月7日发布的数据显示，中国4月末外汇储备 规模为30949.50亿美元，低于预期的31000.00亿美元，较前值30987.60亿美元减少38亿美元。4月外储规模减少，主要原因在于，美国、欧元区1季度经济数据高于预期，主要发达国家债市收益率普遍上行，对外储资产构成小幅拖累。总的来看，4月非交易性因素令外储资产减少约30亿美元， 外储小幅回落并非资金外流。

欧盟将德国GDP增速预期下调至0.5%，并警告欧元区风险。5月7日，欧盟委员会将德国2019年的GDP增速预期下调0.6个百分点至0.5%，并警告称欧元区经济面临突出的下行风险。欧盟委员会在报告中表示，由于国际贸易复杂变化以及英国脱欧迟迟未决，因此造成的各种不确定性因素让经济前景非常不明朗。欧盟委员会还将欧元区今年的经济增速预期从早些时候的1.3%调低至1.2%，远低于2018年的1.9%。这是欧盟今年第二次调低德国GDP增速预期，也使得后者预计成为欧元区内除意大利外经济增速最低的国家。此前，德国4月商业景气指数再度恶化，制造业是经济增长放缓中最明显的一个拖累因素。

欧洲集体抵制美国制裁，“誓言”继续买伊朗原油。在美国取消伊朗原油出口豁免之际，欧洲多国联合发布了措辞强硬的声明，誓言继续推动与伊朗的合法贸易。5月4日，欧盟高级代表、法国外长、德国外长和英国外长就伊朗核问题全面协议联合发言称，伊核协议是增加中东地区稳定和安全的关键，对美国在退出伊核协议后重新实施制裁深表遗憾。欧盟等方在这份联合发言中宣称，伊核协议的其余参加国决心同有意支持协议的第三国一道，致力于维护和维持伊朗的财政渠道和出口。

马来西亚降息。5月7日，马来西亚央行宣布将隔夜政策利率下调25个基点至3%。这是该国自2016年7月以来首次下调基准利率，也是今年继印度之后第二个降息的亚洲国家。该行在一份声明中表示，尽管马来西亚国内的货币状况仍能支持经济增长，但全球经济回暖有放缓的迹象，因此选择通过降息来保持货币的宽松程度。该行还补充道，货币政策委员会将继续监测和评估马来西亚国内经济增长与通货膨胀前景，并把控好风险。

近期热点追踪：

美联储加息：美国2月和3月核心PCE物价指数被美联储青睐，同比增幅1.7%和1.6%，均未达到央行2%的通胀目标，3月数据创14个月来最慢增速，显示美国通胀疲软。但3月消费支出环比增长0.9%，创近十年最大增幅，或利好于二季度经济表现。

点评：3月议息会议美联储继续加强鸽派预期，将在后期降低缩表规模，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：短端利率大幅下行

观点：昨日央行开展200亿逆回购操作，连续两日投放资金。短端利率则是大幅下行，Shibor以及银质押7天利率分别回落17.95、14.76bp，而1天期利率下行幅度更为显著，显示月初资金面极度宽松。鉴于缴税高峰未至，本周资金面预计处于偏松状态。

股指期货：消息主导市场波动，风格暂时偏向IF/IH

逻辑：昨日A股窄幅震荡，全天受消息面影响显著，尤其是午后受刘鹤赴美磋商提振，三大期指强力拉升后收涨。资金维度，内资进入大消费避险，而外资依旧净流出，尤其是贵州茅台大幅净流出，显示内外资金分歧严重。同时中美谈判悬而未决，加上隔夜美股重挫，这些负面信息使得权益市场难以展开持续性的反攻，昨日反弹应视为超跌反弹。故操作层面依旧建议谨慎为宜，中期多单持有，同时静待中美谈判结果，而风格层面预计偏向IF/IH。

操作建议：中期多单续持，上证综指2800点附近吸收筹码

风险因子：1）美股崩盘；2）配资监管；3）中美经贸会谈

国债期货：情绪转谨慎，一切待定

逻辑：期债在经过前两日的剧烈波动之后，昨日整体情绪振幅较弱，呈现震荡市。一方面中美进一步磋商在即，市场整体进入观望状态；另一方面经济数据的预期差可能会继续带来预期差行情。债市短期内依然是数据和事件驱动为主，建议投资者谨慎为宜。此外，国债期货也逐渐进入了移仓换季阶段，提示投资者注意合约流动性变化。

操作建议：事件驱动，谨慎为宜

风险：1）经济数据大幅超预期；2）贸易摩擦变化

黑色建材

1、钢材：现货市场小幅上涨，建材成交有所回升。成本端较为坚挺，对钢价有一定支撑；但大汉物流数据显示，随着需求季节性转弱，贸易商情绪偏谨慎，社库降幅显著收窄、厂库出现小幅累积，钢价承压冲高回落。预计后期河北限产执行力度有限，需求转弱后，钢价面临阶段性调整压力。

2、铁矿：现货市场大幅上涨，成交同步显著放量。早间淡水河谷公告称，Brucutu矿区因法院限制湿法选矿而再度停产，带动价格大幅上涨。总体来看，钢厂高利润和铁矿自身供应的问题，均对矿价底部支撑明显。

3、焦炭：首轮提涨落地后，焦企酝酿第二轮提涨。环保二次加强，焦炭供需均有所收缩，库存持续去化，山西省被生态环境部列为环保、去产能负面典型案例，供给收缩预期较大。总体来看，供需好转、环保加强驱动焦炭期价上行，短期内将在产业链品种中维持偏强表现。

4、焦煤：焦煤产量已增加较多，供给情况好转。发改委发文要求加强冲击地压煤矿源头治理，国内煤矿监管趋严，加之进口总量控制，供给端增量有限。下游焦炉开工维持高位，焦煤需求相对稳定。近期煤价小幅探涨，但供给并未偏紧，驱动力不强，预计焦煤价格短期维持高位震荡。

5、动力煤： 产地安全检查力度不减，月初煤管票较为宽松，但产能释放有限，坑口市场依旧较为乐观；大秦线检修结束后发运正常，检修期间库存不降反增，折射出下游在长协保供背景下市场采购冷清的局面，在旺季尚未到来前，港口价格上涨乏力，倒挂依旧难以修复。总体来看，短期内煤炭市场依旧难以摆脱窄幅震荡的局面。

6、玻璃：当前生产线库存仍处于历史高位，消化速度不及预期。此外，本月仍有4条产线点火，供给压力继续增加。目前玻璃需求仍未大幅启动，现货价格相对灵活，虽有部分厂家有挺价意向，但预计效果有限。玻璃期价已经过连续回调，在现货进一步下跌前，短期或震荡为主。

7、硅铁：当前现货价格虽处于低位，但多数企业均保持正常生产，产量有望维持常量。另一方面，交割库存处于高位，钢厂需求虽因废钢添加增多，有边际改善，但仍不改供大于求格局。目前期价经过回调，使得套保利润有所收窄，在现货价格进一步下跌前或震荡为主。

8、硅锰：港口锰矿库存在高需求下消化不及预期，矿价压力较大，由此带来的成本端塌陷是硅锰现货企稳的最大阻碍。在现货价格未企稳前，期价暂无向上驱动。但由于当前期价对锰矿下跌预期体现较为全面，短期或转为震荡。

能源化工

原油：供需地缘支撑向上，金融系统风险向下 

逻辑：昨日油价大幅下行。伊朗方面，自5月2日美国取消对伊朗原油出口豁免制裁；5月3日宣布对伊朗民用核设施制裁豁免，其中包括三个与俄罗斯共建的核电站项目，俄罗斯明确表示将继续与伊朗核领域合作。5月5日美国宣布向中东部署航母战斗群，5月6日伊朗称将宣布反制措施。5月8日美国推出伊核协议一周年，伊朗总统鲁哈尼或将宣布部分恢复铀浓缩活动。

展望后期：1）地缘风险加剧。继上周美国在委内瑞拉策划政变失败后，本周焦点转向伊朗。两国干涉均已涉及军事行动，若后期紧张态势加剧，不排除冲突升级至武力层面，对油价存地缘溢价支撑。2）供需支撑维持：供应维持低位，需求季节恢复，去库等待兑现，月差维持偏强。3）金融压力增加：中美贸易谈判再度遇阻，美股高位回调风险增大，基金净多持仓高位引发拥挤交易风险。若美股进入趋势回调，油价下行空间仍存。短期单边暂时观望，中期等待入场机会。

策略建议：Brent 1907-12月差多单持有; Brent-WTI 1907多单持有

风险因素：沙特增产；美股大跌

沥青：东北地区上调沥青出厂价，需求逐渐好转

逻辑：今日沥青在原油带动下走强，五月马瑞原油贴水上调给近月以支撑，此外东北地区沥青出厂价上调或代表需求恢复，今年沥青的趋势主要表现为由北到南传导，那么华东华南需求恢复指日可待，柴油需求转好，也会压制沥青产量。五月国内马瑞到港量修正为102万吨（大部分在五月末到港国内，随着国内沥青原料耗尽，意味着五月贴水大概率维持或上调），六月到港77万吨，原料短缺沥青成本支撑明显，移仓之后月差被压制，但基本面支撑月差走强。

操作策略：逢低多，多Bu1906-1912

风险因素：下行风险：持续时间长的大范围降雨，炼厂检修大降

燃料油：燃油强势反弹，主力多空仓差历史性高位

逻辑：今日燃油强势上涨更多的是针对前期原油的补涨，裂解价差相对稳定，但主力多空仓差达到历史高位，多头增仓明显。三地燃料油库存出现向下拐点后给市场以信心，燃油需求逐渐恢复，至少在原油强势的背景下不至于弱于原油。5月2日，美国正式停止伊朗原油豁免国，叠加美国前期将伊朗革命卫队视为“恐怖组织”，昨日美国向中东部署航母战斗群以施压伊朗，各国与伊朗之前的燃油贸易或受到较大影响（尤其是伊朗通过伊拉克、阿联酋港口出口的流向亚洲的燃油）供应持续压缩，需求端好转迹象增多，因此建议布局裂解价差多头，此外可以关注Fu2001-2005空头配置，主要的驱动是高硫燃料油需求断崖下滑施压在01合约。

操作策略：空Fu2001-2005

风险因素：下行风险：原油大幅下跌，新加坡到港船货增加。

甲醇：短期或面临基差压力，反弹延续需产区现货配合

逻辑：近期盘面延续反弹，我们认为短期支撑仍主要是前期利空暂告段落，产区价格持续反弹，叠加久泰MTO再次重启，宁煤全线检修以及现货临近成本支撑加剧了厂商惜售情绪，导致盘面和现货同时反弹，那目前盘面升水已超过5%，基差存在一定压力，因此未来能否持续反弹就看现货跟涨程度，而目前来看或有限，或需要预期的MTO新产能陆续释放，加快产销区库存去化，甚至成本端逐步抬升的支撑，因此我们认为短期可能是震荡走势，但策略上我们仍坚持偏多对待。

操作策略：短期反弹谨慎，继续关注09合约上PP-3*MA价差缩窄机会

风险因素：

下行风险：产区库存持续积累、原油价格持续回调、下游安保检查影响扩大

LLDPE：供需改善有限，库存维持高位

逻辑：现货市场低价有成交，石化去库也在正常节奏，不过相比目前的高库存属于杯水车薪，因此夜盘在风险资产普遍走弱的情况下再度向下突破。就基本面而言，我们依然认为近期已不会进一步恶化，只是改善幅度较小，暂时对解决前期所积累的库存压力帮助有限，因此在目前情况下“降价去库”不能说不合理，但下跌动能应该并不会很充足，下方支撑8100。

操作策略：中线9-1正套继续持有。

风险因素：

上行风险：下游需求回暖

下行风险：进口压力继续体现

PP：近忧有限但远虑仍存，震荡格局或暂时延续

逻辑：现货成交偏淡，共聚也有转弱迹象，因此PP期货日盘在检修增多供应减少的预期下反弹后，夜盘又再度跟随整体风险资产回落。就基本面而言，我们仍认为目前喜忧参半，短期有支撑，但长期有隐忧。利空方面主要是贸易战不确定性再启，以及新装置投产相对顺利，而利多则是近期已迎来上半年的检修小高峰，以及部分迹象反映当前的需求并不是太弱，因此判断短线还会是震荡的格局，下方支撑8470，上方压力9000。

操作策略：暂时观望。

风险因素：

上行风险：下游需求回暖、新装置投产推迟、贸易谈判再度缓和

下行风险：新装置投产顺利、贸易谈判进一步恶化

PTA：聚酯检修计划增加，PTA上行压力或增加

逻辑：跟随油价止跌，PTA下行止步，但预计成本端偏空扰动并未结束，恒力二线的开车预期将进一步打压PX价格，增加PTA下行空间。此外，聚酯需求有转弱迹象，近日聚酯厂检修计划增加，或令聚酯高开工出现拐点。同时，织造环节开工同比偏低，随着3-4月旺季结束，偏弱局面将往上传导，后期聚酯高开工面临调整可能。总体而言，PTA前期因成本坍塌导致的价格下跌，并未影响其加工费，而聚酯需求的走弱将对PTA加工费产生压力。总体而言，后期PTA上行压力渐增。

操作策略：观望。

风险因素：

利多因素：原油价格大幅上涨，PX、PTA供应量大减，聚酯需求回暖超预期。

乙二醇：缺乏消息指引，乙二醇短期区间震荡

逻辑：原价暂止跌，乙二醇跟随企稳。但供需缺乏新增指引，乙二醇价格走势方向性不足。近日，乙二醇主港发货量不高，预计高库存改善进度缓慢，随着乙二醇检修的减少，供应压力难实质性改善。虽然短期聚酯开工维持高位，但需求利好持续性存疑，且聚酯品库存以较同期偏高，显示织造环节的需求相较同期略显乏力，随着3-4月旺季结束，聚酯需求存转弱可能。加上聚酯品利润出现减少，在偏空诱因影响下后期需求拉动或不足。短期乙二醇走势跌势暂止步，但乙二醇供需偏空趋势未改前，乙二醇下行难言结束。

操作策略：观望。中长期维持反弹沽空思路。

风险因素：

利多因素：油价继续走高，下游需求旺季延长，乙二醇库存大幅下降

PVC：期现高位盘整，多方或可逐步离场

逻辑：PVC昨日期现均出现高位盘整。驱动来看，目前的上行驱动主要是5月的集中检修。从最新公布的检修计划看，5月的产能损失已经高达23.6万吨，而节前的统计数据为不到20万吨，表示PVC企业出于各种原因的检修在不断增加并延长。去年5月的检修损失量为8.7万吨，同比大幅增长，损失量也创新高的大。利空主要来自整体宏观方面的利空及国际市场疲弱带来的外围产品价格偏低的情况。目前看，利多还在加深发酵，对现货存在心理支撑，因此短期回落的空间有限。技术端，PVC阶段超涨明显，存在盘整需求，考虑宏观市场氛围，多头可适当获利了结，落袋为安。9-1正套可继续持有。

操作：谨慎乐观，多头逐步获利了结。9-1正套持有。

风险因素：

利空因素：PVC库存消化缓慢；原油带动整个化工板块走弱

纸浆：宏观短期真空，超跌后或有反弹

逻辑：纸浆现货继续下行，目前最新价格为5225，基差在100左右。自下往上看，各环节对未来预期均不非常乐观，因此采购、备库方面都不甚积极，导致纸浆需求偏弱。期货端的走弱加速了现货的走跌。虽然下游价格不断提价，但也未能阻挡纸浆的快速下滑。驱动来看，需求偏弱、5月到港增加、外商降价等因素组成了目前主要的下行驱动。下游利润的恢复虽是利好，但无法传导演变为需求好转，因此对价格支撑力度不足。基本面整体看依旧趋弱。技术端，存在超跌，在周五宏观未出现明确方向前，股市可能跌速趋缓，则金融端的利空对纸浆可能暂缓。短期存在反弹可能，关注5日均线压制，如果价格反弹突破5日均线，则表明纸浆的快速下行趋势的结束。

操作：谨慎偏空交易。

风险因素：

利多因素：下游纸厂的大量采购

有色金属

铜：消费预期羸弱宏观预期下滑 沪铜弱势震荡

逻辑：短期国内供应宽松，全球范围内库存重新分布，国内库存积累上扬。需求领域较为乏力，国网投资没有特别可期待之处，汽车消费数据较差。宏观股市大跌以及需求的疲弱有望促进铜价下行。虽然加工费下移，但随着西北精矿外溢，以及电铜增量扩大，原料端对价格支撑恐将弱化。

操作建议：偏空操作；

风险因素：交割预期，仓单增速

铝：铝价“万四”关口争夺

逻辑：中方将与5月10日访美，与美方就经贸问题进行第十一轮磋商的消息缓解市场进展情绪，铝价重回14000关口。假期间现货维持去库，当前虽有复产预期压制，但实际产量释放仍需时间，旺季消费之中，去库将延续。宏观事件冲击遭遇基本面抵抗，铝价万四关口有争夺。

操作建议：区间操作；

风险因素：复产加速放量。

锌：LME锌下探2700美元一线，锌价弱势格局延续

逻辑：LME锌库存支撑已转弱，关注LME锌进一步交仓的可能。国内方面，在高冶炼利润维持下，5、6月国内冶炼复产节奏将进一步推进，国内供应瓶颈将于年中前突破。同时，从消费季节性来看，4月份需求已基本见顶，5、6月消费面临季节性下滑的压力。因此5月份国内锌锭社会库存去化节奏或放缓，并可能从去库转为累库态势。宏观方面，近期重点关注中美贸易谈判的进展动态。整体来看，预计近期锌价弱势格局难改，将继续承压下行，同时沪锌期货近强远弱态势将延续。

操作建议：空单持有；沪锌期货买近卖远

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：蓄电池市场淡季态势延续订单低迷 沪铅震荡偏弱

逻辑：中国对电动自行车的需求饱和，在环保改革和回收再生的推动下，再生铅的产量继续扩大，金利金铅30万拆解回收产能有望于5月底达产。铅蓄电池需求淡季依旧，电动车自行车新国标正式落地，下游订单低迷库存压力上升，或许将进一步下调产量计划，电池批发市场促销氛围加剧。原生铅供给平稳，虽然主要副产品白银价格下滑，但生产仍然平稳有序。由于再生冶炼利润上扬，再生复工热情偏高产量上扬。沪铅供大于求价格震荡下移可期。操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：市场情绪偏弱，期镍承压震荡

逻辑：镍铁供应增量逐步加速，电解镍现货资源充足，供应端压力明显。而需求端方面，不锈钢库存拐点终于出现，但需求端前景依旧并不明朗。目前供需结构依旧偏弱，但是市场所传闻的不锈钢新增产能会对供需平衡格局产生较大影响后市需要继续关注。期镍昨天大幅波动后今天震荡收敛，多空双方比较焦灼同时目前收到宏观方面消息刺激较大，操作上建议继续以短线操作为主。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现强劲，宏观利好超预期

锡：下游观望情绪偏重，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，同时国内年初至今产量也维持下降。而现货市场方面，今日下游受到宏观因素影响，采购情绪偏弱。目前期锡维持震荡格局，趋势操作上暂时维持观望。

操作建议：趋势交易继续观望，关注内外盘套利机会

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：德国工厂订单环比向好 贵金属震荡偏强

逻辑: 德国3月季调后工厂订单环比0.6%，虽不及预期1.4%，但与前值-4.2%相比改善明显，表明欧洲消费趋势良好，劳动力持续收紧薪资增加可支配收入提升。美国工业产出率连续两个月连续下滑，表明减税效应衰退制造业回归存疑，不利美元；并且，上周欧元区宏观数据回暖，预示着欧洲经济在量化宽松的推动下启动势头正在形成，利好欧元；所以，短期金价回调买入正当时。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

油脂：料4月马棕库存小幅下降 或支持油脂市场

逻辑：国际市场，斋月备货开启，但4月马棕出口或不及预期，棕油复产施压油脂市场。国内市场，上游供应，棕榈油豆油库存回升，油脂整体供应压力仍存。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，油脂基本面偏空，但中美及中加贸易关系仍存不确定性，预计近期油脂价格维持底部震荡。

操作建议：做空豆棕价差；菜油观望

风险因素：上行风险：原油价格大幅上涨、中美贸易关系恶化。        

下行风险：原油价格大幅下跌、中美贸易关系缓解。

棕榈油：震荡偏弱

豆油：震荡

菜油：震荡    

蛋白粕：降准刺激市场普涨，预计蛋白粕低位震荡

逻辑：5月降准刺激市场普涨。传闻中美谈判可能推迟，市场担忧情绪可能再起，但利多程度料不及去年。南美豆上市量增多打压豆类市场，国产大豆进入种植期，补贴力度或降低，不利于大豆面积扩增。非洲猪瘟导致生猪饲料需求不振，豆粕消费堪忧。同时豆菜粕价差利于豆粕对菜粕替代性需求增长。中加贸易关系仍未恢复正常。近期贸易关系仍主导粕类市场。

操作建议：豆粕观望，菜粕观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，中加关系恶化，北美天气恶化，利多粕类市场。

豆粕：震荡

菜粕：震荡

白糖：四月产销数据中性，短期回归震荡

逻辑：目前，产业仍偏悲观。我们认为，郑糖近期的拉升，是对前期过度下跌的修复，后期预计产销情况仍要偏快，后期要关注进口及政策的变动，在政策未有太大偏离的情况下，郑糖后期预计难有深调。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润已经打开，持续近半年的内外倒挂情况结束；巴西方面，新榨季开始，产糖量预计有所增加；印度生产进度较快，产量或高于预期，但要关注印度出口情况；泰国产糖量同比仍增。我们认为，本年度，国内食糖供需矛盾不大，后期若政策偏离不是太大，本年度郑糖底部已现，郑糖预计震荡偏强，但高度或有限。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完，目前只是反弹。

操作建议：观望

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖

震荡    

棉花：悲观情绪暂缓 郑棉回归基本面

逻辑：国内方面，80万吨配额宣布增发，100万吨储备棉陆续轮出，郑棉仓单+预报流出；现货市场棉价指数走弱，纱线价格走势趋弱。国际方面，中美经贸前景不确定性增加，期棉波幅加大；印度国内棉价偏强运行，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，长期看，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，棉市或呈现慢牛行情；短期内，中国进口配额增发落地，储备棉轮出，中美经贸不确定性增加，郑棉整体延续区间震荡，关注上方套保压力，关注下方点价支撑。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险

震荡                                                  

玉米：现货价格窄幅波动，期价维持震荡

逻辑：供应端基层售粮接近尾声，市场粮源由农户转移到贸易商手里，渠道库存压力较高。饲料需求方面，猪瘟疫情愈演愈烈，生猪存栏下降，叠加禽流感出现，悲观预期使得企业补库意愿较差，饲料需求低迷。深加工方面，行业开机率维持相对高位，周度消耗量增加，随着基层余粮的减少，部分企业开启提价收购一定程度上带动市场反弹。进口方面，中美贸易政策再起波澜，关注后期谈判进程。其他方面，播种期，市场最为关注的仍是新季玉米种植面积变化，受种植补贴调整影响，市场预期玉米种植面积调减，新季玉米供应下降，此外临储拍卖延期及底价抬升预期等对市场有所提振。综上当前玉米市场供应压力逐渐下降，下游深加工补库行为一定程度提振期价，但需要的注意的是，进入五月随着一次性储备粮收购结束，拍卖周期的临近，贸易商或仍有去库压力，此外饲料需求依旧疲弱，我们认为玉米阶段上行动力不足，或维持震荡。淀粉或随玉米波动。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

震荡

鸡蛋：现货价格小幅调整，主力期价维持强势

逻辑：供应方面，春节前后补栏青年鸡陆续进入开产期，且当前待淘鸡偏少，后市在产蛋鸡存栏量将逐渐增加，鸡蛋供应短期回升。需求方面，当前需求偏弱，但猪价偏高对冲需求不利影响。总体来看，近期现货价格继续上行动力不足，短期或进入回调期。09合约短期震荡，中长期受猪价上涨催化影响，预计保持强势。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议： 09合约中长期回调做多

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期

震荡偏强