报告日期：2019年5月8日申银万国期货研究所

【宏观】

我国4月外储余额30950亿美元，较3月减少38亿美元，主因发达经济体债市收益率上行对外储资产构成小幅拖累。4月，主要货币汇率波动较小；美国、欧元区一季度经济数据高于预期，主要发达国家债市收益率普遍上行，对外储资产构成小幅拖累。4月的外储规模下降可能主要是非美货币贬值带来的估值效应，但总体来说，人民币供求上也比较均衡，相比前几月供求平衡也有所迁移。我们认为，当前一些外部因素对外汇供求产生了影响，5月的外汇储备规模很可能会继续下降，人民币仍存一定的贬值风险。

【金融】

股指：美股全线下跌，恐慌指数一度飙涨40%，A50期货夜盘下跌1.62%，日经大幅低开，全球下跌恐拖累A股表现。A股近期经历连续大幅调整，中美贸易谈判的不确定性压制了反弹，预计后续的经济数据和宏观环境变化将影响A股走势，当前维持未来震荡整理判断。随着科创板的推进，相关板块依然会受到资金关注。两融余额开始持续减少，5月6日两融余额达约9490.53亿元，比上一交易日减少了约108亿，杠杆资金受行情影响较大。近期外资持续流出A股，昨日北上资金净流出约7.60亿，2019年共流入约1007亿。当前各指数回调，建议先观望，同时把握相关板块逢低做多的机会，当前宏观环境不确定性增加，对未来谨慎乐观。后续重点关注科创板、企业基本面改善情况。

国债：期债小幅下跌，10年期国债收益率小幅上行0.01bp至3.36%。央行开展了200亿元逆回购操作，SHIBOR利率全线下行，资金面继续保持合理充裕；为贯彻落实国务院常务会议要求，建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，促进降低小微企业融资成本，央行将于5月15日定向下调部分县域农商行存款准备金率至8%，释放资金约2800亿元；中美贸易摩擦仍存在长期性和不确定性，后期走向仍需进一步跟踪观察，短期的变化对债市有一定的支撑；此前全球经济增速预期被IMF下调，国内最新制造业PMI数据弱于预期，经济企稳持续性仍有待观察；此外，近期A股持续回落，市场避险情绪增加，国债期货基差也逐步收窄，贴水幅度减弱，市场对后期债市预期逐步转好。预计10年期国债收益率以下行为主，国债期货价格或重回上涨趋势，操作上建议国债现券以择机配置为主，国债期货可以轻仓试多。

【能化】

纸浆：纸浆周二止跌震荡。06合约收于5144，银星现货5275，价格偏弱。上月底5月份进口木浆外盘重新定价，整体价格延续下调态势。国内需求春季行情过后进入淡季。国内库存虽有下滑，但市场反应平淡。期货预计维持震荡下行态势。

天胶：沪胶周二继续强势，09合约上涨200至11865。海关严查混合胶进口的传闻利多市场。一方面进口成本增加对价格有支撑，另一方面部分非标套利空间收缩，预计减轻期货卖压。短期市场利多仍在发酵。基本面方面，国内割胶初期产出不理想，泰国产区逐步开割。泰国原料胶企稳。近期市场中美贸易仍是关注热点。沪胶盘面减仓上行，虽有利好因素，但供需格局转变仍有难度，上涨多来自于空头减仓，做多主动性仍显不足。预计短期走势维持震荡。09合约关注12000附近压力。国内弱需求的局势未改变前提下，沪胶仍以反弹做空为主。

PTA：TA909夜间收于5876（-8）。现货价6615（+5）。PX昨日现货价904美金/吨，汇率6.77，PTA原料成本4650左右，PTA加工费1950左右，加工费偏高。华彬石化140万吨意外短停5天。PTA装置本周开工率93%（产能4578万吨）。聚酯负荷在92.7%（产能5600万吨核算）。5月，聚酯工厂将维持高位开工。江浙涤丝产销7-8成。江浙终端开工局部下降，织机开工78%。PTA卖保持仓11.8（-0.2）万手，买保5.1万手（+0.2万手）。聚酯端矛盾累积需要时间，短期受现货强势影响下，有一定程度反弹。但维持中长期重心向下的判断。中长期PTA重心向下趋势不变。空单持有。

MEG：1909合约收于4712（+16）。现货4515（+5）。美金方面，MEG美金572美金/吨。截止5月5日，华东主港地区MEG港口库存约136.8万吨，环比上期减少5.0万吨。国内乙二醇整体开工负荷在69.22%（国内MEG产能1070.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在56.01%（煤制总产能为441万吨/年）。并且煤制MEG装置陆续停车检修增多。国内产出有所收缩。聚酯负荷在93.8%。江浙涤丝产销一般7-8成。MEG国内开工率下滑比较迅速，库存压力一定程度缓解，MEG短期或将止跌，横盘整理为主。但中长期，MEG依然处于产能扩张阶段，高库存下价格上涨较为困难，后续如果有反弹，依然是好的做空入场点。

原油：投资者权衡美国与伊朗紧张关系以及美中贸易争端对市场影响，欧美原油期货下跌。但是美国与伊朗关系紧张，尾盘油价脱离盘中低点。美国在中东地区军事部署提振市场气氛，国际油价脱离盘中低点。全球大约三分之一的海运石油贸易依赖波斯湾海峡，如果美国与伊朗在这一重要的石油运输通道进行军事对峙，将对全球石油供应造成严重威胁。去年5月份以来，美国对伊朗制裁已经导致伊朗原油出口大幅度下降，目前伊朗每日原油出口量不足100万桶，预计5月份将下降至每日50万桶。但是美国能源部长佩里周二表示，沙特阿拉伯正在增加石油产量，以满足对伊朗制裁后的石油市场需求。

甲醇：小昨日甲醇市场稳中整理。低价惜售，内地多数区域厂商试探性窄幅上推报盘，部分区域新单签订相对较好；沿海地区在期货积极上涨支撑下，持货商惯性拉高价格，刚需逢低补货需求增多，整体现货成交明显放量。国内甲醇整体装置平均开工负荷为：68.16%，较3月份环比下跌3.72%。整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在91.9万吨，整体沿海地区甲醇整体可流通货源预估在25.5万吨附近。短期来看，甲醇2400-2600区间震荡。长期看多。

【黑色】

焦煤焦炭：7日煤焦期价高开高走延续反弹。由于订单充足加之下游部分钢厂仍有加量提货现象，山西晋中个别焦企第二轮焦炭价格提涨100元/吨，主产地其余焦企多数处于观望状态。受期货盘面拉涨及产地少数焦企提涨第二轮影响，港口报价也相应上探，现港口准一主流现汇报价涨至2050元/吨左右，前期低报价减少，但成交依然显冷清，下游终端钢厂还盘较低，部分贸易商有恐高表现，已谨慎接货，另外，董家口库容也接近极限，港口也开始禁止无船期的货物集港。焦煤方面，受焦炭市场利好带动，焦煤市场整体稳中偏强运行，其中临汾地区部分煤矿小幅探涨30元/吨，1/3焦煤（S0.9 G85）价格上调至1370元/吨，山西多数煤矿价格暂以稳定为主。进口煤方面，口岸蒙煤市场维稳运行，口岸原煤库提价格稳在990元/吨左右，工业园区精煤价格稳在1220元/吨左右。整体上，焦炭现货折盘面2150，目前煤焦自身基本面方向驱动偏弱，交易核心在于唐山及武安等地非采暖季限第二阶段执行力度，在高库存难以有效去化前提下现货及盘面反弹空间均较为有限。策略上，空09焦化利润轻仓谨慎持有。

螺纹：昨夜螺纹小幅下行，目前弱稳于技术面支撑处。现货方面，唐山钢坯报3600涨20。上海一级螺纹现货报4160（理计）持平。Mysteel继续跟踪调研唐山地区5月份区域一钢企生产情况：继5日统计数据的基础上，当前新增5家钢厂7座高炉停产，合计检修容积6030m3，影响日均铁水量1.67万吨。5月以来累计停产15座高炉，总计影响日均铁水量3.55万吨。当前唐山高炉产能利用率为74.53%较5日下降5.08%。钢联周度库存数据显示，螺纹产量升至368.16万吨，环比上涨8.19万吨，厂内库存升至214.68万吨，环比上升16.36万吨，社会库存下降22.85万吨至650.42万吨。5月北方限产执行力度成为近期交易核心要点，根据目前的情况看，限产力度低于预期，策略建议观望。

铁矿：昨夜铁矿回调下跌，多头获利回补明显。现货方面，金步巴报722（干基），普氏62指数报95.7。淡水河谷：一家下级法庭此前批准Brucutu铁矿矿场恢复正常运营，但那个裁决结果被其上级法院颠覆，由于这个缘故，Brucutu铁矿矿场暂停恢复运营的计划。 Brucutu当地的Laranjeiras矿坝和其他基础设施被法院确认是稳定的。预计2019年公司铁矿石和铁矿物球团的销量将处于营收指引区间30700-33200万吨的中下段。矿石供给收缩需求稳的逻辑并未改变，叠加Brucutu复产出现变数，策略建议多单谨慎持有。

【金属】

铜：夜盘铜价下挫超1%，中美贸易问题继续扰动市场。虽然昨日中国明确本周参加中美贸易谈判，但媒体报道内容看，不确定性增加，也令市场情绪紧张，Vix指数昨夜出现明显攀升，美股明显下挫。由于周末才能对外发布谈判结果，本周铜价可能延续弱势震荡走势，关注下游需求、股市和中美谈判进展。

锌：夜盘锌价下挫近1%，中美贸易问题继续扰动市场。虽然昨日中国明确本周参加中美贸易谈判，但媒体报道内容看，不确定性增加，也令市场情绪紧张，Vix指数昨夜出现明显攀升，美股明显下挫。冶炼瓶颈仍限制供应增加，但在历史高位的精矿加工费背景下，加之近来国内外复产的消息的不断增加，缺少长期看涨的情绪支持。短期可能延续震荡调整，关注株冶和汉中冶炼产能进展。

铝：昨日夜盘铝价小幅上涨。基本面方面，俄铝制裁取消，海德鲁中期复产对境外供应存在一定压力。国内方面，随着价格企稳，国内产能后续或继续如期投放。库存端，铝近期库存下降较快，需持续值得关注。宏观方面，近期利减税政策密集出台，社融规模大增，未来市场情绪或进一步好转，需求预期改善。近期外围贸易环境有恶化迹象，需持续关注，建议观望。如外围企稳可继续考虑多单为主。

镍：昨日夜盘镍价小幅下跌。目前支撑镍价的主要逻辑在于短期镍铁供应偏紧，后期关注印尼新产能投产进度。趋势上，后期市场镍铁供应预计继续增长，对价格形成较大压力，上半年供应或继续维持偏紧，操作上建议观望。

贵金属：上周贵金属市场波动较为剧烈，美联储公布的决议中票委一致维持利率不变，但是票委们对于通胀下降并低于2%的表述可能暗示美联储的鸽派倾向，但随后鲍威尔关于通胀疲软可能是暂时性因素所致使得金价重新转跌。周五公布的非农数据中失业率再创新低，但薪资增速不及预期，加深对于通胀疲软的质疑。随着美国零售销售数据和房地产数据的回温，美国经济较此前的悲观预期开始回温，同时其他经济体表现不佳，美元表现强势，在此背景下黄金持续承压。但是通胀持续性的低迷将使得市场对于美联储的政策判断偏向鸽派，风险事件重燃和股市下挫将支撑避险需求。短期金银可能因为美国通胀不及预期以及风险事件上的扰动呈现超跌反弹，但总体受消息面影响较大而且较为短期，建议投资者以观望为主，可轻仓短线试多。

【农产品】

鸡蛋：昨日09合约继续上涨，节日期间主产区鸡蛋现货小幅上涨至3.8元/斤左右。今年雏鸡补栏始终旺盛，淘汰鸡价格居高不下，4月蛋鸡总体存栏量同比增加近10%，预计5月蛋鸡存栏同比继续增加。近期现货价格持续上涨，属于鸡蛋价格季节性的上涨，预计5月现货价格存在回落的可能性。由于明年春节较早，且今年补栏始终较好，明年蛋鸡存栏可能大幅增加，9-1价差或存继续拉大空间，可尝试做大9-1价差的策略。

玉米：玉米期货昨日小幅震荡。东北玉米售粮压力依然较大，下游企业补库积极性不高，玉米现货价格近期小幅上涨。虽然有各种传言，但未来如何进口美玉米仍然不明朗。国内玉米供需情况总体较为健康，玉米大幅上涨下跌可能性不大。重点关注今年临储玉米拍卖开始时间，若是提前拍卖或拍卖价格较低，玉米价格可能承压。考虑到国内的供需缺口和潜在可能进口的美玉米价格，预计1800点左右存在较强支撑，加上预期华北地区在6-8月有一定的干旱可能性，推荐在1800点附近可考虑做多C1909合约。

苹果：苹果10合约昨日小幅上涨。AP910及之后的合约需要关注2019年苹果产量，四月上旬冷空气南下，西北华北等地出现降温，但幅度不大，且前期较为干旱的地区大多出现降水，对苹果生长较为利好。寒潮结束后苹果潜在利多反而成为利空。近几日，新一轮冷空气再次南下，陕西、甘肃局部地区有较强降水，关注苹果落果情况。10合约节前涨幅较大，但没有太多基本面支撑，可能存在回调风险。

棉花： ICE期棉跌0.53%，收73.16。郑棉涨0.75%，收15540。中国棉花价格指数15613元/吨。截至4月25日当周，2018/19美棉出口净销售3.28万吨，较前一周减39.4%，比前四周的平均水平减45.7%。5月7日国储棉挂牌1万吨，成交率100%，平均成交价格14614元/吨，较前一交易日下跌59元/吨；折3128价格16041元/吨，较前一交易日下跌44元/吨。贸易争端再出波折，导致棉价短期承压，同时由于新疆棉花产区低温影响，郑棉较为坚挺。

油脂： CBOT大豆昨日小幅波动，目前处于10年低位，基金净空单历史新高，CBOT豆油跟随大豆走势，在27美分附近弱势波动。马盘棕榈油昨日反弹近2%，主力合约回到2000上方，市场等待本周的MPOB月度报告。夜盘国内油脂小幅变动，目前国内油脂库存偏高，短期供应充足，关注中美贸易谈判进展对进口大豆的影响以及棕榈油产地库存变化。Y1909短期支撑5200附近，短期阻力5650左右；棕榈油1909短期支撑4500-4550，短期阻力4760；菜油909短期支撑6750，短期阻力6960。

豆粕：市场等待中美磋商消息，美豆小幅震荡。截止4月30日，管理基金净持仓至净空单突破近几年历史极值。截止5月5日，美国大豆种植率6%，低于预期的8%，低于上年同期14%和5年均值14%。截止4月25日当周，美豆累计销售4514万吨，同比降低18%。累计装船3226万吨，同比降低26%。巴西4月大豆出口1005万吨，19年3月908万吨，去年同期1025万吨。阿根廷收割加速，市场上调巴西和阿根廷产量预期。截止5月3日，国内大豆库存425.6万吨（+53），豆粕库存65.7万吨（+2.5），预期未来国内库存仍将维持缓慢上升。国内市场本周前两天现货市场成交合计约100万吨豆粕。国内豆粕本周受消息影响大，价格波动将放大，建议谨慎对待。

白糖：夜盘外糖小幅上涨，收于12美分/磅。夜盘郑糖小幅震荡，昨日仓单+有效预报合计32801张（-432张），19年3月初为13000张，目前仍少于往年同期。昨日现货小幅波动，昆明白糖现货5060元/吨，柳州5305元/吨。印度18/19榨季截止2019年4月30日累计产糖3211.9万吨，较去年同期的3118.3万吨增加93.6万吨。巴西4月出口原糖108万吨，高于3月的95万吨。ICE5月原糖合约交割1324手，约为6.7万吨，为2014年7月以来最低的原糖交割数量。郑糖9月合约价格目前位于今年以来震荡上涨通道下沿，预计5000-5100元/吨价格区间支撑较强。

【新闻关注】

国际：道指盘中跌超600点，收跌近500点，创1月来最大日跌幅，中概股重挫，老虎证券跌13%自高位腰斩，VIX一度飙涨超40%，美股人造肉第一股BeyondMeat盘中涨超13%。欧盟今年第二次调低德国GDP增速预期，下调至0.5%，并警告欧元区风险。宝马一季度利润暴跌逾70%，拨备14亿欧元应对欧盟罚款。

澳洲联储未降息，意外维持利率不变。日本日经225指数低开1.4%，东证指数低开1.2%。韩国首尔综指低开1.2%。

国内：中国4月外储减少38亿美元，连续第五个月增持黄金。中国将于5月9日至10日访美，与美方就经贸问题进行第十一轮磋商；中国外交部称，加征关税解决不了任何问题。上交所火速解除上证50ETF认购期权合约开仓限制。土地增值税法正内部征求意见。茅台设集团营销公司引来监管关注，上交所工作函要求解释。【人民日报海外版头版评论：中国经济有能力化解多种风险】分析人士指出，尽管当前世界经济不确定性依然较强，但中国经济发展健康稳定的基本面没有改变，支撑高质量发展的生产要素条件没有改变，长期稳中向好的总体势头没有改变。数据向好，再次印证了中国经济具有巨大的韧性、潜力和回旋余地，足以应对任何外部风险与挑战。体量大：广阔市场就在那。韧性足：转型升级质量高。潜力好：开放带来新机遇。如今的中国经济，正像一片生机盎然的广阔森林，体量大、底子实、韧性足、质量高、潜力好，既经得起外部世界的风吹雨打，也能沐浴合作共赢的灿烂阳光。