一、 行情回顾 

4月份黑色系行情整体较前期有所好转，相对于铁矿石和螺纹钢的前半月大起、向后半月大落，焦煤和焦炭的整体走势较为平稳，焦煤焦炭期货均呈现稳中偏强的走势。焦煤4月1日受山西沁源森林火灾消息的影响高开后上涨，随后一直处于震荡。4月8日清明节假期后一开盘，受铁矿石和螺纹钢的带动，焦煤期货也高开上涨，随后两天补跌，从4月12日开始，焦煤期货开始稳步上涨。焦炭期货整体行情较焦煤稍弱，也是4月8日高开后开始回调，但由于焦炭库存一直处于高位，焦炭期货整体一致处于盘整状态。

现货方面， 焦煤4月份煤矿基本全面复产，从去年冬季开始的供给偏紧状态得到缓解，焦企达到盈亏边缘后开始向原料端压价，清明节后焦煤现货开始有不同程度的下跌，但由于煤矿的安全检查已逐渐成为常态化，焦煤的下跌空间有限，随着4月下旬焦炭价格的稳定，焦煤也开始止跌回稳，整体来说，焦煤在4月份呈现稳中偏弱的运行状态。焦炭现货方面，自3月底焦炭价格提降后，焦企利润已达盈亏线，整个四月份焦炭价格变化不大，而随着焦化厂去库存效果较为明显，4月下旬有焦企提涨100元/吨，直到月底才逐渐落实。目前焦钢企业焦炭库存处于正常水平，但港口库存屡创新高，加上钢厂黑色产业链终端需求未达预期，因此，焦炭提涨100元/吨后或暂稳。

二、焦煤基本面情况 

1、供给逐渐得到缓解，政策依旧占据主导

从2018年下半年开始煤矿的安全检查成为影响焦煤供给的重要因素，春节假期时间较长、“两会”等都制约着焦煤的供应，因此，从去年下半年一直到今年3月份，焦煤的供给一直处于偏紧状态，4月份后煤矿全面复产，供给偏紧的状态也有所缓解。国家统计局数据显示，2019年1-3月份，全国原煤产量为81259.0万吨，累计同比增长0.4%，其中3月份全国原煤产量为29835.3万吨，同比增长2.7%。分地区来看，3月份内蒙古原煤产量为8388.7万吨，同比增长2.5%；山西原煤产量为8282.8万吨，同比增长18.3%；陕西原煤产量为4137.5万吨，同比下降12.5%。陕西由于3月份的神木地区矿难事件，产量下降明显，4月份恢复生产预计数据将有所回升。

进口煤方面，从2月份开始中国海关延长了澳大利亚货物的通关时间，毫无例外焦煤也受到了影响，2月至今，港口对澳煤通关严把控的政策一直未放松，澳煤的通关时间仍然较长，在此状况下，蒙煤对中国焦煤市场进行了补充。海关总署数据显示，2019年3月，中国从澳大利亚焦煤222.56万吨；中国从蒙古进口焦煤326.41万吨，同比增长44.53%，蒙古取代澳大利亚成为焦煤第一进口国。总体来看，进口煤情况仍需密切关注国家政策的颁布和实施。

2、环保限产影响弱化，焦企开工持续高位

目前焦化厂的焦煤库存持续下降中，截至4月26日，100家独立焦化厂焦煤总库存为766.79万吨，周环比减少1.31万吨；100家独立焦化厂焦煤可用天数为14.72天，周环比减少0.01天。尽管4月份有环保限产的政策，但限产政策对焦企开工的影响已明显弱化，整个4月份焦企的开工率一直维持在80%以上。截至4月26日，100家独立焦化厂产能利用率为80.75%，已连续近两个月维持在80%以上。进入5月后，多地或将实施环保限产，届时焦企开工率或有改变，后期环保限产政策的颁布和具体执行情况还需进一步关注。

三、焦炭基本面情况 

1．环保影响已逐渐弱化，焦炭供给持续偏宽松

山西、河北、陕西、山东和内蒙古是国内焦炭的五大主产区，2月中旬以来华北地区的山西、河北、山东等地由于天气原因对焦企的进行限产，但从数据来看，限产对焦炭产量的影响已逐渐弱化。数据显示，2019年1-3年，全国焦炭总产量为11216.8万吨，同比增长7.3%，其中3月份焦炭产量为3809.7万吨，同比增长5.4%。尽管3月份环保限产的政策一直都存在，但焦企的开工和产量并未受到太大影响。3月份，山西焦炭产量为752.1万吨，同比增长7.0%；河北焦炭产量为418.2万吨，同比增长8.6%；山东焦炭产量为394.5万吨，同比增长32.8%；陕西焦炭产量为342.0万吨，同比降低0.3%；内蒙古产量为300.4万吨，同比增长20.1%。目前焦炭下游需求不及预期，焦企产量也未明显受到限产的影响，焦炭供给总体来看偏宽松。需要注意5月唐山地区会有进一步限产计划，下游钢厂一旦严格执行限产，焦炭的需求将大幅减少，进而焦炭产量被动减少。

2．钢焦企库存压力缓解，港口库存继续创新高

4月中下旬的焦炭提涨之路颇为艰难的主要原因在于焦炭的高库存，但从目前的数据来看，钢焦企业的库存已达历史同期水平。截至4月26日，国内100家独立焦化厂焦炭库存为68.46万吨，周环比减少3.36万吨；国内110家样本钢厂的焦炭库存为454.22万吨，周环比下降5.74万吨；国内110家样本钢厂焦炭库存可用天数为14.54天，周环比减少0.20天。目前钢厂下游的需求不及预期，钢厂对焦炭多按需采购，因此即使焦炭库存已从高位回落，钢厂也未有大幅增采的计划。而港口库存方面，4月份焦炭港口库存一直在创历史新高，截至4月26日，四港口总库存为450万吨，周环比增加9万吨。其中，天津港焦炭库存为52万吨，连云港焦炭库存为9万吨，日照港焦炭库存为165万吨，青岛港焦炭库存为224万吨。虽然焦化厂和钢厂近期的焦炭库存有所下降，但黑色产业链终端需求未达预期，焦炭未出现明显的缺口。

3．焦炭下游需求虽较旺，但需谨防限产又趋紧

现阶段虽然焦企有环保限产政策，但供给未见明显减少，加上下游粗钢和生铁产量也有所增加，焦炭目前属于供需两旺阶段。2019年1-3月，全国粗钢产量为23106.9万吨，累计同比增长9.9%，其中3月份全国粗钢产量为8032.6万吨，同比增长10%；2019年1-3月份，全国生铁产量为19490.1万吨，累计同比增长9.3%，其中3月份生铁产量为6615.2万吨，同比增长7.6%。目前钢材处于去库存阶段，钢材库存下降明显，且高炉开工率处于上升趋势，但考虑到钢厂将面临执行二、三季度钢铁业错峰生产，部分钢厂已控制焦炭的采购量，因此后期焦炭需求存在较大的不确定性。

4月29日唐山市发布5月份全市大气污染防治强化管控方案，要求2019年5月1日至31日期间，结合《唐山市重点行业2019年第二至三季度错峰生产实施方案》，对工业企业采取以下限产减排措施：1、曹妃甸区首钢京唐、文丰，乐亭唐钢中厚板、德龙钢铁，丰南区纵横钢铁停20%以上的烧结机、球团、石灰窑高炉、转炉生产装备；其余钢企停50%以上。2、焦化企业中绩效评价为A类的企业不与管控；绩效评价为B类的企业出焦时间延长至28小时以上；绩效评价为C类的企业出焦时间延长至36小时以上。3、铸造企业允许连续生产15天；将辖区内涉及企业分成A、B两组，每组企业数量一致，A组生产时间安排在上半月，B组生产时间安排在下半月，其余时段停产。4、根据丰南纵横钢铁产能置换方案，5月20日前，关停丰南区瑞丰钢铁1座450高炉、粤丰钢铁1座680高炉和1座、50吨转炉。后期执行力度有待确认，短期内焦炭市场或暂稳为主，后续焦炭的需求情况建议继续关注5月份高炉限产执行进展情况。

四、后市展望 

焦煤方面，进入4月份后国内的焦煤供给较前段时间有所缓解，但眼下煤矿的安全检查逐渐常态化，焦煤国内供给或难大幅增加，焦煤价格在一定程度上始终有支撑。进口焦煤方面，澳煤通关时间持续延长，通关时间维持在40-60天，近期蒙古代替澳大利亚成为国内第一进口国。5月18日的澳洲大选或成为澳煤通关时间是否继续延长的关键。5月份唐山地区可能环保限产再度收紧，若后期环保限产政策力度加大，势必会减少对焦炭的需求，进而减少焦煤的需求。综合来看，焦煤期货5月份上涨概率较大，后期建议重点关注澳洲大选后进口煤政策是否宽松，以及5月河北唐山地区环保限产政策的执行力度。

焦炭方面，近期提涨100元/吨基本已落地，但由于5月份河北唐山地区环保限产力度进一步加大，加上焦炭港口库存又在历史高位，因此下一步提涨有难度。采暖季之后，山西、河北等地出台非采暖季工业企业差异化管控方案，根据管控方案5-7月份焦炭日产量影响约2.5万吨，但后期执行情况存在变动，如果焦炭环保预期加强，焦炭供需得到改善，焦炭或将成为黑色产业链中相对偏强的品种；但如果焦炭限产不及预期，钢厂限产力度大于焦化厂，那港口的高库存将成为压制焦炭后期上涨的重要因素。整体来看，5月份焦炭期货仍有上涨空间，后期建议对1909合约逢低介入多单，另外需要重点关注5月份钢厂和焦化厂的限产政策及其执行力度。