七禾网10、近期，黑色系品种春意正浓，尤其是铁矿更是气势如虹，一举成为市场的新焦点。您觉得铁矿出现这波行情的主要原因是什么？对它的后市怎么看？

KY：大家都知道，今年这波行情的导火索是巴西的矿难事故。但事实上，在我们这个圈子里，对铁矿研究比较多的人在去年就已经有了一个大概的方向，认为2019年铁矿的供需情况是有明显好转的，可能会出现偏强的行情。正好出现了矿难这一导火索，所以铁矿确实也走出了一波比较好的行情。加上之前对铁矿的一些好的预期正在逐步兑现，所以它目前是黑色系里面比较强势的一个品种。

至于后期行情，要看铁矿在不断兑现前期预期的过程中，有没有什么超预期的东西出来，进而决定之后的方向。我觉得二季度铁矿可能需要先看一看，看之前利好的预期兑现以后是否会出现新的驱动因素出现。但是，它仍旧会是黑色中相对偏强的品种，因为它的现实确定性也比较好。虽然之后不一定会出现更好的预期，但是它是一个现实确定性比较偏强的品种。

七禾网11、您认为当前影响黑色系品种行情的最大因素是什么？

KY：对于所有品种来说，不管是黑色、有色还是农产品等等，最大的影响因素就是供需。黑色方面，就二季度来说，我觉得材的供需情况和它可能会出现的走势可能会决定黑色整体的情况。前面也说了，铁矿的预期已经开始兑现，接下去不确定的是材到底会怎么样。从环保限产，到需求的延续，市场中的不确定性因素还是挺多的，我们可以用材的方向去看整个黑色的表现。

七禾网12、请谈谈您对于黑色系品种的研究体系和研究逻辑。

KY：因为我的工作是跟产业相关的，我的体系肯定是从产业的微观开始，进而去推演整个产业的供需逻辑，这是主线。逻辑方面，肯定是通过判断产业的供需情况来看矛盾。从这个层面来说，则是从大到小，我会先从最主要的矛盾入手，看偏长的周期，然后通过更微观的信息去找阶段性的机会或者节奏行情。整体来说，我的判断体系是从下至上，但是形成的东西则是从大到小。

七禾网13、从您的账户来看，主要利润来源于焦炭、热卷和螺纹，这几个品种有哪些特性，使您在它们身上盈利最多？您觉得这几个品种在二季度的行情会如何发展？

KY：这几个品种是我最为熟悉和了解的，它们的特性各不相同。螺纹和热卷是钢材，铁矿和焦炭则属于原料。可能钢材的情况会更复杂和碎片化一些，它的逻辑和线会比较多，切换也会非常快。焦炭和铁矿这种原料的逻辑，抓主要矛盾会更重要一点，看有没有主要矛盾，然后再看阶段性的东西。它们之间稍微有些不一样，但总体上是相关的。所以，我觉得做黑色，就一定要对整条黑色产业链非常熟悉，这样在相关性里面也可以找到很多交易机会。

七禾网14、在您的交易品种中，还有一部分品种处于小赚小亏的状态，您是否会考虑将它们从交易范围内剔除？同时，是否会增加在焦炭、热卷和螺纹上的仓位？为什么？

KY：除了黑色系，其它品种我也会偶尔去尝试，虽然这些品种赚的不多，有些甚至还亏了一点钱，但这都是我学习的过程。做这些品种，我的目的就不在于赚钱，只是为了更多地学习和了解，为以后做准备。很多成功的交易者，他们也是从固定的几个品种开始，然后用举一反三的能力以及逻辑思维能力，延伸到各个领域。我希望以后也能这样慢慢扩充自己。

七禾网15、您的账户中涉猎30个品种，您以人工主观的方式同时关注这么多品种，是否会存在精力不足的问题？

KY：其实我只关注黑色，在主观和基本面判断上，我不关注其它品种。只是在有些时候，我知道了一些情况以后觉得有可能会出现什么行情，才会去看一下。可以说是小打小闹吧，也不太占用我的精力。

七禾网16、据了解，您也交易股指。日前，股指期货再次迎来松绑，但令人意外的是，股指的成交量并没有明显增加，您觉得主要原因是什么？你是否有加大股指的资金投入？

KY：我做股指是因为我希望自己能在宏观方面学习更多东西，然后将其结合到交易体系中去。如果我不参与其中，可能就没有太大的动力去逼着自己学习更多的东西。我个人认为，股指期货的放开跟后来的行情的关系其实不是特别大。

后来的行情可能更多的是因为大家对政策面预期的一些转变而造成的。比如说大家对货币投放的预期从会继续加大转为偏中性，就会认为这个阶段需要调整等等，所以才出现了这几天的回调行情。我个人觉得，如果不是在一些极端行情中，股指期货本身的放开与否，并不会成为决定行情走势的重要因素。我们可以看到，股指期货放开以后，大家的参与量并没有明显增加，更多是因为行情本身的原因。如果之后股市上有新的预期出现，你会发现股指的成交量可能又上去了。

七禾网17、自股指松绑后，A股市场连跌一周，市场上出现了一种声音，认为股指松绑是A股此次大幅度调整的“罪魁祸首”，您对这种观点怎么看？您认为股指期货松绑对商品期货和股市分别会产生哪些影响？

KY：我完全不认同。当然，股指期货的松绑是否在A股的调整幅度上有所推波助澜，这个谁都不知道。但是这个的调整，并不是因为股指放开了才出现的，而是一些预期因素的改变造成了这次调整。大家对股市、对经济的理解出现了一些调整。

对商品期货有哪些影响我还真不知道，对于股指期货来说，可能会使其更加市场化。至于具体多大的影响，可能会在某些时段会加剧一些波动，但对总体性的方向影响不会太大。

七禾网18、您以基本面交易为主，市场上关于基本面的信息很多，您会如何精简信息？在您看来，哪些信息比较有用？

KY：在纷繁复杂的信息中，往往优秀的人能抓住最关键的那部分。可能在不同的时期是不同的因素，但他却能抓住当前最关键的因素，进而做出最合理的判断。在这个信息爆炸的时代，最重要的不是你获得的信息比别人多多少，而是你能否抓住最关键的那部分。

在每个阶段，能改变当前阶段供需平衡的信息会相对更重要一些。我没法儿说具体是哪几个因素，因为所有因素都重要，只不过你要看在某个阶段，哪几个因素能改变根本性的东西，它就是当前最重要的因素。个人理解能力的高低、逻辑能力的高低，决定了他能抓取到什么信息，这是不能一概而论的。

七禾网19、近几年，市场上掀起一股“调研潮”，很多专业机构包括投资者开始去做一些产业上的调研，您是否有参与？您觉得调研是否有利于期货交易？

KY：调研这件事本身是好的，我前面说过，做期货要深入了解产业。但是很多公开的，活动方组织的调研，我倒觉得意义没有那么大。因为在这样的调研中，你只能粗浅地了解到一些皮毛的东西。真正的调研应该是自己到产业中去，非常深入地了解各种微观信息，然后再做推导。不是组织一个调研团，去几个地方看一看、问一问，就能知道这个行业是怎么样的。如果这么简单就能调研出来东西，那这个行业里面就不存在“机会”一说了。

七禾网20、但对个人投资者来说，如果不参加调研团，而是自己去调研，可能并不能有效获得有用的信息，这该如何解决呢？

KY：这里面涉及到很多产业方面的东西，还是非常复杂的。所以你说的这个问题无法避免，毕竟个人的力量还是比较渺小的，有些人甚至和期货产业根本就不相关。这也就回到了我们最开始说的，这部分投资者就只能当跟随者，更多的是从指标或者图形等技术方面来参与。

七禾网21、有盘手表示，基本面有着不少缺点，如获取信息延缓、作用慢、周期大等等，您怎样看待这样的观点？是否也曾有过这方面的困扰？您觉得基本面分析对于普通投资者来说是否合适？

KY：做期货，还是要对基本的逻辑有所认识和了解的，不能完全不懂。基本面能帮助个人投资者多多少少认识一个品种。比如很多人会问我，某个品种的价格会不会到什么位置，其实但凡你对这个品种基本面有点了解，就会知道这是几乎不可能发生的事情。所以还是要了解一些基本面的信息，起码能对一个品种的价格的上下限有一定的认识。

七禾网22、您是主观交易者，一般来说主观交易容易被心态或其它外在因素所影响，您是如何克服这种影响的？

KY：克服不了，人性确实难以克服。我也经常会在事后回想，当时为什么会是这个心态，或者为什么会这么冲动。人性无法避免，但我们可以不断强化自己，告诫自己尽量去避免。如果你不去强行改变自己，可能会做错十次，但如果每天强行告诉自己，有时候就真的忍住了，可能就会少错两次、三次。

七禾网23、您如何看待目前盛行的程序化交易？您觉得与程序化相比，您的优势在哪里？又存在哪些劣势？

KY：我有很多朋友在做程序化，我觉得他们的优势就是对一些数理指标的反应很灵敏。如果做得不错的话，长期来看会有比较合理的回撤，不会出现大的问题。但是，他们现在的劣势也有。随着程序化交易越来越广泛，做量化的人越来越多，他们都在抢跑道，会比较容易遇到瓶颈。如果没有更多变化的话，可能量化的难度会越来越大。另外，量化交易者基本上都不怎么关注基本面，所以有时候就会有一些莫名其妙的，他们自己也无法解释的情况出现。

从某种程度来说，程序化交易带有跟随的性质。随着跟随者越来越多，一些先行者会有意利用跟随者的特性来从他们身上赚钱，说直接一点就是跟随者更容易被割韭菜。你是跟随的人，主导权不在你这。当市场上越来越多的人去跟随的时候，如果有人有更强的实力，或者更先见的判断，就可以利用跟随者的特性，反过来赚这些人的钱，现在这种情况已经越来越普遍。市场上对产业的研究越来越深入，有资源优势的市场参与者会越来越强。

七禾网24、您表示，期货考验的是综合能力，不能有短板。对普通投资者来说，应该怎样去“修炼”自己，才能使各方面的能力得到综合性的提高？

KY：想要在期货圈里长久的活下去，综合性的能力特别重要。从非常宏观的政治、经济，到微观的产业链情况都应该有所了解。每个人获取资源的渠道和方式各不相同，不管从哪个方面来说，你都要尽量在自己的能力范围内做到最深入，乃至精通。这对自己只有好处，没有坏处。

另外，你需要去“修炼”自己的心态和三观。我觉得多读书非常有用，阅读的影响是潜移默化的，能让你变得更好。这个更好不单单指在期货方面，在为人处世上也是如此。各个领域的书都可以去读，比如历史书等，以史为鉴来修炼个人。反倒是投资类的专业书，我觉得不用看太多，特别是告诉你要如何去做的那一类，因为你不知道到底适不适合自己。做投资，还是要有一套自己的投资体系，表述再准确一点就是，大家不要刻意去学。

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李烨对话整理

2019-4-26

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