现货市场产糖集团对4800元/吨价位防守的支撑作用，使得上周郑糖强势反弹，郑糖指数连续两周收带较长下影线的K线，30周均线支撑力度较强，其中近月1005合约最低触及4833元/吨后出现触底回升迹象。从近两个交易日的情况来看，郑糖近月合约走势坚挺，远月只是跟随而动。此轮反弹是否会随着上周末云南出现的一场降雨而终止？后期天气因素、国际原糖对于郑糖的影响将如何？笔者认为，中期来看，在多重利空因素交织的影响下，郑糖远月合约承压。

一、国际原糖反弹空间受限

近期，美元指数大幅上涨，究其原因主要是希腊能否获得财政援助的不确定性令欧元受压。从政策层面来看，日本央行近日宣布进一步加大流动性宽松规模，而英国财政脆弱的基本面和6月份的大选结果的不确定因素使英镑继续受压。因此，美联储的流动性政策逐渐回归正常化与日、英等国的宽松政策正形成鲜明对比，使得美元指数走强。美元兑日元和英镑的相对强势表现制约了大宗商品价格的上涨步伐，国际原糖也不例外，并已受到了一定程度的压制。

二、国际糖市产量预期不断上调

近期，产糖大国印度和巴西不断上调其产量预期，截至3月15日，印度食糖产量预估值已达1500万吨，预计2009/2010榨季结束时的产糖量将能够达到1700万吨以上，比此前预期提高近10%。巴西方面，主产区2010/2011榨季糖产量预期为3500万吨，跟之前3100万吨的预期产量相比更是大幅提高。基本面的利空不断让国际原糖反弹乏力。从技术上看，国际原糖均线系统空头排列对期价形成的压力仍存在，国际原糖何时企稳依然不明朗，近期走势仍偏弱。而在从接近30美分/磅的高位下跌近46%的幅度之后，国际原糖面临牛熊转换的选择。国际原糖从2007年5月接近8美分/磅的低点到今年1月30美分/磅的高点，按照百分比回撤理论，当前的价位刚好回撤到62%的位置，即在16.5美分/榜一线，技术上来说国际原糖16—17美分/磅附近或将有一个小平台支撑，但仍需要基本面的配合，基本面的压力让国际原糖期市看跌氛围依然存在，而如果后期国际糖价再度下探，进口出现利润的冲击会拖累国内糖价，郑糖难以独立大幅反弹。

三、国内产区旱情缓解

自3月27日下午开始，云南昆明、楚雄、大理、临沧等受干旱严重影响的地区均有不同程度的降雨。据气象部门预报，云南局部地区出现较大降雨，云南整体普降小雨局部中雨，并预计可持续到3月31日。如果像这样的降雨再出现一至二次，将有效缓解当前的旱情，并将大大改善甘蔗的种植条件。

截至目前，2009/2010榨季已接近尾声，我国最终的食糖产量在1100万吨估计不会有太大变数。当前市场更加关心的是干旱天气对新榨季糖料种植的影响，对于2010/2011榨季来说，前期持续的干旱导致甘蔗无法下种或出苗率偏低，这对后市糖价具有一定的支撑作用，虽然这个作用仍属于潜在的支撑因素，短期内还难以全面显现。而干旱如果造成新榨季甘蔗种植无法顺利进行，那么新榨季的产量依然令人担忧，这种担忧或将给郑糖带来小级别的反弹，但最终难以撼动国内糖料种植面积大幅恢复后产量恢复的格局。

四、消费淡季新糖集中上市

据了解，截至3月29日，广西已有85家糖厂收榨，同比上榨季多25家。结合其它产区的情况来推断，2009/2010榨季广西预计将产糖680万吨，云南预计将产糖160万吨，广东预计将产糖92万吨，而北方甜菜糖已全面收榨，共产糖59.76。目前，新糖供应较为充裕，同时根据我国食糖季节性产销的特点，3—5月份国内食糖主产区将集中收榨，大量新糖集中上市，社会库存增加。另外，这也是一年中糖市的消费淡季，库存往往会达到整个榨季的最高记录。而从历史数据来看，每年的3—5月份国内郑糖期价也是跌多涨少，国内糖厂集中收榨和消费淡季的来临一定程度上抵消了干旱给糖价带来的利多支持。

综上所述，多重利空因素交织令郑糖承压，但由于2009/2010榨季产量和抛储量之和依然小于国内需求量，糖市供求缺口依然存在。与此同时，受国内加工能力所限，每月只能加工原糖20万吨左右，短期内供求缺口难以用进口来补缺。而受干旱天气影响，新榨季产量存在不确定性，预计中短期国内糖价表现仍较强。因此，近月合约走势强于远月合约，市场将继续呈现远月合约走势跟随近月合约的格局。