报告日期：2019年5月9日申银万国期货研究所

【宏观】

国务院召开国务院常务会议，部署推进国家级经济技术开发区创新提升，打造改革开放新高地；决定延续集成电路和软件企业所得税优惠政策，吸引国内外投资更多参与和促进信息产业发展。我们认为，该政策是一种信号，为了对冲外部冲击带来的不利影响，我国政府仍会迅速的做出政策反应，逆周期调控的政策也可能重新启动。

【金融】

股指：中美贸易担忧笼罩市场，美股低开后回升，尾盘跳水，A50期货夜盘下跌0.53%。商务部新闻发言人就美方拟升级关税措施发表谈话，称如果美方关税措施付诸实施，中方将不得不采取必要反制措施。A股近期经历连续大幅调整，中美贸易谈判的不确定性压制了反弹，预计后续的经济数据和宏观环境变化将影响A股走势，当前维持未来震荡整理判断。随着科创板的推进，相关板块依然会受到资金关注。两融余额开始持续减少，5月7日两融余额达约9445.8亿元，比上一交易日减少了约44.73亿，杠杆资金受行情影响较大。近期外资持续流出A股，昨日北上资金净流出约46.19亿，2019年共流入约957亿。中国4月出口负增长，进口增速创6个月新高，前四个月中国贸易顺差扩大26%，中国对美国进出口同比均下降，贸易顺差有所扩大。当前宏观环境不确定性增加，各指数回调，操作上建议先观望，持续关注中美贸易谈判对A股的影响，若出现好转迹象，建议把握逢低做多机会。同时重点关注科创板、企业基本面改善情况。

国债：出口大幅回落，期债小幅上涨。以美元计4月出口同比增速为-2.7%，进口同比增速为4.0%，进出口数据表现分化，进口增速大幅回升并创6个月新高，但出口大幅回落重回负增长，后期仍面临下行压力，期债小幅上涨，10年期国债收益率下行1.25bp至3.34%。央行开展了100亿元逆回购操作，SHIBOR利率继续全线下行，隔夜利率跌至2015年以来的新低，资金面继续保持充裕；央行将于5月15日定向下调部分县域农商行存款准备金率至8%，对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，释放资金约2800亿元；中美贸易摩擦仍存在长期性和不确定性，后期走向仍需进一步跟踪观察，短期的变化对债市有一定的支撑；此前全球经济增速预期被IMF下调，国内最新制造业PMI数据弱于预期，出口大幅回落且重回负增长，经济企稳持续性仍有待观察；此外，近期A股波动加大，市场避险情绪增加，国债期货基差也逐步收窄，贴水幅度减弱，市场对后期债市预期逐步转好。预计10年期国债收益率以下行为主，国债期货价格或重回上涨趋势，操作上建议国债现券以择机配置为主，国债期货可以轻仓试多。

【能化】

纸浆：纸浆周三止跌震荡。06合约收于5140，银星现货5250，价格偏弱。上月底5月份进口木浆外盘重新定价，整体价格延续下调态势。国内需求春季行情过后进入淡季。国内库存虽有下滑，但市场反应平淡。期货预计维持震荡下行态势。

天胶：沪胶周三冲高回落。近期海关严查混合胶进口的传闻利多市场。一方面进口成本增加对价格有支撑，另一方面部分非标套利空间收缩，预计减轻期货卖压。短期市场利多仍在发酵。基本面方面，国内割胶初期产出不理想，泰国产区逐步开割。泰国原料胶企稳。近期市场中美贸易仍是关注热点。沪胶盘面减仓上行，虽有利好因素，但供需格局转变仍有难度，上涨多来自于空头减仓，做多主动性仍显不足。预计短期走势维持震荡。09合约关注12000附近压力。国内弱需求的局势未改变前提下，沪胶仍以反弹做空为主。

PTA：TA909夜间收于5938（+56）。现货价6630（+15）。PX昨日现货价905美金/吨，汇率6.77，PTA原料成本4625左右，PTA加工费2000左右，加工费偏高。宁波台化120万吨装置于昨晚停车如期停车，计划检修18天左右，预计5月23号前后重启。华彬石化140万吨/年PTA装置目前已恢复至满负荷运行，该装置5月6日因故降负至50%运行。PTA装置本周开工率91%（产能4578万吨）。江苏另一直纺涤短大厂计划明日开始检修一套20万吨/年的涤短装置，重启时间未定。上海金山石化7万吨涤短也预计在5月20日开始停车检修。聚酯负荷在92.7%（产能5600万吨核算）。5月，聚酯工厂将维持高位开工。今天江浙涤丝产销偏弱，5成。江浙终端开工局部下降，织机开工78%。PTA卖保持仓11.4（-0.4）万手，买保4.9万手（-0.2万手）。聚酯端矛盾累积需要时间，短期受现货强势影响下，有一定程度反弹。但维持中长期重心向下的判断。中长期PTA重心向下趋势不变。空单持有。

MEG：1909合约收于4712（-22）。现货4530（+15）。美金方面，MEG美金573美金/吨。截止5月5日，华东主港地区MEG港口库存约136.8万吨，环比上期减少5.0万吨。国内乙二醇整体开工负荷在69.22%（国内MEG产能1070.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在56.01%（煤制总产能为441万吨/年）。并且煤制MEG装置陆续停车检修增多。国内产出有所收缩。伊朗一套44.5万吨/年的MEG装置目前运行良好，五月货源安排装运中。韩国一套18.5万吨/年的MEG装置已于近日升温重启，目前6成附近运行预计本周末将提升至满负荷，该装置此前于3月底停车检修。聚酯负荷在92.7%。江浙涤丝产销偏弱，仅5成。MEG国内开工率下滑比较迅速，库存压力一定程度缓解，MEG短期或将止跌，横盘整理为主。但中长期，MEG依然处于产能扩张阶段，高库存下价格上涨较为困难，后续如果有反弹，依然是好的做空入场点。

原油：美国原油库存意外下降抵消了对美中贸易争端的担忧，欧美原油期货上涨。特朗普阻止伊朗出口原油，指望美国、沙特和阿联酋增产补缺。但是，不仅沙特和阿联酋没有立即增产，美国原油产量也下降。美国已经连续两周动用原油战略储备。截止5月3日当周，美国原油库存量4.66604亿桶，比前一周下降396万桶。截止5月3日当周，美国原油日均产量1220万桶，比前周日均产量减少10.0万桶。周三美国威胁称，很快将对伊朗实施很多的制裁，并警告欧洲不要与伊朗做生意。路透社还援引一位熟悉沙特石油出口计划的海湾国家人士的话说，6月份沙特阿拉伯原油每日出口量将低于700万桶，其产量维持在全球减产协议规定的配额之下。路透社援引阿塞拜疆石油部长的话说，已经从沙特阿拉伯得到保证，沙特阿拉伯不会在6月份欧佩克会议之前就全球减产协议做出任何单方面决定。

甲醇：夜盘甲醇小幅震荡。昨日部分国内甲醇市场温和推涨。内地厂家挺价惜售情绪浓郁，但周中开始高价新单放量一般；昨日沿海地区稳中上行。国内甲醇整体装置平均开工负荷为：68.16%，较3月份环比下跌3.72%。整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在91.9万吨，整体沿海地区甲醇整体可流通货源预估在25.5万吨附近。短期来看，甲醇2400-2600区间震荡。长期看多。

【黑色】

焦煤焦炭：8日煤焦期价高开高走延续反弹。由于订单充足加之下游部分钢厂仍有加量提货现象，山西晋中个别焦企第二轮焦炭价格提涨100元/吨，主产地其余焦企多数处于观望状态。受期货盘面拉涨及产地少数焦企提涨第二轮影响，港口报价也相应上探，现港口准一主流现汇报价涨至2050元/吨左右，前期低报价减少，但成交依然显冷清，下游终端钢厂还盘较低，部分贸易商有恐高表现，已谨慎接货，另外，董家口库容也接近极限，港口也开始禁止无船期的货物集港。焦煤方面，受焦炭市场利好带动，焦煤市场整体稳中偏强运行，其中临汾地区部分煤矿小幅探涨30元/吨，1/3焦煤（S0.9 G85）价格上调至1370元/吨，山西多数煤矿价格暂以稳定为主。进口煤方面，口岸蒙煤市场维稳运行，口岸原煤库提价格稳在990元/吨左右，工业园区精煤价格稳在1220元/吨左右。整体上，焦炭现货折盘面2150，目前煤焦自身基本面方向驱动偏弱，市场预期徐州及山西限产力度加强改善焦炭供需，短期如第二轮提涨落地港口折盘面或涨至2250元，建议谨慎观望。

螺纹：昨夜螺纹小幅震荡。现货方面，唐山钢坯报3580跌20。上海一级螺纹现货报4160（理计）持平。8日唐宋100指数统计：唐山地区高炉开工率（样本有变）：按个数计算为78.57%，按容积计算为83.79%。找钢网数据：建材产量增加18.16万，厂库增加16.55万，社库减少11.34万；热卷社库存5.16万，产量减少1.5万。5月北方限产执行力度成为近期交易核心要点，根据目前的情况看，限产力度低于预期，策略建议观望。

铁矿：昨夜铁矿依然较弱，完全回补Brucutu停产带来的涨幅。现货方面，金步巴报716（干基），普氏62指数报94.25。淡水河谷：一家下级法庭此前批准Brucutu铁矿矿场恢复正常运营，但那个裁决结果被其上级法院颠覆，由于这个缘故，Brucutu铁矿矿场暂停恢复运营的计划。 Brucutu当地的Laranjeiras矿坝和其他基础设施被法院确认是稳定的。预计2019年公司铁矿石和铁矿物球团的销量将处于营收指引区间30700-33200万吨的中下段。矿石供给收缩需求稳的逻辑并未改变，叠加Brucutu复产出现变数，策略建议多单谨慎持有。

【金属】

铜：夜盘铜价延续弱势，中美贸易问题继续扰动市场。虽然中国明确本周参加中美贸易谈判，但媒体报道内容看，不确定性增加，也令市场情绪紧张，昨日人民币汇率离岸走弱至6.8上方，美国继续走弱。昨日海关数据显示，4月份进口未锻造铜40.5万吨，高于上月3%。4月汽车零售数据仍两位数负增长，未现好转迹象。由于周末才能对外发布中美谈判结果，本周铜价可能延续弱势震荡走势，关注下游需求、股市和中美谈判进展。

锌：夜盘锌价延续走弱，中美贸易问题继续扰动市场。虽然中国明确本周参加中美贸易谈判，但媒体报道内容看，不确定性增加，也令市场情绪紧张。在历史高位的精矿加工费背景下，加之近来国内外复产的消息的不断增加，有观点预计冶炼瓶颈可能在6月份得以明显改善。另外昨日公布的汽车销售数据仍未两位数负增长，未现企稳迹象。短期可能延续震荡弱势，关注株冶和汉中冶炼产能进展。

铝：昨日夜盘铝价小幅下跌。基本面方面，俄铝制裁取消，海德鲁中期复产对境外供应存在一定压力。国内方面，随着价格企稳，国内产能后续或继续如期投放。库存端，铝近期库存下降较快，需持续值得关注。宏观方面，近期利减税政策密集出台，社融规模大增，未来市场情绪或进一步好转，需求预期改善。近期外围贸易环境有恶化迹象，需持续关注，建议观望。

镍：昨日夜盘镍价小幅下跌。目前支撑镍价的主要逻辑在于短期镍铁供应偏紧，后期关注印尼新产能投产进度。趋势上，后期市场镍铁供应预计继续增长，对价格形成较大压力，上半年供应或继续维持偏紧，操作上建议逢高做空为主。

贵金属：近期贵金属呈现筑底回升迹象，昨日由于风险事件的反复金银在当前位置震荡。上周美联储公布的决议中票委一致维持利率不变，但是票委们对于通胀下降并低于2%的表述可能暗示美联储的鸽派倾向，但随后鲍威尔关于通胀疲软可能是暂时性因素所致。周五公布的非农数据中失业率再创新低，但薪资增速不及预期，加深对于通胀疲软的质疑，对于央行鸽派预期下美元有所走弱。此前随着美国零售销售数据和房地产数据的回温，美国经济较此前的悲观预期开始转向温和，同时其他经济体表现不佳美元表现相对强势下黄金持续承压。通胀持续性的低迷将使得市场对于美联储的政策判断偏向鸽派，风险事件重燃和股市下挫将支撑避险需求。短期金银可能因为美国通胀不及预期以及风险事件上的扰动呈现超跌反弹，但总体受消息面影响较大而且较为短期，建议投资者以观望为主。关注晚上的鲍威尔讲话。

【农产品】

鸡蛋：昨日09合约高位小幅震荡，主产区鸡蛋现货小幅上涨至3.9元/斤左右。今年雏鸡补栏始终旺盛，淘汰鸡价格居高不下，4月蛋鸡总体存栏量同比增加近10%，预计5月蛋鸡存栏同比继续增加。近期现货价格持续上涨，属于鸡蛋价格季节性的上涨，预计5月现货价格存在回落的可能性。由于明年春节较早，且今年补栏始终较好，明年蛋鸡存栏可能大幅增加，9-1价差或存继续拉大空间，可尝试做大9-1价差的策略。

玉米：玉米期货昨日小幅震荡。东北玉米售粮压力依然较大，下游企业补库积极性不高，玉米现货价格近期小幅上涨。虽然有各种传言，但未来如何进口美玉米仍然不明朗。国内玉米供需情况总体较为健康，玉米大幅上涨下跌可能性不大。重点关注今年临储玉米拍卖开始时间，若是提前拍卖或拍卖价格较低，玉米价格可能承压。考虑到国内的供需缺口和潜在可能进口的美玉米价格，预计1800点左右存在较强支撑，加上预期华北地区在6-8月有一定的干旱可能性，推荐在1800点附近可考虑做多C1909合约。

苹果：苹果10合约昨日继续上涨。AP910及之后的合约需要关注2019年苹果产量，四月上旬冷空气南下，西北华北等地出现降温，但幅度不大，且前期较为干旱的地区大多出现降水，对苹果生长较为利好。寒潮结束后苹果潜在利多反而成为利空。近几日，新一轮冷空气再次南下，陕西、甘肃局部地区有较强降水，关注苹果落果情况。10合约节前涨幅较大，但没有太多基本面支撑，可能存在回调风险。

棉花： ICE期棉跌1.18%，收72.32。郑棉跌1.48%，收15275。中国棉花价格指数15608元/吨。截至4月25日当周，2018/19美棉出口净销售3.28万吨，较前一周减39.4%，比前四周的平均水平减45.7%。5月8日，中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉1.1万吨，成交均价14556元/吨，较前一交易日下跌58元/吨，折3128价格16023元/吨，较前一交易日下跌18元/吨。贸易争端再出波折，导致棉价短期承压。

油脂： CBOT大豆昨日再次小幅下跌，目前处于10年低位，基金净空单历史新高，CBOT豆油跟随大豆走势，回到27美分下方。马盘棕榈油主力合约在2000附近徘徊，市场等待本周的MPOB月度报告，预期马来西亚棕榈油库存下降。夜盘国内油脂小幅波动，目前国内油脂库存充足，短期供应无忧，关注中美贸易谈判进展对进口大豆的影响以及棕榈油产地库存变化。Y1909短期支撑5200附近，短期阻力5650左右；棕榈油1909短期支撑4500-4550，短期阻力4760；菜油909短期支撑6750，短期阻力6960。

豆粕：市场等待中美磋商消息，美豆小幅震荡。截止4月30日，管理基金净持仓至净空单突破近几年历史极值。截止5月5日，美国大豆种植率6%，低于预期的8%，低于上年同期14%和5年均值14%。截止4月25日当周，美豆累计销售4514万吨，同比降低18%。累计装船3226万吨，同比降低26%。巴西4月大豆出口1005万吨，19年3月908万吨，去年同期1025万吨。阿根廷收割加速，市场上调巴西和阿根廷产量预期。截止5月3日，国内大豆库存425.6万吨（+53），豆粕库存65.7万吨（+2.5），预期未来国内库存仍将维持缓慢上升。国内市场本周前三天现货市场成交合计约140万吨豆粕。国内豆粕本周受消息影响大，价格波动将放大，建议谨慎对待。

白糖：夜盘外糖大幅下跌3%。夜盘郑糖小幅震荡，昨日仓单+有效预报合计32204张（-597张），19年3月初为13000张，目前仍少于往年同期。昨日现货小幅波动，昆明白糖现货5060元/吨，柳州5305元/吨。印度18/19榨季截止2019年4月30日累计产糖3211.9万吨，较去年同期的3118.3万吨增加93.6万吨。巴西4月出口原糖108万吨，高于3月的95万吨。ICE5月原糖合约交割1324手，约为6.7万吨，为2014年7月以来最低的原糖交割数量。外糖破位下跌，恐拖累国内价格。

【新闻关注】

国际：美股低开后一度转涨，尾盘跳水，离岸人民币上扬，人造肉第一股Beyond Meat跌超8%。沙特计划满足所有消费国需求，OPEC+承诺如有需要增加供应。伊朗总统宣布部分中止履行伊核协议。新西兰联储降息25个基点，为首个降息的发达国家。英特尔：将在2021年发布7nm芯片产品。在可预见的未来，公司将不会增加任何NAND闪存的产能。数据中心业务将以高个位数增长。美国总统特朗普签署行政命令，宣布制裁伊朗的钢铁、铝和铜行业，以拒绝伊朗通过金属出口来为核武器计划提供融资，期待“有朝一日”会见伊朗领导层。

国内：中国商务部就美方拟升级关税措施发表谈话：如果美方关税措施付诸实施，中方将不得不采取必要反制措施。中国4月出口负增长，进口增速创6个月新高，前四个月中国贸易顺差扩大26%；中国对美国进出口同比均下降，贸易顺差有所扩大；中国4月原油进口创历史新高，铁矿石进口跌至18个月新低。8日晚间，上交所发布公告称，再度对5月到期的50ETF认购期权进行限仓。中国财政部：1-4月个人所得税同比下降30.9%。券商四月份业绩黯淡：营收净利润双降，暂别一季度火爆场面。