宏观策略

今日市场关注： 

关注宏观事件 

中国4月CPI、PPI 

美国4月PPI，3月贸易帐 

美联储主席鲍威尔致辞 

挪威央行宣布利率决议

全球宏观观察： 

中国4月出口负增长，进口增速创6个月新高。经历了偏弱的一季度进出口数据之后，中国4月进出口数据表现分化，进口增速大幅回升并创6个月新高，但出口大幅回落重回负增长。5月8日周三，中国海关总署公布数据显示，以美元计，中国4月出口同比增速为-2.7%，低于预期的3.0%，较前值14.2%回落；进口同比增速为4.0%，高于预期的-2.1%，较前值-7.6%回升，创6个月新高。出口数据的承压正显示着全球经济的下行态势，预计短期难以改善。

发达国家降息第一枪，新西兰联储降息25个基点。周三亚洲早盘交易时段，新西兰联储宣布降息25个基点，至1.5%，这与市场此前预期一致。1.5%的利率是新西兰历史上的最低水平。这是新西兰联储两年半以来的首次降息，上次是在2016年11月。此举使得新西兰联储成为首个降息的发达国家。不仅如此，新西兰联储还在一同发布的预估中暗示，仍有再降息一次的可能。新西兰联储表示：全球经济增速放缓导致对新西兰商品服务需求的下降。委员一致认为，鉴于国内消费、预期经济增速以及就业压力，有必要进一步扩大刺激。

伊朗总统宣布部分中止履行伊核协议。伊朗总统哈桑·鲁哈尼8日发表电视讲话，宣布伊朗中止履行伊核协议部分条款，不再对外出售重水和浓缩铀。鲁哈尼在讲话中强调，这并不意味着伊朗退出伊核协议。伊朗希望在60天内与伊核协议其他签字方谈判伊朗在协议中的权益问题，若诉求得不到满足，伊朗将不再限制自身铀浓缩活动的产品丰度。2015年7月，伊朗与伊核问题六国（美国、英国、法国、俄罗斯、中国和德国）达成伊朗核问题全面协议。根据协议，伊朗承诺限制其核计划，国际社会将解除对伊制裁。

伊斯坦布尔将重新举行市长选举，土耳其里拉再度暴跌。土耳其最高选举委员会6日宣布，撤销伊斯坦布尔市长选举结果并重新举行选举。最高选举委员会宣布，作出这一决定是由于选举中存在违规行为，一些投票站的工作人员并非国家公务员，

这不符合土耳其法律要求。新选举将于6月23日举行。周二，土耳其里拉兑美元盘中触及6.1975，创七个月新低。目前，里拉兑美元报6.1770。自今年2月以来，里拉累计贬值幅度近20%。

近期热点追踪： 

美联储加息：根据美国劳工部门5月7日公布的数据，3月美国JOLTS职位空缺为748.8万个。这一数据继2月份创下四年来最大降幅之后一举反弹34.6万，数值达到历史上第四高，创下近十个月来最高的环比增幅。尽管从职位空缺来看美国就业市场供不应求，但受雇佣人数却连续第二个月下降，至56.6万人，为去年3月以来的最低水平。分部门看，私营部门的受雇佣人数几乎没有变化，政府部门雇佣人数有所下降。此外，自主辞职（反映劳动人口对找到下一份工作的信心水平）连续第二个月出现回落，3月份下滑3.8万人至340.9万人。

点评：3月议息会议美联储继续加强鸽派预期，将在后期降低缩表规模，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：Shibor一周新低

观点：昨日央行开展100亿逆回购，连续三日实现净投放。而短端利率显示资金面极度宽松，Shibor一周利率下行6.3bp至2.286%，该数值为2019年以来新低。故在央行持续投放叠加月初宽松氛围下，短端利率预计低位徘徊。

股指期货：逻辑围绕避险，短线筑底

逻辑：昨日A股弱震荡，全天呈现倒V走势。在中美磋商仍具不确定性的背景下，市场上行动能不足，全天量能不及5000亿。对于短线走势，伴随负面预期部分计价，股指继续下探的空间整体有限；但考虑到中美谈判悬而未决，这将制约资金抄底意愿。因此，短线属存量市场，大概率继续磨底。今日披露的经济数据会有一定扰动，但难以成为核心交易逻辑。配置层面，倾向具备防御属性的大消费。

操作建议：中期多单续持，上证综指2800点附近吸收筹码

风险因子：1）美股崩盘；2）配资监管；3）中美经贸会谈

国债期货：避险情绪盘后升温，密切关注事件动向

逻辑：昨日债市高开之后高位震荡为主。期货收盘之后，随着贸易摩擦带来的避险情绪进一步升级，现券端收益率出现大幅的下降。债市将继续由事件驱动为主。正如我们前几日所指出的，目前债市环境宜多不宜空。后期除了避险情绪之外，注意经济数据回落带来的预期差行情。

操作建议：小幅多头入场或持有

风险：1）经济数据大幅超预期；2）贸易摩擦变化

黑色建材

1、钢材：现货市场小幅下跌，建材成交明显回落。找钢数据显示，建材产量周环比大幅增加，伴随需求转弱，供强需弱格局下，社库降幅收窄、总库存开始累积，钢价承压回落。目前河北限产政策尚未完全落地，预计产量将维持相对高位，随着南方高温雨季来临，未来钢价面临调整压力。

2、铁矿：现货市场小幅回落，成交也大幅萎缩。澳洲、巴西发货量明显回升，同时钢厂钢材库存开始累积，导致对铁矿采购意愿下降，短期内也有跟随钢价调整压力，不过钢厂高利润仍对矿价有所支撑，总体延续高位震荡走势。

3、焦炭：第二轮提涨范围扩大，个别钢厂已接受。环保二次加强，库存持续去化，中央环保督察组向山西反馈“回头看”及专项督查情况，山西被列为环保负面典型，受此影响，焦炭供给收缩预期较大。总体来看，供需好转、环保加强驱动焦炭期价上行，短期内焦炭将在产业链品种中维持偏强表现。

4、焦煤：焦煤产量已增加较多，供给情况好转。发改委发文要求加强冲击地压煤矿源头治理，国内煤矿监管趋严，加之进口总量控制，供给端增量有限。下游焦炉开工维持高位，焦煤需求总体稳定，焦炭环保加强下，焦煤需求边际减弱。近期煤价小幅探涨，但供给并未偏紧，驱动力不强，预计焦煤价格短期维持高位震荡。

5、动力煤： 产地安全检查力度不减，月初煤管票较为宽松，但产能释放有限，坑口市场依旧较为乐观；大秦线检修结束后发运正常，检修期间库存不降反增，折射出下游在长协保供背景下市场采购冷清的局面，在旺季尚未到来前，港口价格上涨乏力，倒挂依旧难以修复。总体来看，短期内煤炭市场依旧难以摆脱窄幅震荡的局面。

6、玻璃：据玻璃期货网消息，本月点火的生产线增加至5条，同时有1条生产线计划冷修。近期需求仍相对平淡，现货价格较为灵活，厂家以增加出库为主。当前玻璃期价已经过连续回调，在现货价格进一步下跌前，短期或震荡为主。

7、硅铁：当前现货价格虽处于低位，但多数企业均保持正常生产，产量有望维持常量。另一方面，交割库存处于高位，钢厂需求虽因废钢添加增多，有边际改善，但仍不改供大于求格局。目前期价经过回调，使得套保利润有所收窄，在现货价格进一步下跌前或震荡为主。

8、硅锰：港口锰矿库存在高需求下消化不及预期，矿价压力较大，由此带来的成本端塌陷是硅锰现货企稳的最大阻碍。在现货价格未企稳前，期价暂无向上驱动。但由于当前期价对锰矿下跌预期体现较为全面，短期或转为震荡。

能源化工

原油：美油库存拐点临近，关注汽柴价差拐点

逻辑：昨日油价小幅上行。EIA发布周报，上周美国原油、汽油、馏分油库存-40、-6、-2万桶/日；原油产量、进口、出口、开工均下降 -10、-7、-4、-3万桶/日。平衡表调整项从上周63万桶/日到本周-81万桶/日，为2001年来最低值；双周相差-150万桶/日，显示目前产量估值的极大不确定性：周度产量与月度产量继续分化、周度产量与钻井维持分化、周度钻井与油价维持高度相关。上周美湾暴风降雨天气导致进出口同降。进口结构逐渐调整：加拿大维持美国进口榜首、墨西哥晋级第二进口国、沙特进口降至历史低位、委内瑞拉进口再度归零。 后期重点关注原油库存拐点季节性窗口，及汽柴价差拐点。

展望后期：1）地缘风险加剧。继上周美国在委内瑞拉策划政变失败后，本周焦点转向伊朗。两国干涉均已涉及军事行动，若后期紧张态势加剧，不排除冲突升级至武力层面，对油价存地缘溢价支撑。2）供需支撑维持：供应维持低位，需求季节恢复，去库等待兑现，月差维持偏强。3）金融压力增加：中美贸易谈判再度遇阻，美股高位回调风险增大，基金净多持仓高位引发拥挤交易风险。若美股进入趋势回调，油价下行空间仍存。短期单边暂时观望，中期等待入场机会。

策略建议：Brent 1907-12月差多单持有; Brent-WTI 1907多单持有

风险因素：沙特增产；美股大跌

沥青：月差重回正值，多头大幅减仓主力下跌

逻辑：今日沥青主力多头大幅减仓，1912合约期价大幅下调，驱动1906-1912价差重回正值，1906虽持仓在下降，但目前持仓超过20万手，接货方仍相对坚定，关注接下来的炼厂开工及4月产量，若不计预计，沥青期价有望继续走强。

操作策略：逢低多，多Bu1906-1912

风险因素：下行风险：持续时间长的大范围降雨，炼厂检修大降

燃料油：富查伊拉燃料油库存连续两周下降，燃油基本面好转

逻辑：今日燃油震荡，当周富查伊拉连续两周库存下降，或代表库存出现向下拐点，近期原油波动加剧，待原油维稳后燃油有望走强，因此建议布局裂解价差多头，此外可以关注Fu2001-2005空头配置，主要的驱动是高硫燃料油需求断崖下滑施压在01合约。

操作策略：空Fu2001-2005

风险因素：下行风险：原油大幅下跌，新加坡到港船货增加

甲醇：MTO新需求释放预期临近，短期反弹考验基差压力

逻辑：近期盘面相对坚挺，我们认为短期支撑来源于产区价格逐步跟涨盘面，叠加久泰MTO重启，南京诚志顺利中交，给盘面带来了较大支撑，不过目前盘面升水已超过5%，基差存在一定压力，而现货反弹后，下游接货意愿有所下降，短期反弹持续需要现货跟涨的配合，除了情绪之外，还需要其他MTO新产能陆续释放，前期投产的MTO顺利运行，从而加快产销区库存去化，因此我们认为短期可能是震荡走势，但策略上我们仍坚持偏多对待。

操作策略：短期反弹谨慎，继续关注09合约上PP-3*MA价差缩窄机会

风险因素：

下行风险：产区库存持续积累、原油价格持续回调、下游安保检查影响扩大

LLDPE：贸易战预期再度主导，下跌风险仍未解除

逻辑：现货进一步走淡，库存维持高位，期货只能向下寻底。最近两天的下跌主要由贸易谈判再度破裂所引起，加上本身基本面也是高库存且供需相对乏力的状态，下跌成为了顺利成章。短期来看，贸易谈判无任何缓和迹象，中美矛盾与分歧有愈演愈烈的态势，因此下行的风险仍未解除，不过我们认为最近两天现货需求偏弱是受到了一定悲观预期的影响，国内价格的下跌也有助于减少未来的进口供应，中线潜在利多在逐渐酝酿之中，一旦贸易战局势缓和，反弹随时都会出现。8100作为前期低点，理论上会存在一定支撑，不过严格来说，回料加税7850支撑可能更有效。

操作策略：中线9-1正套继续持有。

风险因素：

上行风险：下游需求回暖

下行风险：进口压力继续体现

PP：下行风险并未解除，但短期支撑或有所增强

逻辑：受贸易谈判破裂影响，PP期价破位向下，不过现货由于检修较多，价格还相对坚挺。就基本面而言，我们认为PP供需暂时并没有特别弱，下跌更多是在反映经济预期转淡与新装置投产的长期逻辑，目前期货8450的价格已接近出口盈亏平衡，理论上支撑会有所增强。不过从最新的消息来看，两国的分歧与矛盾无任何换迹象，反有愈演愈烈的风险，因此短线弱势或尚难以扭转。目前价格已在支撑区域，下一支撑位8300。

操作策略：暂时观望。

风险因素：

上行风险：下游需求回暖、新装置投产推迟、贸易谈判再度缓和

下行风险：新装置投产顺利、贸易谈判进一步恶化

PTA：PTA延续低位区间震荡

逻辑：短期PTA延续区间震荡，走势上下较为谨慎。一方面，成本端偏空扰动并未结束，恒力二线的开车预期将进一步打压PX价格，增加PTA下行空间。另一方面，聚酯需求有转弱迹象，织造环节开工不及同期，随着3-4月旺季结束，偏弱局面将往上传导，后期聚酯高开工面临调整，近日已有一些聚酯厂开始检修。总体而言，PTA前期因成本坍塌导致的价格下跌，并未影响其加工费，而聚酯需求的走弱将对PTA加工费产生压力。总体而言，后期PTA上行压力渐增。

操作策略：观望。

风险因素：

利多因素：原油价格大幅上涨，PX、PTA供应量大减，聚酯需求回暖超预期

乙二醇：乙二醇小幅回升，但上行压力仍存

逻辑：在成本压缩有限和供需暂未进一步转空前，乙二醇下跌出现阶段喘息，但上行空间预计有限。一方面，原料价格是否进一步下跌，存变数，若成本下移，乙二醇可跌空间将扩大。另一方面，供需改善面临压力，前期压力来自高库存，后期压力或将来自需求转弱。目前港口高库存有所改善，但需求利好持续性存疑，随着3-4月旺季结束，聚酯需求存转弱可能。加上聚酯品利润出现减少，在偏空诱因影响下后期需求拉动或不足。短期乙二醇走势跌势暂止步，但乙二醇供需偏空趋势未改前，乙二醇上行仍承压。

操作策略：观望。中长期维持反弹沽空思路。

风险因素：

利多因素：油价继续走高，下游需求旺季延长，乙二醇库存大幅下降。

PVC：PVC趋势未变但须谨慎，警惕周末宏观风险

逻辑：PVC消息面变化不大。期盘昨日小幅回落，期货盘整后现货观望氛围浓厚。供应端减量明显，时有听说企业突然停车现象。从最新公布的检修计划看，5月的产能损失已经高达23.6万吨，相较于五一节前再度增长。目前看，供应减少的利多还在加深发酵，对现货存在心理支撑，因此短期回落的空间有限。技术端，PVC阶段超涨明显，存在盘整需求，考虑宏观市场氛围，多头可适当获利了结，落袋为安。9-1正套可继续持有。目前PVC面对的最大的利空是宏观氛围走弱，其他化工产品的走弱对PVC会产生向下拖累。技术端，上行趋势依旧存在，目前走势仍在强势范畴。趋势角度，跌破20日均线算趋势完结，目前尚未到来。周末中美贸易谈判或有进一步消息，宏观波动较大情况下建议谨慎乐观，多头逐步获利了结。9-1正套持有。

操作：谨慎乐观，多头逐步获利了结。9-1正套持有。

风险因素：

利空因素：贸易争端引发国内金融市场调整、PVC库存去库缓慢

纸浆：弱势依旧，关注5日均线压力。

逻辑：纸浆走势持续弱势，现货端价格短期出现暴跌。市场氛围较差，下游市场涨价不断进行，但未足以改变市场心态。驱动来看，需求偏弱、5月到港增加、外商降价等因素组成了目前主要的下行驱动。下游利润的恢复虽是利好，但无法传导演变为需求好转，因此对价格支撑力度不足。基本面整体看依旧趋弱。临近周五，贸易争端对国内金融市场的整体冲击利空纸浆市场，且中美贸易恶化本身也利空成品纸终端消费。技术上，今日或受到5日均线压制，价格可能再度震荡下行。但整体超跌，大幅下跌空间似乎也不足。操作上，短线谨慎偏空。

操作：谨慎偏空交易。

风险因素：

利多因素：下游纸厂的大量采购

有色金属

铜：中国累计进口未锻轧铜及铜材同比减少5.26% 沪铜弱势震荡

逻辑：2019年1-4月，中国累计进口未锻轧铜及铜材158.5万吨，累计同比减少5.26%，减幅进一步扩大，进口下降的主要因素一是国内产能扩张，二是进口盈利窗口关闭。短期国内供应宽松，全球范围内库存重新分布，国内库存积累上扬。需求领域较为乏力，国网投资没有特别可期待之处，汽车消费数据较差。宏观股市大跌以及需求的疲弱有望促进铜价下行。虽然加工费下移，但随着西北精矿外溢，以及电铜增量稳步扩张，原料端对价格支撑恐将弱化。

操作建议：偏空操作；

风险因素：交割预期，仓单增速

铝：关税担忧再起，铝价稍稍承压

逻辑：昨日收盘后中美贸易摩擦升温的忧虑加重，伦敦金属大幅下挫，拖累国内金属夜盘低开。假期间现货维持去库，当前虽有复产预期压制，但实际产量较去年同期仍在下降，旺季消费之中，去库将延续。近期对贸易关系恶化的忧虑对盘面造成一定压力，铝价小幅承压。

操作建议：区间操作；

风险因素：复产加速放量；贸易摩擦忧虑

锌：LME锌库存进一步提升，锌价弱势格局延续

逻辑：昨日LME锌库存继续大幅增加，LME锌库存支撑已转弱，关注LME锌进一步交仓的可能。国内方面，在高冶炼利润维持下，5、6月国内冶炼复产节奏将进一步推进，国内供应瓶颈将于年中前突破。同时，从消费季节性来看，4月份需求已基本见顶，5、6月消费面临季节性下滑的压力。因此5月份国内锌锭社会库存去化节奏或放缓，并可能从去库转为累库态势。宏观方面，目前重点关注中美贸易谈判的进展动态。整体来看，预计近期锌价弱势格局难改，将继续承压下行，同时沪锌期货近强远弱态势将延续。

操作建议：空单持有；沪锌期货买近卖远

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：再生精铅对电解铅均价贴水100元/吨价格优势仍存 需求仍显疲弱

逻辑：中国对电动自行车的需求饱和，在环保改革和回收再生的推动下，再生铅的产量继续扩大，金利金铅30万拆解回收产能有望于5月底达产。铅蓄电池需求淡季依旧，电动车自行车新国标正式落地，下游订单低迷库存压力上升，或许将进一步下调产量计划，电池批发市场促销氛围加剧。原生铅供给平稳，虽然主要副产品白银价格下滑，但生产仍然平稳有序。由于再生冶炼利润上扬，再生复工热情偏高产量上扬。沪铅供大于求价格震荡下移可期。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：多空观望为主，期镍维持震荡

逻辑：镍铁供应增量逐步加速，电解镍现货资源充足，供应端压力明显。而需求端方面，不锈钢库存拐点终于出现，但需求端前景依旧并不明朗。目前供需结构依旧偏弱，但是市场所传闻的不锈钢新增产能会对供需平衡格局产生较大影响后市需要继续关注。期镍连续两日震荡有一定企稳迹象，短线有冲高动能，但震荡偏弱格局未变，操作上建议继续以短线操作为主。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现强势，美元指数回落

锡：需求表现维持偏弱，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，同时国内年初至今产量也维持下降。而现货市场方面，今日下游维持按需采购，观望情绪偏重。目前期锡维持震荡格局，趋势操作上暂时维持观望。

操作建议：趋势交易继续观望，关注内外盘套利机会

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：中国出口不及预期避险情绪上扬 贵金属震荡偏强

逻辑: 中国4月出口同比增速为-2.7%，低于预期的3.0%，较前值14.2%大幅回落，预示外需疲弱国内商品竞争力下滑，避险资产再获青睐。美国工业产出率连续两个月连续下滑，表明减税效应衰退制造业回归存疑，不利美元；并且欧元区宏观数据回暖，预示着欧洲经济在量化宽松的推动下启动势头正在形成，利好欧元；所以，短期金价回调买入正当时。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

油脂：缺乏利好消息提振 预计油脂价格反弹空间受限

逻辑：国际市场，斋月备货开启，但4月马棕出口或不及预期，棕油复产施压油脂市场。国内市场，上游供应，棕榈油豆油库存回升，油脂整体供应压力仍存。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，油脂基本面偏空，但中美及中加贸易关系仍存不确定性，预计近期油脂价格维持底部震荡。

操作建议：做空豆棕价差；菜油观望

风险因素：上行风险：原油价格大幅上涨、中美贸易关系恶化。        

下行风险：原油价格大幅下跌、中美贸易关系缓解。

棕榈油：震荡偏弱

豆油：震荡

菜油：震荡    

蛋白粕：美豆播种偏慢，蛋白粕区间运行

逻辑：北美豆播种进度同比偏慢，但预计厄尔尼诺气候将利于美豆增产。南美豆上市量增多打压豆类市场。国产大豆进入种植期，补贴力度或降低，不利于大豆面积扩增。非洲猪瘟导致生猪饲料需求不振，豆粕消费堪忧。同时豆菜粕价差利于豆粕对菜粕替代性需求增长。中加贸易关系仍未恢复正常。近期贸易关系仍主导粕类市场，料延续区间运行。

操作建议：豆粕观望，菜粕观望

风险因素：中美贸易谈判不顺，中加关系恶化，北美天气恶化，利多粕类市场。

豆粕：震荡

菜粕：震荡

白糖：短期无方向，维持震荡

逻辑：目前，产业仍偏悲观。我们认为，郑糖近期的拉升，是对前期过度下跌的修复，后期预计产销情况仍要偏快，后期要关注进口及政策的变动，在政策未有太大偏离的情况下，郑糖后期预计难有深调。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润已经打开，持续近半年的内外倒挂情况结束；巴西方面，新榨季开始，产糖量预计有所增加；印度生产进度较快，产量或高于预期，但要关注印度出口情况；泰国产糖量同比仍增。我们认为，本年度，国内食糖供需矛盾不大，后期若政策偏离不是太大，本年度郑糖底部已现，郑糖预计震荡偏强，但高度或有限。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完，目前只是反弹。

操作建议：观望

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖

震荡    

鸡蛋：现货价格继续上涨，主力期价高位震荡

逻辑：供应方面，春节前后补栏青年鸡陆续进入开产期，且当前待淘鸡偏少，后市在产蛋鸡存栏量将逐渐增加，鸡蛋供应短期回升。需求方面，当前需求偏弱，但猪价偏高对冲需求不利影响。总体来看，近期现货价格继续上行动力不足，短期或进入回调期。09合约短期震荡，中长期受猪价上涨催化影响，预计保持强势。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议： 09合约中长期回调做多

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期

震荡偏强