宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

英国4月失业率

德国5月ZEW经济景气指数

纽约联储主席发言

全球宏观观察：

国务院关税税则委员会发布公告决定对原产于美国的部分进口商品提高加征关税税率。2019年5月9日，美国政府宣布，自2019年5月10日起，对从中国进口的2000亿美元清单商品加征的关税税率由10%提高到25%。美方上述措施导致中美经贸摩擦升级，违背中美双方通过磋商解决贸易分歧的共识，损害双方利益，不符合国际社会的普遍期待。为捍卫多边贸易体制，捍卫自身合法权益，中方不得不对原产于美国的部分进口商品调整加征关税措施。 根据《中华人民共和国对外贸易法》《中华人民共和国进出口关税条例》等法律法规和国际法基本原则，经党中央、国务院批准，国务院关税税则委员会决定，自2019年6月1日0时起，对已实施加征关税的600亿美元清单美国商品中的部分，提高加征关税税率，分别实施25%、20%或10%加征关税。对之前加征5%关税的税目商品，仍继续加征5%关税。 

美国或将对欧洲开征汽车关税，欧盟已准备好反制裁商品清单。美国总统特朗普将于5月18日决定，是否对欧盟开征汽车关税。这可能影响价值约470亿欧元的汽车及汽车零部件出口。而欧盟已经开始准备反制裁措施，正在制定报复目标商品的清单。欧盟贸易主管Cecilia Malmstrom周一表示：“我们已经准备了可能列入该名单的项目清单。如果发生（美国对欧洲征收汽车关税）这种情况，我仍然希望它不会——那么我们就会公布那份名单。”

波斯湾地缘局势骤紧，沙特两艘油轮遭“蓄意袭击”，油价扩大涨幅。沙特阿拉伯能源部长Khalid al-Falih 5月13日周一证实，两艘沙特油轮上周日在阿联酋富查伊拉外海遭到“蓄意袭击”，事发时这两艘船正离开波斯湾，驶向沙特阿美位于美国的客户处。事发地富查伊拉港距离霍尔木兹海峡约70海里，而霍尔木兹海峡又是连接中东地区产油国和阿拉伯海的重要航线，每天从此经过的原油运输量占全球原油海运总量的近三分之一、全球石油产量的五分之一。4月末，在与美国关于原油出口的争端最激烈的时刻，伊朗曾威胁封锁霍尔木兹海峡，禁止原油通过该航线运输。地缘冲突风险有所上升。

日本多项经济指标敲警钟：景气指数6年多来首次恶化，企业利润3年来首现缩水。时隔6年多来，日本官方首次判断宏观经济前景呈恶化态势。5月13日，日本内阁府公布了最新的月度景气指数，具体显示，日本3月份的景气一致指数为99.6，和上个月相比下跌0.9，时隔两个月出现下跌。另外，对于3个月后和7个月后的预

期也呈现下跌态势。鉴于景气一致指数的形势，内阁府判断，日本的经济动向指数呈现“恶化”态势，为2013年1月以来首次作出前述判断，此前的判断为“存在下行的可能”。

近期热点追踪：

美联储加息：在上周外围风险事件意外骤增之后，5月13日周一至少有三位美联储官员发表讲话。尽管交易员们完全计价入了今年底之前降息一次的可能性，但联储高官们暗示目前不宜轻举妄动——除非不确定性导致美国经济切实放缓。美联储“二号人物”、副主席克拉里达再次重申，美国经济形势良好，正处于或者接近实现美联储最大化就业和稳定物价的双重目标。不仅美国通胀正在接近2%的央行目标，关键的通胀预期也锚定在2%。

点评：3月议息会议美联储继续加强鸽派预期，将在后期降低缩表规模，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：短端变化不大

观点：昨日央行未进行公开市场操作，短端利率则是变化不大，Shibor7天升1.1bp，DR007升2.82bp，资金面并无明显波动，显示银行体系资金面仍显充裕。但进入下半周之后，缴税压力将逐步体现，短线将呈现利率逐步走升的态势，上行幅度将反应央行对于宽松力度的态度。

股指期货：中方加征关税，冲击或提供低吸窗口

逻辑：昨日A股全天弱势震荡，沪指最终勉强收跌于2900点上方。对于昨日市场相对弱势的表现，一方面在于市场对于中美经贸磋商走向仍有疑虑；另一方面则是周一深交所7家公司退市，引发ST现跌停潮。而从昨日全天两市成交4662亿来看，缩量更是显示主力资金仍以观望为主，在赚钱效应不加的背景下，增量资金也相对有限。对于短期走势，我们认为鉴于昨日晚间中方反制对美加征关税，将对市场情绪产生一定冲击，可考虑期指对冲事件型影响。不过，鉴于前期贸易争端影响已经计价，且目前较低的估值，逆周期政策暂不改向来看，指数也不具有大幅下探空间。因此，操作层面，中期维度低吸思路。

操作建议：多单续持，上证综指2800点附近吸收筹码

风险因子：1）美股崩盘；2）配资监管；3）中美经贸会谈

国债期货：期债继续高开高走，坚持多头续持

逻辑：期债继续高开高走，修复上月失地。从目前来看，债市依然情绪高涨，中美贸易引来全球避险情绪的增加。预计该情绪将继续蔓延，期债依然有上冲动力，建议多单续持。

操作建议：小幅多头入场或持有

风险：1）经济数据大幅超预期；2）贸易摩擦变化

黑色建材

钢材：现货市场继续回落，建材成交尚可。4月宏观数据整体出现回落、上周中美贸易摩擦升级；高利润下，唐山限产执行力度有限，受高供给叠加需求转弱影响，钢价承压下挫。未来产量仍将维持相对高位，需求季节性转弱预期增强，钢价短期震荡偏弱运行。

风险因素：环保力度增强、需求持续超预期（上行风险）

铁矿：现货市场整体平稳，成交量继续回升。钢材现货有所松动，对矿价走势有所拖累。但钢厂利润维持高位，同时近期人民币汇率快速贬值，也抬升了进口铁矿的成本，两因素导致矿价较为抗跌，总体延续高位震荡走势。

焦炭：第二轮提涨落地，环保二次加强，库存持续去化，山西环保限产比例较上周有所较增加，但政府尚未出台限产文件，焦化厂观望较多，供给收缩预期尚未兑现。总体来看，供需好转、环保加强驱动焦炭期价上行，同时又受钢价回调影响，焦炭将在产业链品种中维持偏强表现，但由于限产执行尚未落地，短期或以高位震荡为主。

焦煤：近期焦煤产量已增加较多，供给情况好转。国内煤矿监管趋严，加之进口总量控制，供给端增量有限。下游焦炉开工率尚维持高位，焦煤需求总体稳定，焦炭环保加强下，焦煤需求边际减弱。受益于焦炭提涨落地，焦煤价格探涨，但供给并未偏紧，上涨空间较为有限，预计焦煤价格短期维持高位震荡。  

动力煤：产地安全检查力度不减，月初煤管票较为宽松，但产能释放有限，坑口市场依旧较为乐观；大秦线检修结束后发运正常，检修期间库存不降反增，折射出下游在长协保供背景下市场采购冷清的局面，在旺季尚未到来前，港口价格上涨乏力，倒挂依旧难以修复。总体来看，短期内煤炭市场依旧难以摆脱窄幅震荡的局面。

玻璃：昨日华北多家企业上调现货价格，以刺激出库。但目前来看，出华北和华中出库相对乐观外，其他地区都有一定的压力。当前玻璃库存拐点已经确认，但本月仍有5条产线投产，供给端产量后期增加可期，而由于华北等地提价后，下游相对谨慎，短期仍需警惕追高风险。

硅铁：由于前期成本有所下降，导致利润出现扩张，推动了产量增加。目前硅铁产量维持高位水平，且05合约临近交割，交割库存有望释放，将对短期现货市场产生冲击，同时下游需求相对淡季，短期注意期价回调风险。

硅锰：近两周港口锰矿库存大幅攀升，突破历史新高，预计后期矿价下跌压力有增无减。同时，前期预期的内蒙限电、平罗停炉等事件也并未影响硅锰产量继续攀升。在成本继续降低的可能性较大，以及产量不断突破新高的情况下，硅锰价格短期或继续下跌，并可能拖累期价。

能源化工

原油：地缘支撑对峙金融压力，单边震荡关注相对强弱

逻辑：昨日油价冲高回落。1）地缘冲突支撑日内油价上行：周日早间当地媒体报道阿联酋富查伊拉港口发生爆炸，数艘油轮着火燃烧；下午阿联酋官媒否认港口爆炸。周一阿联酋及沙特承认两艘沙特籍油轮，另有一艘挪威籍油轮被不明物体攻击出现破洞，一艘阿联酋籍油轮船身发生倾斜。事故位于霍尔木兹海峡，或与伊朗和美国及其盟友沙特阿联酋日益激烈对峙有关，显示地缘冲突已有由冷战升级为热战迹象。2）金融事件压制夜间油价回落：国务院晚间发布公告，决定对原产美国价值约600亿进口商品提高加征5%-25%不等的关税税率。清单中能源类产品仅包括25%税额的液化天然气，对原油成品油贸易影响不大。贸易冲突恶化风险对金融情绪影响较大，美股夜间低开下行，施压美油同步回落。

期货方面，供需及地缘支撑向上，金融风险压力向下；双边影响继续对峙，单边油价维持震荡。关注原油基本面偏强及地缘溢价带动的做多月差，做多跨区价差，做多油股比价继续上行空间。短期单边震荡暂时观望，中期等待多单入场机会。

策略建议：Brent 1907-12月差多单持有; Brent-WTI跨区价差多单持有；Brent/SP 500 油股比多单持有

风险因素：沙特增产；美股大跌

沥青：四月产量超预期下降支撑06走强，需求稳定库存拐点将近

逻辑：百川公布四月沥青产量环比超预期下降，在需求逐渐恢复的背景下，沥青库存拐点渐近，对近月形成支撑，证明炼厂成本高企导致接货方较多，月差大幅走强。炼厂开工下滑不及预期已被验证，五月马瑞原油贴水上涨炼厂利润进一步恶化，或对炼厂开工进一步压制。

操作策略：逢低多，多Bu1906-1912

风险因素：下行风险：持续时间长的大范围降雨，炼厂检修大降

燃料油：富查伊拉油船遭破坏加剧紧张局势，三地燃料油库存拐点渐近

逻辑：周末俄罗斯通讯社报道富查伊拉油船爆炸，今日阿联酋官方辟谣称仅有四艘船只被破坏，地区局势紧张带来的供应受阻预期支撑今日燃油拉涨。5月8日当周三地燃料油总库存环比小幅上涨至季节性高位（除新加坡外两地库存均环比下降），需求逐步恢复，各地套利窗口较小，未来去库存是大概率事件，总库存向下拐点渐近。五月亚洲地区燃料油到港量为498.5万吨（环比下降6%同比下降24%），5月2日，美国正式停止伊朗原油豁免国，6月中东至亚洲的燃料油量或降幅较大，印度燃料油出口连续两月大幅下滑，此外五月前几工作日高硫燃油日成交较上月增幅近60%，或证实高硫燃料油需求正逐渐恢复。

操作策略：多燃油-布伦特价差

风险因素：下行风险：原油大幅下跌，新加坡到港船货增加。

甲醇：现货涨势趋缓，短期有一定压力，或维持区间震荡走势

逻辑：近期盘面有所回调，短期维持震荡走势，近期逻辑未有明显变化，压力主要源于盘面的升水压力，近期现货涨势趋缓，另外就是近期MTO持续缩水，且PP和MEG明显偏弱，而支撑主要是未来的预期，MTO新需求释放叠加前期投产MTO顺利运行，再加上安保过后甲醛需求逐步回升，以及甲醇低位面临成本端支撑，下行空间也有限，因此我们认为中短期维持震荡走势。

操作策略：中短期维持区间走势，且继续关注09合约上PP-3*MA价差缩窄机会

风险因素：

上行风险：超预期检修增多、烯烃价格大幅反弹

下行风险：原油价格持续回调、下游安保检查影响扩大

LLDPE：供需或已在逐渐改善，但恐慌情绪暂时已主导市场

逻辑：期货继续探底，现货亦毫无起色。就基本面而言，随着价格不断下跌，PE供需大概率是会逐渐改善的，无论是进口供应减少、对回料替代增加还是低价促进消费，不过短期来看，市场已经陷入较为恐慌的情绪，中下游采购意愿基本消失，且暂时找不到可以提振预期的利多，因此下跌风险仍未解除。我们认为反弹的信号有两个参考，一是上述供需改善持续且清晰的体现，令库存显著去化；二是货币贬值到位，央行出手干预，届时宽松货币政策的空间可能会再度打开。目前期价已处于支撑区域。

操作策略：中线9-1正套继续持有，多L09空PP01。

风险因素：

上行风险：下游需求回暖

下行风险：进口压力继续体现

PP：短期支撑有所增强，但悲观预期或尚未充分释放

逻辑：期货继续探底，现货亦毫无起色。短期来看，PP价格下方支撑仍是存在的，一方面石化检修依然较多，另一方面随着国内价格进一步回落与汇率持续的贬值，出口窗口可能会更明显的打开。不过中长期而言，我们认为新装置投产顺利的预期与贸易战对需求的负面影响可能尚未完全反映，价格或许仍存在补跌的风险。目前期价已处于支撑区域。

操作策略：暂时观望。

风险因素：

上行风险：下游需求回暖、新装置投产推迟、贸易谈判再度缓和

下行风险：新装置投产顺利、贸易谈判进一步恶化

PTA：PTA日内宽幅波动，方向性选择较谨慎

逻辑：PTA波动加剧，但整体延续区间震荡格局，市场多空交织下，方向性选择仍较谨慎。成本方面，原油震荡回落趋势延续，PX价格虽受人民币对美元汇率影响，被动提价，但预计PX供需趋宽松不改的形式下，PX价格上行程度或较有限。需求方面，短期内聚酯检修范围暂未扩大，对PTA需求利好仍有余力。但中长期需求存转弱可能，主要是由于织造环节开工不及同期，随着3-4月旺季结束，偏弱局面将往上传导，若按1个月的滞后期算，5月之后，聚酯高开工将面临压力。总体而言，PTA前期因成本坍塌导致的价格下跌，并未影响其加工费，而聚酯需求的走弱将对PTA加工费产生压制，后期PTA上行压力渐增。

操作策略：观望。后期关注做空PTA加工费机会。

风险因素：

利多因素：原油价格大幅上涨，PX、PTA供应量大减，聚酯需求淡季不淡。

乙二醇：市场利好不足，乙二醇价格继续下挫

逻辑：昨日乙二醇期间跌幅扩大，价格再创新低。从供需看，上周乙二醇库存小幅改善，在国内乙二醇装置开工不高的情况下，短期供应压力在不断缓和中，不过整体压力改善的程度依旧有限，供需并未迎来转折点。乙二醇供需偏空未显转折前，价格上行仍承压。加上，近期聚酯环节出现一些降负显现，若供需迟迟不见好转拐点，而偏空加深，乙二醇向下探寻价格底部的行为就难言结束。

操作策略：观望。中长期维持反弹沽空思路。

风险因素：

利多因素：油价继续走高，下游需求旺季延长，乙二醇库存大幅下降。

PVC：震荡回落，等待区间低点交易机会

逻辑：PVC期现价格昨日呈现回落，期货价格大幅调整。昨日消息端变化不大，利多利空驱动均无进一步的变化。阶段走弱主要源于宏观市场的走弱，及下游采购意向的走低。近期下游开工有所下滑、下游库存增加，显示整体终端需求略有下降，因此PVC阶段承压。供应端缩减并无明显改变，下半月的检修数量依旧较大，因此整体PVC震荡为主。维持阶段6700点至7200点的区间震荡判断。昨日跌破20日均线后，预计短期偏弱震荡。但5月支撑偏强，尚难以出现大幅下跌行情。

操作：趋势交易在6700-7200区间内高抛低吸。 9-1套利持有并关注01合约给出的离场信号。

风险因素：

利多因素：贸易谈判有进展，金融市场风偏提高。化工事故后续处理强度加大。

利空因素：下游开工的快速回落。新增装置的投产。宏观预期大幅转弱。

纸浆：技术反弹，关注技术压力位

逻辑：现货市场价格依旧快速下跌，无明显企稳迹象。中美贸易争端的互加关税显然对纸浆终端产品有所利空。纸浆自身基本面看，短期利空云集。贸易商的主动区域库依旧形成了市场主要的下跌动能。消息面看整体变化不大。本周期货行情主要是下跌趋势过程中的技术性反弹，昨日放量突破短期压力后上行压制在5200点。基本面无明显好转且宏观风险加大的环境下依旧偏空交易。

操作：关注5200线反弹压制，现货采购无明显好转可考虑进一步偏空交易。

风险因素：

利多风险：纸厂加速提价及原料采购；宏观氛围好转。

有色金属

铜：中美贸易摩擦激化内需疲弱，沪铜弱势震荡

逻辑：4月，汽车生产205.20万辆，环比下降19.78%，同比下降14.45%；销售198.05万辆，环比下降21.41%，同比下降14.61%。1-4月，汽车产销降幅比1-3月略有扩大，内需压力仍存。外部中美贸易摩擦打压宏观预期，沪铜弱势震荡。结合国内供应宽松，全球范围内库存重新分布，国内库存积累上扬。需求领域较为乏力，国网投资没有特别可期待之处，汽车消费数据较差。宏观股市大跌以及需求的疲弱有望促进铜价下行。虽然加工费下移，但随着西北精矿外溢，以及电铜增量稳步扩张，原料端对价格支撑恐将弱化。

操作建议：偏空操作；

风险因素：交割预期，仓单增速

铝：环保风云起，铝价表现佳

逻辑：昨晚国务院决定对美国进口的600亿美元商品加征关税，美股大幅下挫，金属下跌为主，沪铝录得小幅上涨。沪铝上涨的驱动主要源于山西省对赤泥泄露问题的氧化铝企业勒令停产整改，由于涉及到的氧化铝生产规模较大，且市场担忧涉及到的企业增多，短期对铝价构成支撑。

操作建议：区间操作；

风险因素：赤泥坝整顿升级；贸易摩擦忧虑。

锌：利空因素不改，锌价下行格局延续

逻辑：LME锌库存持续增加，后期LME进一步交仓预期仍较强，LME库存支撑已转弱。国内方面，高冶炼利润维持下，5、6月国内冶炼复产节奏将进一步推进，国内供应瓶颈将于年中前突破。4月国内汽车销量持续萎缩，同时， 5、6月锌消费面临季节性下滑的压力。因此5月份国内锌锭社会库存去化节奏或放缓，并可能从去库转为累库态势。宏观方面，中美贸易政策担忧未减。整体来看，中期锌价弱势格局难改，将继续承压下行，同时短期沪锌期货近强远弱态势将延续。

操作建议：空单持有；沪锌期货买近卖远

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：内外铅价均跌破重要关口支撑，短期或弱势震荡

逻辑：由于冶炼已亏损，再生铅检修相对集中，但下游消费淡季延续，蓄企采购情绪低迷，加上宏观预期仍相对悲观，铅市场信心重拾尚需时间等待。昨日沪铅期价和伦铅期价分别跌破16000元/吨和1800美元/吨的重要支撑，预计短期弱势震荡格局延续。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保限产超预期

镍：贸易争端风起云涌，期镍维持震荡

逻辑：近期进口盈利空间打开故电解镍现货资源充足，而镍铁供应增量明显，供应端压力维持。而需求端方面，进入淡季后钢厂将逐步减产，但终端超低库存的现状以及后期不锈钢新增产能的预期也给后市带来了博弈空间。夜间中国对美国正式出台贸易反制措施，金融市场继续压力增大，沪镍跟随承压中仍显偏强，短线有一定冲高动能，操作上建议维持短线操作

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现强势，美元指数回落

锡：现货成交氛围偏弱，期锡震荡回落

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，同时国内年初至今产量也维持下降。而现货市场方面，今日下游刚需采购偏弱，受到宏观贸易战影响下游采购情绪较难好转。目前期锡维持整体震荡格局，趋势操作上暂时维持观望。

操作建议：趋势交易继续观望，关注内外盘套利机会

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：离岸人民币兑美元跌破6.90关口，贵金属震荡偏强

逻辑: 离岸人民币兑美元跌破6.90关口，创去年12月底以来新低，令内盘金明显强于外盘。外需疲弱国内商品竞争力下滑，欧美股市纷纷下挫，避险资产再获青睐。美国工业产出率连续两个月连续下滑，表明减税效应衰退制造业回归存疑，不利美元；并且欧元区宏观数据回暖，预示着欧洲经济在量化宽松的推动下启动势头正在形成，利好欧元；所以，短期金价或将继续上扬。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

油脂：国内油脂供应压力增加 预计近期油脂价格维持底部震荡

逻辑： 国际市场，4月马棕期末库存小幅下降，MPOB报告中性略偏多，5月出口预计向好，但棕油复产施压油脂市场。

国内市场，上游供应，棕榈油豆油库存增加，菜油库存环比下降，油脂整体供应压力仍存。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，中美、中加贸易关系仍存不确定性，利多油脂市场，但油脂供应压力仍较大，预计近期棕油、豆油价格维持底部震荡，菜油价格震荡偏强。

操作建议：做空豆棕价差；菜油观望

风险因素：原油价格大幅下跌，中美贸易关系缓和，拖累油脂价格

棕榈油：震荡

豆油：震荡

菜油：震荡偏强   

蛋白粕： 中美贸易战升级，蛋白粕区间震荡

逻辑： 中美贸易战升级，中国对美豆进口量预计仍保持低位，但下游需求受非洲猪瘟影响预计下降，供需两弱。北美豆播种进度同比偏慢，但预计厄尔尼诺气候将利于美豆增产。南美豆上市量增多打压豆类市场。国产大豆进入种植期，补贴力度或降低，不利于大豆面积扩增。非洲猪瘟导致生猪饲料需求不振，豆粕消费堪忧。同时豆菜粕价差利于豆粕对菜粕替代性需求增长。中加贸易关系仍未恢复正常。近期贸易关系仍主导粕类市场，料短期市场区间运行。

操作建议：逢低短多，区间操作为宜。

风险因素：中美贸易谈判好转，利空粕类市场。

豆粕：震荡

菜粕：震荡

白糖 ：中期不悲观，长期有隐忧

逻辑：目前，产业仍偏悲观。我们认为，郑糖前期的拉升，是对前期过度下跌的修复，后期预计产销情况仍要偏快，后期要关注进口及政策的变动，在政策未有太大偏离的情况下，郑糖后期预计难有深调。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润已经打开，持续近半年的内外倒挂情况结束；巴西方面，新榨季开始，产糖量同比维持低位；印度产量或高于预期，但要关注印度出口情况；泰国产糖量同比仍增。我们认为，本年度，国内食糖供需矛盾不大，后期若政策偏离不是太大，本年度郑糖底部已现，郑糖预计震荡偏强，但高度或有限。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完，目前只是反弹。

操作建议：观望

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖

震荡    

棉花：中美相互加征关税 棉市悲观预期集中释放

逻辑：国内方面，中美相互加征关税，纺织品服装出口预期悲观，郑棉承压；配额增发叠加储备棉轮出，年度内棉花供应充裕，郑棉仓单+预报流出；现货市场棉价指数走弱，纱线价格走势趋弱。国际方面，中美经贸前景恶化，USDA新年度供需报告利空，美棉承压下行；印度国内棉价震荡运行。综合分析，长期看，新年度全球棉花供应充裕，棉价向上难有靓丽表现；短期内，中美经贸前景预期恶化，本周储备棉底价下调408元/吨，郑棉连续两跌停，短期或继续寻底。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易前景，汇率风险

震荡                                                  

玉米：多因素提振市场，期价短期或震荡偏强运行

逻辑：供应端基层售粮基本结束，市场粮源主要集中在贸易商手里，目前各地区进行粮库排查，短期拍卖难以开启，市场空窗期预期延长，贸易商有挺价意愿，现货价格坚挺。需求端，猪瘟疫情下，饲料仍然疲软，短期难有改善，但猪瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消猪料下降。深加工方面，行业开机率维持相对高位，但加工利润下滑，边际提振效应下降。进口方面，中美贸易政策再起波澜，前期进口放开预期打消，期价有回归需求。其他方面，播种期，市场最为关注包括以下几点，一是种植面积下降幅度，二是产区干旱对播种的影响，三是市场传临储拍卖底价抬升，14年产玉米底价抬升150元/吨，15年产玉米底价抬升200元/吨，提振市场。综上当前玉米市场供应压力逐渐下降，贸易战、种植面积调减预期及产区干旱、临储拍卖提振，期价有上涨动力，但仍不可忽视猪瘟疫情的发展，预计短期或维持震荡偏强运行。关注猪瘟疫情、贸易战进程等因素影响。淀粉或随玉米波动。

操作建议：逢低建立多单

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

震荡偏强

鸡蛋：现货价格继续上涨，09合约保持强势

逻辑：供应方面，春节前后补栏青年鸡陆续进入开产期，且当前待淘鸡偏少，后市在产蛋鸡存栏量将逐渐增加，鸡蛋供应短期回升。需求方面，当前需求偏弱，但猪价偏高对冲需求不利影响。总体来看，近期现货价格存在调整可能，但中长期将继续上涨。09合约短期震荡，中长期受猪价上涨催化影响，预计保持强势。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：09合约中长期回调做多

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期

震荡偏强