5月14日，北上资金再次净流出百亿，上证指数震荡下跌0.69%，比起上一次净流出百亿的3月25日，上证综指下跌1.97%，跌幅明显缩窄。那次日交易日会如何？根据分析过往的大数据显示，北上资金大额净流出的影响边际已明显趋缓。虽然A股外资风向突变，但券商观点仍相对谨慎乐观。国盛证券认为，短期调整空间不大，原因有三。对A股后续行情概括为六个字，“等待战略反攻”。

百亿“逃跑”看边际对比 上证跌幅比上一次明显缩窄

5月14日，A股两市弱势震荡，北向资金大幅净流出。截至A股收盘，北向资金净流出105.87亿元，创单日净流出第三。数据显示，此前北向资金在单日净流出超过百亿元的情况出现三次，分别为2015年7月6日净流出135.23亿元、2019年3月25日净流出107.74亿元、2015年7月7日净流出103.57亿元。

距离3月25日仅不足两月，昨日北上资金年内第二次录得百亿流出。自数据统计以来，历史上单日流出百亿仅有四次，今年不足半年就已占据半数。回忆上次百亿流出，当天各宽基指数下跌均较为明显。其中，上证50跌幅最大，下跌2.76%；沪深300下跌2.37%，上证综指下跌1.97%，创业板则下跌1.48%。而本次百亿流出，大盘跌幅比上一次明显缩窄，主要指数跌幅均不足1%，创业板指跌幅仅为0.56%。上证指数收盘仅下跌0.69%，深证成指、中小板指、创业板指跌幅均不到1%，A股市场表现相对强势，上述4大指数盘中甚至均一度翻红。

值得一提的是，边际对比来看，外资流出对于A股的影响已边际趋缓。《投资快报》记者梳理发现，不包括这次的话，北上资金单日净流出超百亿的情况历史上只有三次。2015年7月6日净流出135亿元、2019年3月25日净流出107亿元、2015年7月7日净流出102亿元。分析其对A股影响可以发现，北上资金大幅流出对当日A股多为利空。除了2015年7月6日(郭嘉队出手救市)，2015年7月7日、2019年3月25日大盘均跌逾1个点。分析其对次日影响，数据显示，次日A股均继续大跌，概率为100%。其中，2015年7月7日跌幅尤为显著，大盘跌超5个点。不过百亿流出一周后，A股历史上均出现了强势反弹，涨幅均超4个点。

值得注意的是，北上资金四次史上大级别的百亿流出，两次均出现在2015年股灾期间。彼时A股正处于剧烈调整中，和当下的指数点位、整体估值差异较大，将当前与之比较，或不具有较强参考价值。

外资流入提供长期主题机会 40只MSCI基金收益超10%

5月14日凌晨，明晟公司(MSCI)宣布将现有的中国大盘A股纳入因子从5%增加至10%，同时将18只创业板股票纳入MSCI中国指数。未来还将分两步将中国A股的纳入因子逐步增加至20%。对此，北京一位MSCI基金经理表示，“外资流入行情是长期的主题性投资机会，MSCI中国A股指数是捕捉该机会的较好标的。MSCI中国A股指数和MSCI纳入A股的成份贴合程度高，加权依据也是外资通过互联互通方式可投资的自由流通市值占比。”

MSCI测算显示，纳入因子每提升5%，将为大盘A股带来约220亿美元的增量资金。2019年5月、8月和11月，MSCI计划分三步将纳入因子从5%扩大到20%。按照当前方案，MSCI本次扩大纳入将带来增量资金172.7亿美元(约合1156亿元)，8月也会有同量的增量资金流入，在11月将带来增量资金308.8亿美元(约合2067亿元)，合计带来增量资金654.2亿美元(约合4379.3亿元)。

另外，通过MSCI构建策略组合或者跟踪MSCI的宽基指数已成为一种行之有效的投资策略：年初至今的收益足以笑傲市场。统计显示，40只MSCI基金的收益率超过10%，收益率超过20%的有12只，还有两只超过30%。

机构观后市：谨慎乐观

虽然A股外资风向突变，但券商观点仍相对谨慎乐观。招商证券称，短期市场受谈判进程影响发生了一定程度震荡，但长期来看，国内市场需求巨大，在国家政策支持减税降费、扩大内需、结构性改革以及加大科技创新的背景下，无论是对中国经济还是资本市场都保持乐观态度。

联讯证券表示，沪指只用了短短一个季度时间就从2450点的低位反弹至3288点，反弹幅度超800点。由于短期盈利水平并未改善，导致估值与盈利短期形成较大错位，市场出现调整，这实属预期之中。未来一段时间，A股调整仍会成为市场主旋律，但中长期而言，A股慢牛逻辑仍在，市场调整完毕后或将进入盈利主导的第二波上涨阶段。

国盛证券认为，短期调整空间不大，原因有三。对A股后续行情概括为六个字，“等待战略反攻”。他们认为后续若外部压力加剧，货币、财政乃至产业政策或将进一步放松，监管的相机决策或将更加快速灵活。从投资者情绪来看，经历反复波折后，很多投资者已经坚定了“以我为主、打持久战”的准备和信念。

国盛证券还认为，当前市场仍处于震荡、夯实期，为后续的战略反攻储备弹药。该机构认为，三季度是战略反攻更好的时间窗口。原因在于通胀高点逐渐过去，货币将重回宽松基调。此外，科创板推出将提升市场风险偏好。