宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

澳大利亚4月季调后失业率

欧元区3月季调后贸易帐

美国4月新屋开工

全球宏观观察：

中国4月经济数据喜忧参半，经济下行压力仍存。国家统计局公布4月主要经济数据。其中4月规模以上工业增加值同比增长5.4%，增速与前月的高位相比有所回落，但好于今年1-2月。中国4月社消零售总额同比增速7.2% 创2003年5月以来最低。4月固定资产投资累计同比增长6.1%不及预期，基础设施投资增速与前三个月持平，外商投资增速大幅回落4.1%。4月全国房地产开发投资累计34217亿元，累计同比增长11.9%，增速比1-3月份提高0.1个百分点。

央行：高度关注以扶贫名义过度举债等风险，不得以脱贫攻坚名义违法违规提供融资。近日人民银行印发《关于切实做好2019年-2020年金融精准扶贫工作的指导意见》（以下简称《意见》）。《意见》指出，要改善货币政策传导机制，加强扶贫再贷款管理，落实普惠金融定向降准政策。《意见》明确，进一步提升金融体系普惠性，优化贫困地区金融生态环境。《意见》强调，要规范和完善扶贫小额信贷管理，稳妥办理续贷和展期，积极应对或将迎来的还款高峰，推动完善扶贫小额信贷风险补偿金的管理使用。《意见》要求，统筹做好金融扶贫和乡村振兴金融服务政策衔接，提升乡村振兴金融服务水平。

央行又在香港发行央票，离岸人民币汇率有所支撑。5月15日周三，中国央行公告称，已在香港成功发行了两期人民币央行票据，其中3个月期和1年期央行票据各100亿元，中标利率分别为3.00%和3.10%。这是中国人民银行继去年11月和今年2月之后，第三次通过香港金管局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台发行人民币央行票据。此次发行全场投标总量超过1000亿元，认购主体包括商业银行、基金、投资银行、中央银行、国际金融组织等各类离岸市场投资者。在央行看来，香港人民币央行票据的连续成功发行，既丰富了香港市场高信用等级人民币投资产品系列和人民币流动性管理工具，满足了市场需求，也有利于完善香港人民币债券收益率曲线，有助于推动人民币国际化。

欧元区一季度GDP增长符合预期：德国经济反弹，意大利结束技术性衰退。欧盟统计局周三公布的数据显示，欧元区一季度GDP同比初值为1.3%，季环比初值为0.4%，均符合预期。其中，德国经济从上一季度的零增长反弹至一季度的0.4%；而意大利也从连续两个季度的技术性衰退中复苏，一季度经济增长0.2%。德国是欧元区经济的火车头，但在2018年，德国经济的表现并不理想。由于各种因素，比如严冬、新排放标准导致的汽车工厂设备更新、罢工等因素，导致德国经济在去年第三季度收缩0.2%，第四季度增长率为零，险些陷入连续两个季度经济萎缩的“技术性衰退”。今年一季度，德国GDP受到建筑业与家庭支出增加的拉动，季度环比增长0.4%。

近期热点追踪：

美联储加息：因建筑材料、家电、电子产品和汽车销售大幅下滑，美国4月零售销售环比下跌-0.2%，创今年2月来新低，其中汽车销售降幅为1月以来的最大。

点评：3月议息会议美联储继续加强鸽派预期，将在后期降低缩表规模，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：定向降准正式实施，短端以稳为主

观点：昨日定向降准正式实施，叠加MLF超额续作，近日资金净投放显著对冲企业缴税所带来的压力，资金面以稳为主。其中Shibor7天以及DR007分别回落0.9bp、1.86bp，绝对中枢处在年内偏上水平。预计随着央行投放松紧有度，近日资金面中枢将保持平稳。

股指期货：短线方向性不明确，维持低吸思路

逻辑：昨日A股市场回暖，沪深两市单边收涨。对于昨日盘面的企稳，主要在于市场对于现阶段贸易争端的变动已经计价；同时，北上资金在连续多日的净流出之后转为净流入，或也起到一定情绪风向标的作用。对于后市变动，我们认为短线或仍旧以波动为主，继续下探空间有限。其中，对于下探空间有限，依然基于估值回落以及外资的结构性调仓的逻辑。不过，考虑到昨日两市成交额依然较低，市场观望态度明显，短线方向性暂不明确。因此，操作层面依旧维持低吸思路。

操作建议：多单续持，上证综指2800点附近吸收筹码

风险因子：1）中美经贸磋商；2）美股崩盘；3）配资监管；4）股指破位

国债期货：经济数据下滑继续带动多头情绪

逻辑：昨日期债早盘开盘出现下跌，不过经济数据整体大幅不及预期之后，期债开始拉升。终日以小幅上涨收盘结束。昨日权益的上涨其实给债市带来部分压力，可是经济回暖的可持续性再一次被证伪，债市重回上涨轨道。我们认为中长期来看，经济数据在五六月依然会持续推高期债走势，建议多头继续持有。

操作建议：多头续持

风险：1）经济数据大幅超预期；2）贸易摩擦变化

黑色建材

1、钢材：各地现货价格持稳，建材成交明显回升。成本端铁矿、焦炭有所抬升，对钢价形成一定支撑。找钢数据显示产量已见顶，但利润高位下，限产执行力度有限，未来产量将维持高位区间，需求季节性转弱预期仍存，本周库存去化继续放缓，预计钢价短期震荡偏弱运行。

2、铁矿：现货价格小幅上涨，但成交量放出天量。港口金布巴粉库存持续下降，钢厂铁矿库存处于正常偏低水平，带动了补库操作，现货成交量急剧放大。铁矿港口库存仍处于小幅去化趋势中，对价格支撑较强，铁矿在产业链中表现较为坚挺。

3、焦炭：第二轮提涨落地，环保预期加强，库存持续去化。生态环境部将于5月15日至25日在山西开展2019统筹强化督查，但目前山西限产力度偏弱，焦化厂观望较多，而下游高炉开工保持相对高位，焦炭需求持稳。总体来看，供需好转、环保预期驱动焦炭期价上行，同时钢价回调、限产预期尚未兑现又压制焦炭上行空间，预计焦炭短期将维持产业链相对偏强表现。

4、焦煤：国内煤矿监管趋严，产量受限。加之进口总量控制，供给端增量有限。下游焦炉开工率尚维持高位，焦煤需求总体稳定。受益于焦炭提涨落地，焦煤价格探涨，加之自身供应偏少，基本面较好。预计短期焦煤现货价格稳中有涨，期货价格将维持高位震荡。

5、动力煤：产地安全检查力度不减，产能释放有限，呼铁局运费下调，但坑口市场依旧较为乐观，倒挂依旧存在；大秦线检修结束后，库存继续累积，折射出下游在长协保供背景下市场采购冷清的局面，在旺季尚未到来前，港口价格上涨乏力。总体来看，短期内煤炭市场依旧难以摆脱窄幅震荡的局面。

6、玻璃：昨日房地产开发投资等数据出炉，虽然固定资产投资不及预期，但房地产投资超预期的表现对盘面形成刺激。现货市场方面，市场普遍反映各地昨日出库环比有所放缓。目前玻璃期价大幅升水现货，已对未来各种利好预期反映相对充分，但目前市场对调价后的反应使我们认为应警惕追高风险。

7、硅铁：当前硅铁期价经过连续调整，卖出套保利润空间已被大幅压缩，来自套保的压力有所减弱。但另一方面，05合约单边持仓量远少于仓单数量反映出市场对后市的不看好。05合约即将完成交割，此后交割库存将对现货市场产生一定的压力，不排除现货继续下跌的可能，而在现货下跌前，期价或震荡为主。

8、硅锰：目前港口锰矿库存对锰矿价格的拖累依然持续，导致硅锰成本中枢不断下移，而且这种下移在可预见的短期内或将成为常态，并将拖累硅锰现货价格。我们认为，在硅锰现货未完全企稳前，需警惕锰硅期价跟随现货产生的回调风险。

能源化工

原油：美油全面累库，跨区价差走扩

逻辑：昨日油价维持上行。1）EIA周报显示上周美国原油、汽油、馏分油、库欣库存 +543、-112、+8、+180万桶；原油产量、进口、出口、开工下降 -10、+92、+103、+27万桶/日。炼厂开工复苏缓慢，库欣库存大幅增加；库欣累库施压美油月差，供应偏紧支撑布油月差；美油贴水走弱扩区价差走扩，套利窗口扩大美油出口增加；商品支撑压制金融风险。美股布油比价维持上行。2）美国休斯顿航道上周五油轮碰撞倾覆导致约9000桶汽油调油料泄漏，目前通行仍未完全恢复，清污工作可能持续整周。这是休斯顿航道两月内第二次泄漏，航道关停可能会影响短期原油进出口数据，加上美湾近期风暴等天气状况频发，若持续时间较长或进一步抑制美湾炼厂开工恢复，影响美国原油加工需求。期货方面，供需及地缘支撑向上，金融风险压力向下；双边影响继续对峙，单边油价维持震荡。关注原油基本面偏强及地缘溢价带动的做多月差，做多跨区价差，做多油股比价继续上行空间。本周关注周末欧佩克JMMC会议对减产评价。

策略建议：Brent 1-6月差多单持有; Brent-WTI价差多单持有；Brent/SP 500 油股比多单持有

风险因素：沙特增产；美股大跌

沥青：四月需求下滑压制远月，沥青近期或跟随原油波动

逻辑：四月沥青产量环比增速不及库存积累速度，进出口变化不大的背景下，需求出现较大程度下滑，叠加原油波动加剧Bu1912期价出现较大回调。目前1906持仓处于季节性高位，交割利润+五月原料到港较少+炼厂利润差+仓单较少驱动接货方相当坚定，因此近期1906合约强势，沥青1912受到四月需求下滑及原油下跌拖累，从而导致月差大幅走强，Bu1912大幅走弱反映了四月库存增速环比产量大幅增加，反映四月需求转弱的现实。近期库存增速放缓，一旦五月库存出现拐点或增速不及产量增速，沥青有望重拾信心。

操作策略：逢低多

风险因素：下行风险：持续时间长的大范围降雨，炼厂检修大降

燃料油：富查伊拉当周库存季节性高位，贸易摩擦为燃油需求蒙上阴影

逻辑：5月13日当周富查伊拉燃料油库存环比小幅上涨，同比达到季节性高位，四月新加坡燃料油销量同比环比均出现下滑，新加坡裂解价差继续走弱，日内Fu主力期价被压制。五月亚洲地区燃料油到港量为498.5万吨（环比下降6%同比下降24%），供应继续下降，但是近期中美贸易摩擦双方互相加征关税，对进出口带来很大的伤害，进出口船只减少导致燃油需求减少，但目前燃油走弱很大程度是预期使然，鉴于供应不断下降，我们认为目前偏弱的裂解价差仍有向上的修复空间。

操作策略：震荡

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：原油大幅下跌，新加坡到港船货增加

甲醇：烯烃压力叠加盘面升水压力，近期反弹空间或有限

逻辑：近期盘面止跌反弹，已如预期维持前期震荡区间走势，近期逻辑未有明显变化，压力主要源于盘面升水压力，叠加MTO持续缩水传导来的间接压力，而支撑主要是未来预期，MTO新需求释放叠加前期投产MTO顺利运行，以及甲醇低位面临成本端支撑，上下空间或都有限，因此我们认为中短期维持震荡走势。

操作策略：中短期维持区间走势，且继续关注09合约上PP-3*MA价差缩窄机会

风险因素：

上行风险：超预期检修增多、烯烃价格大幅反弹

下行风险：原油价格持续回调、下游安保检查影响扩大

LLDPE：短期底部渐行渐近，关注企稳信号出现

逻辑：部分区域询盘增多，但总体成交好转尚不明显。就基本面而言，随着价格不断下跌，我们认为PE供需是在逐渐改善的，无论是进口供应减少、对回料替代增加还是低价促进消费，因此判断距离短期底部已经较为接近，不过现货端尚没有得到确认。后续反弹信号可以关注两方面，一是供需改善持续体现，库存显著去化；二是货币贬值到位，央行出手干预，届时宽松货币政策的空间可能再度打开。期价继续处于支撑区域。

操作策略：中线9-1正套继续持有，多L09空PP01。

风险因素：

上行风险：下游需求回暖

下行风险：进口压力继续体现

PP：支撑效果显现，短线风险暂时不大

逻辑：现货氛围略有好转，期价也随之出现反弹。短期来看，检修、成本、出口对PP价格的支撑还是较为明显，一旦价格企稳，下游补库也可能会展现持续性，进一步下行的风险暂时并不大。不过中线而言，反弹高度可能不会太高，新装置投产顺利与贸易战对需求的负面影响可能持续构成压制，4月宏观数据反映经济仍较疲弱。期货与现货价格仍处于相对支撑区域。

操作策略：暂时观望。

风险因素：

上行风险：下游需求回暖、新装置投产推迟、贸易谈判再度缓和

下行风险：新装置投产顺利、贸易谈判进一步恶化

PTA：需求存偏空预期，PTA弱势延续

逻辑：近日PTA整体延续偏弱格局，成本和需求的压力令PTA价格易跌难张。PX价格再度走低，拖累PTA成本线下移。在需求预期偏空的情况系啊，PTA加工费有进一步压缩的潜力。目前，聚酯产销维持中低水平，显示织造环节开工转弱已逐渐往上传导，在需求转淡而供应稳定的情况下，聚酯出现降价促销的行为。若后期聚酯行业利润、库存达到表现不佳，聚酯开工将面临压力，进而将影响PTA供需格局的转变。总体而言，PTA前期因成本坍塌导致的价格下跌，并未影响其加工费，而聚酯需求的走弱将对PTA加工费产生压制，PTA短期延续弱势调整。

操作策略：观望。做空PTA加工费。

风险因素：

利多因素：原油价格大幅上涨，PX、PTA供应量大减，聚酯需求淡季不淡。

乙二醇：偏弱格局未改，乙二醇价格低位震荡

逻辑：昨日乙二醇低位震荡，跌幅收窄但跌势仍未扭转。供需格局未有太多转变，目前乙二醇港口发货量处于中等水平，而终端对聚酯采购较为谨慎，聚酯环节面临需求压力。而在乙二醇价格弱势加上，聚酯环节对原料的采购也以刚需为主。供应方面，乙二醇季节性检修对供应压力的改善仍有余力，但随着检修结束，后期开工回升，压力将再度回升。目前而言，聚酯环节出现一些降负显现，若供需迟迟不见好转拐点，而偏空加深，乙二醇向下探寻价格底部的行为就难言结束。

操作策略：观望。中长期维持反弹沽空思路。

风险因素：

利多因素：油价继续走高，下游需求旺季延长，乙二醇库存大幅下降。

PVC：检修存在延迟，PVC震荡区间下调

逻辑：昨日PVC期货缩量反弹，夜盘期间更进一步扩大涨幅。目前看现货消息面无明显变化。PVC整体供应仍然存在缩减预期，但也确实看到是部分企业的检修出现推迟。目前获知的推迟信息都是延期至6月。整体来看供应端的缩减预期似乎并不那么牢靠。需求端看，上周体现的数据显示出需求端的一个下滑，但下滑量尚不大，因此利空程度有待观察。市场上游的上游端的货源偏少，导致市场相对挺价意愿较强，期货端的向上反抽的压力位可能就在现货价格附近。调整期货波动区间预期至6700-7050，区间内高抛低吸。如前期低吸多头在上继续上冲后可考虑逐步离场并配置部分空头。

操作：趋势交易在6700-7050区间内高抛低吸。 9-1套利持有并关注01合约给出的离场信号

风险因素：

利多因素：贸易谈判有进展，金融市场风偏提高。化工事故后续处理强度加大。

利空因素：下游开工的快速回落。新增装置的投产。宏观预期大幅转弱。

纸浆：现货依旧疲弱，期价仍有较大下行压力

逻辑：昨日期货整体低位盘整，但收盘价格跌破5000整数位。就供需层面来说，供应端的高库存依旧未改变、短期的进口输入上升预期也在持续，中美贸易摩擦加深了整体下游的悲观预期，因此基本面看利空云集而利多暂不明显。技术面看，短期修正超跌水平，预计随着均线下压，今明2日仍将下行。趋势依旧维持阶段性看空，但是阶段超跌明显，或有反复，建议以10日均线为空头止损价格。

操作：空头持有，10日均线止损。。

风险因素：

利多风险：纸厂加速提价及原料采购；宏观氛围好转。

有色金属

铜：下游询盘积极逢低买盘尚可，沪铜震荡整理

逻辑：昨日为1905合约最后交易日，隔月合约价差于110~140元/吨间波动频繁。市场询价活跃，持货商报价升水100~170元/吨，下游询盘积极，逢低买盘尚可，贸易也表现活跃，收货意愿继续明显。短期终端消费疲弱，汽车产销降幅扩大，内需压力仍存；铜板带箔企业开工率环比小幅减少，下游消费有继续走弱趋势，同比下滑明显。外部中美贸易摩擦打压宏观预期，沪铜弱势震荡。

操作建议：偏空操作；

风险因素：交割预期，仓单增速

铝：去库继续，铝价偏强

逻辑：中美关系未恶化，市场情绪修复，股市和商品多录得上涨，铝价反弹冲至14350元/吨。山西省对赤泥泄露问题的氧化铝企业勒令停产整改，由于涉及到的氧化铝生产规模约300万吨，月度产量损失25万吨，供需格局又过剩转为平衡，电解铝去库持续，事件冲击原料对铝价传导顺畅，短期铝价保持偏强势头。

操作建议：区间操作；

风险因素：复产加速放量。

锌：沪锌期货近强远弱结构再次强化，目前锌价暂时回稳但中期弱势格局不改

逻辑：昨日锌价回升，部分受国内挤仓行为所推动，并带动国内锌现货升水进一步走高，沪锌期货近强远弱结构有所强化。但基于5、6月国内锌供需格局转弱预期，国内现货挤仓持续性需谨慎对待。此外，后期LME锌进一步交仓预期仍较强，LME库存支撑已转弱。总的来看，中期锌价弱势格局难改，将继续承压下行，同时短期沪锌期货近强远弱态势将延续。

操作建议：空单持有；沪锌期货买近卖远

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：铅价暂时回稳，短期铅价或低位震荡

逻辑：中美贸易磋商利空因素暂时有所缓解，支撑昨日有色板块回稳。但铅基本面偏弱格局不改。尽管冶炼生产已亏损，再生铅检修相对集中，不过下游消费淡季延续，蓄企采购情绪低迷。加上中国对美国出口的启动活塞式发动机用蓄电池出口税率上调至25%，因此铅市场信心重拾尚需时间等待。预计短期铅价或低位震荡。

操作建议：偏空操作

风险因素：环保限产超预期

镍：市场情绪好转，期镍企稳走高

逻辑：近期进口盈利空间打开故电解镍现货资源充足，而镍铁供应增量明显，供应端压力维持。而需求端方面，进入淡季后钢厂将逐步减产，但终端超低库存的现状以及后期不锈钢新增产能的预期也给后市带来了博弈空间。期镍今日白天震荡偏强，成功站上MA10后夜间来到20日线附近位置，短期仍有上冲动能，但整体空间依旧相对有限，操作上建议维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现强劲，宏观利好超预期

锡：成交氛围回落，期锡小幅震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，同时国内年初至今产量也维持下降。而现货市场方面，今日下游采购情况有所回落。目前期锡维持整体震荡格局，趋势操作上暂时维持观望。

操作建议：趋势交易继续观望，关注内外盘套利机会

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：资金倾向避险资产，贵金属震荡偏强

逻辑: 中美贸易摩擦刺激人民币波动加剧，在中美元首会晤前不排除继续贬值潜力。附加关税导致美国消费意愿下滑，提升经济风险不利美元。金融市场动荡避险情绪上扬，中性利率预期下滑利好黄金，短期贵金属有望继续上扬。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

油脂：5月马棕出口需求或改善 利多油脂市场

逻辑：国际市场，5月马棕出口预计向好，但棕油复产施压油脂市场。国内市场，上游供应，棕榈油豆油库存增加，菜油库存环比下降，油脂整体供应压力仍存。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，中美、中加贸易关系仍存不确定性，利多油脂市场，但油脂供应压力仍较大，预计近期棕油、豆油价格维持底部震荡，菜油价格震荡偏强。

操作建议：做空豆棕价差；菜油观望

风险因素：原油价格大幅下跌，中美贸易关系缓和，拖累油脂价格

棕榈油：震荡

豆油：震荡

菜油：震荡偏强    

蛋白粕：蛋白粕尾盘拉升，关注上方压力位表现

逻辑： 中美贸易战升级，中国对美豆进口量预计仍保持低位，下游需求受非洲猪瘟影响预计下降，供需两弱。北美豆播种进度同比偏慢，但预计厄尔尼诺气候将利于美豆增产。南美豆上市量增多打压豆类市场。非洲猪瘟导致生猪饲料需求不振，豆粕消费堪忧。中加贸易关系仍未恢复正常。近期贸易关系仍主导粕类市场，料短期市场区间运行。

操作建议：逢低短多，区间操作为宜。

风险因素：中美贸易谈判好转，利空粕类市场。

豆粕：震荡

菜粕：震荡

白糖：静待驱动，短期震荡

逻辑：目前，产业仍偏悲观。我们认为，后期预计产销情况仍要偏快，后期要关注进口及政策的变动，在政策未有太大偏离的情况下，郑糖后期预计难有深调。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润已经打开，持续近半年的内外倒挂情况结束；巴西方面，新榨季开始，产糖量同比维持低位；印度产量或高于预期，但要关注印度出口情况；泰国产糖量同比仍增。我们认为，本年度，国内食糖供需矛盾不大，后期若政策偏离不是太大，本年度郑糖底部已现，郑糖预计震荡偏强，但高度或有限。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完，目前只是反弹。

操作建议：观望

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖

震荡    

棉花：北疆遭遇低温天气 郑棉或筑底走势

逻辑：国内方面，中美经贸前景不确定，纺织品服装出口预期悲观，气象预报近期北疆遭遇低温天气，不利棉苗生长；配额增发叠加储备棉轮出，年度内棉花供应充裕，郑棉仓单+预报流出；现货市场棉价指数走弱，纱线价格走势趋弱。国际方面，中美经贸前景不确定，USDA新年度供需报告利空，美棉承压下行；印度国内棉价震荡运行。综合分析，长期看，新年度全球棉花供应充裕，棉价向上难有靓丽表现；短期内，中美经贸前景不确定，郑棉在快速下行后节奏上存在调整需求，北疆低温天气不利棉苗生长，郑棉短期或筑底走势，关注国内调控政策及中美经贸前景。

操作建议：观望

风险因素：储备棉轮换政策，中美经贸前景，汇率风险

震荡偏弱                                        

玉米：国内现货全线上涨，期价短期或震荡偏强运行

逻辑：

供应端基层售粮基本结束，售粮压力下降。目前市场粮源主要集中在贸易商手里，贸易战加剧背景下，贸易商心态转变，有挺价意愿，现货价格坚挺。需求端：猪瘟疫情下，饲料仍然疲软，短期难有改善，但猪瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消猪料下降，悲观预期有所缓解。深加工方面，行业开机率维持相对高位，但加工利润下滑，边际提振效应下降。政策方面：中美贸易政策再起波澜，前期进口放开预期打消，期价有回归需求；临储拍卖底价抬升，提振市场，国内现货全线上涨。综上，供需关系较前期有所改善，期价或有一定涨动力，短期或震荡偏强运行，但长期看玉米供需矛盾暂不突出，因此上涨空间不宜过度乐观。淀粉或随玉米波动。

操作建议：区间操作

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

震荡偏强

鸡蛋：现货价格小幅波动，09合约短期维持震荡

逻辑： 供应方面，春节前后补栏青年鸡陆续进入开产期，且当前待淘鸡偏少，后市在产蛋鸡存栏量将逐渐增加，鸡蛋供应短期回升。需求方面，当前需求偏弱，但猪价偏高对冲需求不利影响。总体来看，近期现货价格存在调整可能，但中长期将继续上涨。09合约短期震荡，中长期受猪价上涨催化影响，预计保持强势。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：09合约中长期回调做多

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期

震荡偏强