报告日期：2019年5月17日申银万国期货研究所

【宏观】

5月16日，作为国际大宗商品活跃度的晴雨表，低迷已久的波罗的海干散货指数重新站上1000的关口。BDI对全球贸易有重要的指导意义，跟我国出口密切相关。本轮BDI上涨具有持续性，可能预示着全球贸易已有所好转。

【金融】

股指：财报亮眼，美股继续上涨，日经亚盘高开，离岸人民币一度跌破6.93。美再发涉华为禁止令，外交部称中方将采取必要措施维护中国企业合法权益，华为回应称将影响美国数万就业岗位。两融余额近期持续减少，5月15日两融余额达约9379.11亿元，比上一交易日略减约6.2亿，杠杆资金受行情影响较大。外资整体维持净流出，昨日沪深股通净流出33.98亿元，2019年共流入约766.39亿。中国4月经济数据回落，工业增加值和社会零售数据都不及预期，周期拐点未能得到有效确认。随着利空逐渐被市场消化，且技术面调整幅度较大，短期有望迎来超跌反弹，但外部环境的不确定性依然会压制反弹空间，建议使用适量资金逢低做多。后续重点关注科创板及对应行业板块、企业基本面改善情况。

国债：经济数据普遍回落，期债小幅上涨。央行暂停公开市场操作，不过定向下调部分县域农商行存款准备金率至8%，首期释放资金约1000亿元，SHIBOR利率普遍回落，市场流动性处于合理充裕水平，期债小幅上涨，10年期国债收益率下行1bp至3.27%；4月份主要经济数据普遍回落，制造业投资下滑速度扩大，社消零售总额同比增速创2003年5月以来最低，工业增加值同比比3月份回落3.1个百分点，在贸易环境恶化的情况下，预期后期出口仍面临下行压力，经济企稳持续性有待观察；中美贸易摩擦存在长期性和不确定性，后期走向需进一步跟踪观察，短期的变化对债市有一定的支撑，国债期货价格重回上涨趋势，期现价差逐步收窄，IRR回归到正常水平，市场对后期债市预期逐步转好，预计10年期国债收益率以下行为主，操作上建议国债现券以配置为主，国债期货多单继续持有，关注移仓期间的跨期套利机会。

【能化】

纸浆：沪胶周四大幅上行，09合约增仓收于12250的高点。5月合约更新至2005。今年新胶产出受到干旱高温影响，开割推迟，目前市场原料虽然偏紧，但后期预计会有降雨，供应仍会显现。短期胶价大幅反弹，走势转强，但消息面未有明确的支撑。高位追多不宜，建议观望。

天胶：纸浆期货周四止跌震荡。进口木浆现货市场价格暂未出现提涨迹象，价格偏弱整理，时有低价传闻流出，下游需求持续低迷，生活用纸需求淡季氛围明显，多地市场有价无市，中小型纸企多通过检修的方式，缓解库存压力。期货走势继续弱化，贴水现货。现货市场需求迟迟未有效放量，下游旺季需求预期过后，需求端缺乏新热点，预计纸浆期货持续走弱。

PTA：TA909收于5644（+18）。现货价6100（-25）。PX现货价870美金/吨，汇率6.87，PTA原料成本4512左右，PTA加工费1600左右，加工费回落。PTA装置本周开工率93%（产能4578万吨）。聚酯负荷继续下滑至90%（产能5600万吨核算），后续有工厂陆续公布减产计划，宁波一40万吨聚酯工厂计划减产至6成；一12万吨聚酯工厂计划减产至7成；一50万吨聚酯工厂计划减产至50%；一18万吨聚酯工厂已经减产20%，计划减产至70%。以上装置产品涉及长丝、短纤、切片。江浙涤丝产销整体一般，平均估算在6成左右。江浙终端织机开工率降至65%，坯布产品库存依旧高高在上，企业资金压力紧张，加上对未来需求和成本的偏弱预期，生产积极性趋弱下开机率进一步下降；加弹机开工降至76%。PTA卖保持仓6.1万手(-0.4)，买保3.8万手（+0.1）。空单可部分止盈。

MEG：1909收于4480（-3）。现货4260（稳）。美金方面，MEG美金520（稳）美金/吨。昨日华东主港地区MEG港口库存约133.9万吨，环比上期减少2.2万吨。截止5月16日，国内乙二醇整体开工负荷在68.3%（国内MEG产能1070.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在54.20%（煤制总产能为441万吨/年）。后期供应端随着检修结束行业开工负荷将有所修复，市场难寻有力支撑。江浙涤丝产销整体一般，平均估算在6成左右。随着终端织机开工下滑，聚酯累库压力逐步加大，利润水平下行趋势明显。近期库存有所去化，但绝对值依然偏高。高库存下价格上涨较为困难，09合约空单持有。

原油：美国与伊朗关系紧张加剧，担心中东地区供应中断，国际油价连续三天上涨。本周中东地区地缘政治风险备受石油市场关注。美国加强对波斯湾军事部署，美国与伊朗尚未发生实质性冲突，但是却有消息说沙特油轮被炸，随后沙特阿拉伯多处石油设施当天遭遇袭击。欧佩克本周发布的5月份《石油市场月度报告》预计2018年全球石油日均需求9877万桶，比2017年全球日均需求高141万桶。预计2019年全球石油日均需求9994万桶，比2018年全球石油日均增长121万桶。欧佩克认为3月份经合组织商业石油库存28.75亿桶，比2月份增加330万桶，比去年同期高5850万桶，比过去五年平均高2280万桶。其中原油库存比五年同期高2030万桶，成品油库存比过去五年同期高250万桶。3月份经合组织库存可满足需求天数为60.6天，比2月份增加了0.1天，比去年同期增加1天，但是比过去五年同期低1天。

甲醇：昨日国内甲醇市场区域性调整，内地少数地区出货重心仍有上移，期货上涨带动沿海地区价格走势偏强。主产区生产企业短时库存压力缓解，下游维持按需采购，供需面暂时僵持。主产区生产企业短时库存压力缓解，下游维持按需采购，供需面暂时僵持。临近周末，国内甲醇市场维持震荡。内地局部地区生产企业仍有零星小涨趋势，但终端表现温和。沿海地区僵持为主。

【黑色】

焦煤焦炭：16日煤焦期价小幅高开后窄幅震荡。产地多已落实第二轮上涨，部分焦企高硫焦近期有提涨行为，但仅针对第二轮补涨，目前山西临汾、吕梁地区焦企近期有小幅度限产行为，但因多为间歇性限产，对焦炭供应端影响力度实则有限。焦企多数已没有库存积累，出货顺畅，对后市仍呈谨慎乐观态度。港口方面，港口库存高位，加之近期期货盘面走弱，部分贸易商出货意愿增强，部分准一级焦资源现汇报价下调30元/吨至2070元/吨左右。焦煤方面，随着焦炭市场重心上移，产地煤矿提涨情绪渐浓，本月山东、陕西等地气煤价格上调20-80元/吨不等。高硫主焦煤因为前期焦炭价格低位时，降幅有限，目前部分煤矿仍维持前期执行价格，CCI山西高硫指数为1162元/吨，有上涨预期。整体上，煤焦供应端预期炒作仍未结束，山西地区环保限产预期加大，目前仍无具体措施推出，需求端钢厂开工仍在高位，唐山限产仍待继续落实，整体呈现供、需两旺局面，预计短期焦炭短期偏强运行，需继续关注唐山钢厂限产执行进展及山西环保政策变化。在整体库存高位的情况下，一旦限产预期难以兑现，价格恐再度回落，策略上，空煤焦比可轻仓背靠1.60持有。

螺纹：昨夜螺纹震荡走高，黑色系共振上涨。现货方面，唐山钢坯报3550涨20。上海一级螺纹 现货报4040（理计）涨20。钢联周度数据显示，螺纹产量378.36万吨，环比继续上升2.64万吨 。厂库微增1.25万吨至214.84万吨，社库环比下降35.03万吨至597.69万吨。钢联数据本周显 著高于其他机构数据，建材需求强度仍高。根据我们在唐山调研的情况看，限产力度低于预期，但房地产数据依然强劲，策略建议多螺空卷。

铁矿：昨夜铁矿惯性冲高，再创新高。现货方面，金步巴报740（干基），普氏62指数报98。 15日Mysteel统计64家钢厂进口烧结粉总库存1573.8，较上周减少30.1 ，同比去年减少19.23% ；烧结粉总日耗60.36 ，较上周减少0.246，同比去年降低11.11%；库存消费比26.07降0.39 ，同比去年降低2.62；进口矿平均可用天数24天，较上周统计降2天。（单位：万吨）。矿石 近期强势主要依靠汇率支撑，bhp消息预计影响有限，我们调研了解唐山钢厂基本按需采购，无大幅补库意愿，建议观望。

【金属】

铜：夜盘铜价小幅走高，受市场情绪恢复影响。近阶段中美贸易问题使得宏观环境不确定性增强，市场情绪反复。昨日美股连续第三日上涨，Vix指数回落；离岸人民币汇率出现新低，达到6.92，支持国内铜价。4月份国内精铜产量74万吨，同比增加1.5%。建议关注下游需求、股市、中美谈判进展和中国为对冲外部环境恶化而出台的经济扶持政策。

锌：夜盘锌价震荡整理，移仓交易为主。在历史高位的精矿加工费背景下，近来国内外复产不断增加，有观点预计冶炼瓶颈可能在6月份得以明显改善。在长期供求预期过剩的情况下，这也是锌价弱于其它品种的原因。短期可能震荡走弱，关注株冶和汉中冶炼产能进展，关注中美贸易谈判及中国为对冲外部环境压力而出台的经济扶持政策。

铝：昨日夜盘铝价小幅上涨。国内方面，随着价格企稳，国内产能后续或继续如期投放。库存端，得益于下游消费季节性回升，铝近期库存下降较快，后续走势需持续关注。宏观方面，随着中美贸易摩擦的升级，金属价格预计承压，短期内宏观的不确定性依然较高，操作上需保持谨慎，逢高做空为主，轻仓操作。

镍：昨日夜盘镍价小幅上涨。目前支撑镍价的主要逻辑在于短期镍铁供应偏紧，后期关注印尼新产能投产进度。近期内外库存回落在一定程度上支撑了镍价的回升，但从趋势上看，后期市场镍铁供应预计继续增长，对价格形成较大压力，上半年供应或继续维持偏紧，操作上建议坚持逢高做空为主。

贵金属：昨日公布的美国初请失业金低于预期，4月新屋开工总数年化高于预期，费城联储5月制造业指数上升。受数据支撑美元走高打压金价，同时当前市场避险情绪进入缓和期，特朗普态度有所软化，避险降温下，全球股指延续反弹，金价跌落1300美元/盎司至1285美元/盎司。央行方面，美联储5月决议中票委们对于通胀下降并低于2%的表述可能暗示美联储更加鸽派倾向，薪资增速不及预期和近期通胀数据疲软加深市场对于通胀疲软的质疑，市场对央行鸽派预期升温，但是央行政策空间可能受近期经济数据走强和贸易争端掣肘。其他经济体表现不佳美元表现相对强势下对黄金构成压力，如果欧洲部分经济数据出现回暖可能打压美元为金价带来意外支撑。此前金银因为美国通胀不及预期以及风险事件上的扰动呈现超跌反弹，但总体受消息面影响较大而且较为短期，中期仍然因为缺乏持续上涨的驱动和美元强势表现面临压力，可能继续出现下行行情。

【农产品】

鸡蛋：昨日09合约继续上涨，主产区鸡蛋现货涨至4.2元/斤左右。今年雏鸡补栏始终旺盛，淘汰鸡价格居高不下，4月蛋鸡总体存栏量同比增加近10%，预计5月蛋鸡存栏同比继续增加。近期现货价格持续上涨，属于鸡蛋价格季节性的上涨，预计5月下旬现货价格存在回落的可能性。由于明年春节较早，且今年补栏始终较好，明年蛋鸡存栏可能大幅增加，短期近月合约或继续强势，9-1价差或存继续拉大空间，可尝试做大9-1价差的策略。

玉米：玉米期货继续上涨。东北玉米售粮压力依然较大，下游企业补库积极性不高。情况多次反复，未来如何进口美玉米仍然不明朗。国内玉米供需情况总体较为健康，玉米大幅上涨下跌可能性不大。今年临储玉米拍卖政策落地，5月23日开拍，拍卖底价较去年提高200元/吨，计算流通费用后，到港成本与目前09合约较为接近。在玉米产不足需的大背景下，拍卖底价的提高或进一步促进玉米价格的上涨过程。但是，考虑到目前港口库存的持续高企和下游需求平静，一段时间后拍卖可能减少，玉米价格存在短期回调风险。预计短期内期货盘面或继续走强，之后存在一定回调风险。

苹果：苹果10合约昨日高位震荡。AP910及之后的合约需要关注2019年苹果产量，四月上旬冷空气南下，西北华北等地出现降温，但幅度不大，且前期较为干旱的地区大多出现降水，对苹果生长较为利好。寒潮结束后苹果潜在利多反而成为利空。5月上旬，新一轮冷空气再次南下，陕西、甘肃局部地区有较强降水，关注苹果坐果情况。今日传言山东地区苹果坐果情况稍差，导致10月合约大幅上涨，根据去年炒作的经验，苹果在生长周期中减产不易证伪，产区出现风吹草动就容易推动盘面上涨。根据目前为止的气象状况，依然认为今年苹果丰产可能性较大，未来恐存回落风险。

棉花：ICE期棉涨0.77%，收66.86。郑棉夜盘涨0.49%，收14285。USDA月度报告首次对2019/20年度进行预测基本维持了2月农业展望论坛的大幅增产预测，与ICAC对2019/20年度的增产预测也保持一致，因此当前时间点市场基本形成一致预期。另一方面，中美贸易争端出现波折，导致市场对后市的消费担忧四起。两方面的原因导致ICE美棉破位下跌，5月以来ICE美棉跌幅约14%至66美分/磅附近，而5月在国内现货价格的支撑下郑棉前期跌幅较小，内外棉价差迅速拉大。大跌后ICE美棉小幅震荡，郑棉也小幅超跌反弹，或缓慢回升。

油脂：CBOT大豆昨日延续近期的反弹势头，市场担忧美豆播种延迟可能造成种植面积下降，CBOT豆油跟随大豆走势，市场关注中美谈判进程和美豆播种情况。马盘棕榈油近2日反弹，市场关注产地产量是否受干热天气影响。夜盘国内油脂继续上涨，短期有底部确认的迹象。目前国内油脂库存充足，短期供应无忧，关注中美贸易谈判进展对进口大豆的影响以及棕榈油产地库存变化。Y1909短期支撑5350附近，短期阻力5550左右；棕榈油1909短期支撑4320-4350，短期阻力4560；菜油909短期支撑6730-6800，短期阻,7150-7200。

豆粕：昨日美豆上涨，中西部作物带种植延误，美国大豆播种进度9%大幅低于往年同期，去年同期32%，五年均值29%。截止5月7日，管理基金净持仓至净空单突破近几年历史极值，较近年极值高出28%。供需报告预计陈作美豆库存9.95亿蒲式耳，平均价格8.55美分/蒲。新作库存9.7亿蒲式耳，平均价格8.1美分/蒲。南美贴水近日上涨。上周现货成交连续放量。国内基差和期货跨月价差明显走强。昨日豆粕现货成交依然可观，国内油厂大豆库存继续上升，豆粕库存环比下降。继续关注现货成交提货动态。预计美豆反弹将可能持续，但国内豆粕价格需结合南美大豆贴水和人民币汇率综合考量。

白糖：夜盘外糖小幅下跌。夜盘郑糖震荡，昨日仓单+有效预报合计27463张（-190张），19年3月初为13000张，目前仍少于往年同期，仓单有效预报由4月末的12000张降至目前163张。昨日现货价格小幅上涨，昆明白糖现货5120元/吨，柳州5330元/吨。印度18/19榨季截止2019年4月30日累计产糖3211.9万吨，较去年同期的3118.3万吨增加93.6万吨。巴西4月出口原糖108万吨，高于3月的95万吨。ICE5月原糖合约交割1324手，约为6.7万吨，为2014年7月以来最低的原糖交割数量。中国云南地区最近发生干旱，泰国也出现干旱苗头，关注外糖动态，预期国内长期震荡上涨。

【新闻关注】

国际：在经历30年繁荣期后，澳洲房地产市场的崩溃倾向可能最终将澳洲经济推入衰退。悉尼房价均值较两年前下跌近15%。而一些偏远郊区的房价跌幅更大，后市堪忧。市场担忧楼市疲软将拖累经济，并预期澳洲联储将被迫降息，以防止房价进一步滑落。

国内：商务部回应美政府针对华为等公司发布限制交易令：中方多次强调，国家安全概念不应该被滥用，不应该成为推行贸易保护主义的工具，希望有关国家尊重市场规则，为包括中国企业在内的各国企业创造公平、透明、可预期的营商环境。