3.规避系统风险，保持收益的稳定性

股指期货推出后，一旦股价大幅下跌，基金虽然在现货市场面临着巨大的系统风险，但如果基金进行套期保值交易，并且由于股指期货的卖空成本要比现货卖空的成本低得多，这样就可以规避系统风险，保持基金稳定的收益率。

4.满足流动性要求，应付兑付压力

开放式基金有规模大、能随时赎回等特点，如一旦市场出现下跌，基金的兑付压力就会显著增大，基金管理人必将无法承受日益增大的兑现压力而进行部分资产的变现，从而引起基金重仓股的股价快速下跌。如此恶性循环的结果甚至会使基金被迫面临清算的窘境。而有了股指期货后，基金经理可先卖出期货合约作为股票现货替代品，当完成股票现货的卖出后，再将空头期货头寸平仓。这样就避免了可能发生的挤兑风险。

五、股指期货对指数基金影响

股指期货对指数基金影响包括以下几个方面：

1.提高指数基金的投资效率

比如说，基金法规定基金对于现金和一年期以内政府债券的投资比例必须在5%以上，这样你就只能95%地被动盯住指数。有了股指期货以后，在法律规定范围内，也可以做100%盯住指数的基金。比如说，我们利用股指期货的杠杆效应，拿0.6%做股指期货合约，经过10倍的杠杆放大，就可以百分之百盯住指数了。

2.可以降低指数基金的跟踪误差

比如说，现在申购资金从银行申购到进入基金账户相隔两天，也就是我们说的T+2。比如在申购当天，沪深300指数是3000点，但两天后可能变成3300点，这个时候资金跟不上，就带来投资误差，申购赎回带来的跟踪误差是基金跟踪误差的主要来源。有了股指期货后，通过杠杆效应使用一小部分资金做多股指期货合约，等资金到账后就可把股指期货合约平掉，以降低基金的跟踪误差。

3.带动整个指数基金行业的发展

沪深300指数是整个市场上最主流的指数，有一半指数基金属于沪深300指数基金。这是为什么呢？主要因为股指期货选择了沪深300作为标的指数，使其成为主流指数，带来大家认可度和关注度。无论哪个国家，只要某个指数作为股指期货的标的指数，这个指数就成为这个国家主流指数，比如日经225。从期货套利的角度来看，股指期货的推出将大大带动相应指数基金的发展。

六、股指期货时代基金的变化

1.对保本、混合型基金影响更大，混合型基金业绩分化将加剧

混合型基金契约中规定股票投资的范围更加灵活，在投资上混合型基金更加注重择时，更注重股债比例的灵活配置给投资者带来收益。股指期货出现后，混合型基金增加了择时的利器，可以通过多头或者空头增强择时的效果。股指期货作为一种投资工具是中性的，这意味着运用得好坏完全取决于基金管理人的能力。

从现有混合型基金运作历史来看，其业绩分化较大，这意味着基金管理人的主动管理能力分化也比较大。在运用股指期货后，这种差别将被放大。由于公募基金的规模较大，在缺乏股指期货的情况下，很难进行择时操作，而股指期货出台后，基金就有了良好的择时武器。当然，由于资产配置的改变对基金业绩的影响巨大，公募基金参与股指期货的力度可能并不大。股指期货是一把双刃剑，运用不得当也会造成负面影响，公募基金对股指期货也会非常谨慎，最终会选择少量参与的羊群行为，同时基金对股指期货的交易决策权可能在投资委员会，而非基金经理本人。特别是在股指期货出台初期，基金公司对基金参与股指期货的自律规定可能较为严格。整体来看，保本性基金、混合型基金以及一些规模较大的基金参与股指期货的力度可能相对较大。

从投资策略上来看，保本基金应该利用股指期货来实施保本策略，海外保本基金一般也是通过衍生品和固定收益产品投资的。此外，由于混合型基金的策略之一是灵活资产配置策略，即根据市场的变化将资产在股票和债券上转换，因此，混合型基金运用股指期货的力度会相对较大。

如果说股指期货推出之后，市场的投资心态和玩法将产生根本性的变化，那么，进入股指期货时代，基金投资者更多的期待则在于：优秀的基金经理手握股指期货这一“双刃利器”脱颖而出，基金业彻底告别业绩齐上共下、同涨并落的局面。在交易策略方面，股指期货的推出将对基金经理的选时能力提出更高的要求，在深度下跌的市场中，能否充分地套期保值将对业绩产生决定性的影响，以后基金经理所谓的由于条款规定，而不能降低仓位的辩解理由可能不再成立。预期基金抱团取暖的现象将减少，个体基金之间业绩分布更为分散，好与差的距离更大，投资者选择基金的重要性也更为明显。

2.创新型基金有望推出

股指期货和融资融券的开闸，将使得基金产品在投资策略的设计方面会有更多的空间，有更多的新的思路，比如130/30基金、保本策略基金，以及以数量化为投资方向的基金品种等。如运用股指期货可以设计阿尔法策略基金或者可转移阿尔法策略基金，即超额收益基金，不管市场涨跌，把股指期货和现货锁定之后，只要超过收益部分，使市场做出正的、绝对收益。

不过，相对于公募基金而言，股指期货和融资融券的开闸，或许对于专户及私募基金的开展更加有利。如果政策允许，专户理财应该能更加灵活运用股指期货和融资融券，特别是在一对一专户的产品设计上。预计初期会有很多客户关注套利，而且从股指期货在其他市场的发展初期来看，初期套利的空间应该会相对较大。金融衍生产品越多，专户的灵活性和专户产品的多元化就会表现得更为突出。对于专户理财及私募基金而言，在政策允许的条件下，可以根据与客户的沟通结果，制定一些比较有特点的条款，加大杠杆，有可能更好地放大收益。

根据契约规定，股票型基金的股票仓位最低为60%。在没有风险对冲机制的情况下，股票型基金只有做多才能赢利，所以也被称为天生的多头。股票型基金的收益一般可以分解为两部分，其一是依赖于市场的涨跌幅水平，一般用贝塔系数来衡量基金收益相对于市场收益的波动性；其二是基金经理获取超额收益的能力，一般用阿尔法衡量。如果阿尔法值为正，说明基金经理相对于市场风险取得了正回报。基金经理之所以能够创造超额收益，离不开较好的选时、行业配置及个股选择能力。而引入风险对冲机制后，基金经理可通过卖过股指期货对冲系统性风险，获取超额收益。

3.保本基金有望获得新发展

据统计，保本基金发展至今，仅有6只产品。保本基金发展停滞不前的主要原因在于，不容易找到担保方，更重要的是，保本基金品种单一，20%-30%的股票投资上限制约了其向上收益，难以吸引更多不同风险偏好的投资人。事实上，国内现在有6家保本基金，大部分采用CPPI(固定比例投资组合保险机制)策略来控制风险，但投资效率不高。股指期货的推出可以产生新的保本机制，能以低成本、高效率帮助基金实现投资目标。实际上，国外保本基金多数也通过衍生品放大防守垫的收益。保本基金还可以利用股指期货的保证金交易模式，使保本基金多头合约价值的仓位能高于目前A股市场上的保本基金，形成不同的风险收益比。根据《指引》规定，保本基金投资股指期货不受基金仓位限制，只需符合基金合同约定的保本策略和投资目标。也就意味着，保本基金不仅可以通过调节股指期货仓位，做到管理资产的完全套期保值，而且可以通过做空市场盈利。在配置灵活度、盈利实现方面，保本基金要高于其他类型的基金。 我们认为《指引》办法的推出，使得保本基金优势凸显。目前市场保本基金较少，随着股指期货的推出，可以预见保本基金将大量出现。

4.封闭式基金缩小折价率，提升整体投资价值

封基与股指期货之间存在着互动的套利关系。利用做空工具来实现封基的套利或许会带来短期炒作行情，但其实质影响有限。股指期货合约期限较短，流动性较好的通常是近月合约，而很多封闭式基金存续期很长，目前平均剩余期限大概为4年左右，在技术上不断对股指期货合约展仓有难度。股指期货的推出使得利用封闭式基金实现套利成为可能，但需要注意的是，传统封闭式基金到期年化收益率通常是处于6%±2%核心区间上下波动，在所能提供的安全边际有限的背景下，此类金融创新难以引发传统封基市场质变，但有望提升市场交易的活跃程度。值得注意的是，从融资融券的相关规定来看，封闭式基金较高的折算率和折价率会吸引投资者将其作为抵押券种。与LOF相比，封闭式基金具有较大折价率，作为抵押券种更有吸引力。但是，由于融资买入或融券卖出标的物期限不能超过6个月的规定削弱对封闭式基金的利好。目前折价率较大的封闭式基金到期年限都比较长，封闭式基金在短期内折价率并不一定会回归，只有离到期日越近折价的回归速度才越快，因此以封闭式基金抵扣保证金并不一定是安全的。