宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

德国第一季度GDP终值，德国5月IFO商业景气指数

欧元区制造业PMI初值

美国4月新屋销售

五年一度的欧洲议会选举正式拉开序幕，至26日

印度发布大选结果

全球宏观观察：

中部地区崛起工作座谈会召开。国家领导人5月20日至22日在江西考察，主持召开推动中部地区崛起工作座谈会并发表重要讲话。他强调，推动中部地区崛起是党中央作出的重要决策。做好中部地区崛起工作，对实现全面建成小康社会奋斗目标、开启我国社会主义现代化建设新征程具有十分重要的意义。

财政部、税务总局发文：集成电路设计企业前2年免征企业所得税。中国财政部、税务总局发布关于集成电路设计和软件产业企业所得税政策的最新公告。依法成立且符合条件的集成电路设计企业和软件企业，在2018年12月31日前自获利年度起计算优惠期，第一年至第二年免征企业所得税，第三年至第五年按照25%的法定税率减半征收企业所得税，并享受至期满为止。

美联储5月会议纪要：官员坚定对加息有耐心 “一段时间”都适合。美东时间23日周三公布的会议纪要显示，北京时间今年5月1日到2日的货币政策会议上，美联储官员认为，在加息的决策方面，即使全球经济环境继续改善，耐心在一段时间可能也还是适合的。联储官员认为，“近期PCE通胀下行可能是暂时的（transitory）”。多位与会者认为，如果通胀没有显示未来几个季度内回升的迹象，存在通胀预期锚定在联储目标下方的风险，那可能造成通胀长期内难以达到联储目标。少数人认为，如果经济发展符合他们的预期，可能需要收紧货币政策。多人认为，包括全球经济、英国脱欧和贸易磋商在内的部分经济前景风险已缓和。

近期热点追踪：

美联储加息：美联储“三把手”、在职期间为FOMC永久票委的纽约联储主席威廉姆斯在5月22日周三发言称美联储已经落后于通胀目标，但并不认为现在或近期需要通过改变利率政策来应对低通胀。素来有“联储大鸽”之称的偏鸽派官员、美国圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）表示，如果通胀没有回到预期水平，美联储可能需要降息。他近年来首位提出降息的美联储高官。

点评：3月议息会议美联储继续加强鸽派预期，将在后期降低缩表规模，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：短端利率高位徘徊

观点：昨日央行连续第二日开展逆回购操作，单日投放200亿，资金利率略有下移，Shibor7日降0.9bp，DR007降6.33bp，但利率中枢仍属阶段高位。近日央行通过释放流动性稳定预期，但力度相对不大，主要考虑到人民币贬值的压力，因而整体思路是适当的投放配合离岸央票发行，稳定汇率的同时一定程度上给予市场资金。

股指期货：关注弱势行业扶持政策，继续低吸

逻辑：昨日A股继续缩量震荡，两市再度收跌。从短线市场逻辑来看，在主线暂不明朗且赚取效应不佳的背景下，尽管存量资金继续博弈贸易反制概念以及海南概念，但并未对大盘形成实质性的拉动。因此，短线维度市场仍未脱离震荡。不过中期方面，鉴于昨日财政部、税务总局表示将对集成电路设计企业等第一年至第二年免征企业所得税来看，随着政策向受贸易战负面影响的行业倾斜，此前市场关注的这部分预期将会逐步兑现，市场中长期上行依旧具有支撑。因而，操作层面依旧维持短线续持，择机低吸。

趋势：短期震荡盘整，中期仍有机会

操作建议：低吸&持有

风险：1）美股崩盘；2）中美经贸会谈；

国债期货：短期仍然面临压力，离场观望

逻辑：昨日资金面略有松动，期债盘面依然纠结。原因来自于贸易不确定性带来的输入性通胀以及内部市场食品价格的上涨，引发市场对通货膨胀的担忧。目前市场虽然预期经济有下行压力，但是在前期债市上冲的环境下，经济下行预期已被预估。同时，贸易事件带来的避险情绪也在逐渐减弱。着眼后市，依然将以震荡为主。后期建议投资者观望为宜

操作建议：谨慎观望

趋势判断：震荡偏弱

风险：1）经济数据大幅超预期；2）贸易摩擦变化

黑色建材

1、钢材：部分现货价格小幅上涨，建材成交明显回落。前期期价快速上涨后，基差大幅缩窄，今日钢价宽幅震荡。找钢网数据显示，虽然产量仍维持高位，但上涨空间有限，需求韧性带动库存继续去化，厂库也再度下降；叠加成本端焦炭、铁矿表现坚挺形成较强底部支撑，预计钢价短期震荡偏强运行。

风险因素：需求季节性回落、钢材产量继续攀高、库存去化不及预期（下行风险）

2、铁矿：现货价格整体上涨，成交量大幅下降，但仍维持高位。钢材终端需求发力，库存降幅继续扩大，同时铁矿5-6月到港量将处于低位，需求则维持高位运行，库存保持去化走势，自身基本面依旧良好，短期内延续偏强表现。

风险因素：巴西复产进度加快；钢厂环保限产升级。

3、焦炭：第三轮提涨范围扩大，多数钢厂已接受，落地快于预期。山西环保预期加强，整改措施有望近期出台，近日环保检查较多，实际产量影响有限，后期供给不排除实质性收缩的可能。高炉限产较少，焦炭供需两旺。由于期货短时间内拉涨过快，升水现货较多，在政策实质性落地前，预计焦炭将维持高位震荡。

风险因素：山西环保不及预期，高炉限产超预期，终端需求走弱

4、焦煤：山西高硫主焦价格再次上涨，国内煤矿监管趋严，产量受限，加之进口总量控制，供给端增量有限，资源相对紧俏。下游焦炉开工率维持高位，焦煤需求总体稳定。受益于焦炭提涨落地，焦煤价格跟涨，加之自身供应偏少，基本面较好。预计短期焦煤现货价稳中有涨，期货价格将总体维持高位震荡。 

风险因素：煤矿产量增加，进口煤放松，终端需求走弱

5、动力煤：产地安全检查力度不减，产能释放有限，呼铁局运费下调，但坑口市场依旧较为乐观，倒挂依旧存在；新能源发力对火电冲击较强，对电厂煤炭日耗影响较为明显，拖累煤炭市场需求，助推电厂库存被动累积，市场情绪转弱。总体来看，短期内煤炭市场难有明显矛盾激化，预计维持窄幅震荡的格局。

风险因素：库存高位维持、宏观需求不及预期

6、玻璃：当前除一部分企业按订单生产外，沙河地区其他企业出库速度不同程度放缓，叠加今日河北润安、近期荆州亿钧等产线即将点火，在库存绝对值仍处高位的情况下现货价格继续上涨缺乏强驱动。目前期价大幅升水现货，我们认为已对下半年竣工预期有所反映，在现货价格上涨乏力的情况下，短期应谨防期价回调风险。

风险因素：房地产政策松动，汽车销量回升。

7、硅铁：当前虽然高炉开工率等处于高位水平，但在利润因成本下降导致的被动扩张情形下，硅铁产量和开工也处于高位水平。随着仓单注销时间临近，交割库存或对市场产生压力。当前硅铁期价经过连续调整，已处于合理区间，在现货价格回调前，短期或震荡为主。

风险因素：现货价格下跌（下行风险）；下游需求大幅增强（上行风险）。

8、硅锰：目前硅锰基本面未发生巨大变化，随着钢厂订单陆续交付，当前现货紧张局面将得以缓解。锰矿库存不断攀升，并创下历史新高表明锰矿价格的调整并未结束，而不断下移的成本或带动硅锰现货价格继续走低，在现货价格企稳前，期价仍需观望。

风险因素：锰矿库存消化、锰矿价格企稳。

能源化工

原油：美油累库地缘平复，油价短期调整修复

逻辑：昨日油价延续下行。1）地缘风险回落：特朗普近期已对博尔顿挑起与委内瑞拉及伊朗冲突表现不满情绪；短期两国争端或将暂缓，前期地缘溢价存回落空间。2）短期供需存压：昨日EIA数据显示上周美国油品维持全面累库。部分炼厂延长检修开工低位影响原油需求，汽油需求尚好柴油同比下行；进口出口受上周休斯顿航道关闭双双下滑。库欣延续累库或压制美油月差及贴水。3）中期供需偏强：欧佩克以美国累库为由称下半年仍需维持减产，并将大会从6月推迟至7月。若供应低位叠加需求旺季，将对油价形成较好支撑。3）金融风险向下：中美冲突继续激化，将对全球经济及油品需求造成影响；若中美股市下行将间接施压油价。

期货方面：1）单边暂时观望：等待地缘溢价修复，及美油库存压力调整到位。2）布油月差多单续持：需求旺季来临，支撑中期月差。3）跨区价差多单持有：累库来自美国，减产来自非美。

策略建议：Brent 1-6月差多单持有; Brent-WTI价差多单持有

风险因素：沙特增产；美股大跌

沥青：月差突破高位仓单增多，静待需求恢复

逻辑：原油震荡，沥青暂时无利好数据指引跟随原油震荡，1906-1912的价差突破200元/吨。值得注意的是，如果按山东现货3500来计算，对Bu1906是有无风险套利空间的，因此近两日注册仓单增多，月差继续上行的空间有限。沥青-WTI价差跌破20美元/桶，有理由相信目前沥青需求下滑叠加六月马瑞船货增多的压力集中释放于Bu1912合约之上，因此促成了月差的大幅上扬，待五月需求利好数据兑现，沥青-WTI价差大概率向上修复。

操作策略：逢低多

风险因素：下行风险：持续时间长的大范围降雨，炼厂检修大降

燃料油：富查伊拉燃料油库存环比上涨，燃油震荡下跌

逻辑：原油震荡，燃油震荡下跌。近期裂解价差不断走弱，首先是需求端大幅下降，供应端美国制裁伊朗后伊朗通过阿联酋和伊拉克的走私燃油增多，其次伊拉克本国洪水导致本国燃油发电需求大降使得该国燃油出口增多，近期现货端柴油/MDO对高硫380的价差逐渐上涨，而2020年以后的纸货合约两者价差却不断下降，反映近期低硫燃油的需求较为旺盛，此外各大港口开始高低硫转换工作，“腾罐”开始实行，高硫燃料油出罐，低硫进储罐，导致新加坡套利船货减少的背景下，市场高硫燃料油不断增多，使得180或调和组分的需求不断上升，180-380不断上涨的价差可以解释这点。目前我们看到的新加坡燃料油库存有一部分被替换为低硫燃料油，高硫燃料油库存略有失真。在高硫燃料油产量不断下滑的背景下，高低硫转换提前进行意味着市场高硫燃料油不断被消耗，一旦中东燃油需求高峰来临，那么市场上的高硫燃料油供应将持续下滑，市场高硫资源紧缺或导致高硫燃料油裂解价差强势反弹。

操作策略：震荡偏强

风险因素：下行风险：原油大幅下跌，新加坡到港船货增加。

甲醇： 补库支撑减弱叠加价差压力释放，甲醇谨慎回调 

逻辑：近期盘面反弹受阻且有回落，近期补库驱动减弱，现货涨势趋缓，基差压力渐显，且MTO利润缩水后带来压力，再加上PP在6月份面临检修利多出尽且7月前后新产能集中释放，压力不言而喻，另外MEG近期依然受到高库存和需求渐入淡季的压力，因此中期内最大的压力仍是来自于烯烃端，尽管未来MTO新产能投放对甲醇有利，但同时加剧了烯烃端的压力。整体而言，甲醇有回调需求，空间取决于现货价格，长期方向跟随烯烃价格。

操作策略：谨慎偏弱，继续关注09合约上PP-3*MA价差缩窄可能

风险因素：

上行风险：检修意外增多，国内宏观利好释放

LLDPE：补库驱动放缓，调整将继续展开

逻辑：库存继续下降，已接近历史同期正常水平，不过现货已现乏力迹象。基本面而言，中线供需改善尚未结束，进口到港减少还会持续，汇率贬值仍有空间，对冲经济下行的刺激政策也有可能会台；不过短线来看，中下游经历集中补库后，在目前淡季叠加经济内忧外患的情况下，继续采购原料的意愿大概率会暂时减弱，因此价格回落或震荡调整都在情理之中。上方压力8100，下方支撑7700。

操作策略：中线9-1正套继续持有，多L09空PP01。

风险因素：

上行风险：经济刺激政策再度推出

下行风险：中下游需求偏弱，补库需求消失

PP：现货有所降温，反弹动能减弱

逻辑：库存继续下降，现货虽已降温，卖方情绪却也相对稳定。短期来看，检修与成本支撑暂时还在，不过由于补库驱动已集中释放，反弹潜力或已较有限；中线而言，检修装置在5月底就将陆续重启，新装置投产也较为顺利，加上经济内忧外患的局面，整体格局或将逐渐再度转向空头。上方压力8500，下方支撑8200。

操作策略：暂时观望。

风险因素：

上行风险：经济刺激政策再度推出

下行风险：下游需求偏弱，补库需求消失、新装置投产顺利

PTA：市场需求预期偏弱，PTA弱势延续

逻辑：昨日PTA期价盘中出现下挫，整体延续低位区间震荡格局。目前市场对需求的偏空预期是价格压力的主要来源。一是，现货价格在走低，二是，棉花价格走低也带动了相关纺织服装原料价格的下行。此外，PTA供需面缺乏实质利好支撑，目前PTA高开工对应的是聚酯负荷下降，显示PTA供需由转松趋势。加上聚酯品库存高位以及聚酯行业利润不佳，聚酯开工或有进一步下调。因此，需求预期偏弱的情况下，PTA价格继续承压调整。

操作策略：观望。

风险因素：

利多因素：原油价格大幅上涨，PX、PTA供应量大减，聚酯需求淡季不淡。

乙二醇：市场 缺乏利多因素，乙二醇价格弱势延续

逻辑：昨日乙二醇期价再创新低，整体弱势格局延续，市场利好不足，乙二醇弱势难改。供需面仍未有太多转变，虽然昨日港口发货量略有提升，有利于库存消化。但随着乙二醇检修季的结束，以及到港量的不减，乙二醇高库存状态仍将延续。此外，聚酯开工负荷下降，后期需求转弱令乙二醇供需改善难显拐点，需求转弱将成为后期拖累乙二醇价格的主要偏空因素。因此，乙二醇价格筑底之路难轻易结束。

操作策略：观望。

风险因素：

利多因素：油价继续走高，下游需求旺季延长，乙二醇库存大幅下降。

PVC：PVC驱动均衡，暂时难有大行情

逻辑：消息面PVC变化不大，供需均无进一步变化。成本端，电石价格继续下挫，但由于在低开工情况下，PVC行业利润会扩大，因此成本目前对于PVC价格指导意义不强。综合基本面，维持震荡判断。目前40日均线上行至6820附近，因此，PVC震荡区间在6820-7080，但也不排除在宏观回暖情况下突破区间上沿的可能。操作端，6820-7080区间内高抛低吸。9-1正套持有，出场信号其中之一是2001合约与现货基差扩大至400以上，已最新基准价看，对应的2001价格为6575元。

操作：趋势交易在6820-7080区间内高抛低吸。 9-1套利持有并关注01合约给出的离场信号。

风险因素：

利多因素：贸易谈判有进展，金融市场风偏提高。化工事故后续处理强度加大。

利空因素：下游开工的快速回落。新增装置的投产。宏观预期大幅转弱。

纸浆：现货期货均创新低，难言底在何方

逻辑：昨日期货再度大幅走低，显然基本面的弱势使得期货行情难以出现有效反弹。驱动角度看，目前最大的下行驱动依旧是内外贸易商的主动去库，而下游的低采购积极性导致下跌过程中没有有效承接，价格一再破位。利多方面也有，但难以有效改变当前的供需均衡预期。而基差不大，价格结构上也无特大矛盾，因此，难以预测下跌目标，只能趋势中顺势而为。技术端，阶段底背离明显，空头谨慎持有，突破10日均线可现技术性离场。

操作：空头持有，10日均线止损。

风险因素：

利多风险：纸厂加速提价及原料采购；宏观氛围好转。

有色金属

铜：进口窗口打开保税区货源充足，沪铜弱势震荡

逻辑：进口窗口小幅打开，报关进口量逐渐增加，保税区货源充足，对国内供给形成有效补充。结合炼厂检修高峰已过，后期产能将继续提升。同时终端消费疲弱，汽车产销降幅扩大，内需压力仍存。外部中美贸易摩擦打压宏观预期，国内就业压力增加，沪铜弱势震荡。

操作建议：偏空操作；

风险因素：交割预期，仓单增速

铝：驱动减弱，铝价回调

逻辑：昨日金属板块整体偏弱，铝价在海外海德鲁氧化铝复产消息打压下走低。尽管海德鲁不会马上释放产量，但缩短氧化铝偏紧格局持续的时间，改变市场预期，对铝价形成拖累。预计沪铝会将此轮由氧化铝推动的涨幅回吐，回归铝价本身供需局面。当前供应增长仍低速，去库在持续，但是按照季节性因素看，大幅去库难持续，铝价会承压去“万四”关口。

操作建议：区间操作；

风险因素：山西停产整顿持续；海德鲁复产再生波澜。

锌：锌价弱势调整，中期下行趋势维持

逻辑：基于5、6月国内锌供需格局转弱的预期，短期国内锌锭社会库存去化节奏将继续放缓，并有转为累库可能。此外，后期 LME锌进一步交仓预期仍较强，LME库存支撑已转弱。宏观方面，中美贸易争端继续压制市场情绪，密切关注其进一步动态。总的来看，供需格局转弱下，中期锌价下行趋势有望延续。

操作建议：空单持有；买铜卖锌

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：铅价表现相对抗跌，短期或低位震荡

逻辑：目前来看，铅终端消费疲弱态势仍在延续，关注夏季铅蓄电池置换需求回升的可能，从再生铅冶炼来看，生产亏损和地域性环保已导致部分企业检修，供应压力或趋缓。总的来看，铅市场信心重拾尚需等待，短期铅价或低位震荡。

操作建议：观望

风险因素：环保限产超预期

镍：板块氛围偏弱，期镍震荡为主

逻辑：上周进口盈利空间关闭，而偶有的镍铁厂检修新闻也算是缓解了供应端压力，但后市的供应端压力维持。而需求端方面，不锈钢社会库存再次在5月明显累库是一个较差的迹象，后市钢厂的挺价行为持续性并不看好。夜间以铜为代表的有色金属板块整体趋弱，但沪镍表现依旧略强，同时震荡幅度有所收敛，短线依旧难明方向，操作上建议继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现强劲，宏观利好超预期

锡：冶炼厂惜售，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，同时国内年初至今产量也维持下降。而现货市场方面，今日冶炼厂随着价格回落惜售情绪抬高，现货价格存在一定支撑。目前期锡维持整体震荡格局，但是连续下跌后地府收敛有一定反弹可能，趋势操作上暂时维持观望。

操作建议：趋势交易继续观望

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：资金倾向避险资产，黄金震荡偏强

逻辑: 中美贸易摩擦刺激人民币波动加剧，在中美元首会晤前不排除继续贬值潜力。附加关税导致美国消费意愿下滑，提升经济风险不利美元。金融市场动荡避险情绪上扬，中性利率预期下滑利好黄金，短期金价逢低买入正当时。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

油脂：基本面仍偏空 料近期油脂价格维持震荡整理

逻辑：国际市场，5月马棕出口预计向好，产量下降，库存或继续下滑，利多油脂市场。国内市场，上游供应，棕榈油豆油库存趋增，菜油库存环比下降，油脂整体供应压力仍存。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，中美、中加贸易关系仍存不确定性，利多油脂市场，但油脂供应压力仍较大，预计近期棕油、豆油价格维持底部震荡，菜油价格震荡偏强。

操作建议：做空豆棕价差；菜油观望

风险因素：原油价格大幅下跌，中美贸易关系缓和，拖累油脂价格

棕榈油：震荡

豆油：震荡

菜油：震荡偏强    

蛋白粕：美豆播种仍不顺利，蛋白粕料保持强势

逻辑： 美豆播种进度偏慢，美豆上涨，蛋白粕表现强势，短期或延续反弹走势。中美贸易战升级，中加关系仍紧张，中国对美豆进口量、对加菜籽进口量预计仍保持低位。下游需求受非洲猪瘟影响预计下降，但鱼类养殖相对利多粕类价格。预计蛋白粕短期仍维持强势。

操作建议：逢低短多，多单续持

风险因素：中美贸易谈判好转，利空粕类市场。

豆粕：偏多

菜粕：偏多

白糖：进口政策利空，近月受远月连累

逻辑：前期传言的中国与巴西就食糖关税问题进行谈判，目前被证实，若2020年5月取消额外关税，进口成本大幅下降，利空远月合约，近月受远月连累，也出现大幅下跌。南方甘蔗压榨进入尾声，产量预计在1070万吨左右，与糖协前期预估一致。近期，宏观及政策不确定性大，给郑糖带来干扰；广西甘蔗市场化，加重了市场分歧。5月22日后，配额外关税下调，预计后期食糖进口量加大。我们认为，后期预计产销情况仍要偏快，但进口政策出现变化，政策对郑糖不利。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润已经打开；巴西方面，新榨季开始，产糖量预计有所增加；印度生产进度较快，产量或高于预期，但要关注印度出口情况；泰国产糖量同比仍增。我们认为，本年年度供需较为平衡，近月无太大问题，但远月不乐观，从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完，建议逢高空远月合约。

操作建议： 单边空5月合约，套利建议多01空05。

风险因素：进口政策变化、极端气候、走私严控

震荡    

棉花：下游订单惨淡 郑棉继续承压

逻辑：国内方面，中美经贸前景不确定，下游订单惨淡，新疆遭遇低温多雨天气，不利棉苗生长；配额增发叠加储备棉轮出，年度内棉花供应充裕，郑棉仓单性价比高，持续流出；现货市场棉价指数走弱，纱线价格走势趋弱。国际方面，中美经贸前景不确定，USDA新年度供需报告利空，美棉承压下行；印度国内棉价震荡运行。综合分析，长期看，新年度全球棉花供应充裕，棉价向上难有靓丽表现；短期内，中美经贸前景不确定，下游订单惨淡，新疆低温天气不利棉苗生长，郑棉仓单流出，多空交织，郑棉或筑底走势。关注国内调控政策及中美经贸前景。

操作建议：观望

风险因素：储备棉轮换政策，中美经贸前景，汇率风险

震荡偏弱                                        

玉米：现货价格坚挺，关注临储拍卖情况

逻辑： 供应端：基层售粮基本结束，售粮压力下降。目前市场粮源主要集中在贸易商手里，贸易战加剧背景下，贸易商心态转变，有挺价意愿，现货价格偏强运行。需求端：猪瘟疫情下，饲料仍然疲软，短期难有改善，但猪瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消猪料下降，前期悲观预期有所缓解，但近期猪瘟疫情再度频发，或再度引发市场关注需求端情况。深加工方面，行业开机率维持相对高位，但加工利润下滑，边际提振效应下降。政策方面：中美贸易政策再起波澜，前期进口放开预期打消，期价有回归需求；临储拍卖底价抬升超预期，提振市场，关注首拍情况。此外草地贪夜蛾的害虫在南方肆虐，引起农业部高度关注，目前尚无防治办法，关注其对粮食产量的影响。综上，政策提振叠加供需关系较前期有所改善，期价或震荡偏强运行。淀粉或随玉米波动。

操作建议：偏多思路

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

震荡偏强

鸡蛋：现货价格继续回落，期价高位盘整

逻辑： 供应方面，春节前后补栏青年鸡陆续进入开产期，且当前待淘鸡偏少，后市在产蛋鸡存栏量将逐渐增加，鸡蛋供应短期回升。需求方面，当前需求偏弱，但猪价偏高对冲需求不利影响。总体来看，近期现货价格存在调整可能，但中长期将继续上涨。09合约短期震荡，中长期受猪价上涨催化影响，预计保持强势，近期回调给出买入时机，可择机布局多单。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议： 09合约中长期回调做多

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期

震荡偏强