央行发布《2019年第一季度中国货币政策执行报告》，强调“适时适度实施逆周期调节，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调”，当前中美贸易谈判前景存在较大的不确定性，在美国一再施压的情况下，国内经济增长的稳定性愈发重要，这压缩了货币政策边际收缩的空间。未来通胀走势不确定性较大，猪价和油价的变动使得通胀年内仍有潜在上涨空间，这抑制了货币政策空间。因此，在重提货币总闸门的情况下，货币政策层面很难出现较大转向。

国内1—4月固定资产投资同比增长6.1%，增速比1—3月回落0.2个百分点。1—4月房地产开发投资同比增长11.9%，增速比前3月提高0.1个百分点；1—4月商品房销售面积同比下降0.3%，降幅比前3月收窄0.6个百分点。其中，住宅销售面积增长0.4%。中国4月规模以上工业增加值同比增长5.4%，预期6.5%，前值8.5%；1—4月规模以上工业增加值同比增长6.2%。中国4月社会消费品零售总额同比增长7.2%，预期8.7%，前值8.7%；1—4月社会消费品零售总额128376亿元，同比增长8.0%。4月宏观经济数据的回踩基本在我们的预期之内，日均耗煤量前期走弱也基本预示着下游生产活动放缓，此外，汽车销量下行也影响了整体产业链的景气度。从货币信贷的角度去理解，4月本身就是信贷投放淡季期，对实体投资活动有抑制作用。未来仍需继续观察宏观高频数据走势，三季度经济或将面临拐点期。

随着4月经济数据的回踩确认以及贸易摩擦未出现新的增量风险预期，股指呈现振荡走势。短期来说，我们关注到高炉开工率出现下滑，且央行货币政策报告中“适时适度实施逆周期调节”的表述或表明央行不会因为外部风险的加大而进一步加码宽松货币政策，对估值端的支撑力度或有限。不过由于前期市场下行速度较快，在未出现增量风险之前，预计期指短期将延续偏弱振荡走势。中期来说，伴随着信用周期触底，股市的中期底部区域或已在2450点附近形成。风险则来自于美股见顶回落，对A股或仍有阶段性冲击，需要投资者密切的关注。