宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

英国4月季调后零售销售

美国4月耐用品订单初值

欧元区集团主席发表讲话

全球宏观观察：

央行副行长刘国强：应对汇率波动经验丰富，政策工具储备充足。5月23日，中国人民银行副行长、国务院金融稳定发展委员会办公室副主任刘国强对《金融时报》记者表示，近期，受中美经贸摩擦影响，人民币汇率出现了一定幅度的贬值。应当说，汇率对市场预期有所反应是市场经济的内在逻辑，也是汇率发挥宏观经济和国际收支“自动稳定器”作用的体现。目前虽然汇率出现一些偶发性超调，但市场状况是平稳的，没有也不允许“出事”。

社科院蓝皮书：房价涨幅今年有望整体回落，预计2019年全国房价均涨7.6%。5月23日，中国社会科学院城市发展与环境研究所及社会科学文献出版社共同发布了《房地产蓝皮书：中国房地产发展报告No.16（2019）》。蓝皮书称，展望2019年，预计房地产市场平稳调整态势不会发生实质性的转变。就全国而言，商品住房销售增速可能会延续放缓趋势，房价涨幅整体回落，土地交易市场将回归理性，房地产投资增速将进一步回调。2019年，房地产政策仍将坚持“房住不炒”和“因城施策”原则，但在行业内外部需求因素的影响下可能适度放松。2019年预测住宅销售平均价格约9206元/平方米，预期价格增长7.6%。

发达国家制造业PMI初值承压。内外需持续疲弱，受访的日本制造业企业，对前景的展望转为负面，为6年半以来首次，产出和新订单连续5个月下滑，日本5月制造业PMI初值跌至49.6。欧元区5月制造业PMI初值低于预期，继续位于荣枯线下方。美国5月PMI制造业和服务业初值均大幅下降，显示出美国服务业与制造业的进一步放缓，美国5月Markit服务业PMI初值降至50.9，大幅低于预期的53.5，创2016年2月或39个月以来新低。三大发达经济体的制造业PMI初值延续承压的态势，全球制造业后续压力延续。

英国首相梅或周五给出辞职时间表，6月10日当周离职概率大。在退欧三年无果后，英国首相特蕾莎梅（May）将于周五公布辞职计划。英国首相May将于周五（5月24日）宣布自己辞去总理职务和保守党/托利党党首职务的时间表，首相May计划6月10日启动保守党的党首选举事宜、并希望在此期间担任内阁看守首相。托利党的委员们预计，May将在6月10日当周正式辞去党首职务。

执政党印度人民党大选获胜，印度股市昨日曾创新高。印度选举委员会于北京时间5月24日凌晨公布的即时计票结果显示，执政党印度人民党已获得人民院（议会下院）过半数席位，在2019年印度大选中获胜。新德里电视台23日报道的计票结果曾显示，现任总理纳伦德拉·莫迪所在人民党领导的全国民主联盟获得席位过半，赢得大选。受莫迪再次当选印度总理的预期提振，印度股汇两市齐涨。基准股指Sensex激增900点，史上首次突破40000点；另一个主要股指Nifty盘中突破12000点，也创历史新高，印度VIX波动率指数盘初跌27%。

近期热点追踪：

美联储加息：美联储“三把手”、在职期间为FOMC永久票委的纽约联储主席威廉姆斯在5月22日周三发言称，美国经济状况依旧“非常良好”，通胀压力“基本上不存在”。他表示，自己“充分意识到”美联储已经落后于通胀目标，但并不认为现在或近期需要通过改变利率政策来应对低通胀。

素来有“联储大鸽”之称的偏鸽派官员、美国圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）表示，如果通胀没有回到预期水平，美联储可能需要降息。布拉德是近年来首位提出降息的美联储高官，并且他还非常坚定自己的降息立场。

点评：3月议息会议美联储继续加强鸽派预期，将在后期降低缩表规模，美联储加息政策的边际放缓，值得紧密关注。

金融期货

流动性：资金利率略有下移

观点：昨日资金利率下移，Shibor7天以及DR007分别回落4.2bp、5.66bp，利率上行势头得以缓解，因而央行也未进行公开市场操作。在上半周集中投放之后，本周资金面预计无碍，而下一轮资金面承压需等至月末，届时央行或重启逆回购操作。

股指期货：指数下行含权重分红因素，维持盘整低吸思路

逻辑： 昨日股市弱势震荡，贸易摩擦因素作用下，沪指下探至2850上方。尽管短线来看，题材的集体哑火以及资金的观望态势，或使得两市短期将延续缩量盘整状态；但是中线维度，尤其基于央行副行长刘国强继续喊话稳汇率来看，在外汇并未有进一步超调预期的背景下，资金维度仍具有中长期支撑。股指期货方面，我们注意到昨日三大股指期货的下跌幅度整体低于指数，一方面在于或暗示市场对于后市悲观预期并不如盘面表现强烈；另一方面则有分红影响，尤其是对于沪深300和上证50，昨日有权重股中国平安分红，从而造成指数的自然回落。总体来看，操作层面依旧维持盘整阶段低吸的思路。

趋势：短期震荡盘整，中期仍有机会

操作建议：低吸&持有

风险：1）美股崩盘；2）中美经贸会谈；

国债期货：风险事件再起风云，避险情绪再次推动债市

逻辑：昨日随着资金面松动以及特朗普的言论，带动债市避险情绪进一步升级。叠加股市下跌的跷跷板效应，期债昨日大幅上涨。目前随着缴税期的结束，债市受到的利空减少，利多更多来自于各种风险事件，属于事件驱动型。另外，股市的下跌将继续降低资金的风险偏好，使得债市在资产轮动中获取有利低位。鉴于目前风险事件的多发，可多头持有博取突然事件带来的收益。

操作建议：多头入场

趋势判断：震荡偏强

风险：1）经济数据大幅超预期；2）贸易摩擦变化

黑色建材

1、钢材：部分现货价格小幅下降，建材成交继续回落。前期期价快速上涨后，今日钢价小幅减仓回调。钢联数据显示，本周产量小幅上涨，但在地产开工维持高增速叠加施工节奏加快情况下，表观需求继续攀升，库存降幅有所扩大，尤其厂库重回跌势，支撑钢厂挺价；叠加成本端焦炭、铁矿表现坚挺，预计钢价短期震荡偏强运行。

风险因素：需求季节性回落、钢材产量继续攀高、库存去化不及预期（下行风险）

2、铁矿：现货价格整体上涨，成交量维持高位。从发货量数据推算，铁矿5-6月到港量将体现巴西发货量下降，整体处于低位，需求端高炉生产较为平稳，库存保持去化走势，短期内延续偏强表现。

风险因素：巴西复产进度加快；钢厂环保限产升级。

3、焦炭：第三轮提涨范围扩大，多数钢厂已接受，落地快于预期。山西环保预期加强，近日环保检查较多，实际产量影响有限，下游高炉开工维持高位焦炭供需两旺。由于期货短时间内拉涨过快，升水现货较多，山西环保整改措施仍未出台，预计焦炭将维持高位震荡。

风险因素：山西环保不及预期，高炉限产超预期，终端需求走弱。

4、焦煤：焦炭提涨落地后，高硫主焦，肥煤价格上涨，国内煤矿监管趋严，产量受限，加之进口总量控制，供给端增量有限，资源相对紧俏。下游焦炉开工率维持高位，焦煤需求总体稳定。焦煤价格主要受供给影响，由于自身供应偏少，基本面较好。预计短期焦煤现货价稳中有涨，期货价格将总体维持高位震荡。 

风险因素：煤矿产量增加，进口煤放松，终端需求走弱。

5、动力煤：产地安全检查力度不减，产能释放有限，呼铁局运费下调，但坑口市场依旧较为乐观，倒挂依旧存在；新能源发力对火电冲击较强，对电厂煤炭日耗影响较为明显，拖累煤炭市场需求，助推电厂库存被动累积，市场情绪转弱。总体来看，短期内煤炭市场难有明显矛盾激化，预计维持窄幅震荡的格局。

风险因素：库存高位维持、宏观不及超预期。

6、玻璃：据了解，本轮玻璃价格上调的部分企业实际执行情况不佳，沙河地区部分企业出库出现了分化。同时，本月仍有数条生产线预计或已经投产，在库存绝对值仍处高位的情况下现货价格继续上涨缺乏强驱动。目前期价大幅升水现货，基差已逼近近两年下限，在当前宏观环境仍充满较大不确定性的情况下，我们认为短期应谨防期价回调风险。

风险因素：房地产政策松动，汽车销量回升。

7、硅铁：当前虽然高炉开工率等处于高位水平，但在利润因成本下降导致的被动扩张情形下，硅铁产量和开工也处于高位水平。随着仓单注销时间临近，交割库存或对市场产生压力。当前硅铁期价经过连续调整，已处于合理区间，在现货价格回调前，短期或震荡为主。

风险因素：现货价格下跌（下行风险）；下游需求大幅增强（上行风险）。

8、硅锰：当前硅锰陷入了“锰矿库存上升-锰矿价格下跌-硅锰成本下跌-硅锰价格下跌”的恶性循环。锰矿库存不断攀升，并创下历史新高表明锰矿价格的调整并未结束，而不断下移的成本或带动硅锰现货价格继续走低，在现货价格企稳前，期价或有回调。

风险因素：锰矿库存消化、锰矿价格企稳。

能源化工

原油：单边大跌月差大涨，多空轮动分歧加重

逻辑：昨日油价大幅下行。目前地缘与金融因素与去年十月略相似，区别在于供需。地缘端，十月伊朗原油出口制裁预期落空，目前美伊地缘冲突预期先起后落。金融端，十月美股大幅转弱，宏观预期悲观；目前中美股市回调，贸易冲突升级。供需端，十月增产补缺，跟随需求淡季，目前超额减产，跟随需求旺季。金融地缘施压单边油价回落，供需向好支撑月差大幅上行。

展望后市：1）地缘冲突风险短期回落，中期影响依旧向上。伊朗和委内瑞拉制裁导致原油产量出口大幅下行，短期难见缓解。2）短期美国存在累库压力，中期供需驱动维持向上。三季度若欧佩克维持超额减产，叠加全球油品需求旺季，提供较强基本面支撑。3）金融系统风险压力向下。若中美冲突升级对全球经济造成实质影响，将对美油造成来自金融端的系统性压力。

期货方面：1）单边暂时观望：等待地缘溢价修复及金融压力调整到位。2）布油月差多单续持：需求旺季来临，支撑中期月差。3）跨区价差多单持有：累库来自美国，减产来自非美。

策略建议：Brent 1-6月差多单持有; Brent-WTI价差多单持有

风险因素：沙特增产；美股大跌

沥青：库存开工上涨沥青主力崩塌式下跌，市场对利空预期反应充分

逻辑：当周沥青炼厂库存开工均环比上涨，社会库存增幅4%，叠加昨日原油回调，沥青主力期价崩塌式下跌，1906-1912的价差突破290元/吨。远月下跌更多反映沥青需求不及预期，开工、库存均环比上涨，六月马瑞原油到港环比同比均出现大幅增加，多头信心不足。展望后市，马瑞原油供应问题对沥青的扰动持续存在，六月马瑞原油贴水下调幅度有限，需求端由于今年沥青现货价格持续高位，需求并没有迎来爆发，未来需求恢复仍具想象空间。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：持续时间长的大范围降雨，炼厂检修大降

燃料油：新加坡燃料油库存环比下降，燃油期价大幅下跌

逻辑：昨日EIA原油库存增加，原油下跌，燃油日内跌幅超过原油。新加坡当周燃料油环比下降，裂解价差小幅上涨，目前的高硫燃料油需求仍相对较弱，供需双弱，而库存没有呈现明显的去化，多头信心不足。展望后市，新加坡燃料油库存连续两周下降，未来燃油需求旺季对高硫燃料油的支撑仍相对看好，裂解价差底部愈发接近。

操作策略：震荡

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：原油大幅下跌，新加坡到港船货增加。

甲醇： 原油大跌叠加供需转弱，甲醇谨慎回调 

逻辑：近期盘面回调加速，主要是原油大幅下跌影响到整个板块，扩大了化工下跌空间，叠加现货转弱导致基差压力开始释放；后市去看，短期现货弱势可能延续，虽然基差缩窄，但仍会跟随现货的弱势，不过空间跌破2400的话，下方空间仍会受到成本端支撑，整体下跌空间预期谨慎，另外驱动上，长期上仍不容乐观，首先是PP在6月份面临检修利多出尽且7月前后新产能集中释放，压力不言而喻，通过MTO传导至甲醇，另外尽管未来MTO新产能投放对甲醇有利，但同时加剧了烯烃端的压力，也会给甲醇带来压力。整体而言，甲醇有回调需求，空间取决于现货价格和成本支撑，长期方向跟随烯烃价格偏弱。

操作策略：谨慎偏弱，09合约上PP-3*MA价差缩窄暂时离场，等待1000以上的入场机会

风险因素：

上行风险：检修意外增多，国内宏观利好释放

LLDPE：隔夜原油破位大跌，关注价格下行风险

逻辑：库存下降继续减速，现货也已明显转淡。短期来看，补库需求已集中释放，市场关注重心可能重回贸易战对经济的影响，隔夜原油破位大跌，LLDPE价格下行风险依然存在。下方支撑7400，参考回料。

操作策略：中线9-1正套平仓；多L09空PP01持有。

风险因素：

上行风险：经济刺激政策再度推出

下行风险：中下游需求偏弱，补库需求消失

PP：隔夜原油破位大跌，或向下考验成本支撑

逻辑：库存下降继续减速，现货也已明显转淡。短线来看，补库需求已集中释放，后期检修装置即将陆续重启，市场关注重心可能重回贸易战对经济的影响，隔夜原油破位大跌，PP价格下行风险仍然存在，下方支撑7800。

操作策略：暂时观望。

风险因素：

上行风险：经济刺激政策再度推出

下行风险：下游需求偏弱，补库需求消失、新装置投产顺利

PTA：油价拖累PTA跌势扩大，短期延续弱势震荡

逻辑：昨日PTA受原油价格大幅下挫拖累而走低，现货价格也出现明显下调。但由于PX价格跟跌有限，PTA现货加工费出现大幅收窄，目前已压缩至1150元/吨附近。预计，在成本端价格没有进一步波动前，PTA加工费压缩的空间已逐渐有限。供需方面，需求有逐渐转弱的趋势，但PTA短期供需上不至于太过偏空，来自供需的压力要形成效果还需要成本端偏空的配合。总体而言，近期关注原油的下跌是否叠加PTA供需偏空预期，给PTA价格形成持续压力。

操作策略：观望。

风险因素：

利多因素：原油价格大幅上涨，PX、PTA供应量大减，聚酯需求淡季不淡。

乙二醇：油价跌幅扩大，乙二醇警惕成本端压力增加

逻辑：昨日乙二醇期价继续低位盘整，整体弱势格局未改，加上原油价格的下挫，可能带动成本线的下移，乙二醇的可跌空间将增加。供需面暂无太多转变，虽然近日港口发货量略有提升，有利于库存消化。但随着乙二醇检修季的结束，以及到港量的不减，乙二醇高库存状态仍将延续。此外，聚酯开工负荷下降，后期需求转弱令乙二醇供需改善难显拐点，需求转弱将成为后期拖累乙二醇价格的主要偏空因素。因此，需求和成本支撑不足，乙二醇价格筑底之路难轻易结束。

操作策略：观望。

风险因素：

利多因素：油价继续走高，下游需求旺季延长，乙二醇库存大幅下降。

PVC：区间下沿支撑面临考验，警惕金融市场整体走弱带来的破位风险

逻辑：PVC现货价格缓慢走弱，期货端受到金融市场偏弱影响同样出现震荡偏弱的走势。基本面方面，供应端的超计划减少依旧在进行中，但上游出厂价没有那么坚挺，同样出现了价格的下滑。成本端的快速下滑对当前价格已无支撑。需求端，短期没有进一步恶化，但采购积极性在国内期货市场整体走弱后出现明显的降低，市场采购刚需为主。基本面看，PVC短期供需偏强。阶段价格难以快速下行。操作端，关注40日均线的价格支撑效果。金融端的进一步恶化会导致PVC震荡底线的破位，如果跌破40日均线，则价格会跌至6700附近。

操作：趋势交易在6820-7080区间内高抛低吸，破位40日均线则止损。9-1套利持有并关注01合约给出的离场信号。

风险因素：

利多因素：贸易谈判有进展，金融市场风偏提高。化工事故后续处理强度加大。

利空因素：下游开工的快速回落。新增装置的投产。宏观预期大幅转弱。

纸浆：期价再临历史低点，目前基差水平难以促成期货底部反转

逻辑：昨日纸浆期、现两市均再创阶段新低，期货临近历史低点。期货维持合理贴水程度，期货依旧参照当期基本面运行。基本面上，目前看无明显利多。供应端4、5月进口数量较大，且国外供应商降价销售导致国内现货加速下滑。需求端文化纸旺季渐去，市场整体悲观，接货力度较差。因此，悲观预期下，贸易商降价销售，价格一再下滑。纸浆期货下行趋势依旧，技术上存在底部背离，空头持有，突破10日均线可现技术性离场。

操作：空头持有，向上突破10日均线止损。

风险因素：

利多风险：纸厂加速提价及原料采购；宏观氛围好转。

有色金属

铜：炼厂检修高峰已过库存恐将上扬 沪铜弱势震荡

逻辑：宏观面，中美贸易焦点向高技术企业转移呈现继续恶化趋势，结合国内4月投资、消费回落，市场悲观情绪加剧压制铜价。供需面，铜精矿相对紧俏，但国内冶炼厂检修高峰已过，后期产能释放，需求不济库存恐将继续增加，预计短期沪铜仍将震荡偏弱。

操作建议：偏空操作；

风险因素：库存增加

铝：驱动减弱，铝价回调

逻辑：美国对中国企业制裁加码的担忧持续，金属价格受到明显压制。原料段氧化铝偏紧预期收海德鲁复产推进改变，铝价驱动因素减弱，预计沪铝会将此轮由氧化铝推动的涨幅回吐，回归铝价本身供需局面。当前供应增长仍低速，去库在持续，但是按照季节性因素看，大幅去库难持续，铝价会承压去“万四”关口。

操作建议：区间操作；

风险因素：山西停产整顿持续；海德鲁复产再生波澜。

锌：市场避险情绪升温，锌价继续弱势下探

逻辑：基于5、6月国内锌供需格局转弱的预期，短期国内锌锭社会库存去化节奏将继续放缓，并有转为累库可能。此外，后期 LME锌进一步交仓预期仍较强，LME库存支撑已转弱。宏观方面，中美贸易争端继续压制市场情绪，密切关注其进一步动态。总的来看，供需格局转弱下，中期锌价下行趋势有望延续。

操作建议：空单持有；买铜卖锌，买铝卖锌

风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：铅价小幅企稳&抗跌性明显，短期或震荡企稳

逻辑：目前来看，铅终端消费疲弱态势仍在延续，关注夏季铅蓄电池置换需求回升的可能，从再生铅冶炼来看，生产亏损和地域性环保已导致部分企业检修，供应压力或趋缓。总的来看，国内铅供需格局或有望阶段性缓慢回暖，短期铅价或震荡企稳。

操作建议：观望

风险因素：环保限产超预期

镍：不锈钢价格出现松动，期镍震荡回落

逻辑：上周进口盈利空间关闭，而偶有的镍铁厂检修新闻也算是缓解了供应端压力，但后市的供应端压力维持。而需求端方面，不锈钢社会库存再次在5月明显累库是一个较差的迹象，后市钢厂的挺价行为持续性并不看好。白天传出消息，不锈钢市场价格开始出现松动，期镍也震荡回落为主，夜间美元指数走弱，期镍价格承接较强。短线依旧以震荡格局为主，操作上建议维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现强劲，宏观利好超预期

锡：成交氛围清淡，期锡维持震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，同时国内年初至今产量也维持下降。而现货市场方面，下游成交氛围清淡，观望氛围浓重。目前期锡维持整体震荡格局，但是连续下跌后地府收敛有一定反弹可能，趋势操作上暂时维持观望。

操作建议：趋势交易继续观望

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：中美纷争避险提升利好贵金属

逻辑: 中美贸易摩擦暂无缓和迹象，焦点转向高技术企业制裁壁垒，避险情绪依旧。然而英国内部对脱欧分歧仍存，导致欧系货币继续下滑，美元颇为强势，压制贵金属涨势。目前全球经济发展势头弱化，美联储暂停季度性加息，适当稳固其资产负债表规模，中性利率下移，总体来看还是较为利好黄金的保值增值属性。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

油脂：国内油脂供应压力仍较大 施压期价 

逻辑： 国际市场，5月马棕出口预计向好，产量下降，库存或继续下滑，利多油脂市场。国内市场，上游供应，棕榈油豆油库存趋增，菜油库存环比下降，油脂整体供应压力仍存。下游消费，油脂消费处于淡季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，中美、中加贸易关系仍存不确定性，利多油脂市场，但油脂供应压力仍较大，预计近期棕油、豆油价格维持底部震荡，菜油价格震荡偏强。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，中美贸易关系缓和，拖累油脂价格

棕榈油：震荡

豆油：震荡

菜油：震荡偏强    

蛋白粕：天气炒作窗口临近，内外盘或保持强势

逻辑： 美豆播种进度偏慢，美豆上涨，蛋白粕表现强势，短期或延续反弹走势。中美贸易战升级，中加关系仍紧张，中国对美豆进口量、对加菜籽进口量预计仍保持低位。下游需求受非洲猪瘟影响预计下降，但鱼类养殖相对利多粕类价格。预计蛋白粕短期仍维持强势。

操作建议：逢低布多，多单续持

风险因素：中美贸易谈判好转，利空粕类市场。

豆粕：偏多

菜粕：偏多

白糖：情绪暂时企稳，远月或仍有压力

逻辑： 前期传言的中国与巴西就食糖关税问题进行谈判，目前被证实，若2020年5月取消额外关税，进口成本大幅下降，利空远月合约，近月受远月连累，也出现大幅下跌。南方甘蔗压榨进入尾声，产量预计在1070万吨左右，与糖协前期预估一致。近期，宏观及政策不确定性大，给郑糖带来干扰；广西甘蔗市场化，加重了市场分歧。5月22日后，配额外关税下调，预计后期食糖进口量加大。我们认为，后期预计产销情况仍要偏快，但进口政策出现变化，政策对郑糖不利。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润已经打开；巴西方面，新榨季开始，产糖量预计有所增加；印度生产进度较快，产量或高于预期，但要关注印度出口情况；泰国产糖量同比仍增。我们认为，本年年度供需较为平衡，近月无太大问题，但远月不乐观，从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完，建议逢高空远月合约。

操作建议：逢高空5月合约，套利建议多01空05。

风险因素：进口政策变化、极端气候、走私严控

震荡    

棉花：仓单持续流出  阶段性托底郑棉价格

逻辑：国内方面，中美经贸前景不确定，纺织品服装出口预期悲观；郑棉近期快速下行，仓单性价比提升，近期持续流出；现货市场棉价指数走弱，纱线价格走势趋弱。国际方面，中美经贸前景不确定，USDA新年度供需报告利空，美棉承压下行；印度国内棉价震荡运行。综合分析，长期看，全球棉花供应充裕，棉价向上难有靓丽表现；短期内，中美经贸前景不确定，郑棉在快速下行后仓单性价比提升，郑棉短期或筑底走势，关注国内调控政策及中美经贸前景。

操作建议：观望

风险因素：储备棉轮换政策，中美经贸前景，汇率风险

震荡偏弱                                        

玉米：临储拍卖高成交率高溢价，支撑期价偏强运行

逻辑： 供应端：基层售粮结束，当前市场粮源供应主要为贸易商存货及临储拍卖粮源，贸易战加剧背景下，贸易商有挺价意愿，现货价格偏强运行，临储周拍卖量较去年减半，市场参拍积极，高成交率及高溢价均对市场有较强的提振。需求端：猪瘟疫情下，饲料仍然疲软，短期难有改善，但猪瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消猪料下降，前期悲观预期有所缓解，但近期猪瘟疫情再度频发，或再度引发市场关注需求端情况。深加工方面，行业开机率维持相对高位，但加工利润下滑，边际提振效应下降。政策方面：中美贸易政策再起波澜，进口放开预期打消，市场担心最大的不确定性因素落地，底部形成坚实支撑。此外草地贪夜蛾在南方肆虐，引起农业部高度关注，目前尚无防治办法，关注蔓延区域及其对粮食产量的影响。综上，政策提振叠加供需关系较前期有所改善，期价或维持震荡偏强运行。淀粉或随玉米波动。

操作建议：偏多思路

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

震荡偏强

鸡蛋： 期价缩量盘整，维持偏多思路

逻辑： 供应方面，春节前后补栏青年鸡陆续进入开产期，且当前待淘鸡偏少，后市在产蛋鸡存栏量将逐渐增加，鸡蛋供应短期回升。需求方面，当前需求偏弱，但猪价偏高对冲需求不利影响。总体来看，近期现货价格存在调整可能，但中长期将继续上涨。09合约短期震荡，中长期受猪价上涨催化影响，预计保持强势，近期回调给出买入时机，可择机布局多单。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议： 09合约中长期回调做多

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期

震荡偏强