内外盘大跌过后，糖业界再次齐聚南宁，观点交锋，总体观点较为一致，目前价格低位，远离生产成本，但是平衡表未改善，且政策拉长熊市周期，低位运行时间漫长，牛市到来不顺畅，时间不明朗。

1、中国

1. 19/20榨季国内种植及估产：广西增，湛江减，云南因干旱减10-20万吨左右，内蒙新开糖厂，产量增加，19/20榨季全国产糖量总体持平或略减。

1）广西：（全国产量占比58.5%）蔗价维持本榨季的490元/吨高位，农民自有地种蔗有一千多元/亩利润，且三年一签，消除农民后顾之忧，种植积极性尚可，预计面积略增。（根据集团计划种植面积数据，增2.2%）。

2）湛江：（全国产量占比7%）蔗价由450元/吨降至360元/吨，原预期种植面积减少明显，但湛江甘蔗地以农场为主，减幅低于预期，预计面积仅略减（8%）。去年春季湛江降雨偏少，今年雨水适中，出苗好于去年，且高糖品种比例增加，利于单产提高。预计产糖量小幅减少。

2. 政策：(不明朗)

1）进口政策：

普遍预期今年配额内194.5万吨量用完，较去年高64.5万吨；配额外许可降至135万吨，较去年低15万吨；加上白糖的15万吨许可，总进口量达到350万吨，较去年增加50万吨。

今年配额发放晚，意味着压力后移，5月开始进口糖冲击将更加明显。明年5月保障关税到期后，配额外关税将由85%恢复至50%，是一致预期，内外价差将缩小，国内受冲击。（建议广西带头申请，延长两年保障关税，但要钱，且中美贸易*后，政策或更倾向于搞国际关系；不申请，意味着到期自动取消）明年进口自律是否延续，存不确定性。

2）直补：18/19榨季无直补，19/20榨季争取，但国家想市场化，贸易*之下，如何搞，不确定，但行业肯定要争取。

3）储备糖：库存压力大，放多少，无人说，仅有轮库预期，但越不说，越延长利空预期。

3. 销售：

今年前期走私糖严控，且进口糖偏低，让位国产糖销售，国产糖销量同比增长近100万吨，集团库存压力也明显减轻，挺价意愿强。但自4月底开始，随着巴铁糖进来（目前已到岸15万吨，还有15万吨陆续到岸），以及其它配额内糖的流入，且本月底配额外进口许可也将发放，进口糖供应增加。此外，6月底广西临时储备糖到期，意味着新增50万吨糖将流入市场，国内食糖进入供应增加阶段，现货压力增加。与此同时，近期走私糖销售有所活跃，需关注持续性。

不过，广西现货商预期相对乐观，今年以来销售一直不错，最近两日成交虽有所减少，但主要因价位高，随着用糖高峰期到来，现货还有上涨空间。此外，产区挺价，而盘面大跌，销区仓单销售良好。

4. 基金观点：

宏观局势影响市场，3月情绪激昂，4月迷茫，5月忧虑，往后存不确定性，资金选择避险为主，会选择风险更低的品种。

5. 价格分析及预期：

近期糖价大跌，不仅仅是因为贸易保障关税问题，还存在着现货阶段性供应增加压力释放，以及前期券商资金拉涨过头影响。

虽然糖价跌幅超预期，价格已处于低位，不看低，但现货阶段性压力后移，平衡表结转库存也在增加，盘面向上缺乏驱动。部分业外人士认为，盘面4800-4900元/吨买，好过亏本生产，可以买入。但中粮占据现货、期货、仓储、物流、进口、政策等优势，短期现货跌幅慢，可以刺激基差交易，带动盘面修复，但宏观悲观，食糖政策预期利空之下，不排除反弹后中粮再次加空，做多风险大。

2、国际市场

Glencore观点分享

1）泰国：

18/19榨季产量维持高位，产蔗1.3亿吨，产糖1450万吨。因天气干旱，更重要的是甘蔗价下调，且甘蔗糖业基金补贴取消，预计19/20榨季出现减产，甘蔗估产1.2亿吨，糖估产1300万吨。

2）印度：

18/19榨季产量再创新高，产糖3323万吨，增产76万吨。19/20榨季预期，马邦因干旱，预计减产400万吨，北方邦水利条件好，天气影响不大。关注6月开始的雨季，目前全国估产2863万吨。

听闻本榨季的500万吨出口配额中，未使用的或将重新分配，莫迪政府连任，糖业政策或延续，继续出口补贴，6月底可能有新的情况。但6月开始降雨多，可能影响出口。按照6-9月月度出口10-20万吨计算，预计仍可出口50万吨，加上已出口的320万吨，本榨季总出口量接近370万吨。然而，即使出口，印度结转库存仍高，19/20榨季仍需出口消化。

3）欧盟：

18/19榨季单产及出糖低，预计19/20榨季增产，主要因面积虽下降，但单产有望提高。欧盟减产不明显的一个重要原因，2017年底配额制度取消后，内部国家的低效小厂关闭，高效糖厂扩大市场份额，与甜菜农签3年协议，面积不至于大幅缩减。

4）南巴西：

南巴西产糖用蔗比关键，变动一个百分点，产糖量变化几十万吨。

5）全球产需及库存情况：

17/18：过剩 1640万吨

18/19：过剩80万吨

19/20：短缺270万吨

全球库存仍处于历史高位，库存增长集中在印度。13.5美分/磅上方，印度将大量出口。

3、全球糖业现状、政策及趋势

1、中国糖业发展现状及趋势

中糖协贾志忍理事长

中国糖业发展现状：4000万糖农，17/18榨季农民收入427亿元，制糖企业亏损19亿，制糖集团46家，糖厂216家。糖料种植面积2064万亩，产糖1031万吨；消费1510万吨，世界第二，人均消费量10.86公斤，为世界均值的48.2%。

中国糖业发展趋势—产业定位：长效扶贫产业，主产区位于老少边穷地区，糖农收入占制糖销售收入的70%左右。

食糖进出口：食糖生产大国，进口大国，消费大国，今后将继续保持三个“大”。

2. 世界糖业现状和未来发展

ISO约瑟.奥里夫总干事

18/19榨季市场对全球食糖供求平衡认知发生巨大变化

过量库存仍存在，巴西中南部重心虽倾向糖，但食糖购买者兴趣减少，迪拜糖厂不间断停工，欧盟精炼厂产能利用率低于50%，印度白糖出口无法达到目标，泰国仍有较大结转库存。

印度向糖业提供大量补贴，巴基斯坦同样出台补贴政策，政策对国际市场影响显著，增加食糖过剩量，19/20榨季因马邦旱，预计减产300万吨，但产量仍超消费量，库存继续增加，乙醇政策虽可减少糖过剩，但需要时间。

泰国迫于压力，已进行糖业政策改革，19/20榨季因木薯价格上涨，而甘蔗价下跌，将刺激木薯对甘蔗的替代，预计减产200万吨。

甜菜因播种早，产量前景乐观；南巴西可根据价格信号在糖醇之间转化，产量与汽油价格关联。

3. 巴西糖业现状和产业政策

UNICA埃夫安德罗.古西总裁兼首席执行官

巴西糖业主要数据：

糖厂数量376家，蔗农7万人，18/19榨季榨蔗6.2亿吨，直接雇佣77.3万人，间接雇佣200-300万人，价值链收入400亿美元，约占巴西GDP的2%，2018年境外收入74亿美元。

每年产乙醇330亿升，为世界第二大乙醇产国；产电2600万兆瓦时，相对于为1200万户家庭提供1年电能；产糖2900万吨，为世界最大食糖出口国。

利用甘蔗制品制造电能占巴西能源结构的17%，为第二大产电来源。

巴西在亚马逊不种植甘蔗，因降雨太多，甘蔗集中在中南部。巴西甘蔗种植占可耕地的1%，但牧场和耕地可更多转为种植甘蔗，可扩大近七倍。

巴西国内食糖消费和库存相对较为稳定，糖产量和乙醇产量受国际市场影响变动，糖价低时，少产糖，多产乙醇，18/19榨季仅35.3%甘蔗用于产糖。

发展乙醇项目的理由：

帮助农村地区创收和多样化；通过产品组合多样化达到市场平衡；缓解气候变化并减少空气污染；通过减少对石油的依赖来加强能源安全；为行业创造附加值。

乙醇市场：

含水乙醇主要用于灵活燃料汽车。无水乙醇：主要用于与汽油混合。

2015年起，巴西法律规定汽油需混合乙醇使用比例27%，测试显示，30%的使用比例是安全的。

巴西74%汽车（2900万量）使用灵活燃料，即既可以使用乙醇，也可以使用汽油，2003年首推，目前97%巴西制造的汽车为灵活燃料汽车。

2009年推出灵活燃料摩托车，目前占全国总量的32%。

巴西燃料结构中，46%为乙醇，混合燃料或为解决能源问题的一种好途径。

明年1月正式实施RENOVABIO，生物燃料生产商自愿参与，国内和进口生物燃料均适用，义务方为分销商。

预计2020年产乙醇289亿升，到2028年可产乙醇472亿升，增幅70%。

4. 印度制糖业现状及政策

ISMA阿比纳什.维尔马总干事

印度已成为全球最大食糖生产国，年均产量3200万吨，年成交量140亿美元，消费量2600万吨。

530家糖厂，直接雇佣工人50万人，约有2500-3000万蔗农。甘蔗种植受到政府补贴，甘蔗面积500万公顷，年甘蔗收购价125亿美元。

食糖65%批发商消费，35%家庭消费。糖业收入中，81%来自食糖，乙醇及其他副产品为19%。

以往印度通常呈现产量超消费量两年后，又反转，但自2011年起，产量持续增长，2016年因干旱导致减产。以往印度通常在进口国与出口国之间转化。

18/19榨季，预计期初库存1072，产量3250万吨，消费2600万吨，出口300万吨，期末库存1422万吨，拖欠蔗款严重。主要因高蔗价与低糖价不匹配，在过去9年，甘蔗价翻一番，甘蔗收益远高于其他比价作物，但糖价并未有明显变化。

甘蔗是最具吸引力的经济作物：易成活，收益高（高50-60%），采购渠道稳定，价格保障（虽然支付晚，但不会少给），无中间商。所以，印度甘蔗仍将继续增长。与泰国、巴西、澳大利亚主产糖国比，印度甘蔗收购价最高。印度生产成本远高于其他国家，出口是亏损的。

乙醇政策：印度石油公司计划在汽油中混合10%乙醇，则需求量33亿升，17/18榨季混合比例已达到4.5%。印度目前食糖过剩超过800-900万吨，即便19/20榨季甘蔗减少，仍将实施乙醇计划。基于乙醇需求增长，且政府制定极具竞争力的乙醇价格，但乙醇生产能力仅35亿升，产能需提高，但也遭到汽车制造商的抵制。

目前印度政府采取的措施：允许用甘蔗汁、乙原蜜、谷物和土豆生产乙醇；乙醇采购由政府定价；提供新增/扩大乙醇产能补贴贷款；制定出20%混合比例的汽油醇标准。

如何实现20%目标：快速提升乙醇产能，计划两年内提升30亿升；首先从北方邦和马邦实施。

甘蔗定价：甘蔗定价需尽快合理化，按照国际有关法律或惯例对甘蔗定价；有必要向农户发出价格信号。

关于出口补贴，由于库存压力大，企业期待，下榨季补贴应该还会延续，但政府不会提前制定政策，下榨季才会有消息。

5. 泰国制糖业现状和糖业政策

TSEA吉沙纳.蒙天威千才理事长

泰国糖业现状：

泰国糖业过去35年间持续增长，产量提升来自于高蔗价及新糖厂投资驱动（在泰国，甘蔗是唯一一个可以在收获前就能确定收益的经济作物，所以农民愿意种植）。

目前泰国甘蔗面积占耕地总面积7-8%，18/19榨季为183万公顷，超过35万名蔗农；2018年糖及糖类产品出口价值超过30.31亿美元，在农产品出口中排名第7。

泰国甘蔗分布：26%北部，44%东北部，30%中部。

官方于2010年和2015年两次发放执照，制糖厂由2010年的46家，增至2018年的57家，预计19/20榨季，开榨糖厂57家，同比增加1家。

食糖法案是推动糖业增长的主要动力之一，70:30的收入分配制度，利于农民和糖厂和谐发展，原有的配额制度已于2018年1月取消。

泰国糖厂平均压榨能力超过2.3万吨/日，单日最大压榨能力由17/18榨季的128万吨提升至149万吨。

泰国甘蔗和糖业公司定价系统每年为糖厂制定有竞争力的甘蔗价，食糖生产成本（13.6美分/磅）仅低于南巴西（12.04美分/磅），且占据区位优势，运费明显低于其他产糖国，利于其保障出口地位。

挑战：

由于糖业政策改革，国内价格市场化，国内价格向国际价格看齐，传统贸易从囤货式采购转变为零星采购，国内价格下跌明显。

泰国甘蔗单产低于南巴西、澳大利亚和中美洲，需提升；人工成本上涨、劳动力不足、劳动力密集型产业及生产力低下；仍处于机械化转型时期（备地全面机械化、种植80%机械化、收割20%机械化），计划五年后50%机械收割，机械收割是解决劳动力问题的长久之计；需土地整合；需提升灌溉系统以降低风险；扩大生产受木薯涨价抑制，新许可证审批发放滞后，限制新项目投资。