近期，受原油价格下跌影响，沥青期货价格大幅下挫。不过，当前炼厂加工成本较高，后期沥青价格继续大幅下跌的可能性较小。数据显示，5月23日沥青主力合约（1912合约）单个交易日下跌156元/吨或4.5%至3280元/吨，为2019年单日最大跌幅。

原油急跌  现货利空

5月22—23日，原油价格急跌，从5月22日收盘的62.97美元/桶，跌至5月23日收盘58.19美元/桶，下跌4.78美元/桶或7.6%，亦是2019年以来单日最大跌幅。由于全球贸易风险加剧，市场对后期需求预期转淡，加之美国原油库存意外大涨，双重因素叠加导致油价骤跌。

从沥青现货市场来看，库存处于高位，需求未有起色，市场看空情绪加重。由于马瑞原油供应风险依然存在，导致下游需求虽较弱，但上游挺价意愿较强，带动前期沥青价格一路上涨，在需求淡季沥青期货价格甚至涨至3680元/吨的高位水平。

预计后市沥青价格下行空间不大，一方面，现货加工仍然处于亏损状态，加工成本支撑沥青价格；另一方面，供应量收缩，以及对下半年需求增加预期也在支撑沥青价格。

加工亏损  炼厂挺价

据笔者测算，当前炼厂加工亏损200元/吨左右，主要由于加工成本增加。由于下游需求尚未完全释放，导致沥青价格难以上行，炼厂加工沥青出现亏损。

5月炼厂加工马瑞原油平均成本至3712元/吨左右，月度环比上涨99元/吨或2.7%。一是国际油价高位振荡；二是5月马瑞原油贴水（WTI价格）价格上涨至9美元/桶，月度涨幅42%，运费上涨0.5美元/桶，涨幅20%，双重因素推涨沥青加工成本。

产品方面，当前山东沥青主流成交价格在3500元/吨，与4月基本持平。由于终端需求未完全启动，沥青市场供应增加，库存处于高位，现货价格难以上涨。库存方面，从最近一期（5月16日）统计的社会库存来看，中国沥青社会库存已达70%的高位水平，主要由于终端需求尚未释放，导致社会库存积压。

继续大跌的可能性较小

预计后期沥青价格继续下行风险较小，主力合约1912合约已跌至3200元/吨以下，完全冲破炼厂加工成本线，在沥青供应收缩，以及国际油价支撑的背景下，后期沥青价格继续大幅下挫可能性较小。

国际油价方面，近期油价存在支撑，WTI价格跌破55美元/桶可能性较小。一是美国原油库存虽然意外大增，直接打压国际油价，但从近期来看，地缘政治不稳定因素较多，这是支撑油价再次上涨的主要因素。二是OPEC评估减产会议召开在即，以沙特为首的OPEC+成员国，可能会继续执行减产计划，这是利好油价的因素之一

沥青现货方面，由于加工亏损，炼厂减产意愿较为强烈。预计5、6月沥青产量将低于250万吨。山东一炼厂人士表示，“继续亏损，只能选择降低加工负荷”。

此外，进入下半年，沥青需求旺季到来，从市场预期来看，基本面有好转趋势。