核心观点

近两日的下跌行情，一方面是基本面来看夏季将近，水果市场可供消费者选择的替代品增多，空档期的刚性需求预期开始转淡，另一方面是前期资金炒作拉升的空间已经大于基本面实际给予的支撑，随着后期各种套袋调研信息的陆续发布，新季苹果产量进一步确定，盘面价格将回归更接近产业实际的更加理性的水平。短期来看，随着夏季替代品水果陆续上市，6月水果市场或迎来降温，苹果需求预计短暂转淡；中期来看，由于今年气调库开库提前，优果剩余货源7月仍有炒作空间，新季开秤可能出现翘尾效应；长期来看，苹果作为非刚性消费的农产品(000061)，在炒作题材逐渐过去后，价格将进一步回归季节性需求规律。

四月中旬以来苹果期货强势拉涨，在未发生较严重的自然灾害的情况下，几乎重演去年霜冻灾害发生后的行情。近月来说一方面是由于冷库剩余货源渐少，卖方市场逐渐被强化，另一方面是春季水果市场空档期，替代效应表现不强，客商拿货需求偏刚性；对于远月来说，一方面是对现货的跟涨，另一方面是花期天气层面消息层出不穷，资金炒作愈演愈烈，基本面并没有差到去年减产的情况，但盘面已经过度发酵至去年同期的高度，所以近两日的下跌行情，一方面是基本面来看夏季将近，水果市场可供消费者选择的替代品增多，空档期的刚性需求预期开始转淡，另一方面是前期资金炒作拉升的空间已经大于基本面实际给予的支撑，泡沫破裂之时便是回调到来之日，随着后期各种套袋调研信息的陆续发布，新季苹果产量进一步确定，盘面价格将回归更接近产业实际的更加理性的水平。

一、近期行情回顾

近月：现货要价火热，走货速度较前期减缓

近期产区好货价格依然维持高位，但最近一周来看，苹果交易量较之前明显减少，主要是因为苹果价格上涨速度较快，部分小市场客商撤离明显。5月中旬开始，由于产区货源剩余不多，苹果价格上涨速度开始加快，基本一天一个价，洛川、栖霞等优果产区80#果报价超过8元/斤，质量更好的报8.5元/斤，卖方市场要价火热，冷库及货主惜售情绪高涨，小市场客商就开始逐渐撤离，需求货源的客商拿货也较为困难，总体情况是看货客商较多，但是成交量有限，并且相对而言气调库货源拿货积极性好于冷风库货。总体来看，随着廉价夏季瓜果类开始陆续上市，苹果客商拿货积极性较前几周减少明显。

远月：花期初果期炒作减淡 新产季产量逐渐明晰

远月合约的主导因素就是新产季果树的生长情况，前期一些机构的调研信息显示，2019年苹果花量处于正常水平，但花的质量不及预期，陕甘晋部分产区花期温度较高，土壤墒情不足，蜜蜂少等因素可能导致授粉不良，整体座果率不及预期，预计新产季与正常年份相比小幅减产；山东地区产量地势垂直差异较为明显，烟台地区四月下旬持续低温阴雨天气，对蜜蜂活动造成影响，自然授粉的区域座果率不及预期，此外，桃村、招远等盆地以及蓬莱平原的部分洼地冷空气沉聚，坐果期温度偏低，对产量的影响较为明显，但山地坐果情况明显偏好，苏家店山区较去年增产明显，总体来看，鉴于低温天气仅对平原洼地影响较大，且影响范围不大，所以山东地区情况较陕西地区乐观。

进入5月底，各产区陆续进入疏果套袋阶段，各资讯机构开始组织调研团队前往产区调研，预计套袋调研数据对盘面的影响将甚于花期座果率数据，持续关注此类调研报告的发布；此外，近期山东、陕西地区高温延续，最高温高于历史高温均值，持续关注高温天气是否会对已套袋初果发生灼伤等不利影响。

二、2日收跌之后，后市逻辑如何演变

短期：替代品水果陆续上市，6月水果市场或迎来降温

替代品方面，今年产量预测来看，香梨产量预计较去年有明显回升，北方产区座果情况基本与2017年持平，新疆地区座果率较去年提升明显；西瓜每年产量稳定，去年供给过剩的局面今年有望改善，价格预计与去年基本持平；南方产区来看，由于南方今年冬天气温较高，春季阴雨天气较多，热带水果生长情况不甚乐观，预计芒果、龙眼、荔枝等热带水果较去年小幅减产；香蕉2018年受寒潮、台风天气影响价格走高，新产季预计产量有所回升，叠加进口蕉价持续回落，国产蕉价格仍有回落空间；柑橘类花期天气适宜，预计19年产量继续增加，供给过剩的局面仍将延续，砂糖橘等主流柑橘品种新产季价格压力依然较大。

短期来看，5月份仍为水果市场空档期，产量大的夏季瓜类水果暂未上市，北方去年的水果库存基本见底，南方热带水果存在减产预期，多重因素的作用下，西瓜类大量上市前水果市场还将维持一段时间火热行情。进入6月以后，夏季水果开始大批量上市，虽然南方热带水果产区的荔枝、龙眼、芒果存在减产预期，但主流水果西瓜、哈密瓜、桃类产量预计维持往年正常水平，香蕉、柑橘预期小幅增产，故水果市场总体供应充足，水果市场整体价格将有所降温。

中期：气调库开库提前，优果剩余货源7月仍有炒作空间，新季开秤存在翘尾效应

往年气调库开库交易多在5月份，今年由于入库量较低，陕西部分冷库4月底就开始气调库交易，如果前期气调库消耗较快，7月份优果剩余有限，叠加新季早熟苹果尚未大量上市，夏季水果消费开始收尾，那么7月份很有可能再次迎来一次卖方市场的狂欢。从历年的季节性价格规律来看，7月库存果与10月开秤新果价格关联性较强，若今年7月份库存果发生走高，将提振新果开秤价格出现翘尾效应，带动远月合约拉升。表2采用苹果（统货）平均批发价对苹果月间价差规律进行了测算，由于统计品种与期货合约标的品种有差异，具体报价数值不具有参考意义，这里仅直观考虑价差数据。红色箭头指向可以观察到同一年度库存果与新果价格有明显关联。目前仓单情况来看，尚未有1907合约仓单注册进来，后期需注意是否发生交割风险。

长期：价格中枢回归市场需求

苹果作为非刚性消费的农产品，在炒作题材逐渐过去后，价格将进一步回归市场需求。10月采收季过后翘尾效应逐渐减弱，进入11月份将会进入短暂的消费淡季；随后的12 月至2 月进入元旦、春节消费主导的消费高峰期，去库存速度将决定后市的苹果行情。故长期来看苹果走势将回归季节性需求规律。