当米凯利斯还是个孩子时，大家都认为他将成为一个画家。不过，在学校里，他发现了自己的数学天赋。当意识到通过画画来谋生不是一件容易的事之后，他丢掉了这个念头，1954~1957年在加州大学洛杉矶分校专攻工程学。1958年在加州大学伯克利分校上了一学期后，他又转到了哈佛商学院，并于1960年毕业。总的来说，他感到自己受到的教育远远不够，因为他过于偏重数学和工程学了。

1971年，乔治·米凯利斯加入了原始资本（Source Capital），原始资本是一只在纽约证券交易所挂牌上市的封闭式基金。1977年他成了这只基金及其母公司——第一太平洋顾问公司（First Pacific Advisors）的主管。

他做得非常成功。1988年夏天的统计表明，过去15年原始资本基金的总回报正好是标准普尔500指数的3倍：总收益率为1200%，而同期标准普尔500指数只增长了400%，这个纪录只被16只基金超过，在所有权益基金中排到了前5%。从1977年米凯利斯成为总裁起一直到1987年，基金的复合年总回报率为19%。在封闭式基金的业绩排名中，原始资本经常排到第一名。

乔治·米凯利斯看好的公司一般具有以下几个特点：

1、它们都是高利润的企业：一般地，这些公司的净资产收益率和总资产收益率都很高。而且，高净资产收益率应该具有可持续性。

2、它们的盈利能力不受商业周期的制约。

3、它们成功的原因是可以确认的。净资产收益率高达25%~30%通常是有很好理由的。如果他看好的公司有这么高的回报率，那么他总是希望找到这些理由。找到理由后，他还要评估这种高回报率的可持续性。然后，他才会对整个投资有足够的信心。

这与本杰明·格雷厄姆有点不同。后者的投资信条是购买价格低于实际价值的资产。乔治·米凯利斯对此做了一点变异：盈利能力和资产一样重要，因此要尽量购买市盈率低的股票。如果合适，米凯利斯以等于或高于资产价值的价格购买盈利能力非常好的公司的股票。

在购买一只股票时，米凯利斯喜欢分批建仓。“要对一只股票的走势产生‘感觉’，你需要先持有它一段时间。除此之外，没有更好的办法。”他说。

乔治·米凯利斯谈买和卖

乔治·米凯利斯关注着大约300家公司，但只有当一家股票看起来特别便宜时，他才会考虑买进。米凯利斯通常对每只股票都有一个目标价位。当股价跌至目标价格以下时，他就开始购买；价格越跌，他买得越多。他说，他从不奢望自己全部或大部分股票都是以最低价买进的，因为他可能会买得太早，但是他希望当股票跌至谷底时他仍然有资金继续买进。

当股价略有高估，米凯利斯就打算卖出了。他有时也怀疑自己太急着卖了。他把自己形容成一个“一垒打选手”，总是见好就收，从不刻意追求“二垒打”或“三垒打”。在购买一只股票时，米凯利斯喜欢分批建仓。“要对一只股票的走势产生‘感觉’，你需要先持有它一段时间。除此之外，没有更好的办法。”他说。

很多价值投资者的投资信条是购买价格低于实际价值的资产。而对米凯利斯来说，盈利能力同样重要。在尽量购买低市盈率股票的同时，他也经常以等于或高于资产的价值购买盈利能力强、适于投资的公司股票。但先决条件是这些公司必须具有以下几个特点：

1、它们都是高利润的企业：一般地，这些公司的净资产收益率和总资产收益率都很高。而且，高净资产收益率应该具有可持续性。

2、其盈利能力不受商业周期制约。

3、其成功是可以确认的。比如一些公司的净资产收益率能高达25%～30%，米凯利斯总是希望找到其中的理由，并对这种高回报率的可持续性进行评估。

米凯利斯不喜欢负债经营。他所持有的公司的资产负债率一般在15%左右。利润高的公司一般没有太多的债务，在安全性方面有额外的保障。

他经常关注着很多家公司，但只有当一家公司股票看起来特别便宜时，他才会考虑买进。当股价跌到目标价格以下时，他就开始购买；价格越跌，他买得越多。

“咖啡罐型股票”——那些你可以在5年内不管不问并对其稳步升值充满信心的股票，这就是米凯利斯一生要寻找的股票。

“你在投资时必须想到市场有可能会发生百年不遇的暴跌。这似乎是不大可能的，不过，一旦发生这种情况时，你首先要做的是生存下去。”

本杰明·格雷厄姆的投资信条是购买价格低于实际价值的资产。乔治·米凯利斯对此做了一点变异：盈利能力和资产一样重要，因此要尽量购买市盈率低的股票。如果合适，米凯利斯以等于或高于资产价值的价格购买盈利能力非常好的公司的股票。

米凯利斯不喜欢负债经营。他所持有的公司的资产负债率一般在15%左右，而标准普尔500指数的成份股平均为25%。利润高的公司一般没有太多债务，而且这些公司中有债务的公司的负债水平也有下降的趋势。因此，这些公司的安全性有额外保证。而且，如果出现好的投资机会，那么那些现金比较丰富的公司就能抢先抓住机会。

由于强调高净资产收益率和低负债率，米凯利斯没有投资过初创企业和那些多年以后才会有（但是也可能没有）盈利的公司。他持有的公司都是有着很长的稳健经营历史、业绩良好的公司。

“产生现金的能力是衡量盈利能力的重要指标。例如梅尔维尔公司（Melville），我们从1970年起一直持有该公司的股票。你能想象一家总资产在3.5亿美元左右的公司10年内竟然产生了20亿美元的现金吗？梅尔维尔公司做到了这一点。梅尔维尔之所以能如此出类拔萃，是因为其所处的行业具有很高的进入门槛，它在这个行业里几乎没有竞争对手。

保持高度流动性

米凯利斯坦言他不会把投资回报最大化放在首位，因为他风险承担能力有限。他保持高度的流动性：其资产组合中的现金头寸最低为10%。在1987年大崩溃发生时，他的现金头寸为20%，而1988年中期为18%。“你在投资时必须想到市场有可能会发生百年不遇的暴跌。”他说，“这似乎是不大可能的，不过，一旦发生这种情况时，你首先要做的是生存下去。”

米凯利斯尽可能避免遭受重大损失，而且在股市开始突破上行时，他也不介意业绩低于平均水平。不过，他管理的基金业绩一直非常稳定，基金的回报率从1973年到1988年只有一个季度是低于标准普尔500指数的增长率。在可怕的1987年第四季度，他的基金仅下跌了13.5%，而同期标准普尔指数下跌22.5%。

他认为自己并不是一个反应很敏捷的人。“我知道这一点，”他说，“但我喜欢按照自己的方式做事，这样我就不至于被难以避免的挫折吓跑。”米凯利斯没有买过十分火爆但波动很大的成长型公司股票。

米凯利斯关注着大约300家公司，但只有当一家股票看起来特别便宜时，他才会考虑买进。米凯利斯通常对每只股票都有一个目标价位。当股价跌至目标价格以下时，他就开始购买；价格越跌，他买得越多。他说，他从不奢望自己全部或大部分股票都是以最低价买进的，因为他可能会买得太早，但是他希望当股票跌至谷底时他仍然有资金继续买进。

当股价略有高估，米凯利斯就打算卖出了。他有时也怀疑自己太急着卖了。他把自己形容成一个“一垒打选手”，总是见好就收，从不刻意追求“二垒打”或“三垒打”。

在购买一只股票时，米凯利斯喜欢分批建仓。“要对一只股票的走势产生‘感觉’，你需要先持有它一段时间。除此之外，没有更好的办法。”他说。

他很少依据某种概念投资，例如，“美国正在老龄化，因此投资在……拐杖产业。”我建议说。米凯利斯笑了。    

“玩一把”高风险债券

至于债券，米凯利斯要么不愿意承担任何信用风险，要么要求获得显著的风险补偿。如果要在AA级债券和AAA级债券之间进行选择的话，他从来不会买AA级债券，因为AA级债券的利率只比AAA级债券高30个基点，不值得买。当他看好债券市场时，他会购买政府债券。

另一方面，如果价格合适，米凯利斯也愿意“玩一把”高风险债券。投资股票时，他希望公司资产质量越高越好，但在购买债券时，他很乐意买那些有可能破产的公司的债券。

至于防御性投资品种，米凯利斯认为在欧洲市场上发行的可转换债券（欧洲可转债）要比在美国国内市场上发行的更有投资价值。例如，福特汽车公司发行了许多优先级的欧洲可转债，到期日从1983年到1988年不等。米凯利斯在20世纪70年代末和80年代初买了一些这种债券，以等到福特公司盈利能力恢复后再转化为股票。这些债券的期限相对较短，而且可以具有优先清偿权，因此投资这种债券比直接购买福特公司的普通股要安全多了。现在，这些欧洲可转债都已经转成了股票。

不相信衍生工具

米凯利斯不相信期货、期权、对冲、“保险”以及其他正在市场上迅速泛滥的金融工具。

他认为许多人之所以投资失败，不是因为不够聪明，而是因为聪明得过头了。智力比较活跃的投资者容易被那些既深奥又优雅的概念所吸引，如复杂的衍生工具，从而无法专注于一些更基本的真理或者说事实真相，尽管这些真理或事实真相浅显易懂。

他举了一个例子，“比如说CMOs—抵押担保债券。一家银行可以将抵押贷款所产生的收益拆分成三种独立的现金流：短期、中期和长期，并发行相应期限的抵押担保债券。那些希望尽快收回投资的投资者可以购买期限为5年的抵押担保债券，而长期投资者则可以购买25年期的。这种发明非常好，非常聪明。但是，当市场崩溃时，对这些债券的定价将是异常混乱的——你如何才能将每只收益流都折现成现值。如果再考虑到抵押贷款的提前清偿权——市场中的投资者许多甚至都没听说过——问题就更复杂了。（摘自《大师的投资习惯》一书，中信出版社出版，约翰·特雷恩著，有删减）