宏观策略

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关注宏观事件

中国官方制造业PMI

加拿大一季度GDP

美国4月PCE，4月个人收入

9:00，韩国央行公布利率决议

全球宏观观察：

易纲：确保实现国有大行小微企业贷款余额增长30%以上。5月29-30日，“2019金融街论坛年会 ”在北京展览馆召开。30日上午，中国央行行长易纲在会上发言。易纲表示，解决好民营企业和小微企业信贷支持和直接融资问题，是我们现在最重要的任务。下一步，人民银行将和相关部门一起积极配合，共同努力，确保实现今年国有大型银行小微企业贷款余额同比增长30%以上，小微企业信贷综合的融资成本降低1%的目标。

美联储宣布缩表后买债计划：每月上限200亿美元再投资国债 超过部分买MBS。作为美联储公开市场操作的执行机构，纽约联储在5月30日周四美股盘后宣布了缩表计划结束后的债券购买初步方案。从2019年10月开始，美联储将通过二级市场把联邦机构债券和机构类住房抵押贷款支持证券（MBS）的到期本金再投资于美国国债，每个月的再投资上限为200亿美元，任何超出的金额将被再投资到机构MBS中。美联储的计划称，最初的国债再投资将大体符合存量国债持有的久期组合，机构类债务到期本金的分配将在11类不同久期的国债中进行。

近期热点追踪：

美联储加息：美联储副主席Richard Clarida今日表示，美国经济“处于非常好的位置”，但如果有迹象显示通胀持续不足或其它风险，政策制定者随时准备好调整政策。他说，如果经济出现下行风险，这将是考虑更宽松政策的一个因素。

美国一季度GDP略微下修，不过消费和出口数据高于初值。北京时间5月30日晚间，美国商务部公布数据显示，美国一季度实际GDP年化季环比修正值3.1%，低于初值的3.2%，略高于预期的3%。

美国4月商品贸易进出口同环比都在下降，出口数据更逊于进口。5月30日周四，美国人口调查局公布初步报告显示，美国4月商品贸易帐逆差再扩大，从3月的719亿美元上升至4月经季节性调整后的721亿美元，但低于预期的727亿美元。这是美国商品贸易逆差连续第二个月扩大，逆差创4个月来新高。

点评：美联储鸽派立场进一步加强，未来降息预期也有所上升，再度对非美国家货币带来贬值和通胀压力。

金融期货

流动性：连续投放下，资金利率继续下移

逻辑：在央行连续多日投放下，资金面偏紧的局势有所好转，昨日DR007下行14.93bp，Shibor7天下行12bp，短端高位回落。但目前投资者对于银行市场的担忧并未完全消除，包括同业存单难发等迹象均暗示信用风险仍是制约项。在此背景下，部分农商行以及城商行可能面临现金流短时存缺口的现象，部分主体或面临结构性问题。

股指：贸易端仍是不确定性，反弹尚不具备

逻辑：昨日A股早盘下探后，尽管午后有所回升，但依旧弱势收跌。对于昨日盘面，我们观察到三个现象，一是尽管外资依旧卖出茅台、格力等白马，但北上资金流出的趋缓或显示出外资态度的有所变化；二是昨日银行间资金利率大幅走弱，以及近期央行一系列的呵护资金面动作，令资金端有潜在动力；三是期货端尾盘基差的拉升主要是受到期货多单的推动。三方面结合或显示在持续近1个月的缩量之后，市场或有一点变化。不过，考虑到短线贸易争端仍然是不确定的扰动项，以及暂时还未有明显上行契机，因而即使有一定反弹，或更多是超跌性质为主。因此，短线来看反弹条件或还暂不具备。

操作策略：持有&低吸

风险：1）美股崩盘；2）中美经贸会谈；3）人民币汇率

期债：存单继续受压，利率债情绪恢复

逻辑：期债情绪继续修复，得益于资金面宽松。不过从盘面来看，十年期债T1909在上方有明显的压力，多次未能向上突破。基本面上看，今日起将公布一系列5月经济数据，将对市场产生影响。从目前所公布的高频数据来看，5月经济依然面临下行压力，而结构性的通胀给市场再来滞胀的担忧。后期如果基本面显示下行趋势，债市将有望继续上冲，突破阻力位。另外，由于受到包商银行事件的影响，存单交易和发行持续受到影响，同时高评级短久期信用债收益。整体来看，建议投资者观察基本面，择机入场。

操作建议：观望

风险：1）经济数据大幅超预期；2）贸易摩擦变化；3）流动性出现变化

黑色建材

1、钢材：现货价格整体平稳，建材成交整体有所萎缩。近期南方多雨、北方高温，螺纹表观消费季节性回落，但仍维持相对高位；钢联数据显示，高产量下，本周总库存降幅明显收窄，厂库重新累积，钢价承压震荡整理。但目前终端需求仍然较强，市场普遍预计跌幅有限，短期钢价维持高位震荡。

风险因素：需求季节性回落、钢材产量继续攀高（下行风险），环保限产加强（上行风险）。

2、铁矿：现货价格小幅下跌，但现货成交量有所回升。近期钢厂利润回落明显，特别是板材利润较差，产量开始下降，叠加铁矿近期发货量回升，价格短期内有调整压力。不过按目前测算，预计6月港口库存仍将保持去化，对现货价格有支撑，高基差下也对期价有所保护。

风险因素：巴西复产进度加快；钢厂环保限产升级。

3、焦炭：山西个别焦企开启第四轮提涨，焦企、钢厂多暂时观望。近日山西环保检查较多，实际限产力度较弱，产量影响有限，环保预期尚未兑现。下游高炉限产亦较少，焦炭供需两旺，库存持续去化，基本面仍较为良好。受限产不及预期、产业链综合影响，基差已有所修复，预计短期焦炭将维持震荡。

风险因素：山西环保不及预期，高炉限产超预期，终端需求走弱。

4、焦煤：现货价格坚挺，部分煤种持续探涨，煤矿事故加剧安全生产紧张气氛，国内煤矿监管趋严，产量受限，加之进口总量控制，供给端增量有限，资源相对紧俏。下游焦炉开工率维持高位，焦煤需求总体稳定。受益于焦炭提涨落地，焦煤价格跟涨，加之自身供应偏少，基本面较好。预计短期焦煤现货价稳中有涨，期货价格将维持震荡。 

风险因素：煤矿产量增加，进口煤放松，终端需求走弱。

5、动力煤：月底产地煤管票似有放松，安检力度对产量输出阶段性缓和，叠加呼铁局等铁路线路相继调低运费，产地支撑阶段性转弱；新能源发力对火电冲击较强，对电厂煤炭日耗影响较为明显，拖累煤炭市场需求，助推电厂库存被动累积。总体来看，煤炭市场结构性短缺略有缓和，供需总量逐步宽松，预计在旺季高日耗到来之前，维持震荡偏弱的格局。

风险因素：安全整顿升级；宏观不及超预期。

6、玻璃：昨日江门信义二线900 t /d 停止投料，预计 6 月 1 日放水冷修目前生产线库存再次出现反弹，在供给不断增加，出库环比放缓的情况下，库存后期有较大可能继续上升。当前梅雨季节临近，贸易商和加工企业采购变得谨慎，在期价升水较大的情况下，后期仍有一定的回调风险，期价短期或震荡偏弱。

风险因素：需求大幅启动、房地产政策松动。

7、硅铁：在下游需求虽有增加，但增量不是很大而供给又处于高位的情况下，近期硅铁出厂价接连下调。同时，在钢厂面临利润被原料吞噬的不利局面下，钢厂在钢招中的压价意图也相对明显，我们预计钢招到厂承兑价格或在6150元/吨附近。目前期价对现货价格的下跌反映相对充分，短期或震荡为主。

风险因素：钢价持续坚挺，钢厂高炉开工率维持高位（上行风险）；产量依然高位，原料和钢材价格下跌（下行风险）。

8、硅锰：目前受下游钢材供需两旺推动，原料端硅锰需求有较大提升。但由于锰矿库存攀升，导致锰矿价格不断松动，在硅锰成本压缩导致利润被动扩张的情况下，硅锰供给不断攀升。同时，本轮硅锰现货价格基本未降，在钢材利润被压缩的情况下，预计本轮钢招价格或继续下跌，并可能拖累现货价格跟跌，而期价或震荡偏弱为主。

风险因素：钢厂高炉开工维持高位，矿价止跌回升。

能源化工

原油：美油去库低于预期，单边油价大幅下行

逻辑：昨日油价大幅下行。EIA周度数据显示，上周原油美国原油、汽油、馏分油、库欣库存 -28、 +220、-161、-2万桶，此前API预计 -527、+271、-214、-18万桶。相比前两周油品全面累库，本周除汽油外其余均为去库；数据较前周有所改善，但原油去库幅度未及预期。后期若顺利切入去库周期，或仍需等待持续推迟的炼厂开工恢复正常水平。原油出口大幅增加40万桶/日，近期持续走扩的WTI-Brent跨区价差有助推动原油出口，若出口增量较大亦能部分缓解库存压力。

期货方面，油价昨日大幅下行；部分来自原油去库不及预期，但幅度不足以支撑昨日跌幅。或更多源于金融端压力：中美贸易争端渐趋白热，对全球经济影响已由风险事件转为基准情形；基金净多持仓回落对于单边油价的偏空惯性压力。供需支撑暂时维持向上：供应端随油价回落，欧佩克下半年延续减产概率增大；需求端随炼厂检修结束及新炼厂启动，将较好提振原油需求。   策略角度：1）单边暂时观望：等待金融压力调整到位。2）布油月差多单续持：需求旺季支撑中期月差。3）跨区价差多单持有：累库来自美国，减产来自非美。

策略建议：Brent 1-6月差多单持有; Brent-WTI价差多单持有 

风险因素：沙特增产；美股大跌

沥青：库存走势出现分化，沥青低点渐近

逻辑：昨日原油深跌后反弹，今日沥青主力期价反弹。隆众公布当周库存、开工均环比下降，或代表五月沥青需求环比四月上涨，此外六月的贴水下调幅度有限，那么沥青目前的估值相对健康，利多、利空反映较为充分，接下里或由过度悲观切换至基本面主导。

操作策略：逢低多

风险因素：下行风险：持续时间长的大范围降雨，炼厂检修大降

燃料油：主力多头大幅减仓但燃油仍反弹，新加坡库存环比下降

逻辑：Fu当日主力多头大幅减仓，期价反而大幅上涨，这在Fu挂牌以来是比较少见的，之前往往主力多头减仓，期价大概率会崩塌，这也侧面印证了目前市场多头相对分散，市场持仓结构相对健康。当周新加坡、富查伊拉燃料油库存均环比出现下降，新加坡燃料油市场有所好转，未来三地燃料油库存在需求恢复背景下有望持续去化。四月燃料油供应总体呈现下降态势（俄罗斯、中东各国），结合BDI指数年内新高，未来需求好转供应持续下降是大概率事件，燃料油裂解价差低位具备一定的反弹驱动。

操作策略：逢低多

风险因素：下行风险：原油大幅下跌，新加坡到港船货增加

甲醇： 现货稳定，中期供需支撑，甲醇低位运行

逻辑：近期盘面2500附近承受一定压力，不过回调后也相对抗跌。近期基本面有好转，久泰MTO提负，现货价格相对偏稳，基差压力减弱，短期有一定支撑，且与此同时，短期烯烃价格并不算弱，PP和EG相对抗跌，因此烯烃压力也不大，因此短期甲醇不宜过度悲观；后市去看，中期仍主要是关注MTO新产能和恒力MTBE装置是否顺利投放，从而加快甲醇库存去化，另外还有大唐MTP装置6月是否复产，中期内或给甲醇带来支撑，但长期上仍不容乐观，首先是PP在6月份面临检修利多出尽且7月前后新产能集中释放，压力不言而喻，通过MTO传导至甲醇。整体而言，甲醇短期维持基差波动，不过度悲观，中期或因需求回升存偏强可能，但长期会跟随烯烃偏弱。

操作策略：低位区间震荡，继续参与09合约PP-3*MA价差缩窄机会

风险因素：

上行风险：检修意外增多，国内宏观利好释放

LLDPE：价格似已部分反映利空，暂时维持震荡观点

逻辑：期货反弹暂缓，现货也随之转淡。就基本面而言，检修装置即将陆续重启，外盘美金报价已出现补跌，久泰据说下周也要开始供应市场，展望仍偏悲观，不过目前价格似已充分吸收利空，石化去库也还属于顺利，因此暂时维持震荡的判断。上方压力7950，下方支撑7400。

操作策略：多L09空PP01持有。

风险因素：

上行风险：进口压力减轻、中美贸易谈判转暖

下行风险：贸易战对经济拖累超预期

PP：压力还会逐渐积累，震荡过后或仍将选择下行

逻辑：期货反弹暂缓，现货也随之转淡。就基本面而言，我们对PP的判断仍偏悲观，检修即将告一段落，新装置投产也较顺利，久泰与恒力都已计划下周供应市场，压力再度积累应是大势所趋，不过短线的话，价格对利空似已吸收充分，石化去库也还属于顺利，震荡可能还会持续一段时间。上方压力7950，下方支撑7400。

操作策略：单边等待高点做空，跨期PP 9-1反套持有

风险因素：

上行风险：年初货币宽松效果显现，下游需求仍具韧性、中美谈判转暖

下行风险：贸易战对经济拖累超预期、新装置投产顺利

PTA：新增多空因素指引不足，PTA窄幅震荡

逻辑：昨日下游聚酯产销继续回落，需求短期的利好逐渐衰竭，PTA上行放缓。显示，在终端需求处于淡季的背景下，聚酯价格上调对下游采购增量的影响是有限的，且缺乏持续性。成本方面，原油价格表现偏弱，PX价格也随之走弱，成本线的下移，或给PTA提供一些可调整的空间。总体而言，市场新增的指引有限，短期PTA呈区间震荡走势，不过在PTA加工费可压缩空间不多的情况下，与成本联动性或增加。

操作策略：观望。

风险因素：

利多因素：原油价格大幅上涨，PX、PTA供应量大减，聚酯需求淡季不淡。

乙二醇：乙二醇短期跌势暂缓，但上行依旧谨慎

逻辑：昨日乙二醇期价继续持稳，短期跌势暂止，但上行压力并未解除。一方面，目前乙二醇绝对价格低，给反弹提供了空间，但供需偏空的压力仍是最大阻力。另一方面，乙二醇高库存局面未到拐点，且检修季结束后，供应量将再度回归。此外，下游聚酯进入淡季，随着聚酯检修的增加，后期对原料的需求暂难有太多支撑。总的来说，乙二醇供需改善节点未到，乙二醇短期跌势暂缓，但上行压力犹存。

操作策略：观望。

风险因素：

利多因素：油价继续走高，下游需求旺季延长，乙二醇库存大幅下降。

PVC：多空分歧明显，PVC上方阻力难突破

逻辑：昨日PVC冲高后回落，期盘上引线较长。上午冲高或许受到钢厂事故传导影响。基本面看，目前市场多空分歧加大，多头派观点在于供应偏紧仍在持续，远期需求或许仍有机会。而偏空派的主要逻辑在于当前的供需转弱。我们认为，当前PVC供需端的缩减实际影响的是PVC利润水平问题，而非绝对价格。在成本下滑的当下，供应端缩减对价格的绝对支持是难有确定的向上推动的。需求下滑客户存在，只是当期仍在旺季内，因此刚需量相对较高，对价格较有支撑。阶段近期维持区间偏弱震荡判断，期货难有大波段的趋势行情。区间6700-6950元。套利面，9-1正套了解，反套时机暂不合适。

操作：趋势交易在6700-6950区间内交易。

风险因素：

利多因素：贸易谈判有进展，金融市场风偏提高。化工事故后续处理强度加大。

利空因素：下游开工的快速回落。新增装置的投产。宏观预期大幅转弱。

纸浆：外商下调报价直接抑制下行空间，偏空交易

逻辑：昨日期货震荡下行，午后大幅降低。基本面看，昨日6月最新外商报价出炉，由于外商的报价下调，期货盘面甚至短期出现过平水套保的空间。而在此轮下跌以来，最低要求的无风险套利空间回明显的对盘面形成压制。基本面变化不大，部分库存数据显示去库出现放缓甚至倒退的情况，对市场信心打压明显。目前看，全球均无需求利好，高库存下信心难起。交易端，维持偏空交易，控制技术性止损点位。

操作：偏空交易，向上突破13日均线技术性止损。

风险因素：

利多风险：纸厂加速提价及原料采购；宏观氛围好转

有色金属

铜：伦铜库存激增 沪铜震荡偏弱

逻辑：贸易摩擦持续，国内投资、消费数据回落，抑制沪铜远期需求。炼厂集中检修高峰进入尾声，铜精矿罢工炒作弱化，预计短期沪铜或将震荡偏弱。宏观预期对沪铜影响加大，铜市萎靡现货交投无亮点，叠加贸易摩擦，悲观情绪蔓延。结合伦铜库存强势上扬隐性库存显现，沪铜震荡偏弱。

操作建议：偏空操作；

风险因素：库存增加

铝：产量受抑，铝价回调有限

逻辑：环保事件对氧化铝供应冲击逐渐淡化，氧化铝价格开始下跌，在贸易争端暗流涌动的背景下，原料价格下跌对铝价构成拖累。原料端氧化铝高位运行，但依旧侵蚀着电解铝行业的利润，电解铝复产进程缓慢，在产产能仍低于去年同期，1-4月产量增速仅为1%，对铝价回调深度形成抑制，预计在14100附近。

操作建议：区间操作；

风险因素：海德鲁复产再生波澜；现货去库超预期。

锌：锌价暂时回稳，中期弱势下行格局未改

逻辑：近几日锌价小幅企稳，前期下行趋势暂时放缓。我们认为中期锌供应回升趋势不改，6月国内锌供需格局转弱预期维持，故国内锌锭社会库存去化节奏有望放缓，并有转为累库可能。此外，后期 LME锌进一步交仓预期仍在，LME库存支撑已转弱。宏观方面，目前继续重点关注中美贸易摩擦的进展动态。总的来看，供需格局转弱下，中期锌价下行趋势有望延续。

操作建议：空单持有；买铜卖锌，买铝卖锌

风险因素：人民币大幅波动，宏观情绪明显变动

铅：铅价表现强于板块，短期低位震荡格局或延续

逻辑：目前来看，年中财报预期略有显现，铅蓄电池企业开工率小幅回升，但整体铅消费疲弱态势难改。供应方面，本周江西和广东地区再生铅环保影响减弱，不过由于冶炼利润微薄，预计整体开工回升幅度也不大。而后期进口铅流入将增加，一定程度将加大国内供应。总的来看，国内铅供需两弱格局或难改，预计短期低位震荡格局或延续。

操作建议：观望

风险因素：环保限产超预期

镍：下游采购偏弱，期镍企稳震荡

逻辑：上周进口盈利空间关闭，镍铁厂供应进程持续。而需求端方面，不锈钢本周价格又出现了无力暗跌情况，周五受到镍价刺激有所情绪好转，需要继续关注持续性。上周期镍出现巨大波动与拉升，并且受到消息面影响极大。下游不锈钢表现依旧萎靡，库存持续累计同时成交依旧偏弱，对于对于镍价有较强的负反馈作用。现货成交维持，目前俄镍贴水状态下出货依旧困难。期镍今天白天企稳后夜盘出现反抽动作，理论上如果想有突破动作这里必须持续稳定推升。操作上继续继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现强劲，宏观利好超预期

锡：下游观望情绪加重，期锡承压下行

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，同时国内年初至今产量也维持下降。而现货市场方面，今日下游伴随期锡价格回落，观望情绪继续集中。。目前期锡维持整体震荡格局，趋势操作上暂时维持观望。

操作建议：趋势交易继续观望

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：美国一季度GDP下修至3.1% 沪金有望上破前高

逻辑: 美国一季度GDP下修至3.1%，美国4月商品贸易逆差扩大至721亿美元，进出口双双下降。全球经济发展势头弱化，美联储暂停季度性加息适当稳固其资产负债表规模，中性利率下移，总体来看还是有利于贵金属保值增值属性的发挥。欧美股市动荡，风险偏好回落，以黄金为首的避险资产获益，同时结合全球黄金ETF持仓稳中有升暗示多头信心犹存，预计黄金有望上破前期高点。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

油脂： 受制于库存压力 国内油脂价格上行空间有限

逻辑：国际市场，5月马棕出口预计向好，产量下降，库存或继续下滑，利多油脂市场。国内市场，上游供应，豆油菜油库存增加，棕榈油库存小幅下降，油脂整体供应压力仍存。下游消费，天气转暖棕榈油消费改善，油脂整体仍处于消费淡季。综上，北美大豆天气炒作提振豆油价格，但国内油脂供应压力仍较大，预计油脂价格上行空间有限。

操作建议：做空油粕比

风险因素：原油价格大幅下跌，中美中加贸易关系缓和，利空油脂价格。

棕榈油：震荡

豆油：震荡偏强

菜油：震荡偏强    

蛋白粕：美豆主产区降水减弱，蛋白粕或面临调整

逻辑：美中西部天气好转，美豆播种预计加快，市场对天气的担忧得到释放，蛋白粕价格面临回调。中美贸易战升级，中加关系仍紧张，中国对美豆进口量、对加菜籽进口量预计仍保持低位。下游需求受非洲猪瘟影响预计下降，但鱼类养殖相对利多粕类价格。预计蛋白粕短期仍维持强势。

操作建议：逢低布多，多单续持。

风险因素：中美贸易谈判好转，利空粕类市场。

豆粕：偏多

菜粕：偏多

白糖：农产品普涨，郑糖维持震荡

逻辑：近期，取消配额外关税这一消息引发市场大跌，远月跌幅明显，因进口成本将大幅下降；南方甘蔗压榨进入尾声，产量预计在1070万吨左右，与糖协前期预估一致。近期，宏观及政策不确定性大，给郑糖带来干扰；广西甘蔗市场化，加重了市场分歧。5月22日后，配额外关税下调，预计后期食糖进口量加大。我们认为，后期预计产销情况仍要偏快，近月难有深调，远月受关税下调影响，难有大涨。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润已经打开；巴西方面，新榨季开始，产糖量预计有所增加；印度生产进度较快，产量或高于预期，但要关注印度出口情况；泰国产糖量同比仍增。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建议：5月空单持有， 1-5价差120正套入场。

风险因素：进口政策变化、极端气候、走私严控

震荡    

棉花：郑棉仓单流出支撑底部 下游订单难乐观

逻辑：国内方面，中美经贸前景不确定，下游订单惨淡，前期新疆低温多雨天气，不利棉苗生长；配额增发叠加储备棉轮出，年度内棉花供应充裕，郑棉仓单性价比高，持续流出；现货市场棉价指数走弱，纱线价格走势趋弱。国际方面，中美经贸前景不确定，USDA新年度供需报告利空，美棉种植进度良好，ICE棉承压，近期跌势暂缓；印度国内棉价震荡运行。综合分析，长期看，新年度全球棉花供应充裕，棉价向上难有靓丽表现；短期内，中美经贸前景担忧暂缓，等待听证会及大阪会结果，郑棉超跌反弹或筑底走势。关注国内调控政策及中美经贸前景。

操作建议：观望

风险因素：储备棉轮换政策，中美经贸前景，汇率风险

震荡偏弱                                        

玉米：临储拍卖溢价幅度下降，期价震荡调整

逻辑：供应端：基层售粮结束，当前市场粮源供应主要为贸易商存货及临储拍卖粮源，贸易战加剧背景下，贸易商有挺价意愿，但本周临储拍卖成交率及溢价程度较上周均有所下降，显示下游需求对当前价格的接受程度在下降，部分港口价格出现小幅下调。需求端：猪瘟疫情下，饲料仍然疲软，短期难有改善，但猪瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消猪料下降，前期悲观预期有所缓解，但近期猪瘟疫情再度频发，或再度引发市场关注需求端情况。深加工方面，行业开机率维持相对高位，但加工利润下滑，边际提振效应下降。政策方面：中美贸易政策再起波澜，进口放开预期打消，市场担心最大的不确定性因素落地，底部形成坚实支撑。此外草地贪夜蛾在南方肆虐，但仍未对主产区形成威胁，后续有待观察。综上目前期价已经大幅上涨，或已经反映预期，拍卖溢价幅度及成交率的走低限制期价高度，期价或进入调整期。淀粉或随玉米波动。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

震荡

鸡蛋：主力合约减仓震荡，短期观望为主

逻辑：供应方面，春节前后补栏青年鸡陆续进入开产期，后市在产蛋鸡存栏量将逐渐增加，鸡蛋供应短期回升。需求方面，当前需求偏弱，但猪价偏高对冲需求不利影响。总体来看，近期现货价格短期调整；中长期受猪价上涨催化影响，蛋价中枢将继续上行。09合约短期震荡，中长期预计保持强势。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：多单离场

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期

震荡