白糖：外强内弱

期现货跟踪：外盘ICE7月合约收盘价12.19美分/磅，较前一交易日上涨0.11美分，内盘白糖1909合约收盘价4960元，较前一交易日上涨17元。郑交所白砂糖仓单数量为18069张，较前一交易日减少608张，有效预报仓单4张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5265元/吨，较前一交易日上涨10元。市场消息方面，澳大利亚糖厂协会表示该国2019/20榨季甘蔗产量3160万吨，同比下降2.5%，对应糖产量低于上一榨季的470万吨。

逻辑分析：外盘原糖方面，虽市场对下一年度全球糖料出现供需缺口的预期未有改变，但当前年度北半球主产区丰产已定，Unica最新双周报显示巴西中南部制糖率继续回升，或带动当前年度供应压力仍然存在，接下来巴西继续关注原油期价和雷亚尔走势，北半球印度、泰国和中国更多关注需求和新作天气；国内郑糖方面，国内期价大跌之后，仍未反映贸易保障关税取消后的进口成本，或仍有下跌可能。与此同时，配额外巴西进口套保利润出现显著下跌，国内现货对期价基差亦有大幅上升，这会在一定程度上支撑郑糖期价，接下来关注国内现货价格和外盘原糖期价走势。

策略：谨慎看空，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者空单可以考虑继续持有。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

棉花：郑棉再度跌停

2019年6月3日，郑棉1909合约收盘价12965元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报14519元/吨。棉纱2001合约收盘价21095元/吨，CY IndexC32S为22180元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为18042张，较前一日减少87张。

6月3日抛储交易统计，销售资源共计10057.332吨，实际成交6142.1808吨，成交率61.07%。平均成交价12651元/吨，较前一交易日下跌200元/吨；折3128价格13978元/吨，较前一交易日下跌99元/吨。其中新疆棉成交均价12778元/吨，加价幅度182元/吨；地产棉成交均价12442元/吨，加价幅度106元/吨。

USDA数据显示截至5月23日一周，美国2018/19年陆地棉签约销售量65490吨，较前周减少24%，装运93116吨，较上周增加18%；皮马棉签约339吨，装运7275吨；2019/20年度陆地棉签约销售30892吨，无皮马棉签约。

未来行情展望：美棉出口签约数据平平，美墨关系紧张拖累整体市场。需求方面，中美贸易争端局势恶化，纺企棉花库存下降，开机率、生产量下降，棉纱库存上升，新订单指数下降，下游信心严重受挫。短期内，棉价将受贸易争端与抛储引导，国内外棉价将维持弱势。长期来看，如果中美贸易战得到有效解决，将增加我国棉花需求，提振棉价。

策略：短期内，我们对郑棉持谨慎看空观点。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

豆菜粕：美天气市下粕价继续上行

CBOT大豆收盘略有上涨，7月合约涨1美分报877美分/蒲。市场对美国种植延迟的担忧仍在继续。作物生长报告显示截至6月2日一周美豆播种完成39%，去年同期和五年均值分别为86%和79%。不过美墨两国紧张关系加剧，利空美豆出口前景，墨西哥是美国第二大大豆买家。USDA报告显示截至5月30日一周美豆出口检验量为49.88万吨，符合市场预期。南美方面，巴西贸易部公布5月大豆出口量1053万吨，较4月的1007万吨增长，但明显低于去年同期的1235万吨。

国内方面，豆粕期价继续上涨。5月25-31日一周，由于部分工厂缺豆、部分停机检修，开机率继续下降至49.73%，周度压榨量176.62万吨。国内大豆库存略有回升。上周价格大幅上涨后下游消耗库存为主、采购谨慎，日均成交量降至15.4万吨，因此截至5月31日油厂豆粕库存由61.28万吨增至64.09万吨。昨日总成交20.16万吨，成交均价2968（+13）。

菜粕供需面并无太多变化。中加关系无进展，未来国内进口菜籽寥寥无几。截至5月31日一周菜籽压榨开机率继续上升至18.2%，相应的油厂菜籽库存由63.8万吨降至55.3万吨。5月下半月起豆菜价差有所扩大，但绝对水平仍然很低，菜粕成交清淡，上周累计成交仅3000吨，昨日成交1000吨。截至5月31日菜粕库存增至3.85万吨，未执行合同降至11.25万吨。

策略：谨慎看多。中美关系僵持，南美升贴水稳定上涨，市场超过美国种植期天气CBOT上涨均利多粕价，但价格上涨后成交有所下降。

风险：中美贸易谈判，美豆产区天气；非洲猪瘟发展，国内进口大豆量和豆粕需求

油脂：短期维持震荡

昨日美豆震荡运行，美豆播种进度大幅落后，天气炒作行情仍在发酵。马盘棕油大跌，受原油大跌影响，整体基本面变动不大，高频数据显示5月份需求端仍较好，并未如前期预计的斋月备货需求后出口出现明显下滑。船运调查机构ITS数据显示 5月棕油出口环比增加10.2%，SGS预计5月出口环比增加6.5%。近期印度和中国买货尚可，不过从需求端看印度并未出现明显增长，体现在库存压力中，4月底印度库存接近历史高位，进口增量只会累积到库存中，而并非被消费掉，而5月进口量依然较大，预计将透支部分未来的需求。上周部分油厂停机，豆油库存小幅回落至140万吨附近，目前豆粕库存没啥压力情况下，工厂将维持较高开机率，预计豆油基差将维持弱势。而棕油现阶段库存处在73万吨，库存继续回落，近期棕油成交相对较好，一是季节转暖有利于棕油消费，二是豆棕价差处于1000以上相对高位有利于棕油在调和油中的掺兑，棕油基差维持强势。

策略：单边短期维持中性，等待反弹抛空机会。

风险：政策性风险

玉米与淀粉：期价继续弱势

期现货跟踪：国内玉米现货价多数地区稳定，华北与南北方港口出现下跌；淀粉现货价格亦整体稳定，个别厂家报价下调40元/吨。玉米与淀粉期价受现货价格带动继续弱势，远月相对强于近月。

逻辑分析：对于玉米而言，临储抛储底价大致确定现货价格底部，同时考虑到临储拍卖后市场实际供应总体增加，现货价格在底部之上继续上涨，需要中下游需求的配合，特别是补库需求；期价短期或继续震荡调整，后期有两个方向看多，其一是天气和虫害炒作，通过远月带动近月上涨；其二是下游需求逐步恢复，或进入下一波补库阶段，通过现货推动期价上涨；对于淀粉而言，考虑到行业库存依然处于高位，新建产能投放后行业或已经重回产能过剩格局。在这种情况下，淀粉-玉米价差或盘面生产利润继续扩大空间或不大，淀粉期价更多参考原料端即玉米期价走势。

策略：谨慎看多，建议投资者观望为宜，如有买1抛9套利可考虑继续持有，后期择机背靠临储拍卖成交后的注册仓单成本入场做多。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：蛋价止跌回升，期价偏强震荡

芝华数据显示，周末期间，部分地区蛋价上涨，今早报价广东小涨，北京上海稳定；主产区山东、河南上涨，东北部分地区上涨，河北粉蛋稳中下跌，湖北粉蛋稳。目前收货正常，走货变快，贸易形势略有好转，贸易商稳中看涨。市场小蛋逐步增加，贸易商库存有所增加，同时随着梅雨季节来临，鸡蛋不宜储存，蛋价恐将进一步下跌。期货主力震荡偏强，持仓量增加1.2万手。以收盘计，1月合约上涨7元，5月合约上涨4元，9月合约上涨13元。

逻辑分析：对09合约而言，中秋备货及非洲猪瘟预期炒作，多头思路为主；而在产蛋鸡存栏持续增加，又将抑制现货价格涨幅，当前向上空间不大。

策略：谨慎看空，09合约可逢低做多，波段操作。

风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等

生猪：猪价大幅上涨

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价为15.57元/公斤。周末至今，猪价大幅上涨，高价区已破8，一方面端午备货支撑猪价阶段性走高，另一方面主产区生猪供应缺口已有所体现，标猪紧张，涨价前提下养殖户压栏惜售情绪渐起，供需博弈加剧。短期内猪价仍将继续上涨，注意节后回落风险。

纸浆：浆价延续下挫趋势

重要数据：2019年6月3日，纸浆1906合约收盘价格为4670元/吨，价格较前一日下跌3.87%，当日成交量为2142手，持仓量为6480手。纸浆1909合约收盘价格为4682元/吨，价格较前一日下降3.34%，成交量为32.5万手，持仓量为18.2万手。1906和1909合约价差为-12元/吨。当日注册仓单数量为2623吨。

针叶浆方面：2019年6月3日，加拿大凯利普中国主港进口价为650美元/吨（6月面价-中国浆纸），俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为650美元/吨（6月海面价），智利银星中国主港进口价格为650美元/吨（6月面价）。针叶浆山东地区价格方面，加拿大凯利普当日销售价格区间为4850-4900元/吨，俄罗斯乌针、布针当日销售价格区间为4900-4900元/吨，智利银星当日销售价格区间为4800-4800元/吨。

阔叶浆方面：2019年6月3日，山东地区巴西鹦鹉当日销售价格区间为4800-4800元/吨，智利明星当日销售价格区间为4700-4800元/吨，印尼小叶硬杂当日销售价格区间为4600-4700元/吨。

日本海关公布2019年4月日本纸浆出口中国情况，其中：针叶浆0.04万吨，阔叶浆0.62万吨，本色浆0.45万吨。

未来行情展望：全球纸浆去库缓慢，库存依然处于较高位置，4月份全球纸浆发往中国数量同比为正，且6月份文化纸订单高峰期已过，供需端依旧不乐观。Suzano虽然宣布今年预计减产100-150万吨商品浆，该消息预计短期内会提振市场信心，但其减产对于全球纸浆供需的改善是一个长期过程，短期内，仍对国内纸浆价格走势持中性观点。长期来看，中美贸易摩擦愈演愈烈，或进一步恶化，中国作为世界纸浆重要消费国家，目前经济筑底回升尚未完全验证，经济不景气将会影响下游纸制品消费，长期对纸浆期货持谨慎偏空观点。

策略：虽然目前浆价已跌至上市后低位，但基差较小或限制浆价在交割月的反弹，短期对浆价仍持谨慎偏空观点。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险