万杉资本，成立于2015年6月29日，由深圳市世纪海翔投资集团，许建平等股东共同投资创立。万杉资本成立不久，就因为出众的业绩在私募领域崭露头角，跻身“10亿元俱乐部”。这些年随着私募行业的迅速发展，竞争越来越激烈，不少私募折戟沉沙，万杉资本，在市场跌宕起伏和大起大落之中，依然占领着一席地位。

在七禾研究中心最新发布的2018年中国私募100强榜单中，万杉资本也入选其中。

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万杉资本总裁许建平

万杉资本能获得这样的成就，有一个人不得不提，那就是万杉资本的总裁许建平，可能有些投资者会问何许人也？笔者在这介绍一下。

许建平，万杉资本的总裁，1997年从哥伦比亚大学硕士毕业后就直接进入华尔街工作，先后任职于苏格兰皇家银行、 雷曼兄弟公司、对冲基金相对价值国际有限公司，负责固定收益产品及其衍生品的投资、交易工作。2008年，他受南方基金邀请回国，先后担任投资经理管理年金以及社保等基金。2011年至2014年，他加入第一创业证券股份有限公司，担任董事总经理，负责固定收益部投资交易工作，所管理的第一创业固定收益组合为同期市场业绩前三名，三年年化收益率为17.5%。即使是在2013年债券大熊市的情况下依然取得近9%的回报。2014下半年，许建平决定投身于私募领域，创建了万杉资本，希望实现打造一个一流财富管理公司的梦想。

风控为先，创造长期绝对回报

在许建平看来，资产管理行业的生存之本是风险管理，发展之本是为客户获取长期绝对回报。所以万杉资本从成立之初，就确定了“风控为先，创造长期绝对回报”的投资管理理念。

万杉资本的投资理念主要体现在以下几点：

一、风险控制需要无比重视和不断完善。万杉资本认为，投资最终的成功在于风险管理，投资不是要做最好的打算，而是要做好最坏的准备。他们相信投资中总是同时充满了风险和收益，做好风控是赢得长跑的唯一办法，永远要记得风控为先。

二、追求绝对回报。万杉资本相信，在投资管理这个行业中，寿星比明星更加重要。有些基金经理可能一段时期获得了辉煌的业绩之后，却很快就被市场风险吞噬了。而有些基金经理可能只有年化15-20%这样一个收益，但是能够跑得长久，这样造就了巴菲特所说的复利。

三、顺势而为。一个刚进入市场的投资者可能最初相信的是‘人定胜天’，随着经验的增长，他会逐渐开始相信“谋事在人，成事在天”，而一个专业成熟的投资者只相信‘顺势而为’。市场永远是充满不确定性的，但是正是这种不确定性才是专业投资者的价值所在。没有人可以预测市场，“顺势而为”比预测市场重要的多。

四、投资市场是人性的战斗。投资最大的敌人不是别人，不是市场，而是投资者本人。市场永远不缺乏机会，缺乏的是定力。很多投资管理人投资业绩不好不是因为不勤奋，恰恰是因为太勤奋，当你太想赚钱的时候往往难以克服欲望，难以抵制多重诱惑和陷阱。所以，保持平常心是最重要的，对市场要心如止水。

五、重视“小富由俭”。万杉资本非常重视“小富由俭”的投资思路，业绩也需要通过小的正向收益去累积，而不是幻想一次就获得一个巨大的回报。很多人看不起固定收益投资，认为其收益不够高，其实大部分情况下保守的投资者常常可以稳坐钓鱼台。无论产品为权益类投资或是固定收益投资，最终追求的都是绝对回报。比如，2015年6-7月份，万杉的投资组合中有较大比例的分级基金套利，这就是市场带来的机会。每一次风险发生的时候，对专业投资者或许也是另一次机会，尤其是寻找那些看起来不起眼的收益，比如1%，甚至0.5%。他们把这些小的收益累积出来，就是绝对回报。

六、构建多策略立体化投资体系。基于相对价值为了寻找风险收益更好的资产，万杉资本的投资组合常常需要轮动，一旦有比较贵的资产就卖出去，有相对比较便宜的资产就买进来，去获取一些因为市场波动而带来套利机会，这解释了他们组合里为什么有非常丰富的投资品种的原因。股票、债券、国债期货、股指期货、期权、ETF、分级基金等丰富的投资标的使得构建相对平稳的收益组合更有可能。一些表面上看起来是高风险类别的投资标的，在构建具有类似固定收益特征的投资组合时，每个投资标的其实都只是组合中的一个部分。

万杉资本投资流程

风险控制——投资流程中最重要的一环

在许建平近20年的投资生涯中，他历经了数次股灾，例如，2015年6月中旬，在他的带领下，万杉资本旗下股票私募产品5000点全仓逃顶，躲过了股灾，不得不让笔者感叹他对风险管理的深刻理解和体会。许建平认为，投资重在对风险的把控，他们经常看到一些公募、私募会出现某一年业绩非常好、但接下来一两年业绩特别糟糕的情况，客户在这个过程中是最直接的受害者。

许建平称，“投资最大的风险来源于人们自以为掌握了事物的规律，但所谓规律只适用于大多数情况。即使你拥有统计学意义上95%确定的结果，仍然有5%是你不知道的，而所有的麻烦往往就潜藏于这5%。在危机情况下，所有似乎不相关的风险往往会接踵而来。承担太少风险可能会让你在一定阶段跑输同行，但充分的风险意识从来不会让人破产。”

因此自万杉资本成立以来，就将风险控制视为投资流程中最重要的一环，建立了“八重风险控制体系”。

万杉资本理解的风控则不仅是一个流程控制，更重要的是投资风控体系的设计。很多人认为风控与投资应该是两个独立的体系，在万杉资本看来，投资和风控尽管在执行上分离，但是在投资上应当结合。万杉资本董事总经理李英华曾表示，他们的风控贯穿在投资的每一个步骤中，很多情况下，事先风控其重要性远远高于事中和事后风控，风险控制应当是每一笔投资之前都需要考虑的问题，这也是他们设计和实施八重风控体系的一个原因。其实也就是在整个投资的流程中，将事先风控、事中风控和事后风控如何有机融入，如何体系化、制度化，变成可以实施的具体准则。风控如何执行、落实到位，如何进行人员安排，架构如何设计，指标如何设定，这些方面都需要不断优化。

看好医药、5G、保险等行业

今年3月，许建平接受了媒体的采访，在采访中，他回答了一些关于股市的问题，例如如何选股，目前值得关注的行业有哪些。

在选股策略上，许建平表示，针对不同的产品，他们有不同的选股策略。对于多头策略产品，他们选股基本还是自下而上，同时也非常重视行业本身所处的发展阶段。他们会看行业处于什么的阶段，如果当整个行业处于下行的阶段，龙头股更优，龙头企业一定有能力与小企业去竞争，来赢得市场份额。如果在行业上升期，反而投资小企业获得的利润空间会大，因为它的弹性大，比如5G。

当前，许建平比较看好的行业是保险、券商、教育、消费、科技股、医药。

对于医药板块，许建平称，由于医药股去年出现了一些问题，长生的造假、4+7带量采购都造成了一些负面情况，但是对于中国长期的机会来说，医药股一定是不错的。因为关乎生活水平的提高，对医药的需求会更多。

许建平表示，5G也非常值得关注，尽管现在还没有正式进入商用，伴随着基站的建设就会带动一大批企业。政府的支持，再加上年底有可能要发放的牌照，还有5G手机的应用，所以很看好5G；

另外许建平也看好新能源汽车整个大的产业链条。据他说，虽然现在的汽车销量的增速基本上进入了一个平缓期，这与保有量以及居民消费能力有关。但要看细分新能源汽车这个版块，增速是非常快的。这个趋势不仅在中国而是在全球都已经启动了。特斯拉带动了行业进入了一个相对比较良性健康的状态。包括比亚迪、上汽的新能源汽车都很受欢迎。新能源汽车对中国来说是有战略性意义的，中国传统汽车行业处于较弱的地位而新能源汽车可能会是我们弯道超车的细分行业；

许建平也很看好保险行业，他认为随着国民生活水平的提高，大家对健康的意识会越来越重视。目前对中国来说，保险的估值还很低，很多人还没有意识到它的价值，但在欧美已经是很成熟的市场了，从外资买入了很多中国平安的股票就可以看出端倪。

最大的风险永远在“下一次”

万杉资本走到今天，得益于他们对风险控制的重视，得益于他们“风控为先”的投资管理理念。都说投资是科学也是艺术，只有严肃谨慎和充满敬畏之心看待这个市场，才能长久的生存。

万杉资本的过去是美好的，但是毕竟是过去，未来更加重要。无论过去万杉资本有过多好的收益，或是历经了多少次极端风险，成功逃了多少次顶，在市场面前，最大的风险永远在“下一次”，未来，万杉资本面临的风险和挑战只会更多。

七禾研究中心唐正璐根据网络综合整理

2019-06-04