白糖：内外盘均继续反弹

期现货跟踪：外盘ICE7月合约收盘价12.42美分/磅，较前一交易日上涨0.23美分，内盘白糖1909合约收盘价5025元，较前一交易日上涨65元。郑交所白砂糖仓单数量为17728张，较前一交易日减少341张，有效预报仓单4张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5280元/吨，较前一交易日上涨15元。

逻辑分析：外盘原糖方面，虽市场对下一年度全球糖料出现供需缺口的预期未有改变，但当前年度北半球主产区丰产已定，Unica最新双周报显示巴西中南部制糖率继续回升，或带动当前年度供应压力仍然存在，接下来巴西继续关注原油期价和雷亚尔走势，北半球印度、泰国和中国更多关注需求和新作天气；国内郑糖方面，国内期价大跌之后，仍未反映贸易保障关税取消后的进口成本，或仍有下跌可能。与此同时，配额外巴西进口套保利润出现显著下跌，国内现货对期价基差亦有大幅上升，这会在一定程度上支撑郑糖期价，接下来关注国内现货价格和外盘原糖期价走势。

策略：谨慎看空，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者空单可以考虑继续持有。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

棉花：郑棉维持弱势运行

2019年6月4日，郑棉1909合约收盘价13175元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报14423元/吨。棉纱2001合约收盘价21135元/吨，CY IndexC32S为22150元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为18899张，较前一日减少177张。

6月4日抛储交易统计，销售资源共计9842.4009吨，实际成交5454.0114吨，成交率55.41%。平均成交价12667元/吨，较前一交易日上涨16元/吨；折3128价格14049元/吨，较前一交易日上涨71元/吨。其中新疆棉成交均价12775元/吨，加价幅度162元/吨；地产棉成交均价12501元/吨，加价幅度318元/吨。

USDA作物生长报告显示截至6月2日美棉新花种植进度71%，较去年同期落后3%，落后五年均值1%。现蕾率8%，低于去年同期1%，高于五年均值1%。美棉种植和生长情况大体和往年持平，但西德州降雨过剩、阿肯色河流域局部出现洪水、东南棉区持续干旱仍引起市场关注。

5月31日印度棉花协会发布当月对2018/19年度及2019/20年度印度棉花供需平衡表预测，其中产量预测无变化为535.5万吨，进口52.7万吨，消费535.5万吨，期末库存22.1万吨。

未来行情展望：中美两国贸易战继续，美墨、美印贸易关系也趋紧。国内棉花供给充裕；需求方面，中美贸易争端局势恶化，纺企棉花库存下降，棉纱库存上升，开机率、生产量、新订单指数均下降，下游信心严重受挫。短期内，棉价将受贸易争端与抛储引导，国内外棉价将维持弱势。长期来看，如果中美贸易战得到有效解决，将增加我国棉花需求，提振棉价。

策略：短期内，我们对郑棉持谨慎看空观点。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

豆菜粕：美天气市下粕价继续上行

CBOT大豆收盘上涨，大量降雨导致美国播种进度远落后往年同期水平。作物生长报告显示截至6月2日一周美豆播种完成39%，去年同期和五年均值分别为86%和79%。不利天气影响下，最终大豆播种面积很可能低于预期，晚播大豆单产通常较低。

国内方面，豆粕同样继续上涨，9月合约盘中最高涨至3031元/吨，主要因美国天气市下CBOT上涨增加国内进口成本。5月25-31日一周，由于部分工厂缺豆、部分停机检修，开机率继续下降至49.73%，周度压榨量176.62万吨。国内大豆库存略有回升。上周价格大幅上涨后下游消耗库存为主、采购谨慎，日均成交量降至15.4万吨，因此截至5月31日油厂豆粕库存由61.28万吨增至64.09万吨。昨日总成交不大，为13.07万吨，成交均价3030（+62）。菜粕供需面并无太多变化。中加关系无进展，未来国内进口菜籽寥寥无几。截至5月31日一周菜籽压榨开机率继续上升至18.2%，相应的油厂菜籽库存由63.8万吨降至55.3万吨。5月下半月起豆菜价差有所扩大，但绝对水平仍然很低，菜粕成交清淡，上周累计成交仅3000吨，昨日成交500吨。截至5月31日菜粕库存增至3.85万吨，未执行合同降至11.25万吨。

策略：谨慎看多。中美关系僵持，南美升贴水稳定上涨，5月底开始市场炒作美国种植期天气均利多粕价，但价格上涨后成交有所下降。

风险：中美贸易谈判，美豆产区天气；非洲猪瘟发展，国内进口大豆量和豆粕需求

油脂：震荡运行

昨日美豆冲高回落，美墨两国紧张关系加剧，利空美豆出口前景。作物生长报告显示截至6月2日一周美豆播种完成39%，去年同期和五年均值分别为86%和79%，播种进度大幅落后，天气炒作行情仍在发酵。马盘棕油走强，SPPOMA预计5月全月产量可能仍将恢复，环比增1.8%，有再度增产可能。高频数据显示5月份需求端仍较好，并未如前期预计的斋月备货需求后出口出现明显下滑。船运调查机构ITS数据显示 5月棕油出口环比增加10.2%，SGS预计5月出口环比增加6.5%。近期印度和中国买货尚可，不过从需求端看印度并未出现明显增长，体现在库存压力中，4月底印度库存接近历史高位，进口增量只会累积到库存中，而并非被消费掉，而5月进口量依然较大，预计将透支部分未来的需求。上周部分油厂停机，豆油库存小幅回落至140万吨附近，目前豆粕库存没啥压力情况下，工厂将维持较高开机率，预计豆油基差将维持弱势。而棕油现阶段库存处在73万吨，库存继续回落，近期棕油成交相对较好，一是季节转暖有利于棕油消费，二是豆棕价差处于1000以上相对高位有利于棕油在调和油中的掺兑，棕油基差维持强势。

策略：单边短期维持中性，豆棕价差可逢低布局多单。

风险：政策性风险

玉米与淀粉：期价低位反弹

期现货跟踪：国内玉米现货价稳中偏弱，部分地区继续小幅下跌；淀粉现货价格亦整体稳定，个别厂家报价上调20元/吨。玉米与淀粉期价整体低位反弹，远月相对强于近月。

逻辑分析：对于玉米而言，临储抛储底价大致确定现货价格底部，同时考虑到临储拍卖后市场实际供应总体增加，现货价格在底部之上继续上涨，需要中下游需求的配合，特别是补库需求；期价短期或继续震荡调整，后期有两个方向看多，其一是天气和虫害炒作，通过远月带动近月上涨；其二是下游需求逐步恢复，或进入下一波补库阶段，通过现货推动期价上涨；对于淀粉而言，考虑到行业库存依然处于高位，新建产能投放后行业或已经重回产能过剩格局。在这种情况下，淀粉-玉米价差或盘面生产利润继续扩大空间或不大，淀粉期价更多参考原料端即玉米期价走势。

策略：谨慎看多，建议投资者如有买1抛9套利可考虑继续持有，并择机背靠临储拍卖成交后的注册仓单成本入场做多。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价高位回落

芝华数据显示，鸡蛋主产区均价3.76元/斤，涨0.01元；主销区均价3.97元/斤，跌0.01元。贸易监控显示，收货正常偏难，走货偏快，库存变化不，贸易商稳中看跌。市场小蛋逐步增加，贸易商库存有所增加，同时随着梅雨季节来临，鸡蛋不宜储存，蛋价恐将进一步下跌。期货主力高位回落，收盘价4463元/500kg，日持仓减少1.93万手。以收盘计，1月合约上涨7元，5月合约上涨4元，9月合约上涨13元。1月合约下跌48元，5月合约上涨10元，9月合约下跌48元。

逻辑分析：对09合约而言，中秋备货及非洲猪瘟预期炒作，多头思路为主；而在产蛋鸡存栏持续增加，又将抑制现货价格涨幅，当前向上空间不大。

策略：谨慎看空，09合约可逢低做多，波段操作。

风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等

生猪：猪价继续上涨

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价为15.70元/公斤。最高价为广东17.50元/斤，最低价为新疆、云南12.70元/斤。屠宰企业报价有趋稳现象，个别企业报价下跌，终端鲜销走货一般，预计近期涨幅收窄或趋稳为主。

纸浆：现货价格跌势未改

重要数据：2019年6月4日，纸浆1906合约收盘价格为4724元/吨，价格较前一日上涨1.16%，当日成交量为556手，持仓量为6216手。纸浆1909合约收盘价格为4702元/吨，价格较前一日上涨0.43%，成交量为15.9万手，持仓量为17.6万手。1906和1909合约价差为22元/吨。当日注册仓单数量为2623吨。

针叶浆方面：2019年6月4日，加拿大凯利普中国主港进口价为650美元/吨（6月面价-中国浆纸），俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为650美元/吨（6月海面价），智利银星中国主港进口价格为620美元/吨（6月面价）。针叶浆山东地区价格方面，加拿大凯利普当日销售价格区间为4850-4850元/吨，俄罗斯乌针、布针当日销售价格区间为4750-4800元/吨，智利银星当日销售价格区间为4750-4750元/吨。

阔叶浆方面：2019年6月4日，山东地区巴西鹦鹉当日销售价格区间为4750-4800元/吨，智利明星当日销售价格区间为4700-4700元/吨，印尼小叶硬杂当日销售价格区间为4600-4650元/吨。

据悉，智利Arauco公司2019年6月份针叶浆最新外盘重新调整，阔叶浆、本色浆稳定，其中针叶浆银星合同价620美元/吨，阔叶浆明星合同价630美元/吨，本色浆金星外盘合同价650美元/吨。

未来行情展望：全球纸浆去库缓慢，库存依然处于较高位置，4月份全球纸浆发往中国数量同比为正，且6月份文化纸订单高峰期已过，供需端依旧不乐观。Suzano虽然宣布今年预计减产100-150万吨商品浆，该消息预计短期内会提振市场信心，但其减产对于全球纸浆供需的改善是一个长期过程，短期内，仍对国内纸浆价格走势持中性观点。长期来看，中美贸易摩擦愈演愈烈，或进一步恶化，中国作为世界纸浆重要消费国家，目前经济筑底回升尚未完全验证，经济不景气将会影响下游纸制品消费，长期对纸浆期货持谨慎偏空观点。

策略：虽然目前浆价已跌至上市后低位，但基差较小或限制浆价在交割月的反弹，短期对浆价仍持谨慎偏空观点。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险