报告日期：2019年6月5日申银万国期货研究所

【宏观】

6月4日周二开始，美联储将在芝加哥举行为期两天的《美联储在倾听（Fed Listens）：货币政策策略、工具和沟通实践会议》系列会议。美联储主席鲍威尔在会上致辞时表示，美联储将采取恰当措施维持经济持续扩张，正在密切关注贸易谈判和其他事件对美国经济前景的影响。这句话基本表明了鲍威尔对各项政策的开放态度，甚至包括降息。通读鲍威尔的讲话，我认为鲍威尔仍然认为当前的美国经济保持了稳健的扩张，符合美联储目标。但是当贸易摩擦这种事情对经济体产生较大不利影响时，才可能会开启降息。短期内降息难期。

【金融】

股指：美股全线大涨，鲍威尔暗示降息可能，但并没有表示计划近期降息，美债收益率上行，科技股集体反弹，墨西哥总统称希望能在下周最终期限前与美国达成贸易协议。工业和信息化部将于近期发放5G商用牌照，同时全球正发生多起芯片大并购，相关5G、芯片等题材值得关注。两融余额近期持续减少，6月3日两融余额达约9208.56亿元，比上一交易日减少约16.03亿，杠杆资金受行情影响较大。外资6月连续2日增持A股，昨日沪深股通净流入13.05亿元，2019年共流入约592.35亿。富时罗素纳入A股因子的第一阶段第一步将在6月21日收盘后生效。中国5月制造业PMI再度跌至荣枯线之下，周期拐点未能得到有效确认。昨日美股大幅回升，观察A股今日能否被提振。

国债： 澳洲联储宣布降息，国债期货价格继续走强。全球制造业PMI跌破荣枯分水线，经济增速将继续放缓，澳洲联储宣布降息25个基点至1.25%，此为历史最低水平，在部分新兴市场国家降息之后，主要发达国家也开始降息，美联储年内降息概率加大，全球货币政策转向宽松，国债期货价格继续走强，10年期国债收益率下行3bp至3.21%；5月份官方制造业PMI为49.4%，低于预期和前值，再次跌破临界点，高频数据六大发电集团日均耗煤量同比继续下降，工业生产继续偏弱，经济仍面临下行压力；农产品价格指数小幅回升，考虑到CPI翘尾因素维持高位，短期CPI仍有可能继续上行，非洲猪瘟疫情、汇率贬值和加征关税增加了物价不确定性。本周尚有3000亿元逆回购和4630亿元MLF资金到期，预计央行将灵活运用货币政策工具，继续保持市场流动性合理充裕；当前中美十年期国债利差处于较为舒服的区间，有利于人民币汇率稳定。尽管通胀和年中考核可能阶段性对债市形成扰动，但在经济增速持续放缓，货币政策保持宽松的背景下，预计国债收益率整体以下行为主，国债期货价格将继续保持强势，操作上建议逢低买入为主。

【能化】

纸浆：纸浆期货走势周二止跌反弹，06合约进入交割月自上周五开始减仓明显，带动远月合约下跌。进口木浆外盘价继续下调，纸品市场疲态渐显，原纸利润回升有限，需求短期无利好支撑。进口价格持续下滑，国内需求端难有支撑，纸浆期现价差收敛，预计期货价格持续走弱。

天胶：沪胶周二窄幅震荡。近期化工板块整体偏弱，但沪胶走势仍相对独立。本身基本面市场供需两弱状态延续，供应端，新增压力较小，存量压力较大。云南地区今年一直持续干旱，虽然有阶段降雨但整体仍偏干，对价格也形成一定支撑。下游5月重卡销售同环比继续下滑，1-5月累计同比降幅扩大。重卡市场进入连续下滑阶段。沪胶下有底，上有顶，预计维持低位震荡。

PTA： TA909收于5204（+18）。现货价5435。PX现货价806（-9）美金/吨，汇率6.91，PTA原料成本4220左右，PTA加工费1200左右。PTA装置开工率87%（产能4678万吨）。华东一套150万吨PTA装置昨日天临时停车检修，预计检修时长3-5天。华东一套220万吨/年PTA装置因装置故障，原计划10日前后停车检修，目前已经于昨日午后停车检修，目前预计检修时长2-3天。PX端，原油大跌，定价中枢继续下移，6-8月份有部分亚洲地区装置延长检修计划。江苏逸达14万吨直纺涤短新投产能投入生产，当前总产能40万吨。聚酯负荷88.5%（产能5600万吨核算）。江浙涤丝产销整体清淡，平均估算在4-5成左右。原油大跌，短期对PTA有利空影响。

MEG：乙二醇1909合约收于4441（-4）。现货4300。美金方面，MEG美金535美金/吨。华东主港地区MEG港口库存约133.8万吨，环比上期增加2.7万吨。本周预计到港量18.6万吨，较上周减少6万吨。截止5月30日，国内乙二醇整体开工负荷在68.01%（国内MEG产能1070.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在52.83%（煤制总产能为441万吨/年）。华北一套8万吨/年的MEG装置将按计划于7月份停车检修，预计检修时长在4个月附近。伊朗一套44.5万吨/年的MEG装置于近日临时停车检修，重启时间待定。河南能源一套位于新乡的20万吨/年合成气制乙二醇装置于6月1日附近停车检修，预计检修时长20天。近期MEG供应端检修与重启并存，库存处于去化阶段，但依然高位，反弹空间预计有限，空单持有。

原油：美国股市反弹提振石油期货市场气氛，欧美原油期货上涨；欧佩克和减产同盟达成延长减产协议的共识消息也支撑市场。然而API数据显示美国原油库存增长，WTI盘后回跌。美联储主席鲍威尔称，将采取合适措施以维持经济扩张，暗示美联储对降息持开放态度。美国石油学会发布的数据显示，截止5月31日当周，美国原油库存4.78亿桶，比前周增加350万桶，汽油库存增加270万桶，馏分油增加630万桶。备受市场关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存增加140万桶。路透社援引俄罗斯能源部长诺瓦克的话说，俄罗斯6月份石油产量将与全球产量协议一致。俄罗斯承诺从2018年10月份石油产量基础上每日减产22.8万桶。数据公司Kpler称，5月份伊朗原油日均装船量78万桶，比4月份日均下降超过三分之一。考虑到很多油船关闭追踪器，装船量可能更大。

甲醇：甲醇反弹1%%。截至5月31日，国内甲醇整体装置平均开工负荷为：70.86%，较4月份环比上涨3.96%。5月西北地区部分前期检修装置恢复运行，导致西北地区开工负荷上涨。另外山东、山西、河南等地区部分装置月内检修结束，导致国内开工负荷提升。5月下游MTO开工76.03%，下跌9.35%。整体来看沿海地区甲醇库存继续上涨至93.44万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在26.4万吨附近。从5月31日至6月16日中国进口船货到港量在36.47万-37万吨。

PVC：V1909夜盘跌幅较大，收6595元/吨，跌1.27%。成交量18.55万手，持仓量增加12218至50.65万手。目前电石货源过剩，价格持续下跌。各地市场PVC主流价格继续下调,平均下调80元/吨左右，华东地区主流6700-6780元/吨，华南地区6780-6830元/吨。本周国内PVC企业开工负荷小幅提升，PVC整体开工负荷73.5%，环比升1.03%。但是下游整体需求较弱，当前总库存仍处于高位，华东去库符合预期，华南库存下降较慢。PVC估值仍偏高，预计短期震荡走弱。但最近几日价格已跌幅较多，建议观望。

【黑色】

焦煤焦炭：4日煤焦期价先抑后扬小幅反弹。主产地焦企开工多保持前期高位，下游刚性需求支撑，订单相对充足，焦企发运积极，厂内库存仍处于较低水平，焦企整体心态较好。近期山西运城地区少数焦企受环保检查影响加大限产力度，当地其余焦企由于环保设备完善，影响较小，同时陕西韩城区域焦企受环保频繁检查影响20-30%左右，焦炭供需处于紧平衡。港口方面，受近期盘面大跌影响，港口贸易商及期现套投资资源出货意愿增强，报价持续下探，整体港口成交冷清，市场参与者多以观望为主。焦煤方面，市场整体稳中偏强运行，焦企开工仍保持高位，焦煤刚性需求偏强。山西环保、安全检查近期较为严格，晋中、吕梁部分露天矿仍处停限产状态，对于当地原煤供应产生明显影响，部分前期价格较低煤矿价格上调30-40元/吨，肥煤（S1.7 G90）承兑报价上调至1180元/吨。整体上，结构性库存紧张仍然存在，产地环保炒作升级，市场对涨价预期仍存，不排除现货仍有1-2轮涨价可能。不过产地环保政策落地有限，焦化厂开工目前仍影响较小，主要矛盾在于下游限产不及预期造成的超量需求，目前港口现货报2060-2100，折盘面2200-2250，基差130元/吨。后期需重点观察河北及山西下游限产情况，如铁水产量边际下滑，焦炭环保未能兑现，价格或有回落风险。

螺纹：昨夜螺纹震荡收平，昨日现货成交爆表。现货方面，唐山钢坯报3540涨10。上海一级螺纹现货报3980（理计）降20。钢银周日周度数据显示，建材库存环比降3.67万吨。近期随着库存降幅逐步趋缓，且已有统计机构库存出现拐点，钢材盘面整体承压，但我们认为钢材目前成本维持高位，单边趋势不明显。建材需求短期面临淡季，盘面螺卷差出现回落，但预计后期仍将走强，策略建议多螺空卷谨慎持有，单边暂时观望。

铁矿：昨夜铁矿小幅回撤。现货方面，金步巴报817（干基），普氏62指数报99.9。Mysteel运量数据（5/27-6/2）：上周澳洲巴西发运总量2512.1万吨，环比上周增加270.9万吨。澳洲发货总量1791.7万吨 环比上周增加173.1万吨 ，澳洲发往中国量 1452.2万吨环比上周增加31.4万吨。巴西铁矿石发货总量为720.4万吨，环比增加97.8万吨。其中淡水河谷发货量为570.3万吨，增加97.7万吨。目前铁矿基差仍然位于高位，澳巴发运量大增的持续性有待观察，策略建议等待680低吸的机会。

【金属】

铜：夜盘铜价延续反弹，受美联储主席暗示降息激励。昨日美联储主席在讲话中暗示可能降息以应对贸易战等因素对美国经济的影响，这激励金融市场情绪转暖，美股大幅上扬，也助力铜价企稳反弹。短期铜价可能延续企稳反弹势头，建议关注下游需求、股市、中美谈判进展和中国为对冲外部环境恶化而出台的经济扶持政策。

锌：夜盘锌价震荡调整，并未跟随铜价反弹，仍受库存增加和预期产量增加的压制。在历史高位的矿加工费背景下，冶炼企业加紧生产，虽然有甘肃事故，但有观点预计6月份锌产量将增加2万吨，增量来源于产能复产。短期锌价可能延续弱势，关注冶炼环节的复产、停产及事故后进展，关注中美贸易谈判及中国为对冲外部环境压力而出台的经济扶持政策。

铝：昨日夜盘铝价窄幅震荡。国内方面，随着价格企稳，国内产能后续或继续如期投放。原料端，受环保影响，国内氧化铝产能短期面临较大收缩，原料价格前期涨幅较大。库存端，得益于下游消费季节性回升，铝近期库存下降较快，后续走势需持续关注。宏观方面，随着中美贸易摩擦的升级，金属价格预计承压，短期内宏观的不确定性依然较高，操作上需保持谨慎，逢高做空为主，轻仓操作。

镍：昨日夜盘镍价继续下行。目前支撑镍价的主要逻辑在于短期镍铁供应偏紧，后期关注印尼新产能投产进度。近期内外库存回落在一定程度上支撑了镍价的回升，但从趋势上看，后期市场镍铁供应预计继续增长，对价格形成较大压力。印尼政治骚乱目前看对供应影响有限，操作上建议逢高做空操作。

贵金属：昨夜鲍威尔讲话称美联储将采取恰当行动维持经济扩张，为降息打开窗口。公布的数据中美国4月工厂订单-2.1%低于前值和预期，但美国4月工厂订单则好于前值和预期。市场对美联储降息预期持续升温下，美元指数走低至97，美元计价黄金高位盘整，伦敦金现1327美元/盎司，沪金1912合约最高至300.35元/克。白银表现较弱，伦敦银目前14.84美元/盎司，沪银1912合约收于3617元/克。英国无协议退欧、贸易问题升温等风险事件的升温使得黄金重获得支撑，强势美元也因美国经济数据不佳和降息预期出现走弱。央行方面，美国经济放缓和贸易战升温使得市场对美联储降息预期升温，但目前美联储可能改变当前的中性观望态度，未来影响政策的变量在于美国的经济和通胀表现。如果美国经济持续性走弱或美联储表明降息立场将进一步支持当前黄金上涨，另一方面白银受困于宏观面的利空整体较弱。操作上建议黄金逢低做多以多头配置但当前不宜追高，白银可作对冲空头配置。

【农产品】

鸡蛋：昨日09合约小幅下跌，主产区鸡蛋现货涨至3.6元/斤左右。今年雏鸡补栏始终旺盛，淘汰鸡价格居高不下，5月蛋鸡存栏同比继续增加约10%，预计9月蛋鸡存栏继续增加。前期现货价格持续上涨，属于鸡蛋价格季节性的上涨，目前开始回落。由于明年春节较早，且今年补栏始终较好，明年蛋鸡存栏可能大幅增加，短期近月合约或继续强势，9-1价差或存继续拉大空间，可尝试做大9-1价差的策略。

玉米：玉米期货反弹上涨。东北玉米售粮压力依然较大，下游企业补库积极性不高。情况多次反复，未来如何进口美玉米仍然不明朗。今年临储玉米拍卖政策落地，5月23日开拍，拍卖底价较去年提高200元/吨，到港成本约1950元/吨，对玉米价格提供一定支撑。在玉米产不足需的大背景下，拍卖底价的提高或进一步促进玉米价格的上涨过程。但是，考虑到目前港口库存的持续高企和下游需求平静，玉米价格存在短期回调风险。若是出现回调，可尝试在1900-1950区间做多C1909合约。

苹果：苹果10合约昨日低开高走。AP910及之后的合约需要关注2019年苹果产量，今年花期，甘肃的庆阳产区天气较好，极为适宜苹果开花坐果；而陕西的中部到山西的运城、河南的三门峡一带气象条件一般；陕西的北部和山东烟台地区气象条件则相对较差。近期苹果套袋情况基本明朗，整个西北产区较2017年相比套袋量可能小幅减少。前期西北主产区持续偏干，特别是渭南到三门峡、运城一带尤为干旱，但是苹果相对耐旱，近几日华北和陕西地区普降大雨，预计有效缓解旱情。若是今年较前年稍稍减产，那么1-2级通货开秤价很难达到3.8元/斤，对应的盘面价格10000点上冲难度较大，策略方面考虑做空10月及以后合约。

棉花： ICE期棉跌0.62%，收68.99美分/磅。郑棉涨0.57%，收13190元/吨。中国棉花价格指数14423元/吨。USDA月度报告首次对2019/20年度进行预测基本维持了2月农业展望论坛的大幅增产预测，与ICAC对2019/20年度的增产预测也保持一致，因此当前时间点市场基本形成一致预期。另一方面，中美贸易争端出现波折，导致市场对后市的消费担忧四起。纺织企业订单明显下滑，成品库存累积，下游需求很淡。大跌后ICE美棉获得印度MSP价格支撑，印度买家显著增加。目前郑棉的走势已经超出了基本面的悲观，更多的是情绪的体现。

油脂：美豆播种进度只有39%，低于市场预期的42%，CBOT大豆昨日再创近期新高，但是由于本周六之前美国中西部地区降雨较少，可能有助于播种，最终CBOT大豆回落，CBOT豆油昨日跟随大豆走势。近期播种进度和天气仍然是市场关注的焦点。马盘棕榈油昨日小幅回升，跟随国内棕榈油走势，市场等待马来西亚棕榈油月度供需报告。国内油脂期货夜盘微幅上涨，豆油和棕榈油现货仍然疲软，库存虽然有所下降但是仍然处于高位，而且蛋白粕近期价格坚挺，令豆油反弹动力不足，关注豆油和棕榈油库存能否持续下降。Y1909短期支撑5350附近，短期阻力5670左右；棕榈油1909短期支撑4320-4350，短期阻力4560；菜油909短期支撑6730-6800，短期阻力7150-7200。

豆粕：夜盘美豆回落收盘小幅上涨。最新公布的美国大豆播种进度仅39%，低于市场预估的42%，上周进度为29%，大幅低于去年同期的86%和五年均值的79%。大豆出苗率19%，上周进度为11%，去年同期为65%，五年均值56%。大幅滞后的播种进度使得市场担忧美国最终种植面积可能大幅低于预期。截止5月28日当周，管理基金在美豆合约净空单持仓减少2.3万张，仍然持有较大仓位的净空单。豆粕昨夜小幅上涨。上周国内大豆库存环比增加17万吨，同比降低145万吨。豆粕库存环比增加3万吨，同比降低42万吨。过去8周国内豆粕提货量同比增加10.8%，大幅好于市场之前预期的同比降低10%。国内基差和跨月价差明显走强。豆粕现货价格2900元/吨以上后，最近两日成交量明显缩减。预期美豆在基金净空大幅减仓前将持续偏强，推升国内进口成本。

白糖：夜盘外糖继续上涨。夜盘郑糖震荡，昨日仓单+有效预报合计17732张（-341张），19年4月末为33500张，近一个月仓单逐渐下降，基差转强后预期仓单未来继续下降。昨日现货价格上涨，昆明白糖现货5020元/吨，柳州5280元/吨。中国配额外关税恢复之前水平的消息未继续发酵。目前配额外进口成本较低的泰国糖成本4930元/吨附近。受现货价格和配额外进口成本支撑，9月合约下方空间可能在4800-4900之间。上方压力可能在现货价格+200元/吨的位置，因为将吸引市场期现仓单套利。

【新闻关注】

国际：

澳洲联储将基准利率下调25个基点至1.25%，为近三年来首次降息，符合预期。澳洲联储：降息是为了支持就业，将会调整政策以支持可持续增长；预计2019年和2020年经济增速为2.75%，潜在通胀分别为1.75%、2.0%；受汽油价格影响，预计通胀将在6月份攀升。

国内：

据央视新闻报道，外交部发布在美国注意安全的安全提醒。近期，美国执法机构多次采取出入境盘查、上门约谈等多种方式骚扰赴美国中国公民。外交部和中国驻美国使领馆提醒赴美国中国公民和在美国中资机构提高安全意识，注意加强防范，妥善积极应对。如遇紧急情况，请及时与中国驻美国领馆联系寻求协助。