宏观环境稳中偏空

虽然中美退出策略的同步实施开启了2010年流动性逐步减缩的序幕，但目前看来退出手段较为温和，短期内不会对市场形成大的冲击。从反映市场流动性的泰德利差来看，目前市场流动基本保持宽裕，但从上海银行同业拆借利率和伦敦银行拆借利率来看，伦敦美元和国内人民币同业拆借利率有所上涨，尤其是3个月以上的同业拆借利率上升较快，预计未来2—3个月市场流动性会逐步收缩，流动性的收缩存在一个质变到量变的过程，而6月份左右将会是市场转向的敏感时间窗口。

从历史数据来看，当社会消费品零售总额的增速超过了M1的增速，通常市场会无力支撑商品价格的进一步走高，目前M1的增速仅比社会消费品零售总额增速高2.7个百分点，流动性对商品价格的支撑将会越来越小，未来橡胶的价格将会更多地回归其商品本身的供需层面。

综合来看，当前市场流动性虽然有所收缩，但是仍较为充裕，包括天胶在内的商品价格仍有上行空间，但是流动性对于商品价格的支撑将会逐渐减弱，未来几月商品自身的供需情况将会发挥更重要的影响。

库存消化速度将会对天胶价格产生重要影响

高企的交易所和保税区库存是近期阻碍天然橡胶价格上涨的重要因素之一，3月上旬一度出现青岛保税区库容不够的状况。随着近期期现倒挂和船货倒挂，交易所和保税区的库存消化速度加快，但国内和东南亚的开割以及全球2010年橡胶产量的增加预期会对市场产生不利影响，特别是特保案对轮胎的影响日趋明显，直接导致了国内天胶库存消化速度的放缓，这对后期国内及东南亚橡胶现货价格将产生直接拖累。

从上海期交所天胶库存来看，已从1月22日的15万吨跌至上周的7.42万吨，期货库存也同期大幅度下跌，但这遵循了年初库存大幅减少的一贯规律。今年内盘期货与外盘船货倒挂明显，这鼓励了贸易企业和轮胎企业积极消化国产胶库存，目前轮胎企业和其他橡胶加工企业已经开始倾向于使用国产标胶作为原料。国内天然橡胶库存的大幅下降也较强地支撑了天胶期货价格。

天气炒作不会成为主导市场走势的根本原因

天然橡胶的供应具有明显的季节性规律。我国天然橡胶产区主要集中在海南、云南两地，今年我国橡胶第二大产区云南地区遭遇百年不遇的大旱，其中包括面积达600余万亩的天然橡胶种植区域。3月中旬本是西双版纳等植胶区的割胶期，然而，橡胶树必须有足够的水分才能顺利割出胶来，干旱使得胶农不得不推迟了割胶期。近期云南主产胶区域开始降雨，旱情得到一定的缓解，民营新胶及农垦新胶陆续上市。

另外，泰国地区由于处在停割期，天气干旱，市场供应有限，橡胶价格持续上涨，已经触及历史高位。印度因为酷热的天气阻碍农户收割更多的橡胶，天胶价格也触及纪录高位。

从全球天胶供应的角度来看，情况并不悲观，预期今年全球天然橡胶的总产量在898万吨（ANRPC数据），中国只有64.6万吨，而中国的云南只有30万吨而已，相对于全球产量不足道。当然，当前干旱的并不仅仅是中国的云南，也包括泰国的东北部区域，泰国的产量占世界的比例比较大，这才是一个真正的炒作题材。干旱题材或许可以成为短期的炒作热点，但是绝对不会成为主导市场走势的根本原因。

总结

综合来看，局部干旱难以改变全球天胶总产量增加的局面，而且近期国内产地的降雨还在一定程度上缓解了干旱对橡胶价格的忧虑。虽然国内天胶库存持续下滑在一定程度上支撑了胶价，但全球汽车业销售数据不佳、特保案的长期影响以及近期轮胎厂采购备货意愿不强等，都将削弱天胶的消费，而国内政策面的不明确仍然是沪胶最大的压制因素，因此，沪胶后市将会振荡走低。