报告日期：2019年6月12日申银万国期货研究所

【宏观】

6月11日，意大利财长特里亚称，将告知欧盟，意大利会致力于财政稳定；意大利决心将2019年赤字占GDP比重削减至2.1%。这是意大利财政问题的一大转机，也是欧元区内部重大不确定事件可能得以解除的有力信号。如果意大利履行承诺，将形成一个更为团结的欧元区，避免了事态进一步扩大的可能性。欧元区也可以集中精力于英国退欧。

【金融】

股指：美股高开低走，小幅收跌，特朗普表示欧元兑美元贬值使美国处在不利位置。当前全球市场预期未来降息降准的概率越来越大。杠杆资金较为后知后觉，近期两融余额持续减少，6月10日两融余额达约9089.59亿元，比上一交易日略增0.16亿。外资6月连续6日大幅增持A股，昨日沪深股通净流入69.45亿元，2019年共流入约782.15亿。6月海外资金密集流入，富时罗素纳入A股因子的第一阶段第一步将在6月21日收盘后生效。中国5月制造业PMI再度跌至荣枯线之下，周期拐点未能得到有效确认，专项债刺激下后期基建有望加速。昨日放量反弹，市场情绪有望被提振，加上科创板将近，科技类股票有望受到关注，操作上可以适量资金参与反弹。

国债：允许专项债作为重大项目资本金，国债期货价格低开低走。中办和国办下发相关文件允许专项债作为重大项目资本金，金融机构可提供配套融资，进一步支持基础设施建设支持力度，稳增长预期升温，股市和大宗商品价格上涨，国债期货价格低开低走，10年期国债收益率上行4bp至3.27%；央行逆回购净回笼500亿元，Shibor普遍走高，资金面有所收敛，央行行长表示中国宏观政策空间充足，政策工具箱丰富，有能力应对各种不确定性；农产品价格指数小幅回升，考虑到CPI翘尾因素维持高位，短期CPI仍有可能继续上行，不过油价大幅下跌使得通胀预期降温；国内房地产投资或继续维持高位，出口好于预期，不过官方制造业PMI再次跌破临界点，工业生产继续偏弱，经济仍面临下行压力，全球制造业PMI跌破荣枯分水线，经济增速将继续放缓，美联储年内降息概率加大，全球货币政策转向宽松，中美十年期国债利差处于较为舒服的区间，有利于人民币汇率稳定；短期稳增长预期升温和资金面边际收敛或对债市形成扰动，国债期货价格由涨转跌，建议暂时观望为主，关注即将公布的经济数据。

【能化】

纸浆：纸浆周二震荡企稳。月份进口木浆外盘多次调整，利空于业者操盘，加之需求偏弱，进口木浆现货价格低位、混乱。巴西阔叶浆、智利针叶浆5月份出口至中国量环比、同比均大幅增加。进口价格持续下滑，国内需求端难有支撑，目前期现货价格同步下跌，期现价差收敛，预计期货价格持续走弱。

天胶：周二天胶走势上行。近期利好价格的因素主要集中在上游，产区干旱，进口减少，国内库存缩减等因素对价格形成支撑，未来关注点仍在供应端，旺季产出情况预计不会有大缩减，因此上行空间也预计有限。短期需求端汽车消费刺激政策出台对市场有所提振，价格震荡偏强，上方13200-13400一带压力需要关注。

PTA：TA909收于5278（-10）。PTA现货主港货源报盘在1909升水300-330附近，递盘在1909升水250附近，现货价5540-5600。PX现货价878美金/吨，汇率6.91，PTA原料成本4580左右，PTA现货加工费1000。PTA装置开工率89%（产能4678万吨）。宁波台化120万吨PTA装置故障跳停，计划短停2天。PX端，6-8月份有部分亚洲地区装置延长检修计划。聚酯负荷90.5%（产能5600万吨核算）。江浙涤丝产销整体回落，至下午3点半附近平均估算在7-8成。卖出套保持仓量8万手（+0.5），买入套保2.2万手（持平）。成本端有一定支撑，终端织造环节压力传导至聚酯端尚需时间。

MEG：乙二醇1909合约收于4398（-10）。现货4295。美金方面，MEG美金530美金/吨。印度一套75万吨/年的MEG装置目前已正常重启，负荷陆续提升中，该装置此前于5月中旬停车检修。河南能源一套位于新乡的20万吨/年的合成气制MEG装置已于近日升温重启且正常出料，该装置此前于6月初停车检修。截止6月6日，国内乙二醇整体开工负荷在64.08%（国内MEG产能1070.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在48.75%（煤制总产能为441万吨/年）。近期MEG供应端检修与重启并存，库存处于去化阶段，华东主港地区MEG港口库存约133.8万吨，环比上期增加2.7万吨。本周预计到港量18.6万吨，较上周减少6万吨。但依然高位，反弹空间预计有限，空单持有。

原油：WTI 7月原油期货收跌0.37美元，跌幅0.69%，报53.05美元/桶；布伦特8月原油期货收跌0.23美元，跌幅0.37 %，报62.06美元/桶；INE原油期货主力合约SC1907夜盘收跌0.35%，报428.8元/桶。周二美国能源信息署在6月份《短期能源展望》中预测，2019年全球石油日均需求增长122万桶，比上个月报告预测下调16万桶。同时，美国能源信息署下调美国原油产量预测，预计2019年美国原油日产量1230万桶，比上次预测下调20万桶。这意味着油价下跌将影响原油生产商的活跃性。对欧佩克以及减产同盟可能会在7月初的会议中达成协议的预期增强，国际油价受到支撑。俄罗斯能源部长诺瓦克周一表示仍然存在石油生产国生产过剩和油价大幅下跌的风险。路透社称这意味着莫斯科可能支持减产协议延期。加上沙特阿拉伯支持减产的言论，7月初欧佩克与非欧佩克达成继续减产协议的可能性增加。美国石油学会发布的数据显示，截止6月7日当周，美国原油库存4.828亿桶，比前周增加490万桶，汽油库存增加82.9万桶。

甲醇：甲醇小幅上涨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.21%，较上周上涨6.23个百分点。本周期内，宁煤负荷提升、蒲城装置重启带动国内整体煤制烯烃开工负荷继续回升。本周甲醛因为部分装置负荷提升，导致开工负荷上涨。醋酸因为部分装置停车检修，导致开工负荷下降。截至6月6日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.15%，环比上涨2.67%；西北地区的开工负荷为87.62%，环比上涨3.90%。整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存大幅下降至86.59万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在23.6万吨附近。

PVC：PVC现货逐步企稳，V1909夜盘收6685元/吨，涨0.6%。成交量10.06万手，持仓量增加3042至43.74万手。目前电石货源过剩，4月下旬至6月初电石采购价已总计下调12次共计600元/吨，本周电石价格有所回调，部分电石生产企业短期有涨价计划。国内PVC企业开工负荷继续提升，PVC整体开工负荷75.77%，环比升2.27%。总库存仍处于高位，上周略增，华南增加1千吨至86千吨，华东增加4千吨至225千吨。当前下游需求偏弱，期货上行支撑不足，预计短期pvc继续震荡。

【黑色】

焦煤焦炭：11日煤焦期价高开后延续反弹。焦炭方面，受环保影响，局部开工有所受限，产地焦化厂整体开工仍维持在相对高位水平。对于焦企提涨第四轮，钢厂方面普遍未做出回应，主流市场继续维稳运行，钢焦企业呈胶着状态，近日北方地区一些钢厂焦炭到货量持续向好，焦炭库存已逐步增加至阶段性高位，开始适当控制焦炭到货量，短期看产地部分焦企开始出现少量库存，钢厂接货心态也出现微妙变化，整体焦炭供需面边际趋宽松变化。焦煤方面，随着下游焦企前期不断补库，目前多数焦化厂原料煤库存已补至理想状态，暂不追高库存，对于主焦煤的采购多以小单采购为主，对于配焦煤部分焦企已停止采购。临汾、吕梁部分地区煤矿库存显压力，少数气精煤、瘦主焦煤价格小幅下跌，下跌幅度在20-40元/吨；进口蒙煤方面，策克1/3精煤因为下游接货积极性下降出现20-40元/吨左右下幅，甘其毛都口岸精煤尚维稳运行，但由于近期工业园区入洗精煤量较多，价格也有承压表现。整体上，结构性库存紧张开始缓解，产地环保有所升级，焦钢博弈激烈，目前港口现货报2060-2100，折盘面2200-2250，基差收至50元/吨以内。后期需重点观察河北及山西下游限产情况，如铁水产量边际下滑，焦炭环保未能兑现，价格仍有回落风险,短期关注下方2060及2000支撑。

螺纹：螺纹昨夜小幅回调。现货方面，唐山钢坯报3510涨30。上海一级螺纹现货报3980（理计）涨30。钢联周度库存显示，螺纹产量378.12万吨，社库环比降13.46万吨，厂库213.9万吨，环比升2.72万吨，建材总库存降10.74万吨。专项债可以作为资本金，对接国家重大项目，受资金以及地方债务压力掣肘的基建投资有望迎来期待已久的爆发。策略建议多螺空卷继续持有，单边以逢低做多螺纹为主。

铁矿：铁矿石昨夜创出新高后盘整。现货方面，金步巴报842（干基），普氏62指数报105.9。力拓这两天传出的消息经证实，具体原因是由于pb块受前期飓风影响，质量出现了问题，导致接下来的两个月可能无法交付贸易长协量（也就是部分钢厂的小长协），因此力拓大概率会取消7、8月小长协，并向后推迟交付，同时也可能会减少现货的投放量。基建需求有望爆发带动建材上行，同时上周干扰市场的发运量大增的情况并未延续。我们先前预计铁矿6月运行空间为680-800，预计盘面将向800点整数关口发起攻击。

【金属】

铜：夜盘铜价小幅回落，回吐昨日涨幅。近来铜市仍笼罩在中美贸易对峙之下，使得宏观环境充满不确定性。为削减负面影响和应对经济增长可能下滑，美联储暗示将降息，另外中国出台地方专项债券新规等扶持政策。另外昨夜人民币汇率走强也给国内铜价带来压力。短期铜价可能延续反弹走势，建议关注下游需求、股市、中美谈判进展和中国为对冲外部环境恶化而出台的经济扶持政策。

锌：夜盘锌价震荡整理，6月合约仍有4.6万手持仓，意味着空头持有近10万吨持仓，而上期所库存仅为6万吨，距离最后交易日仅余4个交易日。近期社会库存增加令市场做多情绪谨慎，下游需求也未出现明显好转，家电延续平稳状态，汽车产量仍为负增长。虽然市场预期产量较上月回升，但短期现实的紧张将可能继续支持锌价。短期锌价可能延续反弹，关注现货月持仓变化。

铝：昨日夜盘铝价小幅上涨。国内方面，随着价格企稳，国内产能后续或继续如期投放。原料端，受环保影响，国内氧化铝产能短期面临较大收缩，原料价格前期涨幅较大。库存端，得益于下游消费季节性回升，铝近期库存持续，后续走势需持续关注。宏观方面，随着中美贸易摩擦的升级，金属价格预计承压，短期内宏观的不确定性依然较高，操作上需保持谨慎，逢高做空为主，轻仓操作。

镍：昨日夜盘镍价大幅反弹。目前支撑镍价的主要逻辑在于短期镍铁供应偏紧，后期关注印尼新产能投产进度。近期内外库存回落在一定程度上支撑了镍价的回升，但从趋势上看，后期市场镍铁供应预计继续增长，对价格形成较大压力，操作上建议继续坚持逢高做空思路。

贵金属：近期美国经济数据表现较弱，美联储降息预期上升，7月份降息的预期达78%以上。但是本轮市场对于降息的计价可能暂时告一段落，伴随贸易问题等风险事件恐慌情绪有所缓解，获利了解下美元企稳美元计价金银则抹去部分涨幅，人民币计价金银也出现一定程度的调整，而昨日出现企稳迹象，美元计价金价在1320美元/盎司处寻得支撑。央行方面，美国经济放缓和贸易战使得美联储降息预期升温，此前包括鲍威尔在内的美联储官员的讲话可视作美联储就货币政策的改变提前与市场沟通。未来影响政策的变量在于美国的经济和通胀表现，可能的降息时间点为秋季的议息会议。如果美国经济持续性走弱或美联储表明降息立场将进一步支持当前黄金上行，美联储降息落地之前黄金表现都将较为坚挺。另一方面，白银追随黄金上涨但受困于宏观面的利空整体较弱。操作上建议黄金以多头思路对待，但当前点位不宜追高，警惕连续上涨后的回调，可能回调至美元计价黄金1310美元/盎司处。白银可做空头对冲配置。

【农产品】

鸡蛋：昨日09合约午后上扬，主产区鸡蛋现货维持在3.6元/斤左右。今年雏鸡补栏始终旺盛，淘汰鸡价格居高不下，5月蛋鸡存栏同比继续增加约10%，预计9月蛋鸡存栏继续增加。从即将开产的蛋鸡补栏情况来看，6月蛋鸡存栏预计同比继续增加10%左右，整个上半年鸡蛋供应相对宽松。但非洲猪瘟的持续发酵使得鸡蛋的代替性消费增加，供需两旺依然是现阶段和未来半年的主要矛盾。由于明年春节较早，且今年补栏始终较好，明年蛋鸡存栏可能大幅增加，短期近月合约或继续强势，9-1价差或存继续拉大空间，可尝试做大9-1价差的策略。

玉米：玉米期货小幅下跌。东北玉米售粮压力依然较大，下游企业补库积极性不高。情况多次反复，未来如何进口美玉米仍然不明朗。今年临储玉米拍卖底价较去年提高200元/吨，到港成本约1950元/吨，对玉米价格提供一定支撑。在玉米产不足需的大背景下，拍卖底价的提高或进一步促进玉米价格的上涨过程。但是，考虑到目前港口库存的持续高企和下游需求平静，玉米价格存在短期回调风险。若是出现回调，可尝试在1900-1950区间做多C1909合约。

苹果：苹果10合约昨日小幅上涨。AP910及之后的合约需要关注2019年苹果产量，今年花期，甘肃的庆阳产区天气较好，极为适宜苹果开花坐果；而陕西的中部到山西的运城、河南的三门峡一带气象条件一般；陕西的北部和山东烟台地区气象条件则相对较差。近期苹果套袋情况基本明朗，整个西北产区较2017年相比套袋量可能小幅减少。近几日华北和陕西地区普降大雨，有效缓解前期旱情。在大幅下跌后期货盘面上的过分高估已经有所收敛，但是从目前的气象条件来说，依然看好今年苹果相对丰产，考虑做空AP910及以后合约。

棉花：ICE期棉跌0.72%，收65.1美分/磅。郑棉夜盘涨0.8%，收13200元/吨。USDA6月度报告再度下调了全球棉花使用量预期，使得2019/20年度全球棉花产量高于需求，与ICAC6月对2019/20年度的产需过剩预测也保持一致，目前市场对明年的增产以及需求下滑达成共识。另一方面，中美贸易争端出现波折，导致市场对后市的消费担忧四起。纺织企业订单明显下滑，成品库存累积，下游需求很淡。大跌后ICE美棉获得印度MSP价格支撑，印度买家显著增加。目前棉花棉纱现货都存在部分降价抛货的情况，目前的走势更多是情绪的体现。

油脂：美豆播种进度超预期，对大豆价格构成压榨，USDA继续下调大豆旧作出口，旧作库存达到创纪录的10.7亿蒲，但是受CBOT玉米上涨带动，大豆价格保持相对稳定。CBOT豆油继续跟随大豆走势。近期播种进度和天气仍然是市场关注的焦点。马盘棕榈油近期又回到年内低点附近，市场等待今日的马来西亚棕榈油月度供需报告。国内油脂期货夜盘小幅下跌。豆油和棕榈油现货库存再次上升，预计油脂反弹阻力比较大。Y1909短期支撑5350附近，短期阻力5670左右；棕榈油1909短期支撑4320-4350，短期阻力4560；菜油909短期支撑6730-6800，短期阻力7150-7200。

豆粕：夜盘美豆震荡。美国农业部6月供需数据发布，美新豆播种面积8460万英亩（上月8460、上年8920），收割面积8380万英亩（上月8380、上年8810），单产49.5（预估48.7、上月49.5、上年51.6），产量41.50亿蒲（预估40.92、上月41.50、上年45.44），出口19.50（上月19.50，上年17.00），压榨21.15（上月21.15、上年21.00），期末10.45（预期9.87，上月9.70，上年10.70）。最新公布的美国大豆播种进度60%，高于市场预估的56%，上周进度为39%，大幅低于去年同期的92%和五年均值的88%。大豆出苗率34%，上周进度为19%，去年同期为81%，五年均值88%。上周天气好转美国天气有利于大豆播种，种植进度当周完成21%。截止6月4日当周，管理基金在美豆合约净空单持仓减少3.6万张，仍然持有较大仓位的净空单。最新天气预报美国天气有利于大豆播种，咨询机构预计美豆种植面积8500万英亩。昨日豆粕现货小幅下跌。上周国内大豆库存环比降低6万吨，同比降低170万吨。豆粕库存环比增加10万吨，同比降低32万吨，豆粕库存连增两周，恐压制豆粕基差走弱。过去5周国内豆粕提货量同比增加8.9%，好于市场预期，最近三周提货量逐渐下降至正常水平。预期美豆在基金净空大幅减仓前将持续偏强，推升国内进口成本。

白糖：夜盘外糖先抑后扬，收盘上涨。郑糖震荡，昨日仓单+有效预报合计17067张（-223张），19年4月末为33500张，近一个月仓单逐渐下降，基差转强后预期仓单未来继续下降。现货价格小幅上涨，昆明白糖现货5025元/吨，柳州5280元/吨。目前配额外进口成本较低的泰国糖成本5018元/吨附近。截止2019年5月中国产糖1076万吨，去年1030.63万吨，销糖666.77万吨，去年同期574.67万吨，销糖率61.97%，去年同期55.76%。印度官员称，印度第二大产糖区-马哈拉施特拉邦19/20榨季产量预计将同比锐减39.2%至650万吨，因干旱伤及甘蔗作物。受现货价格和进口成本支撑，郑糖期货下方支撑4900元/吨附近。

【新闻关注】

国际：

美国总统特朗普：欧元兑美元贬值使美国处在不利位置；美联储的利率太高了；美国通胀较低，这“很美妙”。

美国5月PPI同比增1.8%，预期增2%，前值增2.2%。美国5月核心PPI同比增2.3%，预期增2.3%，前值增2.4%。

国内：

央行等六部门有关负责人解读《专项债券发行及项目配套融资的通知》：从严设定政策条件，严禁利用专项债券作为重大项目资本金政策层层放大杠杆；加强风险评估论证，确保项目融资与偿债能力相匹配。允许将部分专项债券资金作为一定比例的项目资本金应当同时具备三项条件：第一，应当是专项债券支持、符合党中央国务院重大决策部署、具有较大示范带动效应的重大项目；第二，涉及领域主要是国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略实施的地方高速公路、供电、供气项目；第三，评估项目收益除偿还专项债券本息后，其他经营性专项收入具备向金融机构市场化融资条件的项目。