在经历了一季度的坚挺后，5月PP价格重心开始下移。展望后市，供应端新产能的释放不断施压价格，需求端无亮点，我们认为，PP中长期弱势格局难以改变。

供应端新产能开始放量

2019年是PP国内新产能集中投产的起始年份，但5月之前PP新产能并没有对市场形成有效供应量。内蒙古久泰能源年产32万吨的PP装置自3月试车以来，进展一直不太顺利，未产出合格品。恒力石化年产45万吨的PP装置进展相对顺利，4月下旬试车成功后一直低负荷运行。东莞巨正源年产60万吨的PP装置于4月下旬试车成功，但5月底之前并未正式投产。截至目前，久泰能源已于6月初成功产出合格品，开始量产；恒力石化已在5月底开始提升至满负荷状态生产；而巨正源虽然PDH（丙烷脱氢）装置出现延迟，但计划在6月底以外采丙烯的方式先投产PP聚合装置造粒。也就是说，6、7月PP将面临3套新装置的正式量产冲击。放长周期来看，7月中安联合大概率开车，浙江石化、青海大美等装置都会在三、四季度陆续投产并释放产量。因此，PP供应端压力不可忽视，且伴随着新装置投产的陆续落地，供应压力只会越来越大。

需求端无亮点

与大多数工业品一样，PP下游需求在一年中也会呈现出金三银四、金九银十的季节性规律，目前正处于传统意义上的淡季，国际局势紧张也将进一步对PP需求形成负面影响。具体来看，拉丝下游BOPP和塑编的开工率目前均维持在61%左右，处在5年历史范围最低水平附近。下游塑料(7580, 20.00, 0.26%)制品企业订单出现不同程度下滑，产成品库存较高，整体备货意愿不强。非标品共聚下游白色家电、汽车等领域尽管有国家政策给出的消费刺激，但实际产销数据依然比较低迷。出口也同样不乐观。目前非标品共聚与标准品拉丝之间的价差持续收窄，这将进一步对标准品形成拖累。总体来说，我们对PP需求端不看好。

库存压力难以缓解

年初以来，由于石化企业开工率偏高，导致PP库存压力一直较大，同比往年处在高位。五一节后归来，高库存压力成为市场焦点，导致PP价格大幅下挫。PP产业链隐性库存低，下游企业近年来一直维持低库存操作，对原料的采购以刚需为主。因此，当PP绝对价格跌到较低位置时，下游企业有一定囤货的潜力。5月中旬，石化企业的PP库存以极快的速度向下游转移，这背后有石化企业让利控制库存的诉求，当然更主要的还是下游企业的投机性需求，而石化PP库存向下游转移过程中也带动PP价格触底反弹。但是持续的补库动力需要下游订单带来实际库存的消耗，而根据我们的分析，终端需求并没有给库存的转移带来持续支撑，因此可以看到当前石化企业的PP库存再一次回到了较高水平。

综上所述，PP供应端将面临新产能的投放，压力与日俱增，而需求端一直没有新的亮点，在供增需弱的背景下，PP中长期弱势格局难以改变。