受阶段性资金需求高峰影响，国债受到一定的压制。但是在流动性宽松预期升温和通胀下降的大背景下，国债价格有望继续上行。

利率进入阶段上升期

近期市场资金面呈现多空交织的局面。

一方面，6月中旬市场进入缴税、缴准、缴款期，地方债的发行也相对集中，市场短期内对资金的需求上升。不仅如此，临近6月底，银行面临每个季末的MPA考核，银行的惜贷情绪加剧，这种阶段性的资金紧缺对利率的影响会在中下旬集中体现。特别是近期曝出包商银行托管事件，该事件不但造成一些储户对中小金融机构资金安全性的担忧，引发资金的外流，而且使得其他中小银行以及类银行机构面临监管力度升级的问题，银行类金融机构调整资产构成的压力较大。受此影响，近期市场利率呈现持续增加的态势，对国债产生一定的抑制作用。

另一方面，受中美贸易摩擦和经济结构调整影响，国内经济存在下行压力，市场投资热情下降，对资金的需求下降。中国人民银行公布的数据显示，5月份我国新增人民币贷款1.18万亿元，预期1.3万亿元，前值1.02万亿元。融资数据不及预期显示市场信心不足，这种情况短时间难以改变。不仅如此，受贸易摩擦的影响，全球经济增速下滑，在这种情况下为了刺激经济，世界主要经济体或进入新一轮的货币宽松周期。

6月4日，澳大利亚央行宣布将基准利率下调25个基点，至历史最低的1.25%，这标志着新一轮降息的开启。美国经济数据表现不佳，市场普遍认为美国将进入降息周期，并有望在近期开始降息。如果美国在近期降息，为了对冲汇率对我国出口的影响，央行可能随之调整。特别是近期国内经济数据表现不佳，央行托底经济，防范经济、金融风险的意愿较强，在这种情况下国内可能出现降准甚至降息的政策，国内市场利率仍然有较大的下行空间。

整体来看，短期内受季节性和突发因素的影响，市场利率进入阶段性的上升期，对国债价格产生一定的压制。但是从中长期来看，在国内经济存在下行压力和全球可能启动新一轮降息的大背景下，市场利率下行的概率较大，这决定了国债整体运行趋势仍然是向上的。

通胀压力缓解

二季度，受食品价格持续上升的影响，国内通胀回升明显。国家统计局公布的数据显示，5月国内消费者物价指数（CPI）同比上升2.7%，环比上升0.2%，连续三个月保持在2%的水平之上。通胀回升使得国债实际收益率下降，为了弥补这部分损失，国债价格下行将对收益率进行一定的修正。

不过，高通胀很难维持。一方面，虽然受非洲猪瘟的影响，前期我国生猪存栏处于低位，但是随着市场对此预期的不断消化，近期猪肉价格涨势有所放缓。而猪肉是我国最主要的蛋白来源，其价格的高低对通胀的影响较大。另一方面，受减产等因素影响，今年国内水果价格出现较大幅度的上涨，部分水果价格翻番。为了稳定物价，近期政府发言要求市场抑制持续上涨的水果价格。受此影响，近期水果价格大幅回落，已经将前期的涨幅大幅回吐。特别是受美国重启对伊朗核问题谈判的影响，市场对伊朗原油禁运和伊朗方面封锁霍尔木兹海峡的担忧情绪降低，国际原油价格大幅回落，工业品价格也相应下跌。

在猪肉涨速放缓，原油、农产品价格均大幅回落的大背景下，未来一段时间国内的通胀水平有望下降，对国债的压制作用有望缓解。

市场避险情绪上升

4月下旬以来，国内股市出现了较大幅度的回调，目前上证综指在2800—2900点的区间内振荡运行，市场成交下降，资金开始流出。与此同时，国内的房价出现回调走势，部分三四线城市房价下降明显，北京等一二线城市的房价也出现回落，加之目前政府对房价的抑制态度明显，房价整体弱势的格局难以改变。

另外，受中美贸易摩擦、环保、安全巡查等因素影响，纺织、化工品价格出现较大幅度的下跌，市场对国内经济下行的担忧情绪加剧。在这种情况下，市场的投资热情明显降低，不仅使得资金需求下降，而且使得资金对安全的投资回报的需求上升，这决定了以国债为主的固定收益资产将受到追捧，这将进一步支撑国债价格。

后市预测

基于上述判断，我们认为短期受季末资金需求高峰的影响，市场利率有所上升，对国债价格产生一定的压制作用。但是考虑到后期国内流动性或更为宽松，通胀水平也将有所下降，因此国债的整体运行趋势仍将以上涨为主，近期的操作策略以逢低买入为宜。